占云生

摘 ? 要：國際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國普遍認(rèn)識到現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)不足以判別風(fēng)險的積累及經(jīng)濟(jì)金融脆弱性，因此紛紛要求統(tǒng)計部門加強(qiáng)統(tǒng)計能力建設(shè)。日本是行動較快的國家之一，危機(jī)后即著手開始改革其金融業(yè)綜合統(tǒng)計。本文首先解釋日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計改革的方向，然后將其與其他發(fā)達(dá)國家金融業(yè)綜合統(tǒng)計的改革相比較。接著，本文解釋日本央行近期發(fā)布的三個數(shù)據(jù)系列：一是債務(wù)證券及貸款的流動方向數(shù)據(jù);二是不同期限的貸款、債務(wù)證券及存款數(shù)據(jù);三是證券產(chǎn)品的余額數(shù)據(jù)，并描述這些數(shù)據(jù)系列的近期趨勢。最后，本文分析了金融業(yè)綜合統(tǒng)計未來面臨的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：金融;綜合統(tǒng)計;改革

中圖分類號：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1674-0017-2015（11）-0041-04

日本的金融業(yè)綜合統(tǒng)計主要體現(xiàn)在其資金流量賬戶（Flow of Funds Accounts， FFA）中。危機(jī)后，日本央行不斷延伸及拓展其資金流量賬戶，并在2011年至2013年間發(fā)布三項(xiàng)新的數(shù)據(jù)系列，包括債務(wù)證券及貸款的流動方向數(shù)據(jù);不同期限的貸款、債務(wù)證券及存款數(shù)據(jù);證券產(chǎn)品的余額數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)揭示了以下領(lǐng)域近期顯著的趨勢：跨境交易的增長、債權(quán)人從以公共部門為主向以私人部門為主的轉(zhuǎn)變、不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體投融資期限結(jié)構(gòu)的差異以及證券產(chǎn)品余額的下降趨勢。

一、日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計概況

日本央行通過編制資金流量賬戶來綜合反映日本的金融活動。日本資金流量賬戶統(tǒng)計是反映不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體間金融交易以及相應(yīng)的金融債權(quán)債務(wù)存量的矩陣。其有三個顯著特征：一是不僅反映金融資產(chǎn)及負(fù)債的余額（存量數(shù)據(jù)），還反映每個部門的交易量（流量數(shù)據(jù)）;二是編制遵循國際標(biāo)準(zhǔn)，因此可與其他國家的金融活動及金融結(jié)構(gòu)相比較;三是比其他國家的資金流量賬戶統(tǒng)計更加詳盡（見表1）。

為了提高日本資金流量賬戶的準(zhǔn)確度及實(shí)用性，日本央行不斷對其進(jìn)行延伸及拓展，以適應(yīng)金融交易活動的蓬勃發(fā)展。危機(jī)后，根據(jù)2009年11月二十國集團(tuán)（G20）財政部長及央行行長會議通過的《金融危機(jī)與信息缺口》報告，日本央行采取了一系列改進(jìn)資金流量賬戶及其輔助數(shù)據(jù)的舉措。一是更好地捕獲金融部門風(fēng)險的積累;二是完善國際金融網(wǎng)絡(luò)連接數(shù)據(jù);三是監(jiān)測國內(nèi)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對沖擊的脆弱性。

二、日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計改革的主要方向

一是編制部門間流量數(shù)據(jù)。日本資金流量賬戶記錄的是資產(chǎn)負(fù)債余額以及每個經(jīng)濟(jì)實(shí)體的交易量。采取的形式是矩陣，矩陣的“列”由各經(jīng)濟(jì)實(shí)體構(gòu)成，矩陣的“行”由金融資產(chǎn)與負(fù)債構(gòu)成。盡管這一形式適于反映單一國家的金融活動，但其不足以反映金融流動的詳盡趨勢以及部門間潛在的風(fēng)險分布。為此，有必要厘清部門與部門之間每一金融工具的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，即有必要編制資金從哪個部門流向哪個部門的數(shù)據(jù)，以及弄清楚金融工具的潛在風(fēng)險在各部門間是如何分布的。日本央行從2011年9月開始發(fā)布關(guān)于本國債務(wù)證券的部門間數(shù)據(jù)，并從2013年12月發(fā)布了貸款的部門間數(shù)據(jù)。

