藺常念

上星期討論保障投資者及新三板，港交所（00388.HK）行政總裁李小加指不應(yīng)為防老千股收緊上市門(mén)坎，因那些股份在申請(qǐng)上市時(shí)，的確符合上市資格，而且收緊門(mén)坎亦可能會(huì)將好的公司拒于門(mén)外，故重點(diǎn)應(yīng)放在退出機(jī)制上，將壞的公司踢走，而第三板正是改革現(xiàn)行機(jī)制外的另一個(gè)辦法。上述言論一出，市場(chǎng)反應(yīng)激烈。市場(chǎng)人士認(rèn)為港交所本末倒置，應(yīng)該造好把關(guān)工作，而不是讓股民承受無(wú)良老千公司的風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)把關(guān)工作并不艱巨，很多過(guò)去幾年出問(wèn)題的公司，只要仔細(xì)分析其財(cái)政報(bào)告，已經(jīng)可以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。好像最早上市民企的表表者超大現(xiàn)代（00682.HK）上市后業(yè)績(jī)好到出奇，幾年內(nèi)純利由1億港元升至10億港元以上，2010年及2011年純利更達(dá)到42億港元及39億港元。2010年度達(dá)到歷史高位42億元，2011年也有39億元。同年有人質(zhì)疑公司的盈利，結(jié)果核算師辭職，過(guò)了三年，新核數(shù)師才完成新核數(shù)報(bào)告。新核數(shù)師進(jìn)行了法政審查，每一條支出及收入都要和交易對(duì)手核實(shí)，發(fā)現(xiàn)很多不實(shí)交易。結(jié)果把以前所賺的錢(qián)全數(shù)撥備，即是說(shuō)2011年前賺的錢(qián)根本不存在。

由2012年度至2015年度，累積虧損達(dá)到驚人的208億港元。最大問(wèn)題當(dāng)然是公司管理層本身，作虛假收益，誤導(dǎo)投資者。但負(fù)責(zé)核數(shù)的核數(shù)師，及應(yīng)該把關(guān)的港交所也責(zé)無(wú)旁貸。

港交所本未倒置并未做好把關(guān)角色，令投資者承受老干股風(fēng)險(xiǎn)

投資者承受老千風(fēng)險(xiǎn)

2015年最令人側(cè)目的爆煲上市公司是漢能薄膜（00566.HK），2015年上半年股價(jià)升幾倍，市值最高升至3，700億港元。業(yè)績(jī)更加神奇，2009年還錄得1.24億港元虧損;自李河君入股后，2010年純利達(dá)到11.8億港元，簡(jiǎn)直是奇跡。事實(shí)上，公司九成銷(xiāo)售都是和母公司交易，而這些交易的毛利達(dá)到85%以上。最令人質(zhì)疑的是，母公司欠漢能大額應(yīng)收帳。結(jié)果在2015年5月20日，股價(jià)大跌停止交易，再被證監(jiān)勒令停牌。近日公司取消和母公司的關(guān)連交易，銷(xiāo)售立即跌九成，還錄得巨額虧損。現(xiàn)今港交要求漢能進(jìn)行法政核數(shù)，但公司一直回避。

2016年跌得最轟烈的一定是恒發(fā)洋參（00911.HK），2012年純利只有3，234萬(wàn)元港，至2015年上半年純利卻升至4.38億港元，公司真是金肉其外、敗絮其中，完全不勘一擊。

最近這類(lèi)爆煲股例子太多，不能詳盡列出來(lái)，以上明顯的例子都顯示監(jiān)管機(jī)構(gòu)后知后覺(jué)的問(wèn)題，要等對(duì)沖基金或沽空機(jī)構(gòu)出手狙擊，才向問(wèn)題公司查詢(xún)。一方面有份準(zhǔn)備賬目的專(zhuān)業(yè)核數(shù)師有問(wèn)題，另一方面港交所難辭其咎，只是集中把生意造大，給股東回報(bào)，但卻讓投資者承受無(wú)良老千公司的風(fēng)險(xiǎn)。