■金雪軍/文

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2016年國際經(jīng)濟形勢述評

■金雪軍/文

一、全球經(jīng)濟小幅改善，美國因素十分突出

根據(jù)IMF預(yù)測，2015年全球經(jīng)濟增長為3.1%，2016年比2015年情況有所好轉(zhuǎn)。2015年全球平均通脹水平為0.3%，預(yù)計2016年達到1.5%。根據(jù)聯(lián)合國估計，2015年世界生產(chǎn)總值（WGP）增長2.4%，預(yù)計2016年為2.9%，全球經(jīng)濟增速在2016年有小幅改善。

除中國經(jīng)濟外，2016年對全球經(jīng)濟利好的因素主要有：一是美國經(jīng)濟向好勢頭穩(wěn)定；二是歐元區(qū)經(jīng)濟已進入實質(zhì)性增長；三是日本經(jīng)濟也止跌回升；四是印度等新興市場國家經(jīng)濟繼續(xù)增長。

2015年12月10日，聯(lián)合國在紐約發(fā)布《2016年世界經(jīng)濟形勢與展望》，該報告指出全球經(jīng)濟不利因素：一是宏觀經(jīng)濟的不確定性；二是大宗商品價格走低和貿(mào)易流動減少；三是匯率和資本流動波動性上升；四是投資和生產(chǎn)率增長停滯；五是金融市場和實體經(jīng)濟活動之間脫節(jié)。2016年全球經(jīng)濟呈現(xiàn)“五低一高”特征：低經(jīng)濟增長、低國際貿(mào)易流量、低通貨膨脹、低投資增長、低利率和高債務(wù)水平。發(fā)達國家主要是政府債務(wù)高，新興市場國家則是企業(yè)債務(wù)大幅上升。

2016年，全球經(jīng)濟中最突出的還是美國因素。經(jīng)過一年左右的評估，隨著美國經(jīng)濟回升勢頭穩(wěn)定，美聯(lián)儲終于啟動了加息政策。美國加息給全球經(jīng)濟帶來了新的不確定性。美國加息，吸引資金大量回流，使美元升值預(yù)期進一步強化。美國利率與匯率如何變動將成為2016年影響全球經(jīng)濟最主要的因素。一般說來，美元升值將帶來三方面的結(jié)果：一是其他國家貨幣相對貶值；二是大宗商品價格下降；三是黃金價格下跌。石油和其它大宗商品價格大幅度下降，使不少依賴石油和其它大宗商品的國家經(jīng)濟面臨困難。

各國宏觀經(jīng)濟政策也和其經(jīng)濟狀態(tài)對應(yīng)。日本和歐洲的貨幣政策仍處于刺激狀態(tài)，發(fā)展中國家和新興市場國家貨幣政策大多數(shù)會保持寬松。主要發(fā)達國家的財政政策經(jīng)歷了幾年緊縮之后，2016年不會繼續(xù)緊縮，甚至?xí)兴鶎捤?，新興市場國家的財政政策取向各有不同，有些會增加刺激。美國加息是一個緩慢的過程，所以利率相當(dāng)時間里仍然處于低水平。

金融危機后，美國采取制造業(yè)回歸戰(zhàn)略，對進口依賴下降，歐元區(qū)也實現(xiàn)了商品貿(mào)易順差，本輪發(fā)達國家經(jīng)濟回升對新興市場國家的拉動作用有限。與此同時，美國加息也使得新興市場國家面臨較大的資本流出和匯率貶值風(fēng)險。由于新興市場抵御外部風(fēng)險的能力整體尚可，美國本輪加息也屬緩慢，因此引發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險的概率小，但個別國家會出現(xiàn)較大動蕩。

綜合有利與不利兩方面因素，可以看到，經(jīng)濟狀況與政策因素促使世界經(jīng)濟在2016年回升改善，但也因為存在著不少不確定因素與風(fēng)險因素影響著全球經(jīng)濟較快增長，所以可以得出全球經(jīng)濟2016年小幅改善的結(jié)論。如果說2013年發(fā)達國家表現(xiàn)不佳，新興市場國家表現(xiàn)較好；2014年發(fā)達國家表現(xiàn)較好，新興市場國家表現(xiàn)不佳；2015年發(fā)達國家與新興市場，均有好有壞；那么2016年，將出現(xiàn)發(fā)達國家表現(xiàn)回升，新興市場國家壓力較大的局面。全球經(jīng)濟增長的部分重心將再次轉(zhuǎn)移到發(fā)達經(jīng)濟體。

