靳鷗

內(nèi)容摘要：逐日盯市損益結(jié)算機(jī)制作為一種信用風(fēng)險(xiǎn)控制手段于2013年開始陸續(xù)被運(yùn)用于銀行間市場各衍生品集中清算過程中。這種機(jī)制對(duì)衍生交易核算提出了新的要求，本文從盯市損益結(jié)算金額的計(jì)算方法入手分析損益資金結(jié)算實(shí)質(zhì)，進(jìn)而給出會(huì)計(jì)核算建議。

關(guān)鍵詞：衍生品 集中清算 逐日盯市損益結(jié)算 核算

背景介紹

場外金融衍生品市場因具備產(chǎn)品靈活、對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者包容性強(qiáng)等特點(diǎn)，同時(shí)兼有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理方面的獨(dú)特功能，在全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用。然而，近年來場外衍生品交易集中度高、重復(fù)交易情況頻繁，巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口集中于少數(shù)機(jī)構(gòu)，如果這些機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控不嚴(yán)，一旦出現(xiàn)違約很可能引發(fā)業(yè)內(nèi)連鎖反應(yīng)，造成金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了有效控制場外衍生交易風(fēng)險(xiǎn)，國際市場在實(shí)踐中采用了一種獨(dú)特的清算制度—中央對(duì)手清算。中央對(duì)手清算制度通過建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備資源確保履約，這種制度因具備良好的市場風(fēng)險(xiǎn)管控功能，被多國衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)所推崇。

我國的中央對(duì)手清算機(jī)構(gòu)是上海清算所，自2013年起，逐日盯市損益結(jié)算機(jī)制作為中央對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段被逐步運(yùn)用到上清所衍生交易結(jié)算中。這種機(jī)制在雙邊清算制度中不存在，是對(duì)衍生交易核算提出的新要求。對(duì)于該如何準(zhǔn)確定位這一會(huì)計(jì)事件、該種結(jié)算方式是否影響衍生品估值以及原衍生資產(chǎn)（負(fù)債）是否該出表等一系列問題，目前各清算參與方還未達(dá)成統(tǒng)一共識(shí)。隨著納入上清所中央對(duì)手清算范圍的衍生業(yè)務(wù)種類逐漸增多，參與機(jī)構(gòu)、合約數(shù)量、交易規(guī)模也在逐步增長，應(yīng)盡快確定合理的逐日盯市損益結(jié)算會(huì)計(jì)處理方式，規(guī)范場外衍生品交易核算。

衍生品集中清算逐日盯市損益金額計(jì)算方法

逐日盯市損益結(jié)算機(jī)制是指上清所作為中央對(duì)手方，每日計(jì)算各清算會(huì)員敞口合約盯市損益，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)進(jìn)行凈額軋差并劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增減會(huì)員的盯市保證金。

對(duì)逐日盯市損益結(jié)算做正確會(huì)計(jì)處理的前提是準(zhǔn)確把握其實(shí)質(zhì)，在分析實(shí)質(zhì)前，有必要先了解各類衍生交易損益結(jié)算金額的計(jì)算規(guī)則。

（一）外匯詢價(jià)遠(yuǎn)、掉期集中清算

外匯詢價(jià)遠(yuǎn)、掉期交易逐日盯市損益金額的計(jì)算：

計(jì)算T+i日現(xiàn)金流盯市價(jià)值

PT+i=（T+i日本幣凈額+T+i日外幣凈額×遠(yuǎn)期匯率）×DFi，T

其中i表示起息日日期距離當(dāng)天日期的自然日天數(shù)；DFi，T指尚未結(jié)算的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，根據(jù)T-1日終清算所內(nèi)部構(gòu)造的人民幣即期利率曲線進(jìn)行計(jì)算；遠(yuǎn)期匯率取自于T-1日終的外匯掉期曲線。

計(jì)算未到期頭寸的盯市價(jià)值

VT=∑（i=1）PT+i

計(jì)算盯市損益

T日盯市損益=VT-exp（ONrate×day/Basis）×VT-1 （1）

其中day等于前一個(gè)工作日到當(dāng)天的自然天數(shù)；ONrate：前一個(gè)工作日的人民幣隔夜利率；Basis為計(jì)息基準(zhǔn)；VT-1表示上一計(jì)算日計(jì)算的頭寸盯市價(jià)值。

