劉　程

(中國人民大學(xué)，北京100872)

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中世紀(jì)后期西歐社會(huì)籌資方式沿革概述

劉程

(中國人民大學(xué)，北京100872)

中世紀(jì)以來，西歐深陷貴金屬匱乏的困境，貨幣不足的現(xiàn)實(shí)迫使社會(huì)各階層在籌資層面探求革新。貨幣經(jīng)濟(jì)復(fù)興之初，土地貴族率先嘗試抵押個(gè)人地產(chǎn)進(jìn)行貸款以滿足消費(fèi)，后衍生出抵押地產(chǎn)收益的年金貸款。倫巴德和佛蘭德城市時(shí)常面臨財(cái)政上的入不敷出，被迫發(fā)行城市公債以做補(bǔ)貼。14世紀(jì)后集權(quán)君主制的普遍確立和科層制官僚體系的膨脹擴(kuò)大了領(lǐng)地政府的財(cái)政支出，君主效仿或利用城市發(fā)行債券。為募集商業(yè)資本，倫巴德商人引入具有契約性質(zhì)的合伙關(guān)系，后發(fā)展成組織體系更為完善的“合伙商會(huì)”。大商人家族則以造船業(yè)中盛行的“洛卡制”為基礎(chǔ)，沿革出合股型商業(yè)公司。股份制自南向北傳至尼德蘭和英格蘭后，逐漸塑造出現(xiàn)代股份公司的基本形式。

西歐；籌資；年金；債券；合伙制；股份制

歐洲中世紀(jì)后期(12世紀(jì)—16世紀(jì))的經(jīng)濟(jì)社會(huì)不僅孕育出現(xiàn)代市場制度，同時(shí)也構(gòu)建起資本主義社會(huì)的相關(guān)制度體系，特別是商業(yè)領(lǐng)域的進(jìn)步成為西方近代崛起的優(yōu)勢因素之一。長期以來，學(xué)界先輩們致力于此方面的探究，并已留下豐碩成果。在國內(nèi)，常見著作多來自馬克斯·韋伯、M.M.波斯坦、卡洛·齊波拉、費(fèi)爾南·布羅代爾和詹姆斯·湯普遜等名家的漢譯經(jīng)典①代表著作有：馬克斯·韋伯著、陶永新翻譯的《中世紀(jì)商業(yè)合伙史》，東方出版社2010年版；M.M.波斯坦主編、王春發(fā)主譯的《劍橋歐洲經(jīng)濟(jì)史 (2-5卷) 》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年版；卡洛·齊波拉主編、貝昱和張菁翻譯的《歐洲經(jīng)濟(jì)史(2-4卷)》，商務(wù)印書館1988年版；費(fèi)爾南·布羅代爾著、顧良和施康強(qiáng)所譯的《15-18世紀(jì)的物質(zhì)文明、經(jīng)濟(jì)和資本主義》，生活·讀書·新知三聯(lián)書店2002年版；詹姆斯·湯普遜著、耿淡如等譯的《中世紀(jì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)史》，商務(wù)印書館1997年版，等等。，他們的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)筑造起歐洲經(jīng)濟(jì)研究的殿堂，內(nèi)容涉及方方面面。但在推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的籌資②“籌資”指籌集資金之意，泛指社會(huì)各階層對(duì)金、銀等貴金屬的一般需求。按馬克思對(duì)“資本”的解釋——“商品流通是資本的起點(diǎn)，貿(mào)易是資本產(chǎn)生的歷史前提”，因此本文在論述商業(yè)領(lǐng)域中的籌“資”時(shí)也兼指“資本”概念。方面，雖屢見國外學(xué)者論述③相關(guān)論述常見于大衛(wèi)·尼古拉斯、諾曼·龐茲和羅伯特·洛佩茲等學(xué)者的原文著作?；驀鴥?nèi)學(xué)者提及④國內(nèi)相關(guān)研究可參見王加豐所著的《中世紀(jì)熱那亞的擴(kuò)張?bào)w制》，原載于《貴州社會(huì)科學(xué)》2013年第4期；以及王加豐所著的《中世紀(jì)中后期西歐貿(mào)易手段的創(chuàng)新與發(fā)展》，原載于《經(jīng)濟(jì)社會(huì)史評(píng)論》2015年第1期。，但至今仍缺乏系統(tǒng)介紹。有鑒于此，本文嘗試對(duì)中世紀(jì)西歐幾種常見的籌資方式的特點(diǎn)及其沿革歷程進(jìn)行總結(jié)、概述，權(quán)作磚瓦以引良玉。

