劉泉紅

機(jī)構(gòu)投資者一定程度上也代表著其股東或?qū)嶋H控制者的社會(huì)公眾形象，是資本市場(chǎng)上的一個(gè)社會(huì)公民，其存在的價(jià)值絕不僅僅是盈利，對(duì)于維護(hù)整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定也負(fù)有義不容辭的責(zé)任

從實(shí)際情況看，當(dāng)前我國(guó)股市投資交易仍以中小散戶為主，以公募基金為代表的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者交易行為受市場(chǎng)趨勢(shì)影響較大，難以發(fā)揮“市場(chǎng)穩(wěn)定器”的作用，仍是市場(chǎng)走勢(shì)的被動(dòng)接受者，資本市場(chǎng)買方約束機(jī)制尚未形成，大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的任務(wù)仍較為緊迫。一些機(jī)構(gòu)投資者的不規(guī)范行為更是加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。其原因有三個(gè)。

一是機(jī)構(gòu)投資者行為短期化態(tài)勢(shì)明顯。機(jī)構(gòu)投資者往往過(guò)于追求短期收益，而且以基金為主要代表的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常處于短期業(yè)績(jī)排名的壓力之下，迫使其更加注重短期業(yè)績(jī)優(yōu)劣，而缺少價(jià)值投資理念，更沒(méi)有參與公司治理的積極性。加之上市公司控股股東“一股獨(dú)大”問(wèn)題依舊存在，尤其是國(guó)有企業(yè)的大股東缺位，導(dǎo)致內(nèi)部人控制，監(jiān)督機(jī)制缺失，進(jìn)一步加劇了機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)傾向和行為短期化，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)往往用腳投票，一走了之。

二是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量仍然不足。相關(guān)部門出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的考慮，對(duì)各類機(jī)構(gòu)投資者的入市資格、投資范圍和投資比例都做出了嚴(yán)格的規(guī)定和約束。這種約束主要體現(xiàn)在對(duì)機(jī)構(gòu)資格和入市資金比例的限制，使不少機(jī)構(gòu)投資者被排斥在市場(chǎng)之外，難以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

三是規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的法規(guī)制度不完善。《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則（試行）規(guī)定》等規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的法律法規(guī)不盡完善；完善的投票權(quán)委托征集制度尚未建立，對(duì)于征集股東委托投票權(quán)的具體方式以及程序等缺少操作性規(guī)定，增加了機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合的成本。理論上說(shuō)，機(jī)構(gòu)持股是一種有效的公司治理機(jī)制，但機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理極易觸碰內(nèi)幕交易的底線，而相關(guān)的法律法規(guī)并無(wú)明確規(guī)定，導(dǎo)致實(shí)際監(jiān)管過(guò)程中難以把握。

面向未來(lái)，一方面要引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來(lái)，另一方面也要采取切實(shí)措施，使機(jī)構(gòu)投資者決策更理性，操作更規(guī)范，更具社會(huì)責(zé)任感，切實(shí)擔(dān)負(fù)起資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用。

首先，要引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)投資者入市。較之個(gè)人，機(jī)構(gòu)投資者無(wú)疑占有多方面的優(yōu)勢(shì)。其在投資品種、投資方式和技術(shù)手段上比個(gè)人投資者更加靈活，更富有經(jīng)驗(yàn)；大規(guī)模的資金更有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，獲得規(guī)模效益；在信息來(lái)源方面也占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。因此，要繼續(xù)推動(dòng)基金行業(yè)參與養(yǎng)老金市場(chǎng)化管理制度設(shè)計(jì)，大力推動(dòng)住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老賬戶增加基金投資，鼓勵(lì)全國(guó)社保基金、商業(yè)保險(xiǎn)、境外長(zhǎng)期資金擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資與基金投資，壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

其次，要引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者增強(qiáng)理性投資意識(shí)。要提高投資者理性參與投資的意識(shí)，樹(shù)立良好的投資理念。某些機(jī)構(gòu)投資者利用自身在資金量和信息等方面的優(yōu)勢(shì)地位，提前布局，落井下石，操控市場(chǎng)，結(jié)果往往導(dǎo)致“多輸”的局面。機(jī)構(gòu)投資者必須積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、理性投資的理念，認(rèn)真研究公司基本面，潛心尋找和投資真正有投資價(jià)值的個(gè)股，促進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步提升投資價(jià)值，實(shí)現(xiàn)各方“共贏”。

第三，要切實(shí)加強(qiáng)投資者保護(hù)。要修改完善相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步在投資者適當(dāng)性管理方面做出相關(guān)規(guī)定，積極引導(dǎo)更多類型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，加大監(jiān)管力度，強(qiáng)化信息披露，切實(shí)保護(hù)好廣大機(jī)構(gòu)投資者利益。同時(shí)要切實(shí)提高投資者保護(hù)工作的有效性和針對(duì)性，為不同類型的機(jī)構(gòu)投資者提供差異化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

此外，要求機(jī)構(gòu)投資者切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任。機(jī)構(gòu)投資者一定程度上也代表著其股東或?qū)嶋H控制者的社會(huì)公眾形象，是資本市場(chǎng)上的一個(gè)社會(huì)公民，其存在的價(jià)值絕不僅僅是盈利，對(duì)于維護(hù)整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定也負(fù)有義不容辭的責(zé)任。試想，如果資本市場(chǎng)一個(gè)哀鴻滿地、個(gè)人投資者唯恐躲之不及，機(jī)構(gòu)投資者的存在有還有什么意義呢？“皮之不存，毛將焉附”，這個(gè)道理相信絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者是明白的。廣大機(jī)構(gòu)投資者一定要切實(shí)履行好社會(huì)責(zé)任，為促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展積極添磚加瓦。