抓住北美天然氣投資機(jī)會(huì)

在北美尤其是加拿大，天然氣資產(chǎn)正處于價(jià)值洼地。這是目前全球油氣領(lǐng)域極其難得的投資機(jī)會(huì)。

朱潤(rùn)民專欄

高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，長(zhǎng)期從事石油經(jīng)濟(jì)研究與國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)

看到各大石油公司慘淡的半年業(yè)績(jī)，再回想2004—2008年、2010～2013年甚至2014年，石油公司驕人的業(yè)績(jī)，人們想的更多的可能是油氣行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在，更容易忽視就在眼前的投資機(jī)會(huì)。殊不知機(jī)會(huì)已處于稍縱即逝的最后階段。

機(jī)會(huì)在哪？

在北美尤其是加拿大，天然氣資產(chǎn)正處于價(jià)值洼地，資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估。在2018年前后，最晚到2020年，北美天然氣資產(chǎn)價(jià)值將回歸，意味著會(huì)大幅升值。這是目前全球油氣領(lǐng)域極其難得的投資機(jī)會(huì)。如果抓住了，5年完成一個(gè)投資周期后，投資回報(bào)將會(huì)高達(dá)100%，甚至200%以上。這足以彌補(bǔ)過去幾年國(guó)內(nèi)很多油公司海外并購(gòu)失敗的損失，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性的跨越式發(fā)展。

過去很多年，受供給過剩影響，北美天然氣價(jià)格長(zhǎng)期低位運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)該地區(qū)天然氣供需狀況的寬松預(yù)期居高不下，對(duì)北美天然氣價(jià)格的預(yù)期存在極度悲觀的成分。但是，正是由于該地區(qū)天然氣價(jià)格長(zhǎng)期低迷，行業(yè)投資經(jīng)歷了數(shù)年的持續(xù)大幅下降，美國(guó)境內(nèi)的天然氣鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)從曾經(jīng)2008年的1600臺(tái)以上，一路下滑到在90臺(tái)上下保持了較長(zhǎng)時(shí)間，下降幅度高達(dá)94%；美國(guó)各大主要頁(yè)巖氣開發(fā)生產(chǎn)區(qū)域的鉆機(jī)運(yùn)行狀況進(jìn)入低谷，潛在的產(chǎn)能接替將面臨嚴(yán)重缺口。

數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，美國(guó)天然氣產(chǎn)量顯現(xiàn)出明顯的滑坡跡象，天然氣庫(kù)存增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯弱于往年。與產(chǎn)量出現(xiàn)滑坡、庫(kù)存增長(zhǎng)趨弱形成鮮明對(duì)比的是，得益于天然氣價(jià)格低迷，美國(guó)天然氣市場(chǎng)已經(jīng)培育出一個(gè)更加剛性的高需求，且將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

美國(guó)天然氣供給一旦顯現(xiàn)出緊張的苗頭，再加上天然氣的流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及原油，北美以外地區(qū)的天然氣即使存在嚴(yán)重的供給過剩，受接收設(shè)施限制，仍然無法在短時(shí)間內(nèi)迅速?gòu)浹a(bǔ)美國(guó)天然氣市場(chǎng)的供給不足。該地區(qū)的天然氣價(jià)格必然會(huì)向上修正，而且由于供給趨緊將逐漸形成一種中期趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)天然氣資產(chǎn)價(jià)值的合理回歸。這種合理回歸，必然為價(jià)值低估時(shí)期的進(jìn)入者實(shí)現(xiàn)超額投資回報(bào)提供強(qiáng)有力的支撐。在價(jià)值評(píng)估方面，往往是油氣價(jià)格上漲一小點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)值攀升一大步。這都是得益于現(xiàn)在氣價(jià)低迷導(dǎo)致的天然氣資產(chǎn)價(jià)值低估和未來氣價(jià)高漲帶來的天然氣資產(chǎn)價(jià)值高估。

在當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格已深度下跌的形勢(shì)下，很多投資者競(jìng)相追逐收購(gòu)原油資產(chǎn)。但是，資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估采用的國(guó)際原油價(jià)格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于未來的實(shí)際趨勢(shì)水平，價(jià)值依然存在較多的高估成分。原因是國(guó)際原油價(jià)格在2016年才算剛剛度過低水平適應(yīng)期。若寄希望于未來幾年大幅上漲，最終逃不開“理想總被現(xiàn)實(shí)沖刷”的結(jié)果。而一旦錯(cuò)過了這一輪北美天然氣的投資機(jī)會(huì)，不久將更容易落入市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)形成的陷阱。

錯(cuò)過一次機(jī)會(huì)，更容易落入陷阱錯(cuò)過所有機(jī)會(huì)，抓住了機(jī)會(huì)更容易避開陷阱而抓住下一次機(jī)會(huì)。在這方面，中國(guó)“走出去”的石油企業(yè)應(yīng)該有深刻而慘痛的教訓(xùn)。

對(duì)于全球油氣市場(chǎng)形勢(shì)的分析研究與判斷，絕不能僅局限于過去三五年，更不能只看到未來三五年。要實(shí)現(xiàn)“至少3～5年的戰(zhàn)略前瞻性”，必須要從過去更長(zhǎng)的歷史看更久遠(yuǎn)的未來，油氣行業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)識(shí)別與把握，除此以外別無他法。

責(zé)任編輯：趙 雪