一、中世紀(jì)西歐資金供需概況

金融體系作為經(jīng)濟(jì)體系的一部分，包括儲(chǔ)蓄、借貸、支付、匯兌和風(fēng)險(xiǎn)交易等內(nèi)容。中世紀(jì)歐洲的金融體系已表現(xiàn)出部分近代特征[1]，彼時(shí)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域諸多困境沿革出的籌資方式，在一定程度上滿足了生產(chǎn)和生活的資金需求。在公共領(lǐng)域，無論自治城市還是領(lǐng)地諸侯都亟需財(cái)富應(yīng)對(duì)私人或公共支出。對(duì)領(lǐng)地政府而言，修筑工事、雇傭士兵、發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭都離不開資金的支持；城市政府同樣需要充足的收入以向領(lǐng)主繳納貢稅，修城建堡以自衛(wèi)。在商業(yè)領(lǐng)域，貿(mào)易的手段、模式和內(nèi)容經(jīng)歷了巨大變革，13世紀(jì)、14世紀(jì)時(shí)遠(yuǎn)程貿(mào)易趨向大宗化，進(jìn)而擴(kuò)大了社會(huì)對(duì)貴金屬資源的需求。諸如自加洛林王朝之后幾乎銷聲匿跡的大額金幣此時(shí)再度流通，先后出現(xiàn)了佛羅倫薩的佛羅林(Florin)、威尼斯的杜卡特(Ducat)等。商業(yè)復(fù)興與城市手工業(yè)繁榮同步，生產(chǎn)領(lǐng)域的提升擴(kuò)大了社會(huì)對(duì)資本和物質(zhì)資源的供應(yīng)規(guī)模。大宗貿(mào)易還刺激了交通運(yùn)輸體系的革新，主要體現(xiàn)在航運(yùn)能力的提升上，諸如大規(guī)模的船塢修建、船只建造和改良等。造船業(yè)作為傳統(tǒng)社會(huì)中最具代表性的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，它對(duì)資本和人力的要求極高，依靠個(gè)體財(cái)力很難實(shí)現(xiàn)，因此需要更大范圍的社會(huì)集資。荷蘭學(xué)者范·霍特就指出：勞動(dòng)力和資本在佛蘭德、布拉邦特的工業(yè)產(chǎn)區(qū)和尼德蘭造船業(yè)之間的分散導(dǎo)致了低地地區(qū)在中世紀(jì)晚期的沒落[2]。大宗貿(mào)易還刺激了其他生產(chǎn)部門的資本集中和勞動(dòng)集中，諸如采礦、冶煉等部門的運(yùn)營同樣需要大量、持續(xù)的資金注入。在生活領(lǐng)域，家庭的物質(zhì)消費(fèi)，如墾荒開地、筑造房屋等都需要資金支持，貴族則需要資金滿足奢侈品消費(fèi)以維系社會(huì)地位和家族榮耀。實(shí)際上在整個(gè)中世紀(jì)里，無論教俗貴族還是普通農(nóng)民都面臨著資金不足的困境[3]。加之近代以前西歐社會(huì)鑄幣質(zhì)量低劣，數(shù)量短缺，金銀礦山的開發(fā)和利用率較低，所以盡管封建集團(tuán)提高了鑄幣發(fā)行的規(guī)模和頻率，但仍無法緩解社會(huì)需求的壓力，因而需要商人和銀行家在金融體系內(nèi)部謀求變革以擺脫困境。

金融體系的變革體現(xiàn)在三方面：第一是支付功能的革新。商業(yè)擴(kuò)張刺激了儲(chǔ)蓄銀行、匯票交易和保險(xiǎn)業(yè)的出現(xiàn)。儲(chǔ)蓄銀行創(chuàng)造了轉(zhuǎn)移儲(chǔ)蓄金等新的支付方式，大大縮減了現(xiàn)金交易的需求。匯票交易提供的是新的匯款支付方式，實(shí)現(xiàn)了資本的地區(qū)間轉(zhuǎn)移，無須運(yùn)送現(xiàn)款。從12世紀(jì)起，信貸業(yè)先在意大利和香檳集市普及，后被布魯日市場上的國際商人效仿，用以結(jié)算大宗商品交易[4]。14世紀(jì)時(shí)布魯日發(fā)展成北歐地區(qū)最先進(jìn)的金融市場，形成歐洲范圍內(nèi)的貨幣兌換網(wǎng)絡(luò)。商品、貴金屬、鑄幣、匯票和銀行票據(jù)在該網(wǎng)絡(luò)下便捷流通[5]。到16世紀(jì)時(shí)，信貸業(yè)已取得極大進(jìn)步，形成了集商業(yè)票據(jù)、債務(wù)信函、匯票、賒貸貿(mào)易和延期付款于一體的成熟的信貸體系。在布魯日之后，安特衛(wèi)普、魯昂、阿姆斯特丹和倫敦等先后成為著名的國際金融中心，但儲(chǔ)蓄銀行、貨幣匯兌、匯票交易以及當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)業(yè)只能以變相貸款的形式為短期金融提供資本[6]，卻無法滿足長期金融日益擴(kuò)張的需求。第二是復(fù)式會(huì)計(jì)簿記體系的完善。自13世紀(jì)晚期起，成熟的簿記制度就在北意大利出現(xiàn)，熱那亞、威尼斯、佛羅倫薩的商人和銀行家?guī)缀醵疾捎脧?fù)式記賬法，以節(jié)約商業(yè)經(jīng)營的成本，提高效率。第三是組織資本市場的出現(xiàn)。前述經(jīng)營技巧上的變革仍無法解決貨幣不足的困境，因此中世紀(jì)歐洲的金融體系應(yīng)時(shí)出現(xiàn)了第三種變革，即組織資本市場，以發(fā)展全新的籌資手段。

二、私人籌資的一般形式

非盈利性籌資手段主要用于私人消費(fèi)、城市和領(lǐng)地政府的公共支出等領(lǐng)域。其中，發(fā)行債券募集資本是歐洲社會(huì)最常見的籌資手段之一。最初的借貸形式受中世紀(jì)教會(huì)反高利貸思維的禁錮，無法提供潛在收益去補(bǔ)償貸方資本增殖的損失，借貸只需依信用和道德按時(shí)償還即可。但12世紀(jì)宗教觀念有所變化，經(jīng)院哲學(xué)針對(duì)高利貸和利息作出詳細(xì)區(qū)分，聲稱貸款報(bào)酬如果是貸方的收益就不合法，但如果報(bào)酬不是凈收益，而是對(duì)損失或費(fèi)用的償還就合法。這在觀念層面上打破了借貸訴求的思想禁錮。另外，商業(yè)領(lǐng)域的勃興還增強(qiáng)了募資人發(fā)行債券的獲利動(dòng)機(jī)，無論私人還是政府都謀求發(fā)行短期或長期債券募集資金以緩解財(cái)政支出的壓力。在前工業(yè)革命時(shí)期，債券募資很大程度上屬于私人商業(yè)行為，因現(xiàn)金流動(dòng)缺乏穩(wěn)定性而難以形成長期的金融市場。最初唯有地主和政府擁有穩(wěn)定可靠的收益，因而率先成為中世紀(jì)的債券發(fā)行者。