二、發(fā)達國家普遍回升，增長幅度差異明顯

美國經(jīng)濟繼續(xù)向好。美聯(lián)儲會議紀(jì)要指出美國消費和投資都在逐步增加，房地產(chǎn)市場也進一步改善，工作崗位數(shù)量穩(wěn)定增長。美元升值與利率提高又會影響出口與制造業(yè)和資本投資，加上國際貿(mào)易增長緩慢和海外市場需求脆弱，預(yù)計美國經(jīng)濟2016 年GDP增長速度呈逐漸上升狀態(tài)。經(jīng)濟回升與資本流入會增大通貨膨脹壓力，然而受大宗商品和低油價影響，2016年通脹水平不會很快提高，預(yù)計提升至2%。聯(lián)合國預(yù)測美國經(jīng)濟2016年增長2.6%，高于2015年2.4%的增長率。IMF則預(yù)測美國2016年的經(jīng)濟增長率將升至2.8%。

歐洲經(jīng)濟實質(zhì)回升。在低消費和弱歐元影響下，歐盟整體出口增速大于進口，貿(mào)易逆差局面全面扭轉(zhuǎn)，整體實現(xiàn)了商品貿(mào)易順差。但各個國家情況不盡相同，德國、意大利是順差國，法國、西班牙、葡萄牙還是逆差國。伴隨著歐元貶值、貿(mào)易順差和大宗商品價格大幅下跌，歐元區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性增長。量化寬松還將繼續(xù)，石油價格下降對歐洲也有一定刺激作用，就業(yè)形勢改善，消費加速和投資反彈，加上低油價等，歐洲的消費得到提振。通脹有所上升但仍維持在低位，2016年可能會達到1%。聯(lián)合國預(yù)計歐洲2016年增長2%，高于2015年1.9%的增長率。歐盟預(yù)計，歐元區(qū)和歐盟28國2016年的增長率將為1.8%和2%。

日本經(jīng)濟微弱增長。通過寬松貨幣政策等作用，日本經(jīng)濟有所回升，國內(nèi)失業(yè)率也降至3%以下。然而，日本經(jīng)濟增長受到供給端的制約，量化寬松作用有限，過量的貨幣貶值因進口價上升抑制了國內(nèi)消費，資本投資力度不足。受到低油價的影響，通脹率年均約為0.7%。安倍的經(jīng)濟政策有可能轉(zhuǎn)向財政政策。根據(jù)聯(lián)合國的預(yù)測，日本在2015年增長率只有0.5%，預(yù)計2016年增長1.3%。IMF認(rèn)為2015年日本經(jīng)濟增長0.6%，2016年為1.0%。

三、新興市場波動較大，地區(qū)差別需要關(guān)注

國際資本主要存在兩大問題：一是以中短期債務(wù)投資為主，資金不穩(wěn)定性極大；二是通常以美元的形式進入，當(dāng)資本出逃時，新興市場國家就必須承擔(dān)匯率波動的風(fēng)險。1982年拉美主權(quán)債務(wù)危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯危機、1999年巴西金融危機和2001年金融危機均是由國際資本流動導(dǎo)致。美國加息將導(dǎo)致全球資本流動和外匯市場波動。首先，全球資本流向?qū)l(fā)生變化，美國加息將導(dǎo)致這些資金向美國回流，新興市場國家的外資規(guī)模將下降。其次，新興市場國家貨幣貶值壓力加大，美國加息將導(dǎo)致資本由新興市場流出，新興市場國家貨幣將因遭遇拋售而大幅貶值。

目前新興市場國家整體抵御能力尚可，同時美本輪加息緩慢，全球發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較小。首先，從新興市場國家情況看，當(dāng)前新興市場國家的匯率體制已變得更加靈活，由盯住美元改為自由浮動或管理浮動。浮動匯率制度能夠調(diào)節(jié)國際收支，可以比較有效地遏制大規(guī)模的外匯投機風(fēng)潮；新興市場國家外匯儲備水平較以往更高，而外債水平較以往更低。其次，從美國加息政策的狀況看，由于當(dāng)前全球其他經(jīng)濟體多處于寬松當(dāng)中，加息過快將損害全球經(jīng)濟增長的動能；加息帶來資本回流和美元升值，而過于強勢的美元將會阻礙美國出口企業(yè)盈利，同時增加輸入型通縮壓力。目前美聯(lián)儲官員大多支持半年以上的加息間隔，這明顯低于美聯(lián)儲史上的加息速度。

