王宇

無(wú)論是2007年金融危機(jī)后急劇擴(kuò)張的財(cái)政政策，還是歐債危機(jī)后的財(cái)政鞏固政策，歐盟都在試圖恢復(fù)市場(chǎng)信心。

2008年金融危機(jī)后，歐盟的財(cái)政環(huán)境急劇惡化。

其中，歐元區(qū)的政府財(cái)政赤字占GDP的比重（赤字率），從2007年的0.6%，激增到2009年6.8%，財(cái)政狀況嚴(yán)重惡化。但是它從2010年開(kāi)始實(shí)行財(cái)政穩(wěn)固政策，歐元區(qū)政府財(cái)政赤字迅速降低，德國(guó)近年開(kāi)始還實(shí)現(xiàn)了財(cái)政盈余。歐盟的整體情況也從2009年的6.8%峰值，降低到2015年三季度的2.3%。

毫無(wú)疑問(wèn)，危機(jī)爆發(fā)后歐盟國(guó)家打破陳規(guī)的應(yīng)急性財(cái)政政策，以及寬松的貨幣政策，在很大程度上穩(wěn)定了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的信心。然而，歐盟很快就著手穩(wěn)固財(cái)政，并對(duì)歐盟的財(cái)政政策，以及接受歐洲央行援助的國(guó)家實(shí)行一系列改革，從而讓公眾對(duì)公共財(cái)政恢復(fù)信心。

在改革與持續(xù)寬松貨幣政策的雙重拉動(dòng)下，歐洲經(jīng)濟(jì)在2015年企穩(wěn)。根據(jù)歐洲央行2015年12月發(fā)布的報(bào)告，歐元區(qū)實(shí)際GDP將在2015年達(dá)到1.5%的增長(zhǎng)率，并預(yù)計(jì)在2016年和2017年穩(wěn)步增長(zhǎng)至1.7%與1.9%；通貨膨脹率有望在2017年提升到1.6%，就業(yè)率也會(huì)上升。

若不未雨綢繆，它們很快會(huì)在中期遭遇人口老齡化帶來(lái)的財(cái)政壓力。更何況，截至2015年11月，聯(lián)合國(guó)難民事務(wù)高級(jí)專員估計(jì)已有 85萬(wàn)難民進(jìn)入歐元區(qū)；而這一數(shù)字將在2017年比2015年6月再增加240萬(wàn)。大量涌入的難民亦會(huì)對(duì)歐元區(qū)財(cái)政環(huán)境造成壓力。

這次緣起美國(guó)的金融危機(jī)和隨后的歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)，在很大程度上捶打了歐盟的財(cái)政治理框架——“穩(wěn)定與增長(zhǎng)協(xié)定”。

最初，作為治理構(gòu)架法律文件的《馬斯特里赫特條約》（簡(jiǎn)稱《馬約》）定下政府赤字占GDP比重不得超過(guò)3%，以及公共債務(wù)不超過(guò)60%的標(biāo)準(zhǔn)，從而防范一國(guó)的財(cái)政政策對(duì)其他國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)和整體的貨幣政策，造成負(fù)面的溢出效應(yīng)。

《馬約》規(guī)定的財(cái)政政策原則，確定了歐盟財(cái)政政策協(xié)調(diào)的規(guī)則、過(guò)度財(cái)政赤字的懲罰程序，以及建立預(yù)警機(jī)制監(jiān)督各國(guó)財(cái)政運(yùn)行狀況，保證各成員國(guó)在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)政基本平衡或者略有盈余?！恶R約》被認(rèn)為是歐盟經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的根本保證，也是歐元穩(wěn)定的基石。但是，它最終還是沒(méi)有避免歐盟國(guó)家大規(guī)模的財(cái)政不平衡。赤字率上限規(guī)定限制了各國(guó)財(cái)政政策的反周期調(diào)節(jié)作用。

歐盟創(chuàng)始之初，就存在一些“赤字”國(guó)家。它們并非體現(xiàn)為糟糕的政府赤字，而是在本國(guó)需求激增和大規(guī)模資本流入的年份里，積攢了大量的凈外債，例如希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙。

這種經(jīng)濟(jì)基本面使得在危機(jī)來(lái)臨、流動(dòng)性短缺之時(shí)，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重負(fù)債危機(jī)，最終傳導(dǎo)為經(jīng)濟(jì)下行、失業(yè)率激增、市場(chǎng)失去信心。