(一)地產(chǎn)抵押貸款

地主借貸的優(yōu)勢在于他們擁有地產(chǎn)作為抵押物。羅馬法系下，地產(chǎn)抵押貸款一般通過兩種方式來實(shí)現(xiàn)：第一種是將抵押物(即地產(chǎn)所有權(quán))先移交給貸方，貸款還清后再贖回；第二種是地產(chǎn)仍在借方手中，但如果未如約還債，其地產(chǎn)將歸貸方所有。出現(xiàn)糾紛時(shí)，只需依地產(chǎn)歸屬的責(zé)任明晰處理即可。但在封建體制內(nèi)，土地的所有權(quán)與領(lǐng)主權(quán)合二為一，因此一旦出現(xiàn)違約行為，封建法庭很少會(huì)支持貸方?jīng)]收借方地產(chǎn)。這種矛盾極易挫傷放貸者的熱情，進(jìn)而迫使領(lǐng)主由抵押地產(chǎn)轉(zhuǎn)為抵押地產(chǎn)的用益權(quán)，后衍生出活期抵押和死期抵押兩種形式。在借款期限內(nèi)，活期抵押的土地收益不歸借方所有，待貸款完全還清后，貸方歸還地產(chǎn)的所有權(quán)和收益權(quán)。死期抵押的地產(chǎn)收益仍為借方所有，但借方必須按貸款償還比例給予貸方一定回報(bào)。但無論活期抵押還是死期抵押，借方都必須按約償還債務(wù)，如違約，土地將歸貸方所有。

死期抵押流行于12世紀(jì)，主要用于資助十字軍東征。例如，根特的鮑德溫在第一次十字軍運(yùn)動(dòng)前將位于奧特甘的一處地產(chǎn)抵押給當(dāng)?shù)匦薜涝阂再J款42馬克；1162年，布拉邦特公爵哥德弗雷三世將赫爾施塔爾的地產(chǎn)抵押給列日主教，獲得300馬克借款[7]。最初的修道院長或主教出于信仰的緣故甘愿將貨幣無償借貸給世俗領(lǐng)主，但對(duì)地產(chǎn)的貪欲很快侵蝕了他們的虔誠和道義。13世紀(jì)后貸款違約的行為日益頻繁，抵押貸款越來越不受歡迎。貸方常用一些下作伎倆刁難借方。如貸款人多方延誤借方的還款期限，造成違約以吞占地產(chǎn)[8]。對(duì)此，地方法庭逐漸對(duì)借方采取同情態(tài)度，無視契約規(guī)定的還款日期而允許借方隨時(shí)贖回地產(chǎn)。如1150年教皇尤金三世就宣布抵押貸款為高利貸行為，借方在法庭上有權(quán)獲得赦免?？梢?，封建法制對(duì)契約行為缺乏廣泛、有效的保護(hù)，因而到13世紀(jì)末時(shí)抵押貸款被其他形式所取代。

(二)地產(chǎn)年金貸款

隨著莊園制度的解體，西歐土地在所有權(quán)和用益權(quán)上出現(xiàn)分離。在此形勢下，以出售年金(租金收益權(quán))的抵押貸款形式逐步取代了舊時(shí)的地產(chǎn)抵押[9]。年金是中世紀(jì)地產(chǎn)投資的常見形式，也是城市內(nèi)常見的信貸工具。農(nóng)民、貴族等都可利用土地、特許商品或賦稅收入作為出售年金的抵押物。年金發(fā)行方作為債務(wù)人須支付現(xiàn)金或?qū)嵨锬旯?。因此年金常被看作是出售未來商?即出售未來收益)的行為。年金起源于12世紀(jì)的法國北部，是基于系統(tǒng)性地租記賬或土地收益清查后固定下來的地產(chǎn)收入，起初為封建主從其封臣地產(chǎn)所得的采邑收益，以后被普通地主效仿：地產(chǎn)主單獨(dú)析出一份年金作為遺產(chǎn)留給繼承人或作為養(yǎng)老金贈(zèng)與他人。13世紀(jì)時(shí)歐洲領(lǐng)主發(fā)現(xiàn)，出售地產(chǎn)獲取現(xiàn)金的短視行為遠(yuǎn)不如繼續(xù)占有土地、預(yù)售租金收益以獲取現(xiàn)金劃算。為解燃眉之急，他們不僅抵押其在封臣地產(chǎn)上享有的采邑收益，也抵押自己土地上的稅賦收益來募集資金。一般情況下，出售方會(huì)將某塊地產(chǎn)的租金收益分成幾份出售，而購買者則獲得契約期限內(nèi)該地產(chǎn)上的固定收益。年金常被視作出售行為而非借貸，買方在任何情況下都可依約享有對(duì)方的土地年金，直到契約期滿。原則上，年金可以自由轉(zhuǎn)讓，但程序繁瑣，因而此時(shí)尚未出現(xiàn)為私人服務(wù)的、高度組織化的年金市場。

從15世紀(jì)中葉起，年金抵押貸款在西歐社會(huì)開始盛行。最初的年金貸款主要是為了滿足貴族階層的消費(fèi)需求，但15世紀(jì)后逐步演變?yōu)閺?fù)合型籌資手段。這與當(dāng)時(shí)歐洲社會(huì)的普遍復(fù)興有關(guān)。在法國北部、低地國家和伊比利亞等地，地主都通過年金籌款、投資土地以提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量，創(chuàng)造額外收益。城市的擴(kuò)張同樣如此，如安特衛(wèi)普的擴(kuò)建就得益于發(fā)行年金實(shí)現(xiàn)的廣泛籌資。此外，數(shù)量眾多的工匠或小商販也通過出售預(yù)期年金募資來購買土地、建造住宅，進(jìn)而組織起一個(gè)廣泛的年金市場。公證員因負(fù)責(zé)草擬合約，解釋法律條款，順勢成為年金市場上的中間人[10]。他們掌握著潛在的借方和擁有資本的貸方的基本信息，能夠?yàn)殡p方牽線搭橋，在投資方面提供建議。在漢薩各城，市府甚至對(duì)私人年金信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行備案，以防欺詐發(fā)生[11]。高度組織化的年金市場使地產(chǎn)成為更有吸引力的資產(chǎn)。最初由于傳統(tǒng)的土地投資獲利有限且缺乏流動(dòng)性，因而很難吸引城市商人，但年金市場的出現(xiàn)改變了這種現(xiàn)象，商人能酌情、自主地在土地投資中分配資本，而無須直接購買或投資土地。14世紀(jì)初時(shí)意大利商人甚至直接投資地產(chǎn)，成為職業(yè)農(nóng)場主[12]。14世紀(jì)中葉的黑死病改變了西歐經(jīng)濟(jì)的特征參數(shù)：由于人口減少，對(duì)新建筑(市區(qū)擴(kuò)張和新移民點(diǎn)建立)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資停滯了。在社會(huì)資本總量不變的前提下，人口數(shù)量減少造成了資本需求的急劇下降，個(gè)人儲(chǔ)蓄反而呈上升趨勢，個(gè)人對(duì)資本的需求不再如中世紀(jì)盛期那么迫切，因此資本市場中私人募資行為退居次位，政府和商人開始占據(jù)首位。

