蔡恩澤

市場對“證金幕后，匯金臺前”的游戲不要作過多解讀，大家心知肚明，就是匯金公司掩護(hù)證金公司撤退，證金公司早晚是要退市的。關(guān)鍵是要加強(qiáng)對股市的監(jiān)管，嚴(yán)防莊家興風(fēng)作浪，以建立清明干凈的股市

前陣子原本劇烈波動(dòng)的A股市場經(jīng)過國家隊(duì)緊急進(jìn)場救市，已初步恢復(fù)漲跌常態(tài)，從“重癥監(jiān)護(hù)”轉(zhuǎn)為“一般護(hù)理”，以“穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)市場三結(jié)合”為核心原則的維穩(wěn)政策部署邁出了新的步伐。這也意味著，在此情勢下，證金公司沒有必要再親自操刀平抑股市漲跌，以免遭“政策市”之詬病。特別是一些基本面并不良好的“證金概念股”受市場追捧，容易誤導(dǎo)股民。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)此舉可收一石三鳥之效：一是通過場外渠道協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，可減少對二級市場形成的拋壓沖擊波，以穩(wěn)定市場情緒，鞏固救市成果；二是可減少證金公司的融資成本，騰挪出較大的資金空間，為隨時(shí)再次重拳入市救場作準(zhǔn)備；三是匯金公司長期持有證金公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票，自主進(jìn)行價(jià)值管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整，既可為銀行股保駕護(hù)航，又能充當(dāng)A股市場主力軍的作用。

但問題來了，證金公司退居幕后，是避免政策市的口實(shí)，讓境外投資者放心大膽地入市。那么同為國家隊(duì)的匯金公司在臺前長袖善舞，就沒有政策市的擔(dān)憂了嗎？

證金公司和匯金公司，即中國證券金融股份有限公司和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，一個(gè)是專門為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)的國有獨(dú)資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，一個(gè)是代表國家依法行使對國有商業(yè)銀行等重點(diǎn)金融企業(yè)出資人權(quán)利和義務(wù)的金融股權(quán)機(jī)構(gòu)。雖說具體職能不同，但都是中央級平行機(jī)構(gòu)，殊途同歸，都是為資本市場服務(wù)的國家隊(duì)。

歷史上，匯金公司多次充當(dāng)救市主力軍的角色。今年7月5日出場救市之前，匯金公司分別在2008年9月19日、2009年10月9日、2011年10月10日、2012年10月10日、2013年6月20日先后五次公告在二級市場增持中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國光大銀行、新華人壽保險(xiǎn)公司等上市公司股份，并首次在2013年6月20日在二級市場買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。

雖說匯金公司并不是每一次增持都帶來立竿見影的暴漲，但正效應(yīng)仍然較為明顯。所以，證金公司看中了匯金公司，將其一部分股票通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓，委托匯金公司直接在二級市場操刀斬殺。

但是，人們有理由質(zhì)疑，證金在幕后，匯金在臺前，只是一種游戲。證金躲在幕后，還是躲不了“政策市”的嫌疑；而匯金在臺前赤膊上陣，實(shí)質(zhì)上是明火執(zhí)仗地?fù)纹稹罢呤小?。既然如此，何必玩障眼法，搞什么協(xié)議轉(zhuǎn)讓？

其實(shí)在成熟的資本市場，也有國家隊(duì)救市的案例，也有政策市。美國、日本等成熟市場在“股災(zāi)”發(fā)生時(shí)，政府或者監(jiān)管部門并未袖手旁觀，而是或明或暗地參與到股市調(diào)控當(dāng)中。最明顯的是1987年10月19日，美國道瓊斯指數(shù)從開盤的2247.06點(diǎn)下跌至1738.74點(diǎn)，當(dāng)天下跌22.6%。危機(jī)發(fā)生的當(dāng)晚，美聯(lián)儲立即表態(tài)全力保障市場流動(dòng)性供應(yīng)，同時(shí)聯(lián)手各主要合作伙伴國共同降低利率，共同干預(yù)外匯市場以穩(wěn)定美元匯率，使得這次“股災(zāi)”并未演變成賣空的惡性循環(huán)。美聯(lián)儲對股市的救助，其實(shí)也是政策市。我們又何必顧忌別人說三道四呢？

實(shí)質(zhì)上，證金公司隱身幕后，用的就是緩兵之計(jì)，是“銜枚徐行不聲張”策略，先放一個(gè)退居幕后而并未退市的煙幕彈，然后在市場不知不覺間逐步退市。不過，即便證金公司哪一天完全退出市場了，匯金公司仍可以挑大梁。好消息是，證監(jiān)會發(fā)布21號文的當(dāng)晚，匯金公司也發(fā)布公告稱，匯金公司自證金公司受讓了部分上市公司股票，將秉承長期投資的理念，努力實(shí)現(xiàn)受讓資產(chǎn)的保值增值。

值此股市“多事之秋”，市場對“證金幕后，匯金臺前”的游戲不要作過多解讀，大家心知肚明，就是匯金公司掩護(hù)證金公司撤退，證金公司早晚是要退市的。關(guān)鍵是要加強(qiáng)對股市的監(jiān)管，嚴(yán)防莊家興風(fēng)作浪，以建立清明干凈的股市。投資者也要樹立正確的投資理念，不要跟風(fēng)，不要隨大流，特別是不要跟著概念走，即便是證金公司哪天完全退出市場，也不要恐慌，要以平和的心態(tài)投身股市，做一個(gè)心態(tài)健康的投資者。