路漫漫

宇順電子（002289.SZ）于2015年10月底曾公告，預計2015年度凈利潤與上年同期相比扭虧為盈，盈利2000萬-4000萬元。但2016年1月又予以修正，預計2015年度業(yè)績將虧損。2月29日，宇順電子發(fā)布業(yè)績快報稱，報告期內，公司實現營業(yè)利潤-9.35億元，較上年同期下降194.25%；利潤總額-9.09億元，較上年同期下降195.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-9.23億元，較上年同期下降182.36%。

公司稱，業(yè)績大幅虧損的主要原因，一是受宏觀經濟增速下滑、移動智能終端產品市場需求增長放緩、行業(yè)競爭加劇的影響，公司整體經營情況未達預期，且對投資深圳市雅視科技有限公司（下稱“雅視科技”）和廣東金倫光電科技有限公司 （下稱“廣東金倫”）形成的商譽進行了減值測試，合計形成商譽減值損失4.99億元，計入當期損益。二是公司對截至2015年年底合并范圍內的固定資產進行了減值測試，計提減值準備1.34億元。三是對截至2015年年底合并范圍內的存貨進行了減值測試，計提金額為2.16億元。最后，公司全資子公司長沙市宇順顯示技術有限公司經營虧損約1.37億元。

從幾個公告來看，宇順電子公告的原因矛盾重重。既然“行業(yè)競爭加劇的影響，公司整體經營情況未達預期”，那么為何此前宇順電子預計2015年實現盈利？而且，宇順電子第二季度、第三季度的盈利又是如何實現的？最令人奇怪的是，宇順電子2014年天價并購的雅視科技，是2015年實現盈利的關鍵所在，在10月30日公告中，宇順電子還表示，雅視科技2015年度經營業(yè)績較上年同比有較大增長。為何短短兩個月過去了，宇順電子要對雅視科技計提確認商譽減值損失4.91億元，而2014年計提商譽減值損失才2.50億元。

在微利與巨虧之間調節(jié)

2009年上市以來，宇順電子盈利時數百萬、最多也就是3000多萬元，但虧必過億，并且虧損額呈幾何倍數增加。2009年至2014年，宇順電子累計實現凈利潤-35969.17萬元。加上2015年巨虧的92348.90萬元，宇順電子上市以來累計虧損12.83億元。宇順電子是承銷商平安證券與審計機構深圳市鵬城會計師事務所強強聯合的又一“精品”。

從歷年財報看，雖然2012年巨虧過億，但宇順電子財技了得，在2013年神奇盈利數百萬，從而避免ST，2014年再次巨虧，沒有2013年數百萬盈利救駕，宇順電子早已暫停上市了。

2015年第一季虧損3758萬元，第二季度盈利1155萬元、第三季度盈利2827萬元，按照宇順電子2015年10月底的公告，2015年全年預計盈利2000萬元至4000萬元，那么第四季度預計盈利1777萬元至3777萬元。從四個季度來看，宇順電子的盈利逐季飆升，有望從2014年巨虧深淵中走出來。

按照宇順電子的本來計劃，2015年再次如法炮制2013年盈利手法，避免ST、避免退市。但一件始料不及的事情讓宇順電子的完美計劃泡湯了。2015年8月12日，深圳證監(jiān)局對公司重大資產重組相關承諾履行、財務核算及信息披露等事項的合規(guī)性進行了現場檢查。同年11月24日，深圳證監(jiān)局要求公司于2015年年底以前完成相關事項的整改工作。

如此一來，宇順電子多年來通過微利、巨虧來調節(jié)業(yè)績逃避ST、逃避退市的伎倆毫無用武之地，巨虧黑洞也隨之浮出水面。

而競爭力平平的宇順電子即使2015年通過巨虧后輕松上陣，恐怕也很難在日益激烈的競爭中實現盈利。

高管相繼走為上計

從預計盈利到巨虧，宇順電子的業(yè)績相差高達近10億元。

在2015年三季報中，宇順電子稱，2015年度業(yè)績與上年同比大幅增長的原因是：2014年度公司發(fā)生了大額的資產減值損失；雅視科技2015年度經營業(yè)績較上年同比有較大增長。

從預盈公告及后續(xù)公告來看，貌似2015年11-12月發(fā)生巨大的不利影響才導致宇順電子巨虧。其實不然，宇順電子很可能一直在造假。

雅視科技2015年上半年實現的凈利潤只有2965萬元，比2014年上半年凈利潤4996萬元大降40.65%。而預盈公告預計雅視科技能夠完成2015年業(yè)績承諾，即扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤14160萬元，而2014年雅視科技實現凈利潤僅僅7370萬元，這意味著雅視科技2015年凈利潤要幾乎翻番，2015年下半年至少要實現11195萬元凈利潤。這幾乎是不可能完成的任務。