三、政府籌資的一般形式

(一)政府公共年金

13世紀(jì)以后城市和領(lǐng)地政府進(jìn)入到年金市場，開始發(fā)行以公共稅收為基礎(chǔ)的年金。加來在1260年率先出售年金，低地地區(qū)和萊茵蘭城市緊隨其后。對(duì)領(lǐng)地政府而言，戰(zhàn)爭支出是推行年金募資的主因。“財(cái)富決定戰(zhàn)爭”的信條賦予了金融業(yè)以特權(quán)和榮耀[13]。市政部門為繳付領(lǐng)主強(qiáng)征的各類稅收也效仿年金募資的手段，他們以固定稅收(通常是關(guān)稅或消費(fèi)稅)為抵押更容易保證年金募資的推行。到中世紀(jì)后期，年金已成為城市長期資金的最重要來源[14]。

市政府發(fā)行的公共年金分終身年金和永久—繼承年金兩種形式。終身年金的利率高于永久年金，如德意志城市一般要向持有者支付10%的終身年金和5%的永久年金。為打擊欺詐，部分城市甚至還在終身年金受益人去世后發(fā)布官方訃告。市政府的參與使城市年金市場穩(wěn)定下來。從13世紀(jì)起，布魯日、根特和伊普爾的富裕市民出現(xiàn)了搶購周邊小城年金的熱潮[15]。16世紀(jì)時(shí)阿姆斯特丹市民對(duì)年金依然熱衷，市府甚至在1552年對(duì)年金發(fā)行作出具體規(guī)范。為惠及大眾，防止年金獨(dú)享，市府還規(guī)定所有年金持有者需依享有份額每年繳納定額捐稅。年金債券的購買者多是家境富裕的城市市民。1545年安特衛(wèi)普的一份年金記錄反映了持有者的身份構(gòu)成：工匠占25%，市政官員占21%，寡婦占17%，商人占16%[16]。另外，城市年金也是貴族和教士理想的投資方式。年金受到青睞可能有以下三方面原因：第一，中世紀(jì)歐洲普遍缺乏安全的金融產(chǎn)品，但市府很少拖欠年金，因?yàn)槭姓块T通常由商人掌控，商人深知違約的代價(jià)，因此在城市內(nèi)，任何商人或地產(chǎn)主的違約行為都被視為違反城市法，市府將沒收或代管其財(cái)產(chǎn)以交納所欠年金。第二，年金收益具有特殊效用，它能為老人提供養(yǎng)老金[17]，為寡婦、孤兒和病人提供生活津貼。第三，城市年金便于兌現(xiàn)，特別是在信用極佳的低地城市，其手續(xù)簡單，便于交易。15世紀(jì)里，城市年金市場異常繁榮，低地城市甚至還設(shè)立特殊部門進(jìn)行監(jiān)管，熱那亞的圣喬治銀行、瑞士的巴塞爾城市銀行也擔(dān)負(fù)類似職能[18]。

從14世紀(jì)起，低地地區(qū)的領(lǐng)主開始以其常規(guī)收入為基礎(chǔ)發(fā)行年金，15世紀(jì)以后法國國王和卡斯蒂利亞國王也紛紛效仿[19]。卡斯蒂利亞君主一度成為中世紀(jì)晚期最大的年金發(fā)行方，這基于其每年數(shù)額巨大的常規(guī)收入、消費(fèi)稅收和王室補(bǔ)貼。哈布斯堡家族在西班牙繼續(xù)發(fā)行年金，不斷提高發(fā)行量，到16世紀(jì)50年代，其年金收益已超過常規(guī)收入的一倍。發(fā)行量的擴(kuò)大增加了收益風(fēng)險(xiǎn)，降低了年金的吸引力，持有者認(rèn)購后要求政府作出承諾，即在年金收益惡化時(shí)負(fù)責(zé)保底善后。在此壓力下，王室政府允許年金債券自由轉(zhuǎn)讓，并完善層級(jí)市場以服務(wù)交易。隨著獲益復(fù)增，年金重新吸引了一個(gè)廣泛的認(rèn)購群體[20]。

總體而言，領(lǐng)地政府在年金市場的運(yùn)作方面相對(duì)落后，多直接移植自治城市的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。最常見的方式就是以政府的名義收購市府發(fā)行的債券為君主服務(wù)。作為回報(bào)，城市可獲得君主享有的部分賦稅，這是低地城市和勃艮第君主慣常的合作手段[21]。安特衛(wèi)普在1517年就成為查理五世的年金代理機(jī)構(gòu)。另一種方式是君主以議會(huì)名義發(fā)行債券來提高年金信用，這樣可以遮掩君主年金的“私人屬性”。議會(huì)與市政府相似，它們都是實(shí)體組織而非個(gè)體權(quán)威，皆有權(quán)征稅，因而更易發(fā)行長期債券。15世紀(jì)以后，德意志的部分諸侯就將個(gè)人收益和債務(wù)轉(zhuǎn)交議會(huì)打理；哈布斯堡王室則將稅收移交尼德蘭地方議會(huì)。

