[摘 要]基于匯改后（1994年8月—2014年12月）的月度數(shù)據(jù)，對人民幣匯率變化和我國貿易差額之間的關系進行實證分析，得出如下結論：人民幣不斷升值不僅沒有緩解我國的貿易順差，反而加劇了我國貿易順差的不斷擴大；我國人民幣匯率波動與貿易順差之間存在單項的因果關系，即人民幣匯率波動是我國貿易順差的格蘭杰原因，而貿易順差的變動幾乎不影響人民幣匯率水平。

[關鍵詞]人民幣匯率；貿易差額；協(xié)整檢驗；Granger因果分析

[中圖分類號]F830.59 [文獻標識碼]A [文章編號]

2095-3283（2015）09-0111-03

[作者簡介]李巧（1986-），女，陜西人，碩士研究生，研究方向：投融資理論與實務。

一、引言

近年來，人民幣匯率和國際收支問題一直是國內外關注的焦點之一。2002年，日本政府稱中國正在向包括日本在內的全世界輸出通貨緊縮，強烈要求人民幣升值。2003年，美國認為人民幣存在著嚴重的低估現(xiàn)象，逼迫人民幣升值。2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對美元累計升值幅度已達30%以上，對歐元累積升值超過20%，但國際上要求人民幣匯率重估或擴大浮動區(qū)間的呼聲仍然高漲。他們認為，由于人民幣匯率被低估，使得中國具有出口貿易上的優(yōu)勢，導致中國貿易順差不斷擴大，進而影響世界經(jīng)濟平衡發(fā)展。而中國自20世紀90年代中期以來，在較長時期內保持經(jīng)常賬戶順差。那么，人民幣匯率波動和我國貿易順差之間存在什么樣的邏輯關系？所謂的人民幣匯率“低估”是否是造成近年來中國貿易順差持續(xù)擴大的內在原因？需要進一步的理論和實證拓展。本文擬采用1994年8月—2014年12月的月度數(shù)據(jù)，對人民幣匯率變化和我國貿易差額之間的關系進行實證分析，以考察二者之間內在邏輯關系。

二、文獻回顧

關于匯率變動與國際收支問題一直是國內外學者研討的焦點之一。已有研究主要形成兩種對立的觀點：

1.匯率變動影響貿易差額。該觀點的主要理論有國際收支彈性分析理論，該理論認為，匯率的變化會通過其支出轉換效應引起貿易差額的波動。Asseery和Peel（1991）研究得出匯率對貿易量具有有積極作用。Obstfeld和Rogoff（1996） [1]對OECD國家的匯率和貿易差額進行研究，認為一國貿易差額的變動明顯受到該國匯率波動的影響，而且經(jīng)濟開放程度越高，這種影響越大。盧向前、戴國強（2005） [2]、張慧、黃健忠（2012） [3]對我國相關數(shù)據(jù)進行實證分析，認為ML條件在我國成立，人民幣實際匯率波動對我國進出口存在顯著影響，二者之間存在J曲線效應。姜茜，李榮林（2010）[4]運用VAR、VEC模型考察人民幣和中美雙邊貿易關系，研究得出人民幣匯率是影響雙邊貿易的重要因素，人民幣匯率升值可以有效緩解中美雙邊貿易的不平衡。

2.匯率變動對貿易差額無影響。該觀點認為貿易差額是世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡的必然結果，而與匯率政策無關。麥金農(nóng)和大野健一（1999）[5]重點考察了貿易收支彈性理論的前提假設，認為貿易收支彈性理論在開放經(jīng)濟體中是不成立的，他們認為在經(jīng)濟全球一體化的背景下，一國的貿易赤字源于該國國內儲蓄小于投資。Zhaoyong Zhang和Kiyotaka Sato（2012）[6]利用VAR模型對中國季度數(shù)據(jù)進行實證分析，研究得出人民幣匯率變動對中國的貿易差額影響不大，貿易平衡主要受外部影響沖擊。宋芳秀和王金石（2011）[7]實證分析認為，短期內人民幣實際匯率變化對貿易余額無顯著影響影響，人民幣實際升值無法顯著減少貿易收支順差。

已有研究運用不同的計量方法，從不同的角度研究分析了匯率與貿易平衡之間的關系，得出了許多有價值的結論，為該問題的后續(xù)研究提供了寶貴的理論基礎和實踐指導。但已有文獻采用的數(shù)據(jù)時間及頻率不同，處理方法不同，得出的結論也有相異。1994年7月21日，我國進行匯改，廢除長期盯住美元的匯率政策，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣為調節(jié)的有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率對市場供求開始變得敏感。因此，采用匯改后的數(shù)據(jù)研討人民幣匯率和我國貿易差額之間的內在關系應該更具說服力。因此，本文嘗試采用1994年匯改后的月度數(shù)據(jù)，剔除物價變動的影響，研究分析人民幣匯率波動對我國貿易差額的影響。

三、實證分析

本文實證分析所采用的相關數(shù)據(jù)是我國1994年8月—2014年12月的月度數(shù)據(jù)。其中，人民幣匯率指標采用的是IMF發(fā)布的人民幣實際有效匯率指數(shù)REER，該匯率是一種加權平均匯率，通常以貿易比重為權數(shù)，進行幾何加權。而且該指數(shù)以2010年為基期進行指數(shù)化調整，剔除了通貨膨脹對貨幣本身價值變動的影響，因此能夠綜合反映人民幣的對外價值和相對購買力。人民幣實際有效匯率指數(shù)的標價方法屬于間接標價法，匯率指數(shù)增加表示人民幣升值，反之表示人民幣貶值?？紤]到進出口額受季節(jié)變動規(guī)律的影響，故對我國進出口貿易差額TB月度數(shù)據(jù)進行季節(jié)性調整。對調整過的進出口差額月度數(shù)據(jù)TBSA與人民幣實際有效匯率REER時間序列進行后續(xù)的實證分析。

