陳艷會(huì)

摘 要 本文就現(xiàn)行償債能力分析的問(wèn)題及其改進(jìn)做些淺議。負(fù)債作為企業(yè)的一種資金來(lái)源，既可為企業(yè)帶來(lái)杠桿厚利，又使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在充分利用負(fù)債收益的同時(shí)，又要保持合理的負(fù)債比率和結(jié)構(gòu)。這就要求企業(yè)重視對(duì)償債能力的分析，為企業(yè)管理者做好戰(zhàn)略決策提供財(cái)務(wù)依據(jù)。本文針對(duì)傳統(tǒng)償債能力分析的局限性分析，討論改進(jìn)方法，以盡可能提高分析結(jié)果的有效性。

關(guān)鍵詞 企業(yè)償債能力分析 短期償債能力 長(zhǎng)期償債能力

一、傳統(tǒng)償債能力分析的不足

傳統(tǒng)償債能力分析通常是依靠財(cái)務(wù)報(bào)表提供的資料，主要運(yùn)用比率分析法，靠分析資產(chǎn)的流動(dòng)性及其與其與有關(guān)負(fù)債指標(biāo)的比較來(lái)評(píng)價(jià)短期償債能力，靠分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其資產(chǎn)與長(zhǎng)期債務(wù)的比較來(lái)評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力。這些已經(jīng)被廣泛應(yīng)用和學(xué)習(xí)的償債能力分析方法，的確可以使我們對(duì)會(huì)計(jì)主體的償債能力做出常規(guī)評(píng)價(jià)。但是，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的日益復(fù)雜多樣，已經(jīng)顯示出諸多不理想之處，概括出以下幾點(diǎn)：

（1）分析重點(diǎn)的偏離。傳統(tǒng)的償債能力分析方法沒(méi)有充分將現(xiàn)金流量指標(biāo)運(yùn)用于償債能力分析。目前銀行等金融機(jī)構(gòu)做貸款審核時(shí)，要求提供的“報(bào)表”也大多只要求為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，現(xiàn)金流量表則可有可無(wú)。這實(shí)際是沒(méi)有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中的償債能力。如果企業(yè)無(wú)相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入或盈利，僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上真正的具有高償債能力。本人認(rèn)為償債能力應(yīng)包括兩個(gè)方面的評(píng)價(jià)：一是能夠安全償還到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。二是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。特別是在長(zhǎng)期償債能力分析中，應(yīng)以對(duì)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量的分析為重點(diǎn)。

（2）分析依據(jù)的局限性。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析主要依靠對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中各指標(biāo)的計(jì)算比較，而報(bào)表資料本身有很大的局限性，包括：1）報(bào)表信息的可靠性。由于一些公眾企業(yè)或者意向融資企業(yè)的虛增利潤(rùn)，以及個(gè)私企業(yè)的隱瞞利潤(rùn)逃避稅收的企圖，使得我國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)表的造假行為相當(dāng)嚴(yán)重，依據(jù)報(bào)表的分析便不夠可靠。2）報(bào)表信息的有效性。報(bào)表中所反映的數(shù)據(jù)，是企業(yè)過(guò)去會(huì)計(jì)事項(xiàng)影響的結(jié)果，根據(jù)這些歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得到的各種分析結(jié)果，對(duì)于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的償債能力，只有參考價(jià)值，并非完全有效。

（3）分析基礎(chǔ)有失偏頗?，F(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的。例如，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算的。這種分析基礎(chǔ)不符合企業(yè)將來(lái)的實(shí)際運(yùn)行狀況，企業(yè)要生存下去就不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債。

（4）表外分析方法不夠重視。傳統(tǒng)分析方法主要以表內(nèi)分析為主，事實(shí)上一方面表外隱性資產(chǎn)和隱性負(fù)債大量存在，另一方面償還負(fù)債的資金來(lái)源有多種渠道，可以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的融資資金。同時(shí)，企業(yè)本身的負(fù)債中有一些良性債務(wù)，比如預(yù)收賬款，它往往只需以小于其本身價(jià)值的資產(chǎn)來(lái)償還的。這樣，只重視表內(nèi)分析顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。

（5）某些分析指標(biāo)的不足之處。首先，現(xiàn)行指標(biāo)中概念界定不統(tǒng)一，分歧較大。現(xiàn)行指標(biāo)中資產(chǎn)、負(fù)債等概念的界定比較模糊。例如，速動(dòng)資產(chǎn)的界定就不十分明確。有些教材界定為“流動(dòng)資產(chǎn)—存貨”，有些教材界定為“流動(dòng)資產(chǎn)—存貨—待攤費(fèi)用”。其次，現(xiàn)行有些指標(biāo)計(jì)算中沒(méi)有充分運(yùn)用穩(wěn)健性原則。例如，流動(dòng)比率計(jì)算中，作為分子一部分的應(yīng)收賬款中，沒(méi)有按年限加以區(qū)分，存貨中的冷背殘次品也沒(méi)有加以剔除等等。

