于上游

塞翁失馬，焉知非福，對(duì)不斷開(kāi)放金融及逐漸融入全球市場(chǎng)的中國(guó)而言，這次股災(zāi)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是一筆寶貴的財(cái)富，監(jiān)管的力度、前瞻性顯得尤其重要。國(guó)家要全方位監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止從事投機(jī)等活動(dòng)，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2015年羊年中國(guó)仲夏季股市，注定和莎士比亞的喜劇《仲夏夜之夢(mèng)》一樣聞名，只不過(guò)它不是歡快、浪漫，而是驚心動(dòng)魄的暴漲、急跌，對(duì)股市、金融和經(jīng)濟(jì)形成了嚴(yán)重的沖擊，中國(guó)動(dòng)蕩的股市取代希臘債務(wù)危機(jī)，成為國(guó)際上萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)。危機(jī)在考驗(yàn)著政府的政治智慧和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行管控能力。國(guó)家隊(duì)及時(shí)出手穩(wěn)定市場(chǎng)，力挽狂瀾。在喝彩的同時(shí)，更要反思，防微杜漸，為金融市場(chǎng)健康發(fā)展完善奠定基礎(chǔ)。

歷史明鑒，救市是必須的，毋庸置疑的，古今中外，莫不如此。

如果政府不干預(yù)，或干預(yù)不力或失誤，都將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的后果，歷史早有證明。1929年美國(guó)股市大崩盤(pán)，成為美國(guó)歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟(jì)事件，是由于下跌初期政府并沒(méi)有進(jìn)行強(qiáng)力干預(yù)，直到1933年羅斯?？偨y(tǒng)上臺(tái)后，才出臺(tái)了《證券法》、《證券交易法》等法規(guī)來(lái)規(guī)范資本市場(chǎng)，同時(shí)通過(guò)《全國(guó)工業(yè)復(fù)興法》等來(lái)重新激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將美國(guó)從地獄拉回人間。通過(guò)危機(jī)，美國(guó)人得到教訓(xùn)，在市場(chǎng)失靈和出現(xiàn)不足的時(shí)候，政府要起到拾遺補(bǔ)缺的作用，加強(qiáng)監(jiān)管、約束和規(guī)范市場(chǎng)的各方。同樣，上世紀(jì)日本在股市和樓市等資產(chǎn)的泡沫破滅過(guò)程中，因?yàn)檎姓焕?，錯(cuò)估形勢(shì)，在貨幣政策的選擇方面嚴(yán)重失誤，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)一蹶不振，是日本經(jīng)歷了著名的“失去的十年”。

而從救市成功的案例看， 1997金融危機(jī)，國(guó)際炒家立體式?jīng)_擊香港，瘋狂沽空港股和港匯。香港特區(qū)政府在中國(guó)政府的支持下沉著應(yīng)戰(zhàn)，金管局在市場(chǎng)上拋售美元吸納港元，同時(shí)采取加息措施，在股市和期市上出手應(yīng)對(duì)，主動(dòng)大舉做多，并限制做空，最終取得了金融保衛(wèi)戰(zhàn)的勝利。2008年美國(guó)“兩房”危機(jī)中，美國(guó)政府直接接管了“兩房”，穩(wěn)定了市場(chǎng)、提振了信心，才避免了“兩房”的倒閉對(duì)整個(gè)美國(guó)金融體系的沖擊。

在錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，不要被亞當(dāng)*斯密的“看不見(jiàn)的手的理論”、經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)上不干預(yù)經(jīng)濟(jì)、金融等理論不放，而是要看到，現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)的盲目性和波動(dòng)性大，需要政府利用干預(yù)市場(chǎng)的慣例來(lái)管控經(jīng)濟(jì)及化解危機(jī)，這既是責(zé)任，又是手段。是否救市已不是問(wèn)題，關(guān)鍵是救什么、怎么救、救多少。