二是完善資產(chǎn)負(fù)債的期限數(shù)據(jù)。每個經(jīng)濟(jì)部門持有的主要金融產(chǎn)品的期限數(shù)據(jù)有助于把握風(fēng)險偏好、利率及流動性風(fēng)險的變化。由于認(rèn)識到資產(chǎn)負(fù)債間嚴(yán)重的期限錯配是金融危機(jī)的誘因之一，G20建議報告呼吁加強(qiáng)期限數(shù)據(jù)統(tǒng)計。2013年12月，日本央行開始發(fā)布“不同期限的貸款、債務(wù)證券及存款”數(shù)據(jù)，顯示貸款、債券及存款的剩余期限及原始期限。

三是加強(qiáng)證券化產(chǎn)品統(tǒng)計，包括以真實(shí)資產(chǎn)（房地產(chǎn)及信托受益權(quán)）作抵押的證券，目的是加強(qiáng)影子銀行統(tǒng)計。從2000年開始，證券化產(chǎn)品作為新的風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具在美國及歐洲地區(qū)廣泛發(fā)行及交易，因此對其的統(tǒng)計需求不斷高漲。相應(yīng)地，2011年12月，日本央行開始發(fā)布“證券化產(chǎn)品余額”數(shù)據(jù)，主要包括特殊目的公司（SPCs）及信托公司等發(fā)行的證券化產(chǎn)品。

在歐洲，歐央行發(fā)布季度性歐元區(qū)賬戶數(shù)據(jù)，即歐元區(qū)資金流量賬戶數(shù)據(jù)，包括存貸款流量及存量的部門間數(shù)據(jù)。關(guān)于期限數(shù)據(jù)，歐央行編制債券及貸款原始期限數(shù)據(jù)以及貸款的剩余期限數(shù)據(jù)。在澳大利亞，主要金融交易項(xiàng)目的部門間數(shù)據(jù)以及長短期債券及貸款的原始期限數(shù)據(jù)都有發(fā)布。在美國，目前既不發(fā)布部門間數(shù)據(jù)，也不發(fā)布期限數(shù)據(jù)。關(guān)于證券化產(chǎn)品的統(tǒng)計數(shù)據(jù)在任何國家都沒有充分進(jìn)展（見表2）。

三、日本數(shù)據(jù)編制方法及近期趨勢

債券及貸款的部門間數(shù)據(jù)明確了主要金融工具的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使對金融流動及潛在風(fēng)險分布的把握成為可能。

（一）債券部門間數(shù)據(jù)

1、編制方法

“國內(nèi)債券部門間數(shù)據(jù)”矩陣顯示部門間債券交易情況，由資金流量賬戶發(fā)布的數(shù)據(jù)重新整理而來，矩陣的列為各部門，矩陣的行是交易項(xiàng)目。需要特別指出的是，發(fā)行部門實(shí)體的分類是基于證券的種類，從而與日本資金流量賬戶交易項(xiàng)目的分類相對應(yīng)（見表3）。持有部門實(shí)體的分類與日本資金流量賬戶中部門的分類相對應(yīng)。

2、近期趨勢

從2013年4月到2014年3月，日本國內(nèi)債券總凈發(fā)行量大約為30萬億日元。其中，中央政府及財政公共基金發(fā)行的債券大約為34萬億日元。從中央政府債券持有方來看，日本央行凈買入72萬億日元，其他金融機(jī)構(gòu)凈賣出42萬億（30-72=-42）日元。上述現(xiàn)象是2013年4月開始的日本量化寬松政策導(dǎo)致日本央行大量購買政府債券的結(jié)果，而其他金融企業(yè)則從大量買入政府債券轉(zhuǎn)為凈賣出政府債券。

（二）貸款的部門間數(shù)據(jù)

1、編制方法

貸款的部門間數(shù)據(jù)表中，放貸部門主要分為“金融機(jī)構(gòu)”及“非金融部門”這兩大類，并在這兩大類下分出子部門。借款部門則包括金融機(jī)構(gòu)、非金融公司、廣義政府、住戶、服務(wù)住戶部門的私人非盈利機(jī)構(gòu)以及海外部門，與日本資金流量賬戶部門分類方法一致。

2、近期趨勢

從2008年3月末到2014年3月末，日本貸款凈增加額（35萬億日元）中有一半左右（18萬億日元）來自金融機(jī)構(gòu)，其中12萬億日元流向海外部門。同時，流向金融機(jī)構(gòu)的新增貸款超過13萬億日元，在海外部門流向國內(nèi)的新增貸款中比重最高。盡管貸款的增量一部分歸因于日元貶值，也從一方面說明日本金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向募集美元貸款及其他外幣貸款。同時， 2008年以來流向海外金融機(jī)構(gòu)的貸款以及從日本金融機(jī)構(gòu)流向海外部門的貸款一直在增長。