2015年，整個行業(yè)面臨利潤下滑的困境。行業(yè)龍頭歐菲光（002456.SZ）2015年上半年營業(yè)收入86.85億元，同比增長4.51%，但凈利潤下降15.35%；第三季度營業(yè)收入45.56億元，同比下降19.70%，凈利潤暴降62.52%。歐菲光預計2015年凈利潤下降30%至10%。既沒有技術優(yōu)勢又沒有規(guī)模優(yōu)勢的雅視科技2015下半年根本不可能完成業(yè)績承諾，2014年宇順電子已經對雅視科技計提商譽減值損失2.50億元，2015年雅視科技的業(yè)績持續(xù)惡化，意味著宇順電子需要計提更多的商譽減值損失。

那么，宇順電子預計雅視科技能夠完成業(yè)績承諾及預計盈利的底氣來自何方？唯有造假，才使得這一切變得非常簡單。只不過，這一次，宇順電子卻不走運，碰上監(jiān)管部門的現場檢查了。但是，如果沒有現場檢查呢？宇順電子的美夢會再次成真嗎？

而宇順電子的實際控制人、高管及獨立董事在監(jiān)管部門進場檢查后紛紛離職，以董事長為首的9名高管及3名獨立董事提出辭職，是何等的精明。2015年之前有沒有造假？上市前有沒有造假？對外界而言，依然是未知數。所以，為了盡可能減少責任，走為上計依然是安全有效的好方法。甚至連公司實際控制人、控股股東魏連速都于2015年12月2日與中植融云（北京）投資有限公司（下稱“中植融云”）簽署了《股份轉讓框架協議》，擬將其持有的652.65萬股轉讓給中植融云，并同時將剩余的1957.94萬股股份對應的表決權不可撤銷地全權委托給中植融云行使。12月10日，集董事長、總經理、戰(zhàn)略委員會主任委員、薪酬與考核委員會委員、提名委員會委員以及代行的財務總監(jiān)、董事會秘書職務于一身的魏連速提出辭職。

另外，上市不到6年時間，宇順電子已經有4名財務總監(jiān)辭職。

還在任期內，老板、高管們、獨董們迫不及待辭職。之后，宇順電子才姍姍來遲發(fā)布巨虧近10億元的業(yè)績修正公告。但是，就算辭職，他（她）們真的又可以從造假纏身的宇順電子全身而退嗎？

天價并購惹的禍

2013年12月下旬，宇順電子耗資14.5億元（溢價11.36億元）并購雅視科技大功告成。并購的甜蜜并沒有維持多久，宇順電子就吞下巨虧的苦果。雅視科技2014年業(yè)績非常驚艷，實現凈利潤7370萬元，但還是遠遠低于預計的11807萬元，由于本次并購溢價過高，宇順電子需要計提商譽減值損失25022萬元。算下來，2014年宇順電子不但沒有從雅視科技賺到一分錢，反而賠上1.8億元的凈利潤。2014年宇順電子巨虧3.27億元。

然而，宇順電子2015年繼續(xù)要對雅視科技計提確認商譽減值損失4.91億元。

對于雅視科技2014年未能實現承諾業(yè)績，宇順電子曾在致歉公告中稱，雅視科技盈利預測是建立在宏觀經濟環(huán)境、市場狀況不會發(fā)生重大變化等假設下做出，2014年度，由于所處行業(yè)的市場競爭進一步加劇，雅視科技經營環(huán)境的現實情況與相關基本前提和假設發(fā)生了較大差異，所以年度盈利預測未能實現。

真的如此嗎？非也。筆者曾經在《宇順電子畫餅難扭虧》（刊發(fā)于《證券市場周刊》2015年第29期）質疑宇順電子及雅視科技涉嫌利潤注水，“雅視科技2012年營業(yè)收入爆發(fā)性增長、2013年存貨離奇暴增、客戶回款速度遠超同行、機器設備周轉率遠超同行等種種異常的背后就是收入、存貨、成本及利潤等的嚴重虛增?！?/p>

這些質疑在宇順電子2015年12月發(fā)布的《關于深圳證監(jiān)局現場檢查相關問題的整改總結報告》中得到一定程度上的驗證。

從曝光的問題來看，雅視科技的各項制度形同虛設，諸多不規(guī)范的地方成全了雅視科技業(yè)績注水。讓筆者百思不解的是，雅視科技存在諸多重大的問題，作為審計機構的大華會計師事務所為何未能發(fā)現？很顯然，審計機構是失職的。