二、償債能力分析方法的補(bǔ)充

鑒于傳統(tǒng)償債能力分析方法存在的某些弊端，下面的淺論可以作為補(bǔ)充方法，彌補(bǔ)傳統(tǒng)分析中的不足之處，使分析結(jié)果更為可靠。

（1）重視對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析。包括對(duì)行業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)企業(yè)部環(huán)境分析，使分析結(jié)果互相補(bǔ)充。例如，即使公司的各項(xiàng)償債能力的指標(biāo)都符合公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，如果該公司處于衰退期，并且是夕陽(yáng)行業(yè)且獲利能力很低的話（即息稅前利潤(rùn)率低于負(fù)債的資金成本），那么從長(zhǎng)期來(lái)看，該公司的償債能力也是不可靠的。相反，如果公司的資產(chǎn)負(fù)債比率較高，該公司處于發(fā)展階段以及朝陽(yáng)行業(yè)的話，則短期內(nèi)償債能力可能較差，但長(zhǎng)期而言，該公司的償債能力是有保證的。同樣，獲利能力的各項(xiàng)指標(biāo)，應(yīng)與公司獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的能力相結(jié)合來(lái)考慮。即使通過(guò)分析公司的獲利能力指標(biāo)而反映出公司的獲利能力一般，但該公司如果有穩(wěn)定可靠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量作為保障，則該公司的獲利能力也應(yīng)是能夠持續(xù)的。

（2）對(duì)傳統(tǒng)分析中部分指標(biāo)修正。1）速動(dòng)資產(chǎn)概念的修正。建議修正后的速動(dòng)資產(chǎn)范圍：現(xiàn)金加以公允價(jià)值列示的短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額-賬齡大于一年的應(yīng)收賬款。2）流動(dòng)負(fù)債的范圍。預(yù)收賬款是企業(yè)預(yù)先向顧客收取的銷(xiāo)貨款，并不需要企業(yè)以現(xiàn)金償還，用存貨償付即可。在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)，預(yù)收賬款可以作為分子中存貨的減項(xiàng)而不作為分母的一部分。在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)，預(yù)收賬款也可以從短期負(fù)債中扣除。

（3）增加有關(guān)現(xiàn)金流量的分析指標(biāo)。1）速動(dòng)資產(chǎn)夠用天數(shù)=（365×速動(dòng)資產(chǎn)）÷預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)支出總額。此指標(biāo)表明企業(yè)用速動(dòng)資產(chǎn)支付營(yíng)業(yè)支出所能維持的天數(shù)。雖然支出數(shù)是基于對(duì)未來(lái)營(yíng)業(yè)的預(yù)計(jì)而測(cè)算出來(lái)的，并沒(méi)有十分確鑿的依據(jù)，但它至少可以作為企業(yè)短期償債能力的一個(gè)補(bǔ)充數(shù)據(jù)。2）固定支出補(bǔ)償倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷固定費(fèi)用。固定費(fèi)用包括成本費(fèi)用類(lèi)固定支出和非成本費(fèi)用類(lèi)固定支出。該指標(biāo)反映公司支付不可避免費(fèi)用的能力，也可以據(jù)此評(píng)價(jià)公司的違約風(fēng)險(xiǎn)性。3）現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]，該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。

（4）其他補(bǔ)充分析法。1）企業(yè)的短期融資能力。這方面我們可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表附注予以分析：一是分析企業(yè)短期借款的融資成本和未使用的銀行授信額度。若企業(yè)的短期借款利息較正常的貸款利息高出很多，說(shuō)明企業(yè)尚未得到金融機(jī)構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機(jī)時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應(yīng)付。未使用的信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。二是企業(yè)是否具有良好的長(zhǎng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(zhǎng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(zhǎng)期融資能力往往是緩解短期流動(dòng)性危機(jī)的重要保證。三是企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)變現(xiàn)能力。例如，若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動(dòng)性問(wèn)題。2）評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量。高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過(guò)分析每項(xiàng)具體的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)得出綜合結(jié)論。

三、結(jié)論

企業(yè)償債能力分析應(yīng)遵循兩點(diǎn)：第一，全面、完整、充分地掌握信息，不僅要充分理解報(bào)表上的信息，還要重視企業(yè)重大會(huì)計(jì)事項(xiàng)的揭示以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告，另外還要考慮國(guó)家宏觀政策、分析對(duì)象所處行業(yè)的變化情況等方面的影響；不僅要分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表，還要將各種內(nèi)部管理報(bào)表等有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，這樣才能全面而深刻地揭示企業(yè)的償債能力。第二，特定分析與全面評(píng)價(jià)相結(jié)合。應(yīng)在全面評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，結(jié)合不同行業(yè)不同企業(yè)的特點(diǎn)及實(shí)際情況，選擇特定方面進(jìn)行重點(diǎn)分析，并將全面分析結(jié)論和重點(diǎn)分析的結(jié)論相互照應(yīng)，以保證分析結(jié)果的有效，保證償債能力分析真正地為投資和經(jīng)營(yíng)決策服務(wù)。

（作者單位為思頤科技<上海>有限公司）

參考文獻(xiàn)

[1] 溫亞麗，陳玉潔.會(huì)計(jì)報(bào)表分析技能與實(shí)操案例[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2009.