內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 賀 斐

一、旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制理論

風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資過程中不同主體、不同階段流程間的相互銜接配合及相互關(guān)聯(lián)作用的功能，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制是確保投資獲利的保障，其主體包括風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)資金管理者、風(fēng)險(xiǎn)資金使用者，由此形成三位一體的風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)行和效能達(dá)成機(jī)制。

（一）旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本籌集機(jī)制 我國旅游產(chǎn)業(yè)長期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制決定了旅游產(chǎn)業(yè)的資本籌集通常都是以政府為主體進(jìn)行資本投入和管理，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的改革，旅游產(chǎn)業(yè)市場化步伐加快，民間資本依托公共旅游資源優(yōu)勢(shì)開始進(jìn)入旅游產(chǎn)業(yè)，通過同旅游景點(diǎn)、旅游代理公司、旅游相關(guān)服務(wù)產(chǎn)業(yè)等的合資、合作、持股等方式拓寬了旅游產(chǎn)業(yè)的資本籌集渠道，形成了以政府、國有企業(yè)、社會(huì)資本等為主體的多元化資本籌集運(yùn)行機(jī)制（如圖1所示）。圖1闡釋了風(fēng)險(xiǎn)投資主體和風(fēng)險(xiǎn)資本間的流動(dòng)關(guān)系，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下的旅游產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備了吸引多元化投資渠道的能力。

圖1 風(fēng)險(xiǎn)投資資本籌集機(jī)制圖釋

（二）旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的組織機(jī)制 目前國際上比較流行的旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式主要有公司制、信托制和有限合伙制，這三種模式在風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)、約束、運(yùn)行和融資等功能上各具特點(diǎn)，而其中最具效用的是有限合伙人模式，目前很多西方發(fā)達(dá)國家也都采用這一模式組織風(fēng)險(xiǎn)投資。有限合伙人制充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)投資這一資本運(yùn)作模式的內(nèi)在特點(diǎn)，吸納了有限責(zé)任體制優(yōu)點(diǎn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)“人合”體制的不足，因此更加契合現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨向（見圖2）。

圖2 旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織機(jī)制的有限合伙人模式圖釋

從圖2可見，有限合伙人中的一方當(dāng)事人（有限合伙人）向另一方當(dāng)事人（一般合伙人）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資（通常為資金總額的99%），有限合伙人不參與、不代表旅游企業(yè)或項(xiàng)目管理，只分享約80%收益，同時(shí)以投資額為限承擔(dān)企業(yè)責(zé)任；而一般合伙人則負(fù)責(zé)公司經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)資金籌集、投資決策、風(fēng)險(xiǎn)資金管理、資本退出等，并對(duì)企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任。一般合伙人的利潤來源有兩個(gè)渠道：一是1-3%的風(fēng)險(xiǎn)資金管理費(fèi)；二是15-25%的資本收益。相比西方成熟的有限合伙人模式，我國目前旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的組織機(jī)制還采用公司制形式。

（三）旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)管機(jī)制 首先，在監(jiān)管主體和內(nèi)容上，旅游產(chǎn)業(yè)牽涉面眾多，因此其監(jiān)管主體也涵蓋了包括經(jīng)濟(jì)管理、金融管理、證券監(jiān)管、工商稅務(wù)等管理機(jī)關(guān)，以及投資活動(dòng)涉及的各級(jí)行業(yè)管理部門，同時(shí)涵蓋了產(chǎn)業(yè)相關(guān)的如風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、證卷交易組織、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等部門。而監(jiān)管內(nèi)容則涵蓋了市場資本準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)基金審核、新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)認(rèn)證、企業(yè)融投資合規(guī)性審查、各投資主體間的權(quán)益轉(zhuǎn)讓、財(cái)務(wù)信息管理等；其次，在監(jiān)管方式上，通常有集中型監(jiān)管、自律型監(jiān)管和中間型監(jiān)管三種，強(qiáng)調(diào)了從政府宏觀立法監(jiān)管到企業(yè)自由掌控的由嚴(yán)到寬、有政府到市場、由宏觀到微觀的監(jiān)管重點(diǎn)。由于我國資本市場發(fā)展不健全，因此更多依靠集中型監(jiān)管體制。

（四）旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的分擔(dān)機(jī)制 其類型包括：（1）投資者之間分擔(dān)。這是旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的基礎(chǔ)，即投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)按照投資者權(quán)責(zé)比例在所有投資人中進(jìn)行分擔(dān)，由此使得風(fēng)險(xiǎn)分割，使單個(gè)投資主體面臨更小的投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資公司間分擔(dān)。即投資者為將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，通常會(huì)尋求專業(yè)的投資公司代為管理資金，同風(fēng)險(xiǎn)投資公司達(dá)成代理關(guān)系，由投資公司承擔(dān)部分或全部投資風(fēng)險(xiǎn)。另外投資公司之間往往也會(huì)通過聯(lián)合來共同分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資人和外部機(jī)構(gòu)間分擔(dān)。由于旅游風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，投資者會(huì)要求以貸款擔(dān)保、補(bǔ)償金、政府補(bǔ)貼等方式減少風(fēng)險(xiǎn)。