然而，本輪加息會使部分新興市場國家仍存在爆發(fā)債務(wù)危機的風(fēng)險：（1）有的國家存在經(jīng)濟增長失速的問題。如南非、巴西、阿根廷、俄羅斯和泰國等國；（2）有的國家的外匯儲備低于未償外債。如南非、土耳其、阿根廷和墨西哥等國；（3）有的國家還存在貿(mào)易逆差的問題。如南非和土耳其等國。綜合經(jīng)濟增長、外債水平、貿(mào)易逆差等多方面的因素，南非、土耳其、巴西、阿根廷、墨西哥等國債務(wù)風(fēng)險相對較大，而馬來西亞、印度、印尼和菲律賓等國發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能較小。

分地區(qū)來看，南亞超過東亞成為經(jīng)濟增長最快的地區(qū)。東亞2015年增長5.6%，預(yù)計2016年也大致增長5.6%。南亞2015年增長6%，預(yù)計2016年可能會增長6.7%。印度經(jīng)濟增速已經(jīng)超過中國，成為世界主要國家中增速最快的國家，印度2015年增長7.2%，2016年預(yù)計增長7.3%。西亞經(jīng)濟增速較低，2015年為1.9%，2016年預(yù)計只有2%左右。西亞經(jīng)濟主要受兩大因素影響：一是石油價格大幅度下降，使得海灣石油出口國經(jīng)濟增長明顯下降；二是武裝沖突，敘利亞、伊拉克、也門這些國家的武裝沖突，不但影響了自身，還影響了周邊國家。

非洲經(jīng)濟緩慢回升。聯(lián)合國預(yù)測2015年增長3.7%，預(yù)計2016年增長4.4%；IMF認(rèn)為，非洲大陸2015年和2016年經(jīng)濟增長率分別為4.5%和5.1%。非洲經(jīng)濟增長的主要動力是石油和礦產(chǎn)資源。由于石油和原材料價格的下降，一些依賴石油和原材料的非洲國家經(jīng)濟增速也隨之下降，不依賴能源和原材料出口的非洲國家經(jīng)濟增長反而有所上升。如南非，IMF 將2016年經(jīng)濟增長預(yù)測由此前的2.5%下調(diào)至2.1%。如尼日利亞，IMF認(rèn)為，2015年經(jīng)濟增長率4.8%，2016年將回升至5%。

拉美經(jīng)濟波動大。由于對世界經(jīng)濟周期波動敏感，拉美地區(qū)在2015年整體衰退0.5%，聯(lián)合國預(yù)測2016年復(fù)蘇0.7%；IMF預(yù)測2015年下降0.3%，而2016年僅增長0.8%。主要問題在于南美，根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，巴西經(jīng)濟在2015年衰退2.8%，預(yù)計2016年繼續(xù)衰退0.8%；IMF認(rèn)為巴西2015年和2016年經(jīng)濟增長分別為-3.0%和-1.0%。墨西哥和中美洲經(jīng)濟增長也不高，但基本平穩(wěn)在2.5%至3%。

獨聯(lián)體經(jīng)濟增長下滑非常明顯。主要是俄羅斯經(jīng)濟下降。由于石油等產(chǎn)品價格下降和西方的制裁、人口下降、投資不足、改革滯后等問題，聯(lián)合國估計俄羅斯在2015年衰退3.8%，預(yù)計2016年零增長；根據(jù)IMF預(yù)測，俄羅斯經(jīng)濟2015年下降3.7%，2016年經(jīng)濟增長為-0.6%。

