陳志軍

面對境內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的深刻變化，臺資企業(yè)紛紛積極拓展大陸本土市場，使企業(yè)由完全外銷向內(nèi)外結(jié)合、內(nèi)銷為主的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。與此同時，臺資企業(yè)的融資管道也悄然發(fā)生著變化，正不斷地「本土化」；而「借殼」、新三板等正在成為臺商股權(quán)融資的新路徑。

改革開放30多年來，臺商及其創(chuàng)辦的臺資企業(yè)一直是大陸多種所有制經(jīng)濟的重要組成部分，對促進兩岸經(jīng)貿(mào)合作以及發(fā)展兩岸關(guān)係發(fā)揮了積極的作用。但是隨著大陸對外開放的不斷深入，以及國際經(jīng)濟形勢的變幻，特別2008年國際金融危機爆發(fā)後，受到土地、勞動力成本上升，國際市場萎縮，人民幣升值等不利因素的影響，臺資企業(yè)傳統(tǒng)的「兩頭在外」的經(jīng)營模式面臨著困局。面對境內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的深刻變化，臺資企業(yè)紛紛積極拓展大陸本土市場，使企業(yè)由完全外銷向內(nèi)外結(jié)合、內(nèi)銷為主的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。

與此同時，臺資企業(yè)的融資管道也悄然發(fā)生著變化，正不斷地「本土化」。2001年底大陸首次允許臺資企業(yè)在大陸發(fā)行A股；2003年浙江國祥製冷股份有限公司成為首家在大陸A股上市的臺資企業(yè)，在上海證券交易所掛牌上市。

據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2013年11月底，臺資企業(yè)在大陸A股上市公司數(shù)量達到20家。從板塊分佈來看，臺資上市公司主要集中在中小板，共 12家，另有主板6家、創(chuàng)業(yè)板2家；從地區(qū)分佈來看，臺資上市公司主要集中在江蘇（6家）、廣東（5家）、上海（3家）、福建（3家）、浙江（2家）和新疆（1家）；從行業(yè)分佈來看，臺資上市公司主要從事電子設(shè)備製造（6家）、通用設(shè)備製造（4家）、金屬製品（3家）、非金屬製品（2家）、有色金屬加工（2家），其他運輸設(shè)備、橡膠製品和化學製品（各1家，共3家）（以上數(shù)據(jù)參見何君光《臺資企業(yè)大陸A股上市現(xiàn)狀、主要問題及政策建議》，載《亞太經(jīng)濟》2014年第1期）。

在當前大陸經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)下，處於轉(zhuǎn)型升級的需要，臺資企業(yè)的股權(quán)融資需求更為迫切，呈現(xiàn)出以下特點：

「借殼」成為臺資企業(yè)上市的不二選擇

雖然臺資企業(yè)在大陸A股申請發(fā)行上市與其他大陸企業(yè)一樣，適用相同的審核標準和審核程序，但是大陸股市在資本、營利方面要求較高，審核期長，申請上市的企業(yè)多，而證監(jiān)會每年審核批準上市的公司數(shù)量有限，因此臺資企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長的等待審核過程。因而出現(xiàn)一些臺資企業(yè)選擇「借殼」這一曲線方式上市。

例如，2010年中華映管借殼「閩閩東」上市，更名為「華映科技」，成為第一家成功借殼上市的臺資企業(yè)。根據(jù)借殼方案，中華映管將用福建華顯、華冠光電、華映視訊、深圳華顯4家液晶顯示模組生產(chǎn)企業(yè)各75%的股權(quán)置換入閩閩東。而閩閩東則向華映百慕大、華映納閩與福日電子發(fā)行股票，其中向華映百慕大發(fā)行500，312，295股，向華映納閩發(fā)行30，040，422股，向福日電子發(fā)行25，480，000股。由此，中華映管借殼A股上市。我們也注意到，華映科技上市後在資本市場動作頻頻，發(fā)行短期融資券進行融資、籌畫定向增發(fā)的方案，近期也發(fā)佈公告稱籌畫重大資產(chǎn)重組事項。

通過借殼，臺資企業(yè)的上市程序可以相對簡化，是故對於臺資企業(yè)，借殼上市不失為一種相對快速、簡捷的上市方式。

新三板成為臺資企業(yè)融資的新寵

較之IPO冗長的等待期以及較高的準入門檻，新三板較低的門檻以及較高的包容性，也具備一定的融資功能，使其成為臺資企業(yè)越來越重要的股權(quán)融資平臺。

在大陸的臺資企業(yè)多為電子、資訊等高科技企業(yè)，在規(guī)模上也以中小型企業(yè)為主，這符合新三板傾向高科技成長型企業(yè)掛牌的政策導向。此外，登陸新三板也能給臺資企業(yè)帶來 「隱形」的宣傳價值，幫助其進行宣傳品牌以及拓展大陸市場，助力自身經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型升級。因此，掛牌簡便、上市成本較低的新三板成為臺資企業(yè)試水大陸資本市場的上佳之選。

2014年至今，先後有艾艾精工、味群食品、信音電子等多家臺資企業(yè)成功在新三板掛牌；而且信音電子是首家母公司在臺灣上櫃、子公司在大陸新三板掛牌的公司。

臺資企業(yè)在大陸資本市場上市、掛牌具有積極的影響。首先，密切兩岸經(jīng)貿(mào)聯(lián)繫。大陸擁有廣闊的市場，臺灣地區(qū)擁有電子、資訊等行業(yè)優(yōu)勢，臺資企業(yè)正是兩種優(yōu)勢的結(jié)合體。臺資企業(yè)大陸上市、掛牌，大陸資本市場能為臺資企業(yè)提供充足的資金；同時臺灣地區(qū)的技術(shù)、人才流向大陸，使大陸與臺灣地區(qū)形成更加緊密的經(jīng)濟聯(lián)繫。

其次，促進臺資企業(yè)在大陸的「本土化」經(jīng)營。臺資企業(yè)在大陸上市、掛牌擁有良好的宣傳效應(yīng)，有利於開拓大陸市場；而且上市、掛牌後，臺資企業(yè)的資金實力超過臺灣母公司，臺灣地區(qū)的技術(shù)、人才更多地轉(zhuǎn)移到大陸，同時在上市、掛牌後監(jiān)管更加嚴格、關(guān)聯(lián)交易更加規(guī)範，臺資企業(yè)的利潤也難於向臺灣母公司轉(zhuǎn)移，從而使臺資企業(yè)真正紮根大陸。

最後，臺資企業(yè)上市、掛牌有助於提高大陸股權(quán)融資市場的整體水準。臺資企業(yè)在電子、資訊等方面具有世界領(lǐng)先水準，這些臺資企業(yè)大陸上市、掛牌能夠直接提高大陸上市公司整體科技水準。同時不少臺資企業(yè)開創(chuàng)了新的經(jīng)營模式，在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等方面都值得大陸企業(yè)引進、學習。並且，大多數(shù)臺資企業(yè)內(nèi)部管理能力強、外銷市場做得好、公司運作相對規(guī)範，臺資企業(yè)大陸上市、掛牌後能夠直接影響大陸上市（掛牌）公司規(guī)範運行水準，從而整體提高大陸上市（掛牌）公司的品質(zhì)。

另外，對於一些中小企業(yè)而言，如果能被A股上市公司以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購，從而使該中小企業(yè)的股東獲得上市公司的部分股票也是一個不錯的選擇。