領(lǐng)地君主私人貸款的信用基礎(chǔ)取決于他們的年紀(jì)、健康程度和戰(zhàn)爭能力，如果國君早亡、戰(zhàn)敗或失信，那么債權(quán)人可能會(huì)一無所得。此外，如果出現(xiàn)蓄意違約行為，債權(quán)人通常只能以拒絕新的貸款施以懲罰。富格爾家族的衰亡正源于此。因此在未提供充裕的、可執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)或收益抵押的情況下，君主貸款的利率往往遠(yuǎn)超優(yōu)惠的商業(yè)貸款或發(fā)放給城市的貸款利率。如法國國王查理八世1494年出兵意大利時(shí)向熱那亞銀行貸款，其支付的貸款利率就高得驚人。另外，法國國王在長期債券的發(fā)行過程中也處于不利地位。他的常規(guī)收入相對(duì)較少，法國等級(jí)議會(huì)又缺乏權(quán)威性，無法擔(dān)任債券的發(fā)行機(jī)構(gòu)，因此只能依賴城市。1522年，國王就將征自法蘭西島的部分稅收轉(zhuǎn)交巴黎市政府作為發(fā)行永久年金債券的保證金。亨利二世曾嘗試發(fā)行數(shù)量更多的債券，但因收益持低、風(fēng)險(xiǎn)陡增而遭民眾抵制，國王無奈，轉(zhuǎn)為強(qiáng)迫臣民認(rèn)購。1572年內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)后，法國的年金債券徹底淪為國家的強(qiáng)制性貸款。

(二)城市公債

中世紀(jì)里，倫巴德在公共籌資的方式上與北歐城市存在較大差異，其集中發(fā)行有別于年金債券的城市公債，但二者都以城市稅收為基礎(chǔ)。熱那亞最早組織起商業(yè)財(cái)團(tuán)，為戰(zhàn)爭和貿(mào)易殖民籌資。最早的財(cái)團(tuán)記錄出現(xiàn)于1164年。據(jù)記載，當(dāng)時(shí)有持股者11人，為期11年。1346年熱那亞政府組織“馬奧納財(cái)團(tuán)”以籌資抵償艦隊(duì)的遠(yuǎn)征費(fèi)用；1432年熱那亞政府又組織“海險(xiǎn)財(cái)團(tuán)”，籌資建造了12艘戰(zhàn)艦?！昂ｋU(xiǎn)財(cái)團(tuán)”以市議會(huì)的名義向全市發(fā)行等額面值的公債債券。財(cái)團(tuán)組織獲權(quán)在限期內(nèi)向熱那亞所有海上保險(xiǎn)契約征收0.5%的特許稅作為收益，以支付應(yīng)許的、相當(dāng)于票面價(jià)值7%的利息。熱那亞政府還作出承諾，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)市府將按債券面值的90%進(jìn)行保底式回收[11]。

熱那亞“財(cái)團(tuán)”是目前所知最早發(fā)行公債債券的金融機(jī)構(gòu)，后為北意大利城市普遍效仿，并在此基礎(chǔ)上演化出類似于義務(wù)捐獻(xiàn)的強(qiáng)制借貸手段，即市府不向購買者提供任何利息，僅承諾在幾年內(nèi)以賦稅抵還。這種強(qiáng)行借貸在中世紀(jì)并不罕見，若領(lǐng)主要求合理，封臣或市民基本一概應(yīng)允，僅視其為封建捐助金。1200年時(shí)，威尼斯市府發(fā)現(xiàn)自愿購買公債的收益無法滿足日益增長的財(cái)政支出，進(jìn)而推出義務(wù)公債，富裕市民有義務(wù)按照其財(cái)富比例進(jìn)行認(rèn)購。這些貸款最初都無利息，幾年之后償付。但為吸引更多人認(rèn)購，市府又按債券面值5%的年利率支付名義利息，本金不時(shí)償還。另外公債債券必須在市府檔案處備案，可出售也可自由轉(zhuǎn)讓，加之公債的利率相對(duì)穩(wěn)定，長期保持在5%～8%左右[22]，因此成為最受威尼斯貴族青睞的投資形式。這種義務(wù)性公債也為其他城市所效仿，如佛羅倫薩和錫耶納在14世紀(jì)時(shí)就已引入。義務(wù)性公債以某項(xiàng)固定稅收為擔(dān)保，因此仍需得到市府的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)保證。在錫耶納，市政官員若膽敢挪用稅收就會(huì)遭致重罰，而佛羅倫薩的市府公債信用甚至由教皇出面擔(dān)保。

中世紀(jì)盛期，北意大利的金融市場最為活躍，為政府廣開稅源創(chuàng)造了條件。14世紀(jì)、15世紀(jì)里，佛羅倫薩、熱那亞和威尼斯都已開征金融市場的交易稅。佛羅倫薩的交易稅維持在券面價(jià)值的2%左右，威尼斯征收債券市場價(jià)值的2%，交易稅平均在2000杜卡特左右。這表明按市場價(jià)格的交易額可能達(dá)100000杜卡特，若按券面價(jià)格計(jì)，交易額就近300000杜卡特[23]，金融市場的繁榮可見一斑。

四、商業(yè)籌資的合股形式

中世紀(jì)社會(huì)籌資的另一種方式是出售股份，發(fā)行者為商業(yè)家族或公司。合股商會(huì)最早出現(xiàn)在商業(yè)繁榮的倫巴德城市中，其中熱那亞的“海會(huì)”奠定了以后各種股權(quán)籌資手段的基礎(chǔ)。地中海上跨大洲的奢侈品貿(mào)易要求商人有持續(xù)不斷的資金投入，合股型貿(mào)易應(yīng)然而生。與債券籌資相似，合股籌資也以降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確保股權(quán)所有者獲益為前提，但因法律環(huán)境和技術(shù)水平的差異，不同時(shí)代和地域衍生出不同的籌資手段。

