岳渤

近期，長城戰(zhàn)略咨詢出版了企業(yè)研究報告《科技金融創(chuàng)新的理論與實踐》，提出科技金融創(chuàng)新將成為全球新經(jīng)濟發(fā)展的有力推進器。

2015年，倡導(dǎo)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的中國將有望在眾籌天使、互聯(lián)網(wǎng)金融等嶄新的科技金融領(lǐng)域趕超美歐等發(fā)達國家，以更精準(zhǔn)、更豐富的科技金融創(chuàng)新為我國經(jīng)濟加速向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型增添新的動力。

科技金融創(chuàng)新的內(nèi)涵與原理

眾所周知，科技是第一生產(chǎn)力，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，科技創(chuàng)新能力與金融發(fā)展水平是衡量一個經(jīng)濟體綜合發(fā)展水平的兩大關(guān)鍵要素。而“科技金融”作為專業(yè)名詞，則是20世紀80、90年代才開始在中國政府公文中出現(xiàn)的一個新概念。國家科技部部長萬鋼曾說：“科技和金融的結(jié)合作為科技與經(jīng)濟結(jié)合的重要方式，是催化創(chuàng)新經(jīng)濟的重要戰(zhàn)略舉措”。

長城戰(zhàn)略咨詢認為，科技金融是促進科技創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融資源綜合配置與創(chuàng)新服務(wù)，是實現(xiàn)科技與金融更加緊密結(jié)合的一系列體制機制安排?？萍冀鹑谧鳛榘l(fā)揮科技支撐引領(lǐng)作用不可或缺的工具，是我國在實施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新型國家的長期實踐中，對科技創(chuàng)新領(lǐng)域資金投入與金融相關(guān)服務(wù)的歸納式總結(jié)；也是新經(jīng)濟時代“圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，圍繞創(chuàng)新鏈配置資金鏈”、構(gòu)建創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展模式的一種理論與實踐創(chuàng)新。

從資本供給來看，政府的財政投入與市場化金融機構(gòu)、各類資本及其投資主體的科技類投資服務(wù)都是科技創(chuàng)新資金的重要來源。因此，科技金融工作和科技金融服務(wù)是科技金融體系的兩大重要組成部分?？萍冀鹑趧?chuàng)新旨在滿足科技創(chuàng)新與成果產(chǎn)業(yè)化的資金融通、風(fēng)險管理等金融服務(wù)需求，包括金融制度、業(yè)務(wù)、組織、市場創(chuàng)新等，是國家技術(shù)創(chuàng)新體系和金融創(chuàng)新系統(tǒng)的重要組成部分。

在西方經(jīng)濟學(xué)理論體系中，關(guān)于科技與金融、科技進步與經(jīng)濟之間的關(guān)系始終是研究經(jīng)濟增長及其演化發(fā)展模式的重要議題之一。卡蘿塔·佩蕾絲的《技術(shù)革命與金融資本：泡沫與黃金時代的動力學(xué)》（Carlota Perez，2002）運用演化與創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)的視角，提出了技術(shù)創(chuàng)新與金融資本的互動作用催動資本主義經(jīng)濟發(fā)展的“技術(shù)-經(jīng)濟范式”。她指出在每次技術(shù)革命及其擴散的過程中，金融和信用制度起到了關(guān)鍵作用，每一次大的產(chǎn)業(yè)革命都源于科技創(chuàng)新，而成于金融創(chuàng)新。因此，金融資本通過對新興經(jīng)濟部門的投資來尋求超出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高回報，從而推動新興產(chǎn)業(yè)的孕育和經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，是科技金融作為一個獨立的細分產(chǎn)業(yè)得以存在并不斷發(fā)展的基本原理。同時，回顧歷次產(chǎn)業(yè)革命中的金融創(chuàng)新可見，爆發(fā)于不同行業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)，總會激發(fā)現(xiàn)有的金融體系涌現(xiàn)出與之相適應(yīng)的金融創(chuàng)新——無論是新的信貸產(chǎn)品、有價證券、融資工具，還是新的金融機構(gòu)、投資方式、金融市場制度等等，而這些創(chuàng)新就是專為科技創(chuàng)新量身打造的科技金融創(chuàng)新。在科技金融的發(fā)展中，這一創(chuàng)新模式充分體現(xiàn)了其作為金融業(yè)的服務(wù)屬性。