雙向盯市損益在T-1日日終時(shí)進(jìn)行計(jì)算，在T日進(jìn)行收付。

從公式（1）中可以看出，外匯衍生品集中清算逐日盯市損益結(jié)算資金由三部分金額軋差組成：一是T-1日敞口合約的盯市價(jià)值，即VT，若清算會(huì)員T-1日盈利，則中央對(duì)手方該日虧損，由中央對(duì)手方向清算會(huì)員支付相應(yīng)金額，反之亦然；二是T-2日敞口合約的盯市價(jià)值，即VT-1，若清算會(huì)員T-2日盈利，則當(dāng)日由清算會(huì)員向中央對(duì)手返還T-2日盈利金額，反之亦然；三是T-2日合約盯市價(jià)值的資金占用利息，由T-2日盯市盈利方向盯市虧損方支付。

（二）IRS集中清算

IRS逐日盯市損益金額的計(jì)算：

IRS集中清算逐日盯市損益結(jié)算金額=清算參與者T日盯市損益結(jié)算金額+盯市損益結(jié)算利息調(diào)整金額。

清算參與者T日盯市損益結(jié)算金額=（∑T-1日終清算參與者所有合約盯市損益-T日利息凈額）-（∑T-2日終清算參與者所有合約盯市損益-T-1日利息凈額） （2）

盯市損益結(jié)算利息調(diào)整金額=-∑[（T-2日終清算參與者每筆存續(xù)合約盯市損益-T-1日該筆合約利息凈額）×T-1日SHIBOR_O/N×（T-1日與T日間隔自然日天數(shù)）/360] （3）

由于第二天清算會(huì)員合約盯市損益與利息凈額同時(shí)結(jié)算，因此在計(jì)算合約盯市損益時(shí)，應(yīng)剔除次日利息凈額。公式（2）表示T日清算會(huì)員所有未到期敞口合約在T-1日的盯市損益與在T-2日的盯市損益金額之差。公式（3）表示清算會(huì)員T-2日合約盯市損益金額的資金占用利息。

分析公式（2）、（3），IRS集中清算T日盯市損益結(jié)算資金由三部分金額軋差組成：一是T-1日敞口合約的盯市價(jià)值，若清算會(huì)員T-1日盯市盈利，則中央對(duì)手方盯市虧損，由中央對(duì)手方向清算會(huì)員支付相應(yīng)金額，反之亦然；二是T-2日敞口合約的盯市價(jià)值，若清算會(huì)員T-2日盯市盈利，則當(dāng)日由清算會(huì)員向中央對(duì)手返還T-2日盈利金額，反之亦然；三是T-2日敞口合約盯市價(jià)值的資金占用利息，由T-2日盯市盈利方向盯市虧損方支付。

（三）標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算

標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期逐日盯市損益金額的計(jì)算：

標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算逐日盯市損益=∑合約i∑交易j[當(dāng)日日間成交名義本金×（當(dāng)日結(jié)算價(jià)i-成交價(jià)j）/100×買賣方向系數(shù)]+∑合約i[│前一日日終凈持倉│×（當(dāng)日結(jié)算價(jià)i-前一日結(jié)算價(jià)i）/100×持倉方向系數(shù)] （4）

買賣方向系數(shù)中，當(dāng)日成交的合約買方系數(shù)為+1，賣方系數(shù)為-1；持倉方向系數(shù)中，買持倉的為+1，賣持倉的為-1。

損益計(jì)算結(jié)果大于零，表示當(dāng)日盯市盈利，損益計(jì)算結(jié)果小于零，表示當(dāng)日盯市虧損。日終，由盯市虧損方向盯市盈利方支付相應(yīng)的損益金額。

