環(huán)球時(shí)報(bào)/2016-01-08/ 第15版面/國(guó)際論壇 /作者：劉戈

中國(guó)股市熔斷機(jī)制新年剛上崗，就在一周內(nèi)兩次“發(fā)威”。為維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上海證券交易所7日晚宣布自次日起暫停實(shí)施“指數(shù)熔斷”機(jī)制。

很多人都自然把板子打在熔斷機(jī)制的設(shè)計(jì)上，認(rèn)為它加劇了恐慌心理，助推股市單邊下跌。這有一定道理，但從美國(guó)股市的經(jīng)驗(yàn)來看，熔斷機(jī)制僅是一個(gè)技術(shù)手段，目的在于給投資者更多做決定的時(shí)間。如果投資者思量一番后依然選擇離場(chǎng)，導(dǎo)致股市進(jìn)一步下跌，那只能說是投資者經(jīng)過了更理性的思考，由綜合因素所致。

回到“熔斷機(jī)制”這個(gè)從電工學(xué)借來的概念，中國(guó)股市原有的個(gè)股10%漲跌停板相當(dāng)于每家每戶電表上的保險(xiǎn)絲。當(dāng)誰(shuí)家私用大功率電爐超出計(jì)劃用電配額，保險(xiǎn)絲便馬上熔斷，以避免由于電流過大導(dǎo)致電線發(fā)熱，從而引發(fā)火災(zāi)。如果家家用電都超負(fù)荷，各家保險(xiǎn)絲將先后熔斷。

但如果家家都裝了保險(xiǎn)絲，還是否需要為整個(gè)大樓裝一個(gè)保險(xiǎn)絲呢？現(xiàn)在基于滬深300指數(shù)的“熔斷機(jī)制”就是大樓的保險(xiǎn)絲。它的壞處是讓那些本來沒有超負(fù)荷用電的住戶也被冤枉而強(qiáng)行斷電，大人看不成電視，小孩寫不了作業(yè)。反映在股市上，就是那些本來不會(huì)跌過5%或7%，甚至還在上漲的股票也被連累停止交易。但它的好處是，當(dāng)眾多住戶的保險(xiǎn)絲熔斷，說明超負(fù)荷用電是個(gè)普遍現(xiàn)象，全樓強(qiáng)行斷電有助于大家都來檢測(cè)一下自家電器是否超負(fù)荷，也給電工進(jìn)行全樓電路進(jìn)行檢查的時(shí)間。

換句話說，熔斷帶來了停電的煩惱，但目的是更加細(xì)心地保障安全。如果大樓整體電路有各種隱患，多停些時(shí)間進(jìn)行全面檢修甚至電路改造才是更負(fù)責(zé)任的做法。許多年前，中國(guó)供電電網(wǎng)的穩(wěn)定性較差，住宅電路負(fù)荷很低，容易發(fā)熱引發(fā)火災(zāi)，保險(xiǎn)絲是讓人們免于火災(zāi)的最簡(jiǎn)單辦法。但隨著電路負(fù)荷能力和電網(wǎng)穩(wěn)定性的提高，年輕一代自然不用再像他們的前輩一樣去接保險(xiǎn)絲了。

面對(duì)去年5月份以來的股市劇烈波動(dòng)，管理層即使強(qiáng)力托市，也一直試圖通過市場(chǎng)化方式實(shí)施，但事實(shí)證明，“國(guó)家隊(duì)”通過不斷買入的方式托市，就如同不斷向大堤決口傾倒水泥，錢打了水漂，但口子并沒有堵住，或者說即使暫堵，但總危機(jī)四伏。

事實(shí)上，我們一直學(xué)習(xí)的對(duì)象——美國(guó)股市不光有熔斷機(jī)制，還曾多次有過停止交易的先例。最長(zhǎng)的一次是一戰(zhàn)爆發(fā)時(shí)，紐交所停盤長(zhǎng)達(dá)半年之久。當(dāng)然，筆者并非建議中國(guó)股市即刻停止交易。盡管減少對(duì)股市的人為干預(yù)是個(gè)基本原則，但若災(zāi)難性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)頭，相關(guān)機(jī)構(gòu)也沒必要拘泥于所謂“市場(chǎng)手段”。以發(fā)生在1929年的美國(guó)股災(zāi)為反面教材，當(dāng)時(shí)胡佛政府沒有實(shí)施任何有效干預(yù)，結(jié)果股市連續(xù)崩盤之后是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的崩潰。

中國(guó)證券市場(chǎng)雖然已成長(zhǎng)20余年，但和成熟市場(chǎng)相比，依然是個(gè)孩子，使用更多管教手段是沒有辦法的辦法。就目前的狀況看，別讓它闖禍惹事是最直接的管理目標(biāo)。至于想讓股市成為擔(dān)起整個(gè)經(jīng)濟(jì)的棟梁之材，現(xiàn)在還早點(diǎn)。▲（作者是央視財(cái)經(jīng)頻道評(píng)論員）