(一)合伙制

11世紀(jì)、12世紀(jì)時(shí)，熱那亞海上貿(mào)易的籌資手段主要依賴于商人間達(dá)成的合伙契約“康曼達(dá)”(Commenda)[24]。在當(dāng)時(shí)仍較野蠻的社會(huì)中，個(gè)人的創(chuàng)造性只有依靠聯(lián)合才能夠獲得成功[25]?！翱德_(dá)”的組織形式為：出海經(jīng)營貿(mào)易的旅行商人或執(zhí)行商人負(fù)責(zé)經(jīng)營、運(yùn)輸貨物，完成貿(mào)易后可獲得收益的1/4；而投資商或坐商則穩(wěn)坐故土，只提供資本或貨物交由旅行商人運(yùn)營，憑此獲得收益的3/4[26]。投資商不參與海外貿(mào)易，因此出航風(fēng)險(xiǎn)多由旅行商人承擔(dān)，后者則希望借此積累經(jīng)驗(yàn)、聲望和資本。這是一種有限合伙制度，將行商的勞動(dòng)與坐商的資本相結(jié)合，坐商只承擔(dān)有限責(zé)任?！翱德_(dá)”很快發(fā)展成一種籌資手段，所有對(duì)商業(yè)冒險(xiǎn)感興趣的投資人都可加入，甚至可同時(shí)參與多個(gè)“康曼達(dá)”。如13世紀(jì)時(shí)熱那亞貴族德·卡斯特羅的遺囑執(zhí)行人就將其遺產(chǎn)分投到多份獨(dú)立的“康曼達(dá)”中。另外，參與者既可作為旅行商人也可成為其他“康曼達(dá)”的投資人[27]。最初的“康曼達(dá)”還要求出資人擔(dān)負(fù)部分風(fēng)險(xiǎn)，但之后完全轉(zhuǎn)為有限責(zé)任——他們僅為參與的資本負(fù)責(zé)，而不再享有貿(mào)易分紅的3/4。隨著信貸工具日益普及且風(fēng)險(xiǎn)趨減，“康曼達(dá)”逐漸債券化：投資人按照立約時(shí)確定好的利潤率獲得報(bào)酬，旅行商人則負(fù)責(zé)分配具體的貿(mào)易收益?！翱德_(dá)”被視為現(xiàn)代企業(yè)制度的源頭之一。

“康曼達(dá)”式的合伙關(guān)系是中世紀(jì)盛期威尼斯商業(yè)法人團(tuán)體的先驅(qū)，其中以“合伙商會(huì)”而聞名。與熱那亞不同，威尼斯旅行商人一般擔(dān)負(fù)1/3的資本，之后可獲得一半利潤。但隨著投資人的欲望膨脹，商人往往以超出所需資本的總額來經(jīng)營貿(mào)易，進(jìn)而導(dǎo)致合伙形式被濫用。因此威尼斯市政府在1324年頒布條令禁止任何商人以“合伙商會(huì)”的形式運(yùn)輸個(gè)人財(cái)產(chǎn)之外的商品?！昂匣锷虝?huì)”在13世紀(jì)廣泛流行，到14世紀(jì)初時(shí)已被用于多種非冒險(xiǎn)事業(yè)的籌資當(dāng)中，出現(xiàn)了由小店主、工匠及儲(chǔ)蓄銀行發(fā)起的地方性合伙商會(huì)。14世紀(jì)后，海上貿(mào)易常態(tài)化導(dǎo)致了“合伙商會(huì)”的衰落，其逐漸被擁有海外代理人的大商業(yè)公司所取代，僅剩一些風(fēng)險(xiǎn)較高的商業(yè)活動(dòng)仍以合伙制契約形式籌資[28]。

早在12世紀(jì)中葉，意大利的大商業(yè)公司就出現(xiàn)了長期性合伙關(guān)系，即“康帕吉尼亞”(Compagnia)*“康帕吉尼亞”又譯為“公社”或“共誓市民聯(lián)合會(huì)”，源自11世紀(jì)末熱那亞人從拜占庭帝國獲得自主權(quán)后建立起來的自治市政組織，由市民推選的6～10人執(zhí)政官進(jìn)行管理。這一組織形式在12世紀(jì)時(shí)被引入商業(yè)活動(dòng)。，它以雇傭代理人取代了“康曼達(dá)”中的旅行商人。這種新募資形式通過私人認(rèn)購股份的形式實(shí)現(xiàn)，需向投資者回報(bào)以長久的商業(yè)利潤，合伙期限一般在2～12年。一段合伙期終結(jié)后結(jié)算收益，而后重啟合伙關(guān)系，合伙人不變。和“康曼達(dá)”相似，“康帕吉尼亞”同時(shí)具備金融職能和組織職能。當(dāng)作為金融工具時(shí)，入伙人依其入股資本比例享受分紅，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；作為組織機(jī)構(gòu)，任何入伙人獲利機(jī)會(huì)均等，不得被其他股東侵奪。“康帕吉尼亞”也在缺乏資金的小規(guī)模貿(mào)易或制造業(yè)中推行。而大商人公司或大銀行鑒于風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)高等原因，一般傾向于以血緣或婚姻紐帶結(jié)成合伙關(guān)系，所有合伙人都參與公司的運(yùn)營和管理，在意大利出現(xiàn)了烜赫一時(shí)的佩魯奇、巴爾迪和美第奇等商業(yè)家族；在北德意志的呂貝克則誕生出商人合伙公會(huì)和克萊默合伙公會(huì)等[29]，這些商業(yè)公會(huì)在性質(zhì)上已接近于現(xiàn)代的有限公司。

