保羅·沃爾克是美國歷史上最偉大的美聯(lián)儲主席之一，自1963年以來，半個多世紀(jì)的時間里，他被六位總統(tǒng)委以重任。在這本沃爾克的傳記中，新任亞投行行長金立群撰寫了序言，講述了在上世紀(jì)80年代，沃爾克如何成功馴服高達(dá)兩位數(shù)的通脹怪獸，創(chuàng)造“沃爾克奇跡”，并為美國此后的經(jīng)濟(jì)繁榮增長奠定了穩(wěn)固基礎(chǔ)。

《力挽狂瀾：保羅·沃爾克和他改變的金融世界》

推薦指數(shù)：★★★★

作者：威廉·西爾伯

譯者：綦相 劉麗娜

出版：上海財經(jīng)大學(xué)出版社

1979年8月5日，卡特總統(tǒng)提名沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲主席，接替威廉·米勒。此時，美國正遭受著高通脹的困擾。

沃爾克在紐約聯(lián)儲當(dāng)過操盤手，懂得市場心理的脆弱性，也相信芝加哥和明尼蘇達(dá)學(xué)派的合理預(yù)期理論。因此，按當(dāng)時的形勢來看，他明白回旋的余地不大，治理通脹不能操之過急，一上來不能火力太猛，以致瞬間彈盡糧絕。不到真正的危機(jī)階段，過于激烈的舉動難以得到社會上的理解和支持。這就是為什么他在上任之初，顧及美聯(lián)儲有些董事對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，在主持的聯(lián)邦公開市場委員會上，建議聯(lián)邦基金利率緩步上升。由于美國通脹的嚴(yán)重性，光是調(diào)整聯(lián)邦基金利率已經(jīng)無濟(jì)于事，所以，沃爾克要考慮提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率。這個問題的爭議很大，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率的變動對市場的影響更加直接，市場的反應(yīng)也將更加激烈。所幸，他的建議以微弱多數(shù)得到通過。

沃爾克實(shí)施的貨幣政策，打擊通脹的力度之大，被喻為法國元帥菲利普·貝當(dāng)?shù)?916年凡爾登之戰(zhàn)。第一次世界大戰(zhàn)期間，貝當(dāng)以傷亡35萬血肉之軀的代價，抗擊德軍，守住了陣地。沃爾克能否守住，承受幾十萬失業(yè)大軍的壓力，同樣是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。我當(dāng)時初到美國工作，對美國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)和運(yùn)作沒有深刻了解，但是，親身體驗(yàn)了這種驚心動魄的抗通脹之戰(zhàn)的氛圍。利率飆升，貨幣市場的利率一路攀升至21.5%。當(dāng)時，有些人并不看好沃爾克這場“豪賭，認(rèn)為他賭技不高，賭注卻下得很大。

沃爾克親自發(fā)動的這場抗通脹大戰(zhàn)，是對他智慧和毅力的雙重考驗(yàn)。他斷然否認(rèn)自己是賭徒。沃爾克認(rèn)為，一旦傳統(tǒng)的辦法無濟(jì)于事，就得探索新的路徑，雖然新辦法是未經(jīng)證實(shí)的策略，那也只能如此。市場最初的反應(yīng)是正面的，歐洲諸國對他的舉措持肯定的態(tài)度。沃爾克贏得了這一美譽(yù)：“25年來第一個拿了那份薪水做了該做的事情的美聯(lián)儲主席”。

客觀世界總是復(fù)雜的，并不像人們想象的那樣簡單。按照合理預(yù)期理論，抗通脹手段會使短期利率飆升，另一方面，對通脹下降的預(yù)期又會使長期利率下降。當(dāng)時的實(shí)際情況是，十年期國債利率隨著聯(lián)邦基金利率一起上揚(yáng)。這就不得不使人懷疑合理預(yù)期的理論是否站得住腳。但是，沃爾克不是一個教條主義者，明白合理預(yù)期理論在現(xiàn)實(shí)中得到證實(shí)，需要一定的條件。他認(rèn)為，十年期國債收益率不降反升，乃是因?yàn)槊缆?lián)儲的公信力存在問題，市場懷疑這種政策的持久性。沃爾克堅(jiān)信自己的路是對的，因此放手讓利率自由浮動，而將貨幣發(fā)行總量作為緊緊對準(zhǔn)的目標(biāo)，讓市場深信這是美聯(lián)儲負(fù)責(zé)任的政策，是新的綜合性政策的象征。他汲取前聯(lián)儲主席伯恩斯的教訓(xùn)，不能半途而廢。但是，美國當(dāng)時的通脹是非常頑固的，一兩劑猛藥下去，短期內(nèi)也難以奏效。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于某種失控狀態(tài)時，無論是通脹、通縮，還是金融、債務(wù)危機(jī)，采取應(yīng)對措施時，一要拿得準(zhǔn)，二要堅(jiān)持到底。頂住各種壓力，面臨一時挫折也不為所動，實(shí)在是非常難的事情。