值得注意的是，在2009年3月末到2013年3月末之間，日本貸款發(fā)放總量減少了約55萬億日元。從放款方看，存款公司及海外部門發(fā)放的貸款增加了約26萬億日元，其他金融中介發(fā)放的貸款減少了約61萬億日元。特別是，組成“其他金融中介”部門的公共金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款減少了39萬億日元，反映了“財政投資及貸款項(xiàng)目（Fiscal Investment and Loan Program，F(xiàn)ILP）”的影響。該項(xiàng)目的主要目的包括將財政投資及貸款項(xiàng)目的資金募集從強(qiáng)制性的郵政儲蓄及養(yǎng)老金存款轉(zhuǎn)向發(fā)行政府債券。

（三）貸款、債券及存款的期限數(shù)據(jù)

這一數(shù)據(jù)系列是關(guān)于日本各經(jīng)濟(jì)部門的貸款、債券及存款的原始及剩余期限的估計數(shù)據(jù)，響應(yīng)了G20報告的建議。該數(shù)據(jù)系列有助于把握期限錯配情況，因此有助于分析宏觀層面風(fēng)險承受態(tài)度的改變，并有助于辨別利率風(fēng)險及資金可得性。

1、編制方法

貸款、債券及存款的剩余期限數(shù)據(jù)的計算是通過將日本資金流量表中每一交易項(xiàng)目的存量數(shù)據(jù)乘以長期與短期交易項(xiàng)目之間的比例。這一比例的計算是基于從銀行、人壽保險公司獲得的數(shù)據(jù)，即關(guān)于貸款、債券及存款剩余期限的問卷調(diào)查。關(guān)于原始期限的編制方法。貸款的原始期限的計算是通過將日本資金流量賬戶中貸款的余額乘以長期及短期交易項(xiàng)目的比例結(jié)構(gòu)（1年及以下以及超過1年）。

2、近期趨勢

該數(shù)據(jù)系列有助于比較部門間資產(chǎn)和負(fù)債的期限，并分析期限錯配。例如，截至2013年9月末，剩余期限在1年以上的債券在人壽保險公司持有債券中的占比要高于其在存款公司持有債券中的占比。這一情況與貸款相似，剩余期限在1年以上的貸款在人壽保險公司貸款中的占比要高于其在存款公司貸款中的占比。從利率類型看，固定利率貸款在人壽保險公司貸款中的占比高于其在存款公司貸款中的占比。

不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體的差異主要源于他們各自的負(fù)債結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的資產(chǎn)投資政策。人壽保險公司近90%的債務(wù)是為未來保險費(fèi)賠付準(zhǔn)備的保費(fèi)及養(yǎng)老金積累，因此其債務(wù)久期（duration）比資產(chǎn)久期要長，導(dǎo)致人壽保險公司有強(qiáng)烈動機(jī)投資于期限長的金融工具（例如長期政府債券）以便規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債期限錯配。

（四）證券化產(chǎn)品的余額

總的來說，證券化產(chǎn)品定義為由特定資產(chǎn)（貸款、租賃、房地產(chǎn)等）支持的金融產(chǎn)品。其中，資產(chǎn)支持債券（ABB）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）以及信托受益權(quán)反映在日本資金流量賬戶中的“證券化產(chǎn)品余額”中。從2011年12月開始發(fā)布，之前的日本資金流量賬戶只發(fā)布特殊目的公司（SPCs）及信托（結(jié)構(gòu)化融資工具）發(fā)行的證券。但是，“證券化產(chǎn)品余額”將發(fā)布范圍擴(kuò)大到其他實(shí)體，如抵押貸款支持證券以及房地產(chǎn)物業(yè)支持的債券，并且按證券種類細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)系列。

1、框架

首先，關(guān)于資產(chǎn)支持債券（ABB），數(shù)據(jù)包括三個細(xì)項(xiàng)：JHFA（前政府住房貸款公司）發(fā)行的抵押貸款支持證券（MBS）、房地產(chǎn)支持的私募ABB以及其他ABB。

ABCP（資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)）是SPCs（特殊目的公司）發(fā)行的短期商業(yè)票據(jù)，以債權(quán)（如應(yīng)收賬款）作為抵押。ABCP數(shù)據(jù)的編制是基于日本證券存托中心公布的“按發(fā)行方分類的商業(yè)票據(jù)余額”數(shù)據(jù)。

