胡旺波

[摘要]MOM基金模式稱為多元管理人基金模式。MOM的投資理念主要包括三個(gè)方面：多元資產(chǎn)配置、多元投資策略和多元投資管理人。通過(guò)三者的動(dòng)態(tài)結(jié)合，達(dá)到穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目的。MOM模式進(jìn)入國(guó)內(nèi)的時(shí)間并不長(zhǎng)，但其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)投資者的認(rèn)可，未來(lái)MOM在國(guó)內(nèi)將有廣闊的發(fā)展空間。

[關(guān)鍵詞]MOM基金；投資管理人；多元配置；風(fēng)險(xiǎn)；收益

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607096

1前言

MOM（Manager of Managers），即“管理人的管理人”模式，也稱為“人人操盤模式”。這種模式首創(chuàng)于20世紀(jì)80年代美國(guó)的羅素集團(tuán)，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，至今MOM基金公司在全球管理資產(chǎn)的規(guī)模超過(guò)了萬(wàn)億美元。在中國(guó)，2012年平安羅素和萬(wàn)博兄弟兩家機(jī)構(gòu)先后推出首款MOM產(chǎn)品，引導(dǎo)了相關(guān)模式在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。目前涉及MOM基金模式的包括銀行、期貨、券商、公募基金、私募基金以及產(chǎn)業(yè)資本和民間資本等，內(nèi)容和形式更加趨于多樣化。文章對(duì)MOM基金的特點(diǎn)、理念和投資模式等做了一個(gè)初步的梳理，并簡(jiǎn)要介紹了當(dāng)前MOM基金的發(fā)展情況以及在國(guó)內(nèi)前景的展望。

2MOM基金的含義

MOM基金是多管理人基金的一種，是指一個(gè)基金的管理人不直接參與管理基金投資，而是通過(guò)挑選其他的一些基金經(jīng)理來(lái)進(jìn)行管理，MOM基金管理人在挑選合適的其他基金經(jīng)理的過(guò)程中，應(yīng)該研究其投資理念、追蹤其投資過(guò)程、評(píng)估其投資結(jié)果，篩選出具有優(yōu)秀投資理念、穩(wěn)定投資風(fēng)格、超額收益回報(bào)的基金經(jīng)理。MOM基金重在選人，基金管理人一般不直接決定投資品種和投資方式，而是以投資子賬戶委托形式讓其他基金經(jīng)理負(fù)責(zé)投資管理，以幫助客戶獲得資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值的一種投資模式。

3MOM基金的投資理念

MOM基金的投資理念主要包括三個(gè)方面：多元資產(chǎn)配置、多元投資策略和多元投資管理人，通過(guò)三者的動(dòng)態(tài)結(jié)合，達(dá)到穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目的。

首先，大部分MOM都將資產(chǎn)配置放在首要位置。多元資產(chǎn)配置說(shuō)的是投資標(biāo)的的多元化，即將不同的投資標(biāo)的進(jìn)行組合，這有幾個(gè)層面的配置：一是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)間的多元配置，例如中國(guó)市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)的組合；二是國(guó)內(nèi)不同市場(chǎng)間的多元配置，例如房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的組合；三是同一個(gè)市場(chǎng)間不同品種的多元配置，例如債券市場(chǎng)中公司債、國(guó)債和金融債的組合。

其次，MOM采用多元投資策略如全球宏觀策略、相對(duì)價(jià)值策略、市場(chǎng)中性策略、事件驅(qū)動(dòng)策略和固定收益策略等，將這些策略綜合在一起靈活運(yùn)用，能夠減少連鎖負(fù)面反應(yīng)和難以預(yù)測(cè)的事件。最后，挑選精良的多元基金管理人。通常基金經(jīng)理是基金直接操盤手，其能力大小會(huì)影響到基金投資的結(jié)果，因此有必要對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行系統(tǒng)科學(xué)的評(píng)估，母基金公司應(yīng)該對(duì)子基金經(jīng)理的投資特點(diǎn)、從業(yè)經(jīng)歷和投資穩(wěn)定性等方面重點(diǎn)考察。多元資產(chǎn)配置、多元投資策略和多元投資管理人就組成了一個(gè)綜合的投資系統(tǒng)，根據(jù)投資目的和投資環(huán)境靈活選擇投資標(biāo)的、策略組合和基金經(jīng)理，最大程度的管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。詳見下圖。

MOM模式圖

4MOM基金的優(yōu)勢(shì)