美聯(lián)儲的高利率政策，遭到了國會的強(qiáng)烈反應(yīng)。有人揚(yáng)言要彈劾沃爾克，甚至質(zhì)疑美聯(lián)儲是否有必要存在?？ㄌ乜偨y(tǒng)對沃爾克也很不滿，雖然不能直接去干預(yù)沃爾克的政策，但是，其對美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)造成的嚴(yán)重影響，作為一個謀求連任的總統(tǒng)來說，是不可能不關(guān)心的。卡特認(rèn)為，他后來之所以敗在里根手下，主要是美聯(lián)儲的政策使然。里根當(dāng)選之后，情況并未改善，通脹依然高企，失業(yè)率達(dá)到8.6%。雖然里根同樣不滿，但是他認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該是獨(dú)立的，總統(tǒng)無權(quán)威逼美聯(lián)儲主席下臺，也不能撤換任何董事。里根的競選口號是減稅，刺激經(jīng)濟(jì)，但是，減稅直接減少財政收入，擴(kuò)大債務(wù)，從而引發(fā)通脹預(yù)期。所以里根上臺之后，美聯(lián)儲的形勢似乎更加嚴(yán)峻。

沃爾克堅(jiān)持認(rèn)為，必須削減財政赤字，在此基礎(chǔ)上再對稅收政策做出最后的決策。沃爾克謙恭而強(qiáng)硬的立場，使得里根無可奈何。經(jīng)過他的不懈努力，終于和里根總統(tǒng)達(dá)成諒解，里根同意增稅，削減赤字。里根內(nèi)心的盤算是，到1983年沃爾克任期屆滿時，讓他走人。但是，總統(tǒng)也拗不過市場的力量。他入主白宮之后兩年，沃爾克已經(jīng)成功地把通脹降低了三分之二。等到里根面臨對沃爾克去留的抉擇時，他找不到第二位人選在形象、地位和業(yè)績上能和這位美聯(lián)儲主席匹敵。雖然在沃爾克的壓力之下，里根有違競選時的許諾，被迫增加稅收，但是，他上任之后美國經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，走出高通脹的困境，這是明擺著的事實(shí)。當(dāng)美國的經(jīng)濟(jì)總體上向好的方向發(fā)展時， 選民是不會糾纏在一兩件事情上責(zé)問總統(tǒng)競選時的承諾的。事實(shí)上，正是沃爾克的功績，里根在連任競選時，才有底氣向選民提出了充滿信心的問題：“和四年前相比，你們的生活是好了，還是壞了？”

美國國會對美聯(lián)儲構(gòu)架的設(shè)計和董事任期的確定，有一番精心考慮，以防止行政當(dāng)局干預(yù)其獨(dú)立決策。美聯(lián)儲董事的任期是14年，任期的時間是交叉的，因此，每位總統(tǒng)在任期內(nèi)先后最多可以任命兩位董事。但是，獲得連任的總統(tǒng)有機(jī)會任命四位董事。沃爾克能夠頂住國會和總統(tǒng)的壓力，執(zhí)行一條對美國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展有利的政策，除了他個人的智慧、能力和意志之外，還得益于董事會多數(shù)成員的支持。不過，一個人的力量畢竟有限，主席也只有一票，孤掌難鳴，獨(dú)木難支。里根的連任使他獲得了任命四位董事的機(jī)會，當(dāng)這個“四人幫”開始左右局勢之后，沃爾克執(zhí)掌下的美聯(lián)儲就逐步失去了獨(dú)立性，為現(xiàn)政府服務(wù)的傾向性日益明顯。

如此看來，要做出獨(dú)立的貨幣政策是多么的困難。在崇尚權(quán)力制衡的美國尚且如此，在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，其難度，就可想而知。問題是，為了經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展，是否應(yīng)當(dāng)朝著獨(dú)立貨幣政策這個方向去努力？中央銀行不能滿足所有人的要求，不能有過多的政策目標(biāo)，過于寬泛的貨幣政策目標(biāo)必定是造成宏觀經(jīng)濟(jì)混亂的根源。

（文章節(jié)選自本書序言，有刪改，標(biāo)題為編者所加）