1408年佛羅倫薩出現(xiàn)了“有限合伙制”(Accomandita)。它對(duì)“康帕吉尼亞”的股東責(zé)任進(jìn)行了明確，區(qū)分了積極股東和消極股東。前者指“康帕吉尼亞”中負(fù)責(zé)公司運(yùn)營的股東，后者則指純粹的投資人，其責(zé)任和分紅僅限于他們認(rèn)購的股份。有限合伙公司與其他合伙關(guān)系的不同之處在于：為明確責(zé)任，前者必須在城市(或商人)法庭備案。一般而言，積極股東掌握著大部分公司資本，他們在公司運(yùn)營中起著主導(dǎo)作用，有權(quán)選拔經(jīng)理，規(guī)定合伙期限，其職能類似于現(xiàn)代的董事會(huì)。消極股東一般是富裕貴族，他們要求在公司記錄中匿名以便于投資而不必?fù)?dān)心損及其貴族身份。這格外受法國貴族的青睞。匿名入股的另一個(gè)優(yōu)勢是鼓勵(lì)了外國人的參與，因?yàn)樵诜饨w系下，跨境募資行為常被地方政府限制或禁止。因此“有限合伙制”就成為大商業(yè)公司絕佳的募資手段，它在15世紀(jì)后取代了“康帕吉尼亞”，逐漸成為北意大利商業(yè)主要的組織形式。

(二)股份制

受十字軍運(yùn)動(dòng)的影響，熱那亞造船業(yè)在12世紀(jì)興盛。小船主們單靠個(gè)人財(cái)力無法負(fù)擔(dān)更大規(guī)模船只的建造費(fèi)用及貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，更樂于購買船只的部分股份[30]。自1150年起就出現(xiàn)了均分大型船只所有權(quán)的募資形式，即聯(lián)合入股的“洛卡制”(Locum)，用以資助船只建造和運(yùn)營。大船或船隊(duì)的所有權(quán)一般分成16～17個(gè)“洛卡”(Loca)，持有“洛卡”的股東共同委任一名船長從事遠(yuǎn)航貿(mào)易，以單程出航為合作期限，股東擔(dān)負(fù)船主的支出和工資。股東通常也親自出航，承擔(dān)某項(xiàng)特殊任務(wù)或受聘擔(dān)任其他合股公司的船主。“洛卡”發(fā)行時(shí)必須到船政部門登記，以避免商業(yè)收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)的法律糾紛。它可作為動(dòng)產(chǎn)售讓、交換和抵押借貸，逐漸成為意大利各階層流行的投資方式?！奥蹇ā钡闹饕徺I者是商人，但每股“洛卡”還可再析為多份小額股份出售給小作坊主、自由民和城市市民。到13世紀(jì)中葉，銀行也成為“洛卡”的投資人?！奥蹇ㄖ啤迸c其他合伙制度存在較大差異，如“洛卡”的股權(quán)轉(zhuǎn)移非常便捷——股東可以自由放棄全部或部分股份。在威尼斯，所有類型的船只股份都可以被交易、繼承、抵押和擔(dān)保，“洛卡”在一定程度上還被視作財(cái)產(chǎn)。股東可用其抵押貸款進(jìn)行籌資，為出航和購買商品提供資本或付給雇員工資。甚至在建造船只時(shí)，工匠也樂意接受小額“洛卡”作為報(bào)酬。大商業(yè)公司崛起后幾乎完全掌控了海上貿(mào)易，它們可以輕松承擔(dān)一艘甚至多艘船只的風(fēng)險(xiǎn)，這便削弱了“洛卡”的作用。與此同時(shí)，海上保險(xiǎn)業(yè)的興起也加速了“洛卡”的衰落。但盡管如此，“洛卡”孕育的股份制卻在其他生產(chǎn)部門延續(xù)、繁榮。在意大利，首先采用股份制的行業(yè)是磨坊建造，之后是撒丁島的銀礦開采。15世紀(jì)以后意大利各地的采礦、鹽運(yùn)、制礬和制汞等行業(yè)都引入了股份制。

股份制形式逐漸從倫巴德向北傳播到中歐各礦區(qū)。德意志銀礦或銅礦的股份形式叫作“庫克岑”(Kuxen)，股權(quán)最多可細(xì)分到640股，每股還可私下再分。這是15世紀(jì)、16世紀(jì)德意志最為流行的投資方式，投資人包括了商人、貴族、教士、市政官員和信貸組織。15世紀(jì)，股份制繼續(xù)向北傳播，應(yīng)用于尼德蘭造船業(yè)。但在此之前它已在漢薩城市廣泛推行[31]，13世紀(jì)晚期到17世紀(jì)，大型漢薩船只的股東平均數(shù)從2人增加到4人，最多時(shí)達(dá)64人[32]。尼德蘭快速擴(kuò)張的貿(mào)易規(guī)模和船隊(duì)規(guī)模加速了股份制的發(fā)展。16世紀(jì)時(shí)尼德蘭已有數(shù)百個(gè)合股公司，專門為建造、購買(或租用)海船和補(bǔ)給來募集資金。各股份公司發(fā)行的股份期限皆以單向航程為限，最多發(fā)行64股。尼德蘭商隊(duì)的船主由一名或幾名股東擔(dān)任，負(fù)責(zé)經(jīng)營貿(mào)易，其他股東提供商品和資本。股權(quán)同樣可出售、遺贈(zèng)和再分，深受大眾歡迎，參與者包括商人、農(nóng)民和工匠。多樣性的投資方式不僅有助于尼德蘭人承受投資風(fēng)險(xiǎn)，還提升了他們根據(jù)收益變動(dòng)適時(shí)調(diào)整投資策略的能力。17世紀(jì)尼德蘭海上保險(xiǎn)業(yè)的興起導(dǎo)致了造船行業(yè)中股份制的衰落。但這種集資方式已在風(fēng)磨、冶煉、釀酒和制磚等行業(yè)中推廣。股份制的引入對(duì)16世紀(jì)、17世紀(jì)尼德蘭的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張意義重大，奠定了尼德蘭海外貿(mào)易公司的組織基礎(chǔ)。如1602年成立的東印度公司，其初建之時(shí)由幾千名股東籌集的近6500萬佛羅林啟動(dòng)資金滿足了尼德蘭海外殖民和貿(mào)易擴(kuò)張所需的資本。