有借款的企業(yè)，就有貸款的金融機(jī)構(gòu)，這便造成歐元區(qū)內(nèi)部的不平衡性，最終導(dǎo)致歐元區(qū)危機(jī)。

因此，歐洲的問(wèn)題并非僅僅靠逆周期的財(cái)政與貨幣政策，而是需要展開(kāi)一攬子措施，以扭轉(zhuǎn)當(dāng)時(shí)極有可能出現(xiàn)的金融體系倒塌，并有效地促進(jìn)短期本土需求，從而穩(wěn)定局面。

危機(jī)爆發(fā)后，G8中的歐盟成員國(guó)在2008年的巴黎峰會(huì)上共同宣布，它們將采取一些需要的措施以保障其銀行與金融系統(tǒng)的穩(wěn)固；同時(shí)，歐元區(qū)政府首腦在2008年宣布協(xié)調(diào)性的《歐洲行動(dòng)計(jì)劃》，以穩(wěn)固市場(chǎng)信心和金融系統(tǒng)的功能。

與此同時(shí)，公共部門不得不對(duì)原本就有缺陷的金融部門進(jìn)行援助。從2008年9月開(kāi)始，歐洲央行與其他的歐洲國(guó)家央行，對(duì)銀行業(yè)采取大量拯救措施，以防止其流動(dòng)性短缺、確保具備正常的其償付能力。

這些援助措施從最開(kāi)始的瞄準(zhǔn)銀行負(fù)債項(xiàng)下，擴(kuò)大到后來(lái)的銀行資產(chǎn)項(xiàng)下，以防止銀行資產(chǎn)減記，進(jìn)而防范投資人對(duì)銀行業(yè)的信心動(dòng)搖。

2008年至2009年，雖然歐元區(qū)政府對(duì)金融部門的援助占總體政府赤字的比重較小，低于GDP的0.1%，但是它在部分國(guó)家則占比極高，例如比利時(shí)的6.4%、愛(ài)爾蘭的6.7%、盧森堡的6.6%，以及荷蘭的11.3%，造成嚴(yán)重財(cái)政負(fù)擔(dān)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲議會(huì)在2008年通過(guò)《歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃》，以協(xié)調(diào)成員國(guó)的反周期財(cái)政政策。這個(gè)大包裹一共價(jià)值2000億歐元，約占當(dāng)年歐盟GDP的1.5%，其中成員國(guó)共投入1700億歐元，歐盟與歐洲投資銀行（European Investment Bank）共提供300億歐元。

這些手段在恢復(fù)金融穩(wěn)定性和逆周期財(cái)政政策干預(yù)的同時(shí)，給公共部門帶來(lái)高額的負(fù)債。歐元區(qū)的債務(wù)GDP占比從1998年歐元成立之前的73%，穩(wěn)步降低到2007年危機(jī)前的66%后，迅速攀升至2015年一季度的92.9%。

根據(jù)歐洲央行2010年所發(fā)表的《歐元區(qū)財(cái)政政策與危機(jī)》報(bào)告，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)而提高的預(yù)算赤字，首先會(huì)推高通脹預(yù)期，給歐洲央行的貨幣政策帶來(lái)負(fù)擔(dān)。

其次，政府的融資與再融資需求會(huì)推高實(shí)際利率，或許在復(fù)蘇階段對(duì)私人需求造成擠出效應(yīng)；第三，提高的政府債務(wù)和高企的國(guó)債收益率也意味著更高的利息成本。那么這些如果不是通過(guò)提高稅收解決，就是會(huì)掣肘政府在基建和教育等領(lǐng)域的支持，而這兩者都不利于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

果不其然，2010年初，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，成員國(guó)紛紛開(kāi)始自己的財(cái)政穩(wěn)固政策。而歐盟也是對(duì)“穩(wěn)定與增長(zhǎng)協(xié)定”進(jìn)行改革，在2011年通過(guò)“六部法”，2012年通過(guò)“財(cái)政簡(jiǎn)化”，2013年通過(guò)“兩部法”，從而強(qiáng)化歐盟尤其是歐元區(qū)財(cái)政紀(jì)律，以防止歐債危機(jī)重演。盡管對(duì)治理框架進(jìn)行了一系列改革，但是IMF在2015年發(fā)表的《改革歐盟財(cái)政治理》報(bào)告中，依然提出，這讓治理框架變得極其復(fù)雜和難于執(zhí)行。