MOM通常都會(huì)為挑選出新基金經(jīng)理定做適合其風(fēng)格的投資產(chǎn)品，而且MOM會(huì)選擇多個(gè)不同類型的投資經(jīng)理，不同配置得以分散風(fēng)險(xiǎn)，能夠減少投資運(yùn)作中的非正常波動(dòng)。MOM在管理方面有很多優(yōu)點(diǎn)：可以動(dòng)態(tài)調(diào)整靈活選擇投資組合，能夠合理自由和有針對(duì)性的管理；對(duì)投資組合的掌控力強(qiáng)，通過(guò)同一個(gè)信托賬號(hào)下的直接組合管理，減少非投資因素帶來(lái)的投資誤差；較低費(fèi)用和費(fèi)率，同時(shí)可以避免類似于傳統(tǒng)傘形信托的雙重收費(fèi)問題。MOM基金產(chǎn)品具備主動(dòng)管理型基金的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，成熟的投資理念，前沿策略的運(yùn)用，幫投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

5MOM基金的局限

首先對(duì)于MOM產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，投顧的業(yè)務(wù)能力直接影響到投資回報(bào)，因此精選出好的投顧是母基金公司面對(duì)的一個(gè)難題，長(zhǎng)期的跟蹤和績(jī)效的評(píng)估會(huì)花費(fèi)大量的成本。另外，淘汰掉表現(xiàn)不好的基金經(jīng)理，重新尋找合適的人選也會(huì)耗費(fèi)資金和人力成本。因此，MOM模式通常被規(guī)模較大資金雄厚的機(jī)構(gòu)所采用，而規(guī)模較小的機(jī)構(gòu)難以運(yùn)營(yíng)。MOM模式下子基金經(jīng)理之間還可能存在反向交易或者其他內(nèi)幕交易等情況，引發(fā)嚴(yán)重的違規(guī)違法問題。

6MOM基金的發(fā)展和前景

61MOM基金在國(guó)外的發(fā)展和前景

美國(guó)羅素資產(chǎn)管理公司最早開發(fā)出MOM模式，而后被國(guó)外很多機(jī)構(gòu)應(yīng)用。目前海外市場(chǎng)上發(fā)行MOM的都是羅素、黑石、泛美等實(shí)力雄厚的大公司，其產(chǎn)品對(duì)投資者較有吸引力。

從MOM的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在美國(guó)的近十幾年年度策略統(tǒng)計(jì)中，每連續(xù)6年的統(tǒng)計(jì)排名中MOM都排列第一。穩(wěn)健的投資組合，使得基金業(yè)績(jī)斐然。有數(shù)據(jù)顯示，2006—2013年，美國(guó)MOM基金平均年復(fù)合收益率高達(dá)427%。MOM模式的產(chǎn)生不過(guò)幾十年，但在歐美的發(fā)展已經(jīng)非常成熟，這一投資模式穩(wěn)定、高回報(bào)的特點(diǎn)使其具有非常廣闊的前景。

62MOM基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展和前景

雖然MOM在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展較為成熟，但對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，這一新興資產(chǎn)管理模式才發(fā)展不久。由于它具有長(zhǎng)期穩(wěn)定、收益較高的特點(diǎn)，已經(jīng)越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)投資者的廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)的首款MOM產(chǎn)品由平安羅素集團(tuán)在2008年推出，首次募集資金112億元，目前平安羅素?fù)?dān)任顧問管理的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)50億元。同年推出首款MOM產(chǎn)品的萬(wàn)博兄弟集團(tuán)目前擔(dān)任顧問管理的規(guī)模為20億～50億元。這兩家公司引導(dǎo)著國(guó)內(nèi)MOM模式的發(fā)展。除這兩家規(guī)模較大機(jī)構(gòu)外，大批新設(shè)立的MOM機(jī)構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)，包括產(chǎn)業(yè)資本、證券機(jī)構(gòu)、銀行期貨等，開發(fā)的MOM產(chǎn)品包括萬(wàn)博宏觀策略MOM、平安羅素MOM、海通MOM-泓湖宏觀對(duì)沖、招商智遠(yuǎn)群英薈MOM等。

近年以來(lái)股市的推動(dòng)和國(guó)內(nèi)投資需求的增長(zhǎng)，為MOM模式提供了良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。MOM機(jī)構(gòu)選出最優(yōu)秀的投顧，采用多元的策略，搭配合適的資產(chǎn)組合，設(shè)計(jì)出優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品，既講究團(tuán)隊(duì)組合又不失個(gè)人風(fēng)格，這些獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)使MOM越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)投資者的認(rèn)可，未來(lái)MOM在國(guó)內(nèi)將有廣闊的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn)：

[1]白琳MOM的中國(guó)式探索[J].中國(guó)外匯，2015（9）：65-67

[2]曹乘瑜MOM讓“千里馬”在廣闊天地馳騁[N].中國(guó)證券報(bào)，2012-8-27（10）

[3]張碩“MOM”中國(guó)落地記[J].二十一世紀(jì)商業(yè)評(píng)論，2012（7）：74-75