英格蘭在16世紀(jì)出現(xiàn)合股公司，17世紀(jì)中后期時(shí)已完全吸收了歐洲大陸的金融制度。但與大陸合股公司不同的是，英格蘭的股份制并非源自造船業(yè)，而首先出現(xiàn)在冒險(xiǎn)商公司和礦冶部門[33]。之后才被推廣到海外貿(mào)易、殖民掠奪和國內(nèi)的土地改良等活動(dòng)中。如1553年莫斯科公司成立時(shí)投入的3000英鎊資本，就是以每股25英鎊的券面價(jià)值向全社會(huì)籌資所得。在英格蘭早期合股企業(yè)中，股東數(shù)量有限但責(zé)任無限，他們要隨時(shí)提供額外資金以應(yīng)對(duì)公司需求，為此股東必須親自參與公司經(jīng)營。這些公司股份原則上可以交易，但手續(xù)繁瑣，因此股份多在親屬或熟人間轉(zhuǎn)移，很難形成開放的股權(quán)市場。英格蘭的合股公司采用周期性結(jié)算方式，為股東提供靈活的投資選擇，如果他們滿足于現(xiàn)有收益，股份公司將會(huì)組織新航期并發(fā)行股票，反之股東從該公司撤資而另投他處[34]。因?yàn)槿狈w系化的制度保護(hù)，股份往往由個(gè)人自負(fù)盈虧，股東也得參與公司經(jīng)營才能確保收益，這又抑制了股份在次級(jí)市場的活躍程度，限制了英格蘭金融行業(yè)的進(jìn)一步突破。17世紀(jì)上半葉，東印度公司作出規(guī)定，新入股東不再對(duì)公司的所有損失擔(dān)責(zé)，承認(rèn)股東責(zé)任有限?！肮鈽s革命”后，英格蘭議會(huì)取得對(duì)國家金融業(yè)的控制，確立起以保護(hù)私人財(cái)產(chǎn)為中心的法律制度，規(guī)范稅收和債務(wù)行為，催生出有限責(zé)任公司和法人企業(yè)，標(biāo)志著現(xiàn)代金融體系的正式誕生[35]。

五、余論

盡管中世紀(jì)的募資手段還未具備現(xiàn)代融資方式的多元化和成熟度，但它的存在和沿革在西歐文明的發(fā)展中依然扮演了重要角色，至少初步構(gòu)建起了相對(duì)穩(wěn)定的金融市場。首先，它與匯票、匯兌、信貸等支付手段的革新一道，彌補(bǔ)了中世紀(jì)歐洲資金不足的困境。它為規(guī)模相對(duì)較小的經(jīng)濟(jì)行為籌集資金，特別是在農(nóng)業(yè)、住房、開礦和運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域意義非凡，而這些領(lǐng)域構(gòu)成了中世紀(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大部分，為歐洲近代的經(jīng)濟(jì)騰飛創(chuàng)造了條件。其次，它對(duì)跨地域的遠(yuǎn)程貿(mào)易意義重大，無論是意大利商人還是漢薩商人都受之其利。在大宗商品或奢侈品轉(zhuǎn)運(yùn)貿(mào)易中，多樣化的募資手段不僅可以最大化利用社會(huì)資本，滿足海上貿(mào)易依賴的船只建造、商品采購和貿(mào)易運(yùn)營所需的大量資金，同時(shí)還能刺激信貸工具適時(shí)創(chuàng)新——高額資本的集中和管理促進(jìn)了信貸手段的自我變革。如在意大利，信貸體系的完善鼓勵(lì)了買賣雙方采取相互抵銷貿(mào)易差額的結(jié)算方式，更便于交易的達(dá)成。多樣化的募資手段還為近代早期的全球貿(mào)易提供動(dòng)力，洲際貿(mào)易要求持續(xù)的資金投入，這都依賴于穩(wěn)定的融資體系的存在。最后，多樣化的募資手段在公共財(cái)政方面也發(fā)揮了特殊作用。城市組織資金市場的能力為其與領(lǐng)地政府的斗爭提供了優(yōu)勢，后者因缺乏相關(guān)的融資渠道轉(zhuǎn)而向議會(huì)妥協(xié)，因此圍繞稅賦征收和權(quán)力分配組織起代議制政府。經(jīng)過數(shù)世紀(jì)的沿革，歐洲如今已形成穩(wěn)定高效的金融市場，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供著源動(dòng)力。這對(duì)中國而言仍有借鑒意義。

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【責(zé)任編輯：甘海燕】

A Survey of Development of Financing Means in the Late Medieval Western Europe

LIU Cheng

(RenminUniversityofChina,Beijing100872,China)

The shortage of precious metals in western Europe stimulated the financial system to transform itself. European society has innovated many kinds of financing means. The landlord class implemented a kind of cash debt with the estate for pawn firstly, in order to serve for their personal consumption, and then be developed into a kind of annuity debt. Because of more and more fiscal expenditure, the medieval towns prefer to implement public credit to get the cash. The absolutist monarch governments and bureaucratic system were built and expanded after 14th century and improved the demand for wealth. The monarch governments tried to issue the bonds for financing, following with cities. In business, The merchants of Lombard adopted the Commanda firstly, then the Commanda was reformed to be a more outstanding partnership company, "Compangnia". Some great merchant companies had innovated a kind of "Share Company" to serve for long-distance trade with the basis of "Locum" that once was popular in shipbuilding. The share company was also imitated by other activity and be spread to Germany, the Netherlands and England, eventually developed into mature modern joint-stock company system.

western Europe; financing; annuity; public credit; partnership; joint stock system

2016-05-20

劉程(1986—)，男，中國人民大學(xué)歷史學(xué)院博士后，研究方向?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)社會(huì)史。

F832.4/K13

A

1671-9840(2016)03-0005-10

10.16713/j.cnki.65-1269/c.2016.03.001