趙文佳

資深研究員們問診股市。

2015年，滬指年漲9.41%，看似波瀾不驚的漲幅，卻演繹了驚心動魄的行情。A股可謂“冰火兩重天”，全年2327點的“巨震”、千股跌停、千股漲停、輪回往復(fù)，股民的心臟經(jīng)受著未有的考驗。

進入2016年第一周，上證綜指下跌9.97%，深圳成指下跌14.02%，創(chuàng)業(yè)板下跌17.14%。并且經(jīng)歷了兩次提前收盤。新的一年，A股會更好嗎？新政頻出，今年A股市場的操作難度大幅增加，投資者又需要注意哪些風(fēng)險？《英才》記者采訪多位二級市場資深研究員，把脈今年二級市場的關(guān)鍵點：震蕩與供給側(cè)改革將貫穿始終。

銀河證券 總體須謹(jǐn)慎

采訪|銀河證券研究所策略研究總監(jiān)秦曉斌

2016年宏觀經(jīng)濟下行的壓力，流動性邊際收緊、股票供應(yīng)增加，外圍市場也不太穩(wěn)定，所以總體來看2016年還是需要謹(jǐn)慎。

如果全球經(jīng)濟不發(fā)生經(jīng)濟危機或者二次探底的情況，股市可能震蕩會多一些。

從政策和轉(zhuǎn)型的角度來講，有兩個方面的機會：一是仍然需要發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展消費、服務(wù)業(yè)。另外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能會有階段性的機會，但從長期來講還是需要看新興成長，比如新能源汽車、VR，以及一些消費類概念。

2016年風(fēng)險意識要提高，預(yù)期收益要降低，要靈活操作，杠桿不能太高。估值太高、股價被嚴(yán)重透支，以及缺乏業(yè)績、又缺乏未來脫胎換骨式的改變的股票要回避。

大同證券 全年可能收陰線

采訪|大同證券研究所所長石勁涌

總體來說2016年的震蕩幅度會比較大，而且震蕩中性偏空一點，震蕩的區(qū)間可能是2500-3500點之間，但全年可能收盤會是陰線。

首先是今年市場資金不太樂觀，上輪上漲行情是由配資加杠桿造成了場外大量資金進入到股市，現(xiàn)在把杠桿去掉了以后，撤出去的資金大部分不會再回到股市來，資金面會缺失一大部分。第二，2016是一個調(diào)整年，經(jīng)濟調(diào)整有利空的地方，上市公司業(yè)績整體可能還會繼續(xù)下滑，但也有利好一面，可能兼并重組會比較多，會出現(xiàn)一些兼并重組的行情。第三，之所以區(qū)間震蕩，我覺得3000點一帶算一個價值投資區(qū)間的上軌線，可能2500點左右市場具備了一定的投資價值，3000點雖然初步具備投資價值，但大部分股票還是有所高估。

目前值得關(guān)注的一個是有重組概念的股票。未來解決產(chǎn)能過剩問題以兼并重組的模式可能較多，國企重組概念還可以繼續(xù)去關(guān)注。行業(yè)部分，新能源汽車2015年雖然炒了一波，但是今年還會繼續(xù)往它的上下游去延展。

目前估值還在五六十倍甚至100倍以上的股票，投資者還是要注意風(fēng)險。

華西證券 看到4000點

采訪|華西證券北京首席投資顧問沈磊

2016年股市整體表現(xiàn)不會太差。

第一，悲觀的預(yù)期市場已經(jīng)有所體現(xiàn)了，從去年下半年開始市場就已經(jīng)從高位跌了下來，雖然現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板仍有些“貴”，但對平均估值水平而言，并非太貴，畢竟主板還有便宜的股票。另外，從流動性的角度來講，人民幣匯率持續(xù)貶值，短期內(nèi)有資金外流的壓力，造成了流動性的緊張，從這個角度看，短期市場并不樂觀。

另外，從市場自身的角度而言，最近這段時間市場之所以表現(xiàn)得這么疲弱，是因為找不到一個做多的方向。供給側(cè)改革最近一直在提，這實際上就是2016年市場的一條主線，真正的供給側(cè)改革是立足于供給的質(zhì)量得到大規(guī)模的改善，比如影視傳媒類的上市公司，估值雖不低，但是他們的成長速度非?？?。

股市短期的波動難以避免，但從中長期來看， A股還是能漸漸走好的，3000點左右是一個合理的位置，甚至可以認(rèn)為上證指數(shù)是可以看到4000點。

注冊制推出，把入口打開，也會把出口打開，以前“ST類”股票的機會可能就不存在了。另外最大的一項風(fēng)險還是在主板的一些夕陽產(chǎn)業(yè)上，他們已經(jīng)不太可能恢復(fù)到高速的成長階段。

新時代證券 多做波段

采訪|新時代證券研發(fā)中心執(zhí)行總經(jīng)理馮文鎖

對2016年整體行情應(yīng)不能太樂觀，3000點下方是可以參考投資的點位，如果到了3500點位上方積累的風(fēng)險因素就會較大，這里屬于防范風(fēng)險的一個區(qū)間。

首先，進入2016年之后人民幣匯率開始趨勢性貶值，如果貶值趨勢形成，對整個資本市場的影響也是趨勢性的、是致命的；其次，從整個國家的經(jīng)濟形勢上看，雖然我們不希望出現(xiàn)硬著陸，但是2016年可能某一個季度的增速會表現(xiàn)得比較差，整個經(jīng)濟在2016年還是看不到好轉(zhuǎn)的跡象，這也是人民幣為什么貶值主要的一個基本面的原因；另外，在二級市場層面上大股東減持一直是揮之不去的陰影；再者就是IPO擴容壓力。