集中清算逐日盯市損益結(jié)算資金實(shí)質(zhì)分析

（一）外匯詢價(jià)遠(yuǎn)掉期、IRS集中清算

場外衍生品市場建立集中清算制度的目的是為了有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)。每日損益結(jié)算機(jī)制是違約風(fēng)險(xiǎn)管控的具體方法之一。外匯詢價(jià)遠(yuǎn)掉期和IRS的T日盯市損益結(jié)算金額中都包含清算會(huì)員T-1日所有敞口合約的市場價(jià)值，在清算會(huì)員盯市盈利的情況下，這部分金額恰好等于集中清算模式下該會(huì)員所有敞口合約的現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值。

現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露來源于衍生合約訂立日至當(dāng)日的市場價(jià)值波動(dòng)。在集中清算模式下，清算會(huì)員所有敞口合約的交易對(duì)手都是中央對(duì)手方，清算會(huì)員的盯市盈利、盯市虧損及交割現(xiàn)金流經(jīng)統(tǒng)一軋差后一次性結(jié)算完成，在這種情況下，清算會(huì)員敞口合約的現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露為：

Max（0，VT） （5）

公式（5）中VT即表示清算會(huì)員所有提交集中清算的敞口合約在T日的盯市價(jià)值軋差凈額。若清算會(huì)員當(dāng)日盯市盈利，如果中央對(duì)手違約，清算會(huì)員就會(huì)損失盯市盈利金額部分的未實(shí)現(xiàn)收益，則其當(dāng)日現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值為VT，中央對(duì)手方當(dāng)日現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值為零；若清算會(huì)員當(dāng)日盯市虧損，如果清算會(huì)員違約，中央對(duì)手就會(huì)損失這部分金額的未實(shí)現(xiàn)收益，則中央對(duì)手方當(dāng)日現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值為VT，會(huì)員當(dāng)日現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值為零。

外匯詢價(jià)遠(yuǎn)掉期和IRS集中清算逐日盯市損益結(jié)算過程可以看成每日由合約盯市盈利方向盯市虧損方收取與盈利方現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值等額的現(xiàn)金，第二天再由盈利方返還上日結(jié)算資金及資金占用利息，同時(shí)清算機(jī)構(gòu)根據(jù)最新市場資料重新計(jì)算雙方現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露值并進(jìn)行相應(yīng)資金收付的過程。

結(jié)算的盯市價(jià)值資金并不能被視為會(huì)員的衍生合約盈利或虧損。在合約到期日，交易雙方并非按照新的價(jià)格交割，而是按原成交價(jià)進(jìn)行結(jié)算，這表示盯市損益結(jié)算并不改變?cè)苌霞s未來的現(xiàn)金流，因此不影響衍生合約本身的價(jià)值。盈利方向虧損方收取盈利資金并不了結(jié)各自在衍生合約中的權(quán)利與義務(wù)，而是在雙方權(quán)利義務(wù)照舊存續(xù)的前提下，盯市盈利方向虧損方收取相應(yīng)金額的現(xiàn)金抵押品用以覆蓋其現(xiàn)期風(fēng)險(xiǎn)暴露，防范由于未能與交易對(duì)手結(jié)算交易而損失部分未實(shí)現(xiàn)收益的風(fēng)險(xiǎn)。站在風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，逐日盯市損益結(jié)算中前一日合約價(jià)值金額的結(jié)算實(shí)質(zhì)是盈利方向虧損方收取履約保證金。

（二）標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算

從公式（4）可以看出，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算在計(jì)算每日結(jié)算金額時(shí)選取的價(jià)格參數(shù)都是遠(yuǎn)期價(jià)格，計(jì)算結(jié)果不需折現(xiàn)直接作為日終結(jié)算金額進(jìn)行交割，且下一日清算會(huì)員無需返還上一日結(jié)算金額。

標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期逐日盯市損益結(jié)算金額包含兩部分：以“+”號(hào)為界拆分公式（4），前一部分表示當(dāng)日新增合約的到期損益值，后一部分表示上日存量合約的到期損益值。標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期的到期現(xiàn)金交割金額按照前一日結(jié)算價(jià)而非原始成交價(jià)進(jìn)行，因此這種結(jié)算機(jī)制可以看作中央對(duì)手每日先對(duì)清算會(huì)員的敞口合約按當(dāng)日結(jié)算價(jià)格進(jìn)行反向平盤，同時(shí)再與清算會(huì)員按當(dāng)日結(jié)算價(jià)重新生成一筆與原交易方向保持一致的新合約。原始合約被反平后，相當(dāng)于提前鎖定到期損益，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期每日盯市損益結(jié)算的金額正是這部分到期損益值。這部分損益金額在當(dāng)日清算完成后，交易雙方就相當(dāng)于了結(jié)了各自在原合約中的權(quán)利與義務(wù)，因此標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期逐日盯市損益結(jié)算資金的實(shí)質(zhì)是原合約平盤虧損方向平盤盈利方支付的平盤損益。