1.平穩(wěn)性檢驗

為了防止產(chǎn)生“偽回歸”問題，影響檢驗結果分析，需要對相關的時間序列做平穩(wěn)性檢驗。常用的平穩(wěn)性檢驗方法有相關系數(shù)法、趨勢圖法和ADF檢驗法，本文采用ADF檢驗法，以SIC值最小為標準確定最優(yōu)滯后期。觀察散點圖，選擇有趨勢有截距，相關的檢驗輸出結果如表1所示。

檢驗結果表明，TBSA和REER時間序列在零階均不平穩(wěn)，但序列經(jīng)過一階差分后ADF統(tǒng)計值在5%顯著性水平下都是穩(wěn)定的，說明所有變量都是一階單整的，即序列為一階單整 I（1）過程，滿足協(xié)整檢驗的前提。

2.協(xié)整檢驗

上一步驟的單位根檢驗確定該序列為一階單整序列，因此可以對其進行協(xié)整檢驗，以確定各變量之間是否存在長期穩(wěn)定關系。協(xié)整檢驗有兩種方法：Johansen檢驗和Engle—Granger檢驗。本文采用Johansen檢驗，其中滯后階數(shù)由VAR模型中的AIC、SC及LR等準則進行確定，得出最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。由于變量具有截距項，在協(xié)整檢驗時選擇了有截距項，協(xié)整檢驗輸出結果如表2所示。endprint

協(xié)整檢驗結果表明，在5%顯著水平下，跡檢驗和最大特征值檢驗均認為進出口差額月度數(shù)據(jù)TBSA與人民幣實際有效匯率REER存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。人民幣實際有效匯率變動一個百分點，我國進出口貿易差額變動1.627536個百分點。

3.格蘭杰因果檢驗

協(xié)整檢驗只能說明GDP與二元反差系數(shù)之間存在長期均衡關系，但并不能說明變量之間的因果關系。變量間的因果關系可根據(jù)Granger因果檢驗確定。Granger因果檢驗輸出結果如表3所示。

檢驗結果表明，在5%顯著水平下，人民幣實際有效匯率不是我國進出口貿易差額的格蘭杰原因，而我國進出口貿易差額是人民幣實際有效匯率的格蘭杰原因，即進出口貿易差額的變化有助于解釋人民幣實際有效匯率的將來變化，而人民幣實際有效匯率不能解釋進出口貿易差額的將來變化。

四、結論

本文通過對我國1994年8月—2014年12月的月度數(shù)據(jù)進行實證分析，考察人民幣匯率波動對我國貿易差額的影響，得出如下結論：1.人民幣不斷升值不僅沒有緩解我國的貿易順差，反而加劇了我國貿易順差的不斷擴大。因此，國際上尤其是美國企圖通過逼迫人民幣升值來緩解中美貿易順差及世界經(jīng)濟平衡問題，無異于緣木求魚。根據(jù)以上結論并結合近年來我國貿易差額與人民幣匯率波動的軌跡也可直接觀察到，因為，隨著人民幣的不斷升值，中國貿易順差也隨之逐年擴大。究其原因主要在于，在人民幣緩慢升值的背景下，國外投機資本持有者便形成了投資人民幣穩(wěn)賺不賠的強烈預期。因此，通過貿易渠道將資本轉移至我國賺取人民幣升值的無風險收益便成為難以徹底遏制的必然現(xiàn)象，由此不可避免地陷入人民幣越升值我國貿易順差就越大的怪圈。2.我國人民幣匯率波動與貿易順差之間存在單項的因果關系，即人民幣匯率波動是我國貿易順差的格蘭杰原因，而貿易順差的變動幾乎不影響人民幣匯率水平。這進一步說明，國際上企圖借我國貿易順差之名逼迫人民幣升值的做法不僅缺乏理論和現(xiàn)實依據(jù)，而且結果也必然適得其反。

[參考文獻]

[1]Obstfeld M，and Rogoff K.Foundations of International Macroecnomics[M].The MIT Press，London，1996 .

[2]盧向前，戴國強.人民幣實際匯率波動對我國進出口的影響：1994—2003[J].經(jīng)濟研究，2005（5）：31-39.

[3]張慧，黃建忠.人民幣匯率與中國對外貿易失衡的狀況分析[J].現(xiàn)代財經(jīng)（天津財經(jīng)大學學報），2012（8）：109-119.

[4]任云鵬，高琦.人民幣匯率與貿易收支關系的實證分析[J].商場現(xiàn)代化，2007（34）：389-390.

[5]麥金農(nóng)，大野健一.美元與日元[M].上海遠東出版社，1999.

[6]Zhaoyong Zhang and Kiyotaka Sato.New Estimates of the Equilibrium Exchange Rate：The Case for the Chinese Renminbi[M].The World Economy，2012.

[7]宋芳秀，王金石.人民幣匯率預期、實際匯率與貿易余額關系的實證研究：1999—2009[J].福建論壇（人文社會科學版），2011（8）：38-43.

（責任編輯：馬 琳）endprint