投資機會一是中央提出了供給側(cè)改革，如果2016年推進比較順利，會對一些周期性的行業(yè)從供給端帶來一個改善，另外肯定會出臺相應(yīng)的政策，受益于政策紅利的改革，所以對于周期類的股票隨著供給側(cè)改革這樣一個大背景會有一些機會。另外，就是成長類的股票，搏藍(lán)籌抓真正的成長。

二級市場操作應(yīng)該是“三降一多”，降低倉位、降低收益預(yù)期、降低杠桿，盡量多做波段。

中郵證券 寬幅震蕩的年份

采訪|中郵證券首席策略分析師程毅敏

從市場的波動來看，在經(jīng)歷了春節(jié)前的調(diào)整以后，市場會呈現(xiàn)出一個明顯的上漲過程，上漲的時間段來看，在注冊制推出后一個半月的時間之前，比如4月中旬以前可能還會維持一個上漲的過程。4月中旬以后整個市場會進入一個重新的調(diào)整，可能6月底左右會見到全年的低點，下半年整體的市場屬于過往矯正的部分，全年收盤相較于年初會略微收低5%以內(nèi)。2016是一個寬幅震蕩的年份，可能會在2500-3800點之間震蕩。

關(guān)注低利率環(huán)境下的受益行業(yè)，主要就是高負(fù)債的行業(yè)，比如像電力、房地產(chǎn)行業(yè)，利率的下行會使得它的彈性增加，再就是一部分的國企，它的負(fù)債都比較高，利率下行，財務(wù)成本的增速會下降，使得利潤會呈現(xiàn)出一個回升的狀況。另外，經(jīng)濟的三駕馬車中消費項還是一個主要的方向，我們認(rèn)為有穩(wěn)健現(xiàn)金流支持的像傳媒娛樂，還是比較看好的，另外醫(yī)療、食品也是一個大的方向。

東北證券 3000點估值合理

采訪|東北證券策略分析師沈正陽

趨勢性的大機會可能比較少，存在結(jié)構(gòu)性機會。

因為相對2015年，整個市場的供求關(guān)系在邊際上有所趨弱，另外注冊制推進，包括大小非的解禁以及匯率的波動都會相對2015年更嚴(yán)重一些。3000點位置不是高估很多，是一個中位合理的狀態(tài)，同時政策方面還是偏向積極的，因此下跌也是有底的，所以2016年是一個震蕩的行情。

投資機會兩大方向，第一個方向是偏藍(lán)籌股，比如供給側(cè)改革對應(yīng)的一些結(jié)構(gòu)性的機會，以及傳統(tǒng)偏消費型的，如中藥、酒、消費股，估值相對比較便宜一二十倍的股票。另外一類就是成長股，和新興產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)比較多的。

2016年核心是要降低預(yù)期。如果注冊制推出的比較快，沒有業(yè)績空炒概念的股票應(yīng)該需要回避，如果注冊制推進的比較慢他們還有一定的投機價值。

民生證券 會強于市場預(yù)期

采訪|民生證券首席策略研究員李少君

市場機遇與風(fēng)險共存，不乏結(jié)構(gòu)性的亮點。

經(jīng)濟方面，供給側(cè)改革推進的決心強于市場預(yù)期，經(jīng)濟運行效率有望隨著改革的推進而改善；流動性方面，整體社會流動性可能更加注重“對沖”，貨幣政策進一步寬松空間有限，但流動性收緊幾無可能；資產(chǎn)價格方面，人民幣匯率有望處于可控貶值通道和走勢下，市場對于匯率的擔(dān)憂心理有望趨于平穩(wěn)；國際環(huán)境方面，美聯(lián)儲加息周期開啟，國際美元流動性趨緊，或使得新興市場承壓。綜合來看，外部環(huán)境不確定因素增多，供給側(cè)改革推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，多層次資本市場加速發(fā)展，這些均將為市場注入新的預(yù)期，2016年的市場仍值得期待。

符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)板塊值得投資者重點關(guān)注?？傮w來看對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型投資者應(yīng)關(guān)注三大方向——全要素生產(chǎn)率的提升、第三產(chǎn)業(yè)比重的提高及消費支出的提升，符合這三大方向的新經(jīng)濟、服務(wù)業(yè)、消費升級是值得投資者持續(xù)關(guān)注的領(lǐng)域。

長盛基金 抓住結(jié)構(gòu)性機會

采訪|長盛基金基金經(jīng)理趙宏宇

對投資機會還是保持樂觀的態(tài)度。

從大方向上看，2016年是“十三五”規(guī)劃的第一年，穩(wěn)定經(jīng)濟增長仍然是重要的任務(wù)，國家一定在財政、貨幣及產(chǎn)業(yè)政策上，通過各項經(jīng)濟改革來實現(xiàn)經(jīng)濟增長，因此，緊跟國家新興產(chǎn)業(yè)的政策方向，可以找到投資機會。

對于2016年整體市場行情可能不太會出現(xiàn)趨勢性的機會，但是結(jié)構(gòu)性的、主題板塊性的以及個股的機會還是可以期待的。

剛剛開完的中央經(jīng)濟會議，一是提出了若干供給側(cè)改革措施，另一方面提出了“十三五”規(guī)劃建議，因此2016年需圍繞供給側(cè)改革和“十三五”規(guī)劃路線圖來尋找投資機會和投資布局。具體來說，投資機會應(yīng)該在新興經(jīng)濟和創(chuàng)新驅(qū)動型行業(yè)及主題方向，如信息技術(shù)、智能制造、文化傳媒、醫(yī)療服務(wù)、新能源、節(jié)能環(huán)保等。此外，2016年還需要重點關(guān)注和把握一些上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（包括借殼重組）以及兼并收購事件，這兩點都可能是重要的投資機會。

（以上排名不分先后）