信托受益權(quán)數(shù)據(jù)分為四類：住房貸款支持的信托受益權(quán)、公司及政府貸款支持的信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款支持的信托受益權(quán)、租賃及消費(fèi)信貸支持的信托受益權(quán)。這些數(shù)據(jù)是通過估算方式得出，依據(jù)是日本央行開展的金融機(jī)構(gòu)問卷調(diào)查中的受托資產(chǎn)余額數(shù)據(jù)、信托公司持有的按信托資產(chǎn)分類的金融數(shù)據(jù)等。

2、近期趨勢

截至2014年3月末，日本證券化產(chǎn)品余額為33萬億日元，其中信托受益權(quán)及ABB分別占約50%（18萬億日元）和40%（14萬億日元），而ABCP占比約小于10%（2萬億日元）。而ABB中占比最高的是JHFA發(fā)行的MBS（11萬億日元）。支持信托受益權(quán)的資產(chǎn)中，住房貸款約為8萬億日元，占比最高，其次是應(yīng)收賬款以及租賃和消費(fèi)信貸。

證券化產(chǎn)品余額自2007年末以來一直在下降，主要原因包括：金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)停滯、證券化產(chǎn)品不斷下降的信譽(yù)、監(jiān)管環(huán)境變化導(dǎo)致證券化積極性下降。例如，在信托受益權(quán)余額中占比最大的是以住房貸款支持的信托受益權(quán)，一直以來都在下降。主要原因是，在低利率環(huán)境中，隨著監(jiān)管環(huán)境的變化，證券化產(chǎn)品的主要發(fā)起方大型銀行對將住房貸款證券化的積極性越來越低。這表明通過證券化市場進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移的行為已經(jīng)在減弱。

四、未來面臨的挑戰(zhàn)

第一，如何進(jìn)一步提高目前已發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)量。由于數(shù)據(jù)局限性，日本現(xiàn)有的“國內(nèi)債券部門間”數(shù)據(jù)并未將發(fā)行部門“金融機(jī)構(gòu)及非金融企業(yè)”細(xì)分為兩個部門。因此，未來的任務(wù)是進(jìn)一步細(xì)分發(fā)行部門及持有部門。關(guān)于“貸款、債券及存款的期限數(shù)據(jù)”，未來的任務(wù)是進(jìn)一步擴(kuò)大持有部門的覆蓋范圍，并進(jìn)一步細(xì)分期限區(qū)間，將“一年以上”這一區(qū)間進(jìn)一步細(xì)分。

第二，豐富關(guān)于影子銀行活動的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。日本資金流量賬戶已經(jīng)涵蓋了影子銀行活動的許多因素，“證券化產(chǎn)品余額”數(shù)據(jù)的發(fā)布是一個很好的開端。而且，在《關(guān)于在日本資金流量賬戶中實(shí)施2008年SNA的建議》中，日本央行提出改進(jìn)非銀行部門數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的思路和方法，并計劃從2016年上半年開始據(jù)此發(fā)布新的日本資金流量賬戶統(tǒng)計。

第三，有效權(quán)衡成本-收益的關(guān)系。為了精確把握快速發(fā)展的金融經(jīng)濟(jì)形勢，有必要穩(wěn)步拓展及延伸現(xiàn)有的統(tǒng)計制度及內(nèi)容。但同時也要照顧成本-收益平衡，在傾聽數(shù)據(jù)使用方需求的同時，也要考慮到數(shù)據(jù)報送方的負(fù)擔(dān)。

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The Reform and Development Trend of Japans Financial Sector Comprehensive Statistics after the Financial Crisis

ZHAN Yunsheng

（Haikou Municipal Sub-branch PBC， Haikou Hainan 570105）

Abstract： After the outbreak of the international financial crisis， all countries generally recognize that the existing statistical data are insufficient to distinguish the risk accumulation and the economic and financial fragility， so they require their statistical departments to strengthen the construction of the statistical functions. Japan is one of the countries that take actions promptly， and it began to reform its financial sector comprehensive statistics after the crisis. The paper firstly explains the reform direction of Japanese financial sector comprehensive statistics， and then compares Japans reform with that of other developed countries. In succession， the paper explains three series of data recently issued by Japans central bank： the first is the data of the debt securities and the direction of loans flow; the second is the data of the different period of loan， debt securities and deposit; the third is the data of the securities products balance， and describes recent trends of the these data series. Finally， the paper analyzes the challenges faced by the financial sector comprehensive statistics in the future.

Keywords： finance; comprehensive statistics; reform

責(zé)任編輯、校對：張宏亮