唐駿

2016年到來(lái)后，A股市場(chǎng)4次熔斷，經(jīng)歷接連下跌，市場(chǎng)人心惶惶，投資者不知所措。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海近日在瑞士達(dá)沃斯論壇上表示，熔斷機(jī)制“不是一個(gè)適合中國(guó)市場(chǎng)的政策”。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)快速?zèng)Q策取消熔斷機(jī)制并沒有給中國(guó)股市帶來(lái)太多的利好，1月份的20個(gè)交易日成為A股史上最慘淡的開年交易?，F(xiàn)在中國(guó)的股市會(huì)因?yàn)椤敖?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀、人民幣貶值、外盤低迷、原油創(chuàng)新低”等一些非重大關(guān)聯(lián)事項(xiàng)受到?jīng)_擊，更不用說(shuō)即將推出的注冊(cè)制改革了。

注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟的必然步驟，但是在目前中國(guó)的資本市場(chǎng)無(wú)法在短期內(nèi)推動(dòng)注冊(cè)制改革，因?yàn)槲覀兪紫刃枰鉀Q現(xiàn)在上市公司的問(wèn)題。就像熔斷機(jī)制一樣，這是國(guó)外成熟市場(chǎng)的一種成熟的監(jiān)管手段，但是在中國(guó)實(shí)施熔斷機(jī)制帶來(lái)的反而是恐慌。其原因還是大家對(duì)中國(guó)股市缺乏信心，而缺乏信心的根源在于中國(guó)上市公司的基本面。

如果中國(guó)目前近3000家上市公司的基本面不改變，中國(guó)的股市還會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng)。改變中國(guó)上市公司的基本面已經(jīng)是中國(guó)股市的當(dāng)務(wù)之急，而且從目前的情況來(lái)看，通過(guò)自救已經(jīng)無(wú)法改變中國(guó)很多上市公司的基本面了，現(xiàn)在需要的是外力，這個(gè)外力不是政府的支持，而是要通過(guò)市場(chǎng)化的外力來(lái)改變其基本面。

通過(guò)市場(chǎng)化的方式改變上市公司基本面就是資產(chǎn)重組，讓上市公司重新注入盈利能力強(qiáng)，且有持續(xù)盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這樣的資產(chǎn)重組可以讓殼公司、虧損或者市盈率超過(guò)100倍的上市公司成為一家盈利能力強(qiáng)、可持續(xù)發(fā)展的上市公司，這樣中國(guó)的股市將可以抗御外圍的負(fù)面因素。

目前來(lái)看，首先應(yīng)暫停IPO的審批，讓在等待IPO的公司和現(xiàn)有上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組。因?yàn)橹袊?guó)的IPO和國(guó)外的IPO有本質(zhì)區(qū)別，國(guó)外的IPO通常是用來(lái)融資和進(jìn)行資產(chǎn)資本化，對(duì)中國(guó)的IPO公司來(lái)說(shuō)，融資不是IPO的核心需求，資產(chǎn)資本化才是IPO公司的訴求。中國(guó)公司IPO看重過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，需要持續(xù)3年盈利，所以中國(guó)IPO企業(yè)都不差錢，上市是為了資產(chǎn)資本化，套現(xiàn)財(cái)富?？梢酝ㄟ^(guò)資產(chǎn)重組讓等待IPO的企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)資本化。

其次應(yīng)放開資產(chǎn)重組審核。讓上市公司進(jìn)行市場(chǎng)化的資產(chǎn)重組，除了對(duì)關(guān)聯(lián)交易、國(guó)有資產(chǎn)等重大事項(xiàng)進(jìn)行審核之外，應(yīng)全面先行“資產(chǎn)重組注冊(cè)制”，為了保證可持續(xù)業(yè)績(jī)和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，可以考慮業(yè)績(jī)承諾三年，大股東鎖定期從現(xiàn)在的3年延長(zhǎng)至5年等保護(hù)小股東利益的措施。

再次就是暫緩?fù)七M(jìn)注冊(cè)制改革，等大部分現(xiàn)有上市公司已經(jīng)去空殼化、虧損和高市盈率后，加上在資產(chǎn)重組的“注冊(cè)制”經(jīng)驗(yàn)，再開始實(shí)施注冊(cè)制。

中國(guó)的資本市場(chǎng)是由散戶組成的特殊市場(chǎng)，在中國(guó)的一些法律法規(guī)還不健全的前提下，我們需要更加適合中國(guó)國(guó)情的機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化，從而讓中國(guó)資本市場(chǎng)健康有效地發(fā)展。