可見，科技金融創(chuàng)新是指引科技金融制度和體系結(jié)構(gòu)性變化的各種科技金融要素新的組合，通過科技金融體制機制創(chuàng)新、金融工具設(shè)計創(chuàng)新、科技金融服務(wù)模式創(chuàng)新等，推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和社會發(fā)展創(chuàng)新，著力提升科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化能力，促進經(jīng)濟社會發(fā)展盡快走上創(chuàng)新驅(qū)動、內(nèi)生增長的軌道。

目前，隨著我國科技體制改革和金融改革的不斷深化，科技金融的各類創(chuàng)新實踐活動正在全國各地如火如荼地開展，科技金融的內(nèi)涵和外延也不斷深化和拓展，已覆蓋到風(fēng)險投資、科技貸款、科技保險、多層次資本市場、科技金融中介平臺和財政科技投入方式與管理機制改革創(chuàng)新等多個領(lǐng)域，為科技企業(yè)的創(chuàng)新活動和新興產(chǎn)業(yè)的培育發(fā)展構(gòu)建起了日臻完善的融資支持體系。

新經(jīng)濟時代的科技金融創(chuàng)新

在新經(jīng)濟時代，科技金融創(chuàng)新使來自政府和社會的各類資金被高效投資于科技創(chuàng)新的各個領(lǐng)域，催動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大量涌現(xiàn)和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，不僅彌補了常規(guī)性金融在該領(lǐng)域的服務(wù)空白，而且能實現(xiàn)圍繞創(chuàng)新鏈部署資金鏈的目的，順應(yīng)了新經(jīng)濟對金融業(yè)發(fā)展的需求，也是技術(shù)創(chuàng)新與金融資本互動范式在新經(jīng)濟時代的典型表現(xiàn)。綜合來看，科技金融創(chuàng)新的意義主要體現(xiàn)在以下三個層面。

首先，作為一種制度創(chuàng)新，科技金融創(chuàng)新突破了舊體系對科技創(chuàng)新的束縛，優(yōu)化了創(chuàng)新的環(huán)境，有利于激發(fā)社會創(chuàng)新活力。科技金融是一項龐大的社會系統(tǒng)工程，涉及多個部門和多個產(chǎn)業(yè)，通過科技和金融體制機制的改革與創(chuàng)新，在機構(gòu)職責(zé)劃分、制度規(guī)范設(shè)計、協(xié)調(diào)機制形成等方面建立相應(yīng)的組織體系和制度體系，從而實現(xiàn)對科技創(chuàng)新投入體系更加積極的引導(dǎo)、激勵和保障作用，激發(fā)各類科技服務(wù)主體活力。

其次，作為一種金融工具設(shè)計創(chuàng)新，科技金融創(chuàng)新發(fā)揮了調(diào)動從政府到市場等各類資金的能力，及時、有效、科學(xué)合理地將科技創(chuàng)新資源配置到科技創(chuàng)新活動中，進一步打通了科技和經(jīng)濟社會發(fā)展之間的通道，讓市場真正成為配置創(chuàng)新資源的力量，讓企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，大大提升了創(chuàng)新資源配置效率。

最后，作為一種增量的創(chuàng)新，科技金融創(chuàng)新并不是對存量的改造，而是能夠與技術(shù)創(chuàng)新相適應(yīng)的全新服務(wù)模式，將成為新經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，為新經(jīng)濟的孕育和成熟提供支撐。