集中清算逐日盯市損益結(jié)算會(huì)計(jì)處理建議

（一）外匯詢價(jià)遠(yuǎn)掉期、IRS逐日盯市損益結(jié)算會(huì)計(jì)處理

外匯詢價(jià)遠(yuǎn)掉期和IRS集中清算逐日盯市損益結(jié)算機(jī)制的性質(zhì)相同，會(huì)計(jì)處理也類似。這兩類業(yè)務(wù)逐日損益結(jié)算的實(shí)質(zhì)是保證金的收付，每日由盯市盈利方向盯市虧損方收取交易保證金并于下一日返還，該資金當(dāng)日構(gòu)成盯市盈利方的存入保證金（負(fù)債），同時(shí)構(gòu)成盯市虧損方的存出保證金（資產(chǎn)）。結(jié)算日當(dāng)天，假設(shè)清算會(huì)員合約盯市盈利，則表示中央對(duì)手方盯市虧損，清算會(huì)員需向中央對(duì)手收取合約盯市價(jià)值金額的交易保證金。該資金作為清算會(huì)員的負(fù)債，需計(jì)提資金占用利息。以清算會(huì)員為會(huì)計(jì)主體，具體會(huì)計(jì)處理如下：

借：存出A機(jī)構(gòu)活期保證金

貸：B機(jī)構(gòu)存入活期保證金

借：B機(jī)構(gòu)存入活期保證金利息支出

貸：應(yīng)付存入保證金利息

逐日盯市損益結(jié)算并不改變交易雙方在衍生合約中承擔(dān)的權(quán)利義務(wù)，因此衍生合約不應(yīng)出表，當(dāng)日清算會(huì)員仍需對(duì)外匯詢價(jià)遠(yuǎn)掉期和IRS敞口合約進(jìn)行公允價(jià)值重估，具體會(huì)計(jì)處理如下：

借：某衍生合約公允價(jià)值增加

貸：某衍生合約公允價(jià)值變動(dòng)損益

清算會(huì)員于下一日返還當(dāng)日盯市盈利結(jié)算金額并支付資金占用利息，會(huì)計(jì)處理如下：

借：B機(jī)構(gòu)存入活期保證金

借：應(yīng)付存入保證金利息

貸：存出A機(jī)構(gòu)活期保證金

（二）標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期逐日盯市損益結(jié)算會(huì)計(jì)處理

標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算逐日盯市損益結(jié)算可模擬期貨交易所每日無負(fù)債盈虧結(jié)算的會(huì)計(jì)處理方式。結(jié)算日當(dāng)天，假設(shè)清算會(huì)員盯市盈利，則表示中央對(duì)手方盯市虧損，中央對(duì)手需向清算會(huì)員支付盯市盈利資金。結(jié)算完成后，敞口合約在當(dāng)日的市場價(jià)值變?yōu)榱悖虼藷o需再進(jìn)行市值重估。以清算會(huì)員為會(huì)計(jì)主體，會(huì)計(jì)處理如下：

借：存出B機(jī)構(gòu)活期保證金

貸：標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期損益

參考文獻(xiàn)：

1.上海清算所.銀行間外匯市場人民幣外匯詢價(jià)交易中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)指南，2015

2.上海清算所.人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)指南，2015

3.上海清算所.標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算業(yè)務(wù)指南，2015

4.上海清算所.銀行間外匯市場人民幣外匯交易中央對(duì)手清算規(guī)則，2014

5.上海清算所.人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)規(guī)則，2013

6.上海清算所.標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期集中清算業(yè)務(wù)規(guī)則，2015