從結(jié)果論的角度看，救市取得初步成果是不爭(zhēng)的事實(shí)。從當(dāng)初連續(xù)多日的千股跌停，流動(dòng)性近乎枯竭，杠桿資金踩踏出逃，到當(dāng)前股市基本恢復(fù)正常交易。政府及時(shí)采取了一系列重要的手段，避免了股市持續(xù)下跌對(duì)基金、證券公司、上市公司、銀行等的沖擊，避免了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)。為救市，政府大力度采用了組合拳，采取的措施包括：放松貨幣政策、暫停IPO、調(diào)整修改交易制度、21家券商聯(lián)合出資救市、證金公司直接做多、調(diào)查異常交易賬戶、限制沽空、鼓勵(lì)上市公司增持及回購(gòu)等多種利好措施。市場(chǎng)逐漸趨于穩(wěn)定。

危機(jī)使人們意識(shí)到，缺乏對(duì)危機(jī)充分的預(yù)估預(yù)判及應(yīng)對(duì)預(yù)案是十分危險(xiǎn)的。為了提高金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，特別是管理股市，可以加強(qiáng)的是：一是在國(guó)家管理層面，設(shè)立中央金融預(yù)警工作領(lǐng)導(dǎo)小組，或者成立中央金融管理委員會(huì)，針對(duì)資本市場(chǎng)的突發(fā)情況，統(tǒng)一委協(xié)調(diào)各個(gè)金融規(guī)管機(jī)構(gòu)，進(jìn)行及時(shí)有效的管理和控制；二是國(guó)家宣傳層面，增強(qiáng)更加透明的宣傳力量，表態(tài)堅(jiān)決，給投資者明確預(yù)期和信心，因?yàn)樾判谋赛S金重要；三是在立法、司法層面，嚴(yán)格行政司法手段，打擊違法沽空活動(dòng)和信息造謠的行為；四在市場(chǎng)規(guī)管層面，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與者的教育及引導(dǎo)，可以適當(dāng)調(diào)整上市公司股東回購(gòu)、增持的規(guī)定，允許股東增持。

塞翁失馬，焉知非福，對(duì)不斷開(kāi)放金融及逐漸融入全球市場(chǎng)的中國(guó)而言，這次股災(zāi)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是一筆寶貴的財(cái)富，監(jiān)管的力度、前瞻性顯得尤其重要。從發(fā)展的角度看，要恢復(fù)股市的各項(xiàng)功能，確保股市有效運(yùn)作及持續(xù)健康發(fā)展，可以在以下方面進(jìn)一步改善：

首先，站在國(guó)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度，需要為資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的環(huán)境，健全相應(yīng)的法律法規(guī)文件，依法治市，同時(shí)引入新的機(jī)制要做充分的研究，比如股指期貨、融資融券等；其次，加強(qiáng)對(duì)上市公司的教育，上市公司應(yīng)該與國(guó)際看齊，堅(jiān)持實(shí)行紅利派息制度，讓投資者享受上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的好處；再次，引導(dǎo)基金、資產(chǎn)管理公司樹(shù)立正確的投資理念，通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品發(fā)行的審批監(jiān)管，引導(dǎo)買(mǎi)方形成價(jià)值投資的理念，對(duì)分級(jí)基金等風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，要向投資者做充分的說(shuō)明；此外，加強(qiáng)對(duì)中小股民的教育，教育的形式可以更加多樣化，目前最主要的就是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問(wèn)題，比較單一?？梢岳没ヂ?lián)網(wǎng)的手段，用案例、講座等形式強(qiáng)化對(duì)投資者的教育，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

國(guó)家要全方位監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止從事投機(jī)等活動(dòng)，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展和監(jiān)管同等重要，未來(lái)任重道遠(yuǎn)，一個(gè)運(yùn)行良好、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)家的“一帶一路”戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，從而實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)，具有不可替代的作用和意義。