李犇

由于定增價格較高，以及業(yè)績不佳等許多因素導(dǎo)致股價跌幅較大，參與芭田股份定增的機(jī)構(gòu)投資者虧損額達(dá)到70%，而年初參與持股計劃的公司員工當(dāng)前也處于被套狀態(tài)。

股價跌去了70%，2015年6月參與芭田股份定增的機(jī)構(gòu)投資人心情恐怕不會太好。

芭田股份在2015年5月25日停牌籌劃定增事項，當(dāng)時股價高達(dá)26元。從7月21日公司披露的定增公告來看，其在6月以股份和現(xiàn)金支付方式收購阿姆斯公司100%的股權(quán)，并通過定向增發(fā)募集配套資金約4700萬元，增發(fā)價格為28.7元/股，較發(fā)行申購日前20個交易日交易均價溢價32%。

而現(xiàn)如今，公司股價僅在8～9元之間震蕩，成為2015年以來定增破發(fā)股中跌幅最大的一只。我們也注意到，大多數(shù)定增輸家當(dāng)中，包括芭田股份在內(nèi)的6家在2015年都出現(xiàn)了明顯的業(yè)績下滑。可見，業(yè)績不佳是造成公司股價走勢低迷、定增價格倒掛的重要原因。

那么，芭田股份股價為何會出現(xiàn)如此高的倒掛情況呢？公司2015年業(yè)績不佳的原因是什么？當(dāng)前普通投資者可以抄底嗎？帶著以上問題，《投資者報》記者于近期向公司公開郵箱發(fā)送了采訪提綱，并致電公司相關(guān)負(fù)責(zé)人。

對方是個沉穩(wěn)的男性聲音，自稱是證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人，當(dāng)記者提出采訪要求時，其以不具備權(quán)限為由拒絕了受訪，表示請記者聯(lián)系董秘辦負(fù)責(zé)人。隨后，記者又撥通了其董秘辦電話，但始終無人接聽，采訪提綱對方也未予回復(fù)，故記者只能通過其發(fā)布的公開信息進(jìn)行分析。

股價大幅倒掛

芭田股份為何會出現(xiàn)如此高的股價倒掛情況呢？

這還要從其定增價格的源頭說起。據(jù)芭田股份2015年7月發(fā)布的公告稱：按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等相關(guān)規(guī)定，募集配套資金的發(fā)行價格應(yīng)不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的90%，本次上市公司向華安基金管理有限公司及東?；鸸芾砉镜葍擅囟ㄍ顿Y者非公開發(fā)行股份募集配套資金的發(fā)行價格為28.73元/股。

《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，從2015年開始，芭田股份走勢就進(jìn)入了上行通道，從1月份的11元一舉漲到5月份的26元，5個月的時間內(nèi)股價實(shí)現(xiàn)了翻倍的走勢，而這當(dāng)然也間接推升了定增價格。

當(dāng)然，被套住的不僅是機(jī)構(gòu)投資者，也包括公司員工。芭田股份曾在2015年4月發(fā)布公告稱，第一期員工持股計劃購買完成，買入均價18.32/股，占公司總股本的比例為1.91%，以當(dāng)前8～9元價格計算，跌幅也超過了50%。

由于股價低迷，公司新的定增計劃受到了影響。2015年7月，芭田股份發(fā)布定增預(yù)案，擬以不低于18.71元/股的價格募資16億元，用于300萬噸/年聚磷酸高效生態(tài)復(fù)合肥工程二期項目等三個項目。但到了11月該方案就做出了修改，18元的價格調(diào)整到了12元。而現(xiàn)如今，公司股價又下了一個臺階（8～9元），投資者擔(dān)心，老的定增方案恐怕又無法完成了。

當(dāng)然，股價倒掛也與當(dāng)期大盤暴跌有關(guān)。芭田股份于2015年7月28日復(fù)牌，隨即開始補(bǔ)跌，復(fù)牌當(dāng)日股價直接跌破定增發(fā)行價，接著連收5個跌停板后跌至15.43元/股，5個交易日股價折價率高達(dá)46.3%。在稍作調(diào)整后，其股價繼續(xù)下探，最深于9月16日盤中跌至7.91元，折價率高達(dá)72%。

《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2015年6～9月的暴跌過程中，芭田股份最大跌幅約70.3%，而公司所屬中小板指數(shù)同期跌幅僅為48.3%，該公司所屬的申萬復(fù)合肥板塊跌幅為54.0%。值得注意的是，復(fù)合肥板塊的7只個股中，僅有芭田股份一家2015年年報業(yè)績出現(xiàn)下滑，而其也成為跌幅最深的個股?？梢?，業(yè)績不佳確實(shí)對公司股價走勢產(chǎn)生了重大影響，最終造成了定增價格倒掛幅度較大。

利潤下滑估值仍高

由于2012～2014年利潤增長穩(wěn)定，芭田股份2015年的業(yè)績變臉確實(shí)讓許多投資者感到意外。

公司2015年業(yè)績快報顯示，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比下滑15%，每股收益0.18元。公司曾稱，盈利指標(biāo)與去年相比下滑的原因主要在于銀行借款上升導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用比上年有較大增加及貴州芭田項目投產(chǎn)初期虧損較大。以0.18元/股收益計算，當(dāng)前9元價格對應(yīng)市盈率約在50倍左右，相比于同行業(yè)金正大（21倍），史丹利（26倍）等同行業(yè)公司估值仍高出不少。

在估值不占優(yōu)的前提下，除了定增價格倒掛外，2016年的業(yè)績表現(xiàn)顯然是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。對此，公司在投資者關(guān)系活動記錄中表示：貴州芭田投入比較大，而且現(xiàn)在處于初級發(fā)展階段，投入與產(chǎn)出不成正比，現(xiàn)在有800多人，每個月的員工薪資以及建成工程轉(zhuǎn)固后的折舊費(fèi)用非常龐大。當(dāng)前，貴州芭田的產(chǎn)品主要是礦物質(zhì)肥，已逐步投產(chǎn)。

但《投資者報》記者也注意到，貴州芭田所生產(chǎn)化肥屬于新品種，和原有產(chǎn)品的差異性較大，2016年是否能夠順利銷售，為市場所接受呢？對此，芭田股份認(rèn)為：新產(chǎn)品既可以作為原材料，也可以作為成品對外銷售，現(xiàn)有產(chǎn)品市場的反應(yīng)還是很好的，預(yù)期銷售也比較好。

可見，芭田股份2016年的業(yè)績是否會轉(zhuǎn)暖，貴州芭田業(yè)績是否能夠扭虧至關(guān)重要。而由于其銷售的是新產(chǎn)品，因此依然存在一定不確定性，投資者需要注意風(fēng)險。