8000萬元高價接盤大股東資產

盡管宇順電子虧損累累，但依然是大股東的搖錢樹。

2015年8月，公司發(fā)布公告稱，擬以2300萬元向深圳市舜源自動化科技有限公司（下稱“標的公司”或“舜源公司”）增資，并以5700萬元受讓關聯方深圳市金宇順投資有限公司（下稱“金宇順”）及魏捷女士持有的標的公司部分股權。上述增資及股權受讓完成后，公司合計取得標的公司32%的股權。

公告稱，舜源公司是一家專注于鋰離子電池生產過程中關鍵設備的研發(fā)、制造、銷售、 服務于一體的企業(yè)，主要為鋰離子電池生產企業(yè)提供高速切片機、高速疊片機、高速極耳焊接機、高速卷繞機等關鍵設備及相關解決方案。本次交易中，以標的公司未來3年的業(yè)績承諾數據計算的平均交易市盈率為10倍，低于同行業(yè)上市公司的平均水平，本次交易的定價具有其合理性?；诹己玫氖袌銮熬?，標的公司控股股東金宇順承諾標的公司2016年度、2017年度和2018年度經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于1500萬元、2500萬元、4000萬元。股東金宇順和魏捷分別將其持有的標的公司280萬元、50萬元出資額分別按4836.36萬元、863.64萬元的價款轉讓給公司。其他股東放棄本次股權轉讓對應的優(yōu)先購買權。

金宇順成立于2012年4月，實際控制人正是宇順電子的大股東魏連速，而魏捷、魏連速系姐弟關系。3年多時間，大股東姐弟倆的投資增值高達16.27倍。

僅僅以行業(yè)的高成長性及以承諾的業(yè)績來計算，貌似宇順電子并不吃虧。不過從財務數據來看，標的公司的盈利就是人為調節(jié)的產物。2014年其營業(yè)收入638.06萬元，虧損336.93萬元，應收賬款余額（未扣除壞賬準備，下同）641.90萬元，基本上沒有收到多少現金；2015年1-8月營業(yè)收入2070.69萬元，凈利潤317萬元，標的營業(yè)收入大增，成功扭虧為盈，但應收賬款余額1061.46萬元，高企的應收賬款讓標的的盈利質量大打折扣。宇中航鋰電（洛陽）有限公司為標的公司第一大客戶，2014年至2015年8月貢獻營業(yè)收入2100.04萬元，占比高達77.53%，客戶如此信任一家機器設備可以忽略不計的公司，實在離奇。2014年管理費用中的研發(fā)費用218.80萬元，而2015年1-8月只有115.04萬元，資產減值準備2014年高達109.93萬元，而2015年1-8月只有1.99萬元。如此調節(jié)利潤，不盈利都難。2014年經營活動產生的現金流量凈流出509.89萬元，2015年1-8月飆升至1093.17萬元。由此可見，舜源公司不算一家經營正常的公司。

而且，標的公司涉嫌造假。其機器設備原值2014年12月31日為7.55萬元，2015年8月31日原值為12.63萬元。標的公司主要為鋰離子電池生產企業(yè)提供高速切片機、高速疊片機、高速極耳焊接機、高速卷繞機等關鍵設備及相關解決方案。作為一家設備制造商，精密的機器設備是必不可少的，這樣的設備往往很昂貴。然而標的公司的機器設備卻少得可以忽略不計，竟然可以在2015年1-8月實現營業(yè)收入2070.69萬元，還宣稱已經掌握了高速切片、疊片及卷繞技術等鋰電池設備的核心制造技術。真的有這樣的奇跡嗎？宇順電子的所有奇跡在巨虧面前已經原形畢露，標的公司的奇跡又能持續(xù)多久？

上市以來，魏連速控制的宇順電子一直向投資者展示畫餅能力。無論是原有業(yè)務還是募投項目還是并購，均前景廣闊、風險不大、盈利誘人，但實際上都是虧損累累。

而這一次收購關聯公司又將如何？標的公司資金需求非常大，而大股東卻趁機高價轉手，落袋為安。要實現大股東的業(yè)績承諾，宇順電子還要砸多少真金白銀來滿足大股東的業(yè)績愿望呢？

公告還稱，舜源公司及所處行業(yè)處于高速發(fā)展期，日后，公司也可結合自身發(fā)展需求及舜源公司實際情況，進一步購買金宇順持有的標的公司全部或部分股權。

由此看來，宇順電子作為大股東的搖錢樹的使命還遠遠沒有結束。

聲明：本文僅代表作者個人觀點