（五）旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制實(shí)質(zhì)上是資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)移，是投資獲利的主要表現(xiàn)形式，因而需要旅游企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)時(shí)構(gòu)建一條快速便捷的資本變現(xiàn)退出機(jī)制，在法律法規(guī)和合作協(xié)議框架下強(qiáng)化資本迅速變現(xiàn)能力，因?yàn)橹挥写_保風(fēng)險(xiǎn)投資獲取收益，才能增強(qiáng)資本活力，才能使資本在不斷的“投資——收益——退出——再投資”良性循環(huán)中不斷實(shí)現(xiàn)增值和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二、旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制存在的問題

（一）資金籌資機(jī)制上，資金來源渠道單一 就西方發(fā)達(dá)國家旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資籌資機(jī)制而言，通常個(gè)人資本和非風(fēng)投機(jī)構(gòu)資本是投資主體力量，甚至占主導(dǎo)地位，其資本渠道多元化，涵蓋了政府財(cái)政、大公司資本、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)投資、個(gè)人及其他非風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資等全方位的社會(huì)資本體系。而目前我國旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資仍以政府財(cái)政和銀行貸款為主體力量，這兩種投資中首先政府財(cái)政資本實(shí)力不強(qiáng)，同產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求相去甚遠(yuǎn)，其次則是銀行因?yàn)楝F(xiàn)金流和銀行風(fēng)險(xiǎn)管理問題對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)投資也同樣持嚴(yán)謹(jǐn)甚至苛刻態(tài)度，由此導(dǎo)致我國現(xiàn)有旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本籌資上渠道單一，極大制約了我國旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（二）組織機(jī)制上，缺乏適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資需求的組織結(jié)構(gòu)目前國際上通行并被實(shí)踐證明為高效的風(fēng)險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)是有限合伙人模式，而目前我國通常采用的還是傳統(tǒng)的國有獨(dú)資或有限責(zé)任公司組織架構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其表現(xiàn)為政府或國企通常在旅游產(chǎn)業(yè)投資中占據(jù)主導(dǎo)地位，一股獨(dú)大，組織形式僵化，權(quán)責(zé)定位模糊，未能形成符合現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的健全的法人權(quán)責(zé)結(jié)構(gòu)，也未能形成有效的自我風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和自我市場適應(yīng)機(jī)制，由此導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)加大或投資目標(biāo)偏差。

（三）監(jiān)管機(jī)制上，法制體系不健全 風(fēng)險(xiǎn)投資屬于資本市場金融活動(dòng)，結(jié)合我國資本市場現(xiàn)狀，旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資需要健全的法律法規(guī)加以規(guī)范。目前我國法制體系明顯滯后于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如《合伙企業(yè)法》規(guī)定合伙人必須是自然人，又如我國《保險(xiǎn)法》《商業(yè)銀行法》同樣禁止保險(xiǎn)、銀行進(jìn)入風(fēng)投領(lǐng)域，這就人為制約了投資主體的多元化，再如《公司法》對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓回購上做了諸多限制，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)資本的高效流通。現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)投資法制體系不僅制約了民間資本和其他資本進(jìn)入旅游產(chǎn)業(yè)，更適得其反，使目前的產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)更大，成本更高。

（四）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制上，缺乏科學(xué)性和合理性 我國現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資往往資本實(shí)力小，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力差，穩(wěn)定性不高，因而不愿承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，多以短期獲利為投資目標(biāo)。在這種投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理念下，風(fēng)險(xiǎn)資本往往被用在相對(duì)成熟的或者短期見效的旅游項(xiàng)目上，而急需資金的成長中項(xiàng)目和需要長期資本投入的重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目卻往往得不到資金支持。同時(shí)，以政府和國企為主導(dǎo)的投資結(jié)構(gòu)也使風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體權(quán)責(zé)混淆，缺乏科學(xué)性和有效性。

（五）風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制上，退出渠道不暢 資本退出機(jī)制不暢已經(jīng)成為制約我國旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的突出障礙，現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資框架下，資本市場體系嚴(yán)重不健全，產(chǎn)權(quán)制度嚴(yán)重不合理，如股權(quán)流通上國家股和法人股分割、主板市場門檻高、創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行體系尚不成熟，這些都制約了旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本退出和流通的順暢，使得風(fēng)險(xiǎn)資本不能充分契合市場經(jīng)濟(jì)優(yōu)化資源配置的基本功能。

