欄目插圖|范薇

比6.9%GDP更重要的是人口

GDP增速創(chuàng)25年來的新低，但國家統(tǒng)計局的公告中，對經(jīng)濟發(fā)展影響最長遠的或是人口數(shù)字。2015年出生的人口總數(shù)為1655萬人，比2014年減少32萬人，而2015年本應(yīng)該是單獨二孩政策的發(fā)力顯效時段，出生人口不升反降，說明單獨二孩政策遇冷。另一組數(shù)字是流動人口數(shù)據(jù)，2013和2014年，流動人口每年都增加800萬以上，總數(shù)達到2.53億，但2015年下降了568萬。流動人口主要是農(nóng)民工，這就意味著農(nóng)民工進城趨勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，是改革開放30多年來首次。

估值之憂

重挫之后，1月18日，滬市基于今年預(yù)期收益的市盈率中值為24倍。深圳市場市盈率水平則更加驚人，預(yù)期市盈率中值為33倍。相比之下，標普500指數(shù)預(yù)期市盈率中值為16倍，歐洲斯托克600指數(shù)為15倍。美特斯邦威預(yù)期每股收益的市盈率為1104倍，上海鋼聯(lián)為2440倍。高估值使投資者情緒緊張，當一家報紙發(fā)布的一條未經(jīng)證實的消息稱，上海的銀行已不再接受股票作為貸款抵押，股市應(yīng)聲而落。

伊朗產(chǎn)能

1月15日，伊朗去年7月份與六大國達成的核協(xié)議生效，針對伊朗的經(jīng)濟制裁一朝解除。面對伊朗原油供應(yīng)威脅，17日中東地區(qū)的股市全線暴跌，270億英鎊財富蒸發(fā)。而從沙特2014年11月決定放量生產(chǎn)到現(xiàn)在，迪拜股市下跌了42%，沙特股市下跌了38%，油價則跌破了30美元。伊朗高調(diào)宣稱，一定要讓原油產(chǎn)量回到制裁前每天300萬桶以上的水平。短期內(nèi)，伊朗的目標是立即將石油出口量提高50萬桶/日，并打算在6個月內(nèi)將出口量提高至100萬桶/日。

新三板收緊

繼暫停私募股權(quán)基金掛牌后，新三板又把暫停的對象擴大到包括小貸公司在內(nèi)的所有類金融機構(gòu)。一系列舉措似乎暗示著行業(yè)全面整頓的到來。根據(jù)通知，所謂類金融機構(gòu)是指“一行三會”主管以外的金融企業(yè)，雖邊界依然模糊，小貸公司卻肯定屬于被叫停之列。目前，在新三板掛牌的121家金融企業(yè)中，小貸公司數(shù)量最多，達到45家，占比超過三分之一，此外還有8家掛牌的融資擔保公司。此前，已有私募股權(quán)基金因在新三板融資金額大、市盈率高受到關(guān)注，一些私募機構(gòu)在二級市場舉牌上市公司也備受質(zhì)疑。

并購狂歡后的商譽風險

2015年A股并購重組空前。國泰君安指出，外延式成長或為上市公司埋下商譽減值的風險。原因是，A股并購并非產(chǎn)業(yè)邏輯，而是上市與非上市之間的證券化套利。二級市場什么行業(yè)火爆A股并購就活躍，并購主要集中在高估值行業(yè)，比如影視、游戲等。商譽的本質(zhì)是對資產(chǎn)被整合后所產(chǎn)生預(yù)期收益的折現(xiàn)，為收購方付出的對價與被收購方的可辨認凈資產(chǎn)公允價值的差額。既然是預(yù)期收益的折現(xiàn)，那么商譽減值風險就來自預(yù)期收益無法兌現(xiàn)。這意味著，參與并購的上市公司雖一次性提升了股價，未來卻可能長期低迷。

產(chǎn)油國的資本管制

油價創(chuàng)13年新低，以石油為經(jīng)濟支柱的阿塞拜疆面臨更大貨幣貶值壓力，在上月放棄本幣掛鉤后又不得不采取更極端的措施：資本管制。2015年阿塞拜疆政府兩度主動讓本幣馬納特貶值，12月21日宣布放棄馬納特與美元掛鉤當天，匯率暴跌48%。自與美元脫鉤，馬納特累計貶值逾三分之一。阿塞拜疆曾是蘇聯(lián)加盟共和國之中第三大石油出口國，和阿塞拜疆同為蘇聯(lián)加盟共和國的哈薩克斯坦也因油價大跌面臨貶值重壓，自去年8月放棄與美元掛鉤以來，哈薩克斯坦堅戈貶值逾50%。

日本經(jīng)濟新亮點

1月19日，日本國家旅游局發(fā)布數(shù)據(jù)，2015年訪日游客數(shù)量達到1970萬，其在日本的消費支出總計達到300億美元。來自中國大陸的游客數(shù)量增長一倍至500萬，雖然僅占游客總量約四分之一，但消費卻占到了游客消費總量的41%。安倍政府到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值的目標是達到600萬億日元（5.1萬億美元），提振游客消費是實現(xiàn)目標的一個重要支柱。截至2015年第三季度末，海外游客在日消費額相當于日本名義國內(nèi)私人消費總量的1.2%。

人民幣與港元

為打擊海內(nèi)外人民幣套利，除了境外買入人民幣并匯入國內(nèi)，1月18日，央行首次宣布境外銀行須繳存人民幣存款準備金。此舉將導致更多的離岸人民幣（CNH）退出流通。為吸引儲戶，新加坡和我國臺灣、香港地區(qū)的銀行紛紛上調(diào)了人民幣存款利率，如國泰世華銀行為2萬元人民幣以上金額的3月期存款提供最高5.3%的年利率，相比之下，該行正常的利率僅為1.6%。央行的舉措，對作為人民幣離岸金融中心的香港無疑將產(chǎn)生緊縮作用。后果之一是港元跌至4年來的最低水平。