國內(nèi)外科技金融創(chuàng)新實踐

作為一種服務(wù)業(yè)，面向創(chuàng)新的科技金融與創(chuàng)新型經(jīng)濟具有伴生性，一般在科技創(chuàng)新活躍的地區(qū)，也有活躍的科技金融創(chuàng)新。近幾十年來在美國新經(jīng)濟的發(fā)源地硅谷和中國創(chuàng)新活躍的北京中關(guān)村、深圳、武漢光谷等高科技園區(qū)，已涌現(xiàn)了一系列的科技金融創(chuàng)新服務(wù)。

硅谷的風(fēng)險投資、硅谷銀行、新型孵化器、納斯達克市場等是圍繞科技創(chuàng)新出現(xiàn)的金融創(chuàng)新的典型，凸顯了創(chuàng)新型經(jīng)濟中市場在優(yōu)化配置金融資源方面的重要作用。例如，風(fēng)險投資是一種權(quán)益類投資制度創(chuàng)新，集融資、投資、管理（增值服務(wù)）、資本退出為一體的新型融資契約安排。而天使投資（Angel Investment）是一種更具公益性的風(fēng)險投資，已成為硅谷創(chuàng)新模式的核心組成部分。上世紀60-70年代伴隨硅谷新技術(shù)革命蓬勃興起的美國風(fēng)險投資業(yè)，不但使其在高科技及尖端科技的發(fā)展上保持世界領(lǐng)先地位，同時也帶動了國內(nèi)相關(guān)工業(yè)的發(fā)展，對美國經(jīng)濟的發(fā)展做出了很大的貢獻。近年來硅谷又涌現(xiàn)出Angellist、Kickstarter等眾籌融資平臺，提高了天使投資的效率，使得人人都可以成為天使。

再如，硅谷銀行金融集團（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）是一家定位于“為硅谷服務(wù)的銀行”——為創(chuàng)新和冒險提供金融服務(wù)，開創(chuàng)了“科技銀行”模式的先河。硅谷銀行最大的客戶群體有兩類，一是存在投資需求的風(fēng)險投資機構(gòu)及天使投資人，二是存在融資需求的科技型中小企業(yè)。對于投資端來說，硅谷銀行以“財務(wù)顧問+托管”的專業(yè)化服務(wù)模式介入風(fēng)險投資的交易過程，為投融資雙方提供一體化的綜合金融服務(wù)；對于融資端——科技型中小企業(yè)來說，硅谷銀行自主開發(fā)了針對高風(fēng)險科技企業(yè)的信貸風(fēng)險評級模型，并采取債權(quán)與股權(quán)相結(jié)合的方法，模糊了直接投資和間接投資的界限，不但為硅谷創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展提供了有效的金融支持，而且也為自身帶來了高效、安全的資本收益，其不良貸款率長期保持在1%以下。

我國從1985年《中共中央關(guān)于科技體制改革的決定》提出設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資、開辦科技貸款之后，三十余年來科技、財政、金融等相關(guān)政府部門堅持不懈地推進科技與金融結(jié)合工作，試圖依靠財政資金的引導(dǎo)作用，建立符合我國科技創(chuàng)新特點的科技金融服務(wù)體系。比如在風(fēng)險投資領(lǐng)域，中國第一家風(fēng)險投資企業(yè)——"中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司"于1985年9月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，標(biāo)志著“風(fēng)險投資”正式走上了我國科技金融的歷史舞臺。2006年《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的發(fā)布實施和創(chuàng)業(yè)板、新三板的陸續(xù)推出，使得中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)迅猛發(fā)展。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等金融工具相比，創(chuàng)投基金在加速高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、緩解科技型中小企業(yè)發(fā)展資金短缺等方面更為有效。截至2013年末，全國備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量達到1225家，總資產(chǎn)3282.64億元。同時，國內(nèi)天使投資市場也進入快速發(fā)展期，目前我國天使投資人總數(shù)已超過三千人，天使投資行業(yè)的組織形式也出現(xiàn)一系列創(chuàng)新，產(chǎn)生了天使基金、平臺基金等機構(gòu)化天使和具有投資屬性的新型孵化器天使，以及一大批服務(wù)于天使人與創(chuàng)業(yè)者的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺。