徐強(qiáng)

這次的“救市”僅僅是對(duì)資本市場(chǎng)開市之初目的不純的一次風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的治標(biāo)之舉，本質(zhì)上對(duì)股市合理規(guī)則的建立和正常的監(jiān)管沒有多少幫助

從2014年開始的本輪牛市被大家認(rèn)定為“改革牛”，我非常認(rèn)可這點(diǎn)。無論是所謂“改革紅利”，還是對(duì)未來的期望，本輪牛市上漲與之前的任何一次牛市上漲都是一樣的：上漲是基于政府的力量，而不是市場(chǎng)的力量。這次的牛市依舊是基于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政府需要。政策推動(dòng)的“改革?！保涂赡苁チ撕侠淼囊?guī)則，沒有合理規(guī)則下的監(jiān)管也就無從談起。所以，一旦出現(xiàn)問題，依舊需要違反規(guī)則地“救市”。

2015年6月之后的“國(guó)家隊(duì)”的護(hù)盤和做空力量的交鋒，看上去“國(guó)家隊(duì)”暫時(shí)處于下風(fēng)，但我一點(diǎn)不擔(dān)心“國(guó)家隊(duì)”護(hù)盤的實(shí)力。因?yàn)闊o論是市場(chǎng)本身的推動(dòng)，還是各路資金的不守規(guī)則，都不能在市場(chǎng)沒有起根本作用的背景下為所欲為。上世紀(jì)二三十年代世界股災(zāi)，美國(guó)可以動(dòng)用政府的力量行政救市（救經(jīng)濟(jì)），現(xiàn)在比美國(guó)政府“政府力量”更強(qiáng)大的中國(guó)政府，救市的力量自然不容懷疑。問題是，這次的“救市”僅僅是對(duì)資本市場(chǎng)開市之初目的不純的一次風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的治標(biāo)之舉，本質(zhì)上對(duì)股市合理規(guī)則的建立和正常的監(jiān)管沒有多少幫助！

這次救市似乎是必須的！因?yàn)楸緛砼Ｊ械拈_始，散戶就被蒙在鼓里，到4000點(diǎn)時(shí)代表政府發(fā)言的主流媒體說“牛市剛剛開始”，散戶自然信心滿滿，現(xiàn)在忽然就一路直接跌到4000點(diǎn)下面爬不起來了，這當(dāng)然是對(duì)政府信用的一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。但是救市之后，4000點(diǎn)之后呢？散戶們擔(dān)心“國(guó)家隊(duì)”撤退后的股市會(huì)繼續(xù)下跌似乎是有道理的，國(guó)家隊(duì)總是要撤退的。不過，如果在沒有合理規(guī)則的前提下，應(yīng)該不用擔(dān)心這個(gè)問題，因?yàn)榧热皇歉母锱?，改革沒有完成（或基本完成）前，你不應(yīng)該擔(dān)心“國(guó)家隊(duì)”不顧市場(chǎng)下跌而撤資。我真正擔(dān)心的是這個(gè)“合理的規(guī)則”何時(shí)能夠開始建立？！

看起來二十五年的資本市場(chǎng)在一步一步向前推進(jìn)、向前發(fā)展：民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)入，改變了單一股權(quán)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)；股權(quán)分置改革，改變了大股東一股獨(dú)大的現(xiàn)象；融資融券和股指期貨的推出，改變了只能做多不能做空的市場(chǎng)規(guī)則；各種基金的大發(fā)展，改變了市場(chǎng)被少部分大資金坐莊的局面；創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、新三板的建立，改變了單一層次市場(chǎng)的格局……

然而仔細(xì)想一下，這些所改變的都是不同時(shí)期為了目的不純的市場(chǎng)存在所建立的一些形式的上的東西，一旦出現(xiàn)問題，唯有政策才有力量扭轉(zhuǎn)：民企與國(guó)企犯同樣的“國(guó)企病”，在違反規(guī)則方面甚至更甚，以至于需要政策限制才有所緩和；大股東與中小股東同股同權(quán)了，但由于本質(zhì)上持股成本不同，所以面對(duì)大股東減持套現(xiàn)，政策只有要求大股東不得大幅減持才能緩解散戶的損失；融資融券和股指期貨本是對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的一種牽制，但卻演變?yōu)橹髁Y金回避大股東減持用來“剝削”散戶的工具，以至于現(xiàn)在需要限制做空才能有所緩解；基金的發(fā)展提高了專業(yè)投資的水平，但面對(duì)大量散戶和無序的市場(chǎng)，他們變成了“集體坐莊”的主力，以至于需要政府限制和“窗口指導(dǎo)”；創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板本是多層次資本市場(chǎng)的內(nèi)容，但去演變成各路“膽大”資本的盛宴，使得這些市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的邊界變得模糊，以至于政府需要不斷調(diào)整政策應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口……

此次救市看起來是“國(guó)家隊(duì)”與各路做空力量的較量，但實(shí)際上依舊是政府與這些資金力量在政府可控范圍內(nèi)的一次較量。所以，在不擔(dān)心政府無力的同時(shí)，我依舊擔(dān)心中國(guó)股市何時(shí)能夠建立起“市場(chǎng)主導(dǎo)”的合理規(guī)則和正常的監(jiān)管。