三、旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制完善對(duì)策

（一）拓寬籌資渠道，優(yōu)化資本籌集機(jī)制 在國外發(fā)達(dá)國家的投資體系中，都會(huì)充分調(diào)動(dòng)一切社會(huì)資本投資包括旅游在內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，如美國將養(yǎng)老基金作為資本投入風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。我國在風(fēng)險(xiǎn)投資籌資中也應(yīng)調(diào)動(dòng)各種社會(huì)資本，以政府投資為引導(dǎo)，以投資政策為保障，吸引社會(huì)資本進(jìn)入旅游產(chǎn)業(yè)。首先，通過積極宣傳和引導(dǎo)強(qiáng)化民間資本對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的了解和認(rèn)知，政府出臺(tái)政策對(duì)民間資本投資旅游產(chǎn)業(yè)予以充分保障。其次，鼓勵(lì)上市公司資本投入，理順股票上市、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)重組等多種投資模式渠道，增強(qiáng)上市公司投資意識(shí)和投資能力，以間接參股和控股方式投資旅游產(chǎn)業(yè)。再次，注重海外投資，不僅要利用外來資本的規(guī)模，更要充分學(xué)習(xí)和吸收外來資本在管理和運(yùn)作上的先進(jìn)方法和經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)國外具有實(shí)力的投資公司資本進(jìn)入我國旅游產(chǎn)業(yè)。最后，加強(qiáng)政策性資金投入，如旅游國債、旅游專項(xiàng)資金、國外金融貸款等。通過上述方式拓展多元化投資渠道，由此逐步形成我國旅游產(chǎn)業(yè)以民間資本為主、以政府資本和其他投資資本為輔的現(xiàn)代化、多元化旅游產(chǎn)業(yè)資本籌集機(jī)制。

（二）引入有限合伙制組織模式 組織機(jī)制是目前制約我國旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的重要因素，而國外實(shí)踐已經(jīng)證明了有限合伙人制度是目前風(fēng)險(xiǎn)投資組織架構(gòu)中最為有效的模式，因此我國應(yīng)大膽引入該組織模式，同時(shí)結(jié)合我國旅游產(chǎn)業(yè)實(shí)際和資本市場發(fā)展實(shí)際，科學(xué)構(gòu)建，合理組織。首先，健全激勵(lì)機(jī)制，通過合理的利益分配、高效的資本管理提高報(bào)酬分配能力。其次，完善約束機(jī)制，嚴(yán)格界定投資對(duì)象和行業(yè)，保障資本退出權(quán)利，保障資本退出時(shí)的獲利權(quán)益。再次，完善相關(guān)有限合伙人的法律體系。通過上述方法合理配比風(fēng)險(xiǎn)收益，合理調(diào)節(jié)資本進(jìn)出，同時(shí)推進(jìn)相關(guān)配套體制發(fā)展轉(zhuǎn)型，逐步將有限合伙人制推行擴(kuò)大，最終在更廣的旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮效能。

（三）完善監(jiān)管制度建設(shè)，打造良好產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境 首先，建立政府投資監(jiān)管體系，充分注意微觀與宏觀監(jiān)控相結(jié)合，方向與細(xì)節(jié)監(jiān)控相結(jié)合，流程與整體相結(jié)合，確保整個(gè)監(jiān)管過程的合法性、高效性。其次，打造良好政策環(huán)境，在稅收優(yōu)惠、擔(dān)保補(bǔ)助等方面為旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造優(yōu)越的外部環(huán)境和政策支持。再次，健全法制環(huán)境，圍繞有限合伙人制進(jìn)行法制體系的優(yōu)化和完善，同時(shí)為保險(xiǎn)銀行等金融資本、海外資本以及風(fēng)險(xiǎn)資本轉(zhuǎn)移、資本退出等影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的重要因素提供政策支持和法律保障。最后，完善行業(yè)自律機(jī)制，通過行業(yè)協(xié)會(huì)、行業(yè)準(zhǔn)則等自我約束，自我監(jiān)管，自我保護(hù)，由此確保整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的健康發(fā)展和良性運(yùn)作。

（四）健全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力 首先，在投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資公司間，以及投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)間制定合理的委托代理和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)協(xié)議，依據(jù)權(quán)責(zé)合理界定各投資主體間的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)額度，避免過度分擔(dān)，也要避免分擔(dān)不足，通過科學(xué)運(yùn)作提高投資主體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的積極性；其次，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知程度和旅游風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展程度，采用分階段投資的方式控制和規(guī)避資本風(fēng)險(xiǎn)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，同時(shí)可以加強(qiáng)資本和旅游產(chǎn)業(yè)間的互動(dòng)，強(qiáng)化資本專業(yè)性和投資能力。

（五）拓寬資本退出渠道，完善資本退出方式 首先，大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易，通過企業(yè)重組、收購、兼并、破產(chǎn)拍賣等形式完善資本退出形式；其次，通過海外上市增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資本退出能力，由于海外資本市場專業(yè)程度更高，機(jī)制更加靈活健全，資金流動(dòng)性更強(qiáng)，是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的理想渠道。

圖3為我國旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的各項(xiàng)策略極其效能發(fā)揮機(jī)制。

圖3 旅游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制策略效能圖釋

［1］岳蓉：《中國風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制研究》，華中科技大學(xué)2013年碩士學(xué)位論文。

［2］隋振婥：《中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展中的政府作用研究》，遼寧大學(xué)2012年碩士學(xué)位論文。

［3］邢雅楠：《旅游投資研究》，天津大學(xué)2011年碩士學(xué)位論文。