四、針對國際經(jīng)濟形勢，提出若干對策建議

（一）抓好出口市場

一般來說，一國出口狀況取決于兩個關(guān)鍵條件，一是國際市場環(huán)境，二是匯率。2016年，全球經(jīng)濟總體處于回升改善階段。發(fā)達國家，特別是美國經(jīng)濟看好，歐洲經(jīng)濟與日本經(jīng)濟小步回升，新興市場國家與發(fā)展中國家不少也處于增長之中。國際經(jīng)濟回升對我國出口是一個有利條件，同時，人民幣比美元的相對貶值也將有利于我國出口市場尤其是對美及相關(guān)市場的擴大。因此，2016年，要十分重視出口市場的擴大，尤其是對美國及相關(guān)市場的擴大。同時，2016年的國際市場環(huán)境又是地區(qū)差別比較大的市場環(huán)境，因此，建議組織專門隊伍強化市場細(xì)分的研究與指導(dǎo)，引導(dǎo)外貿(mào)經(jīng)營主體有針對性地制定出口市場拓展戰(zhàn)略。

（二）打造民營跨國公司

2016年，由于國際經(jīng)濟呈總體小幅改善、地區(qū)差異又較大的特點，同時也是我國實施“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略的重要年份。建議抓住全球經(jīng)濟緩慢回升，企業(yè)跨國收購兼并成本較低，前景又有所預(yù)期之際，鼓勵企業(yè)走出去，根據(jù)轉(zhuǎn)型升級的要求，從事跨國投資經(jīng)營，打造跨國公司；尤其是利用上市公司進行跨國并購重組，拓展發(fā)展空間，完善產(chǎn)業(yè)鏈條，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

（三）推動金融雙向開放試點

人民幣國際化是一個不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢，也是“十三五”時期我國金融體制改革的重點之一。而人民幣國際化既與匯率市場化有關(guān)，又與人民幣資本項目自由兌換相連。全國目前在金融雙向開放領(lǐng)域，已有上海、天津、福建、廣東等自貿(mào)區(qū)的相關(guān)政策，也有深圳前海(面對香港)、廈門(面對臺灣)、蘇州(面對新加坡)等金融雙向開放的相關(guān)政策。根據(jù)這種態(tài)勢，建議要充分利用這些相關(guān)政策優(yōu)勢，并充分利用個人境外直接投資試點城市，國際貿(mào)易改革配套金融改革試點政策等，積極推動金融雙向開放試點，推動有條件的地區(qū)外匯管理體制改革的先行先試。

（四）建立匯率預(yù)警體系

2016年，是人民幣匯率變動比較復(fù)雜的一年。一方面，美加息美元升值，人民幣相對美元呈貶值狀態(tài)。然而，人民幣相對貶值又有利于我國擴大出口，增加貿(mào)易項目盈余。一般來說，國際收支取決于資本項目和貿(mào)易項目的總和，匯率變動很大程度上看資本項目與貿(mào)易項目對比的狀態(tài)。同時，匯率還與國家外匯儲備維護匯率的能力相關(guān)。另一方面，雖然人民幣兌美元出現(xiàn)一定幅度貶值，但與其他國家貨幣相比，人民幣依舊堅挺。人民幣有效匯率指數(shù)2009年到現(xiàn)在一直處于攀升狀態(tài)，這表明相對于美國以外國家，人民幣資產(chǎn)仍具有一定吸引力。同時，人民幣國際化不斷推進也有利于人民幣海外需求增加和貶值壓力減緩。加上我國目前在擴大國與國之間的雙邊貨幣互換機制，所以，人民幣匯率波動將非常復(fù)雜。建議組織力量進行匯率預(yù)警研究，特別是主要國家和地區(qū)的貨幣匯價，建立匯率預(yù)警體系，為相關(guān)經(jīng)營主體提供參考。

（五）關(guān)注企業(yè)外債風(fēng)險

本幣貶值將導(dǎo)致企業(yè)外債兌付風(fēng)險，外匯儲備減少則與主權(quán)債務(wù)兌付風(fēng)險有關(guān)。然而我國目前資本項目開放度不高，資本外流難以對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生重大沖擊；央行持有大量外匯，有能力在資本外流的情況下維持人民幣匯率穩(wěn)定。從宏觀層面來講，由于我國政府可以用外匯儲備防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險，主權(quán)外債兌付風(fēng)險較小。但從微觀層面來講，需要高度關(guān)注企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。對企業(yè)來講，失去了外匯儲備的隱性擔(dān)保，其需要對所借債務(wù)自擔(dān)風(fēng)險。所以要高度重視防范和化解債務(wù)風(fēng)險，可借鑒國際經(jīng)驗研究制定可能的債務(wù)危機應(yīng)對機制，也可通過債務(wù)置換等方式，“有序”去杠桿。

（作者單位：浙江省公共政策研究院）