劉穎

8月11日，央行終于出手匯改，“決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，即日起做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)?！?/p>

央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱表示，這做市商包含十幾家銀行，既有中資銀行，也有外資銀行，它們每天在開(kāi)盤前報(bào)一個(gè)比較合適的中間價(jià)，去掉最高價(jià)和最低價(jià)，中間樣本剩下來(lái)的加權(quán)平均值，即每天公布的中間價(jià)。

結(jié)果，11日，美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)6.2298，較前一交易日，人民幣中間價(jià)貶值1.86%。12日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)較8月11日中間價(jià)又出現(xiàn)接近1.6%的貶值。13日人民幣匯率中間價(jià)較前一交易日再跌704個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收美元兌人民幣6.4010元。14日尾盤突然跳漲1%，報(bào)收6.3918元。短短四天的匯率調(diào)整幅度約在3%以上，讓多方都頗為驚詫。

就此打開(kāi)貶值通道？

這次驚險(xiǎn)一跌讓大家都紛紛猜測(cè)，堅(jiān)挺多年的人民幣匯率是否也打開(kāi)了下行通道。

事實(shí)上，在過(guò)去的十年中，人民幣始終保持著升值的態(tài)勢(shì)，即便金融危機(jī)之后，多國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)一度掀起貶值戰(zhàn)爭(zhēng)，人民幣始終與美元攜手并進(jìn)。而去年，人民幣兌美元的匯率處于高位震蕩。據(jù)測(cè)算，今年上半年，人民幣實(shí)際有效匯率已升值2.95%。

但是就經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)為論，GDP掙扎在7%，CPI處于1時(shí)代，PPI數(shù)據(jù)也相當(dāng)不容樂(lè)觀。同時(shí)，大環(huán)境下，各國(guó)自身難保，出口大幅下滑。所以，人民幣貶值的預(yù)期一直被人們提及。

基于做市商定價(jià)的規(guī)則，是否就會(huì)一直貶值下去呢。貶值一般為了利于出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，于是很多人將這個(gè)時(shí)點(diǎn)的貶值解讀為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力過(guò)大。券商分析人士分析稱，央行允許人民幣兌美元貶值，也是因?yàn)橥赓Q(mào)出口等形勢(shì)受困于人民幣高估，經(jīng)濟(jì)下行壓力未減等大背景下的合理選擇。所以市場(chǎng)普遍認(rèn)為，外匯市場(chǎng)將呈現(xiàn)持續(xù)走低的趨勢(shì)。

商務(wù)部研究院對(duì)外貿(mào)易研究部副主任金柏松估計(jì)，此輪人民幣貶值幅度可能會(huì)達(dá)到10%，但時(shí)間會(huì)持續(xù)兩年。

澳洲聯(lián)邦銀行分析師認(rèn)為，“這肯定不會(huì)是一次性事件，預(yù)料將進(jìn)一步貶值，直到中國(guó)人民銀行穩(wěn)定現(xiàn)匯價(jià)格，以呼應(yīng)定盤價(jià)，預(yù)料這將需要更大規(guī)模的干預(yù)?！?/p>

花旗集團(tuán)近日在報(bào)告中分析道，目前來(lái)看，對(duì)亞洲貨幣是持看空態(tài)度，對(duì)美元和英鎊則持看多態(tài)度。如果市場(chǎng)不確定性降低，具有避險(xiǎn)價(jià)值的歐元和日元將喪失上行動(dòng)能，例如現(xiàn)在日元的買盤表現(xiàn)是出于人民幣和其他新興市場(chǎng)貨幣貶值的避險(xiǎn)需求。宏觀方面來(lái)看，日元和澳元仍有下行空間。而美國(guó)和英國(guó)的貨幣政策目前依然存在不確定性。同時(shí)我們預(yù)計(jì)人民幣仍有繼續(xù)貶值的可能，各大央行只能從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)找到下一步政策的指引。

持續(xù)貶值弊大于利？

但是，凱投國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱利安·杰索普說(shuō)：“有人認(rèn)為人民幣將開(kāi)啟貶值浪潮，但我們認(rèn)為官方所說(shuō)的“一次性調(diào)整”更有參考價(jià)值?！?/p>

在8月13日的央行吹風(fēng)會(huì)上，央行行長(zhǎng)助理張曉慧指出，不存在人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。并給出了五條原因：近期我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差;人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求逐漸增加;美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已將美元價(jià)值有所釋放;我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕。

瑞穗證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，持續(xù)貶值弊大于利。在當(dāng)前全球需求仍然疲軟的情況下，人民幣如果貶值不超過(guò)10%以上，很難對(duì)出口有太大提振。從這個(gè)角度而言，央行此舉對(duì)于出口的考慮有限，關(guān)鍵在于改革市場(chǎng)化機(jī)制。

同時(shí)，在日本投資銀行的貨幣專家也表示，“人民幣貶值將導(dǎo)致資本進(jìn)一步外流，并因此對(duì)人民幣貶值產(chǎn)生額外的壓力?！?/p>

急貶的意義遠(yuǎn)大于實(shí)際影響

人民幣貶值對(duì)樓市、股市、金市的影響并太大，雖然很多人將其視為貨幣寬松中的一項(xiàng)，但是它對(duì)國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)更多的間接影響，比如M2或者熱錢。對(duì)此，中國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)研究院的研究員則認(rèn)為，這部分的實(shí)際影響并沒(méi)有那么大。

但是對(duì)于出國(guó)讀書、出境旅游、代購(gòu)和境外投資等方面則影響顯著。此前由于歐元疲軟，在歐洲購(gòu)買奢侈品、日本商品備受中國(guó)游客追捧，但是人民幣這樣大幅貶值，讓出境消費(fèi)將變得越來(lái)越貴，人們能看到的這部分匯差紅利就實(shí)實(shí)在在的縮水了。而歐美國(guó)家的復(fù)蘇則吸引人們對(duì)海外的房地產(chǎn)，二級(jí)市場(chǎng)比如股票、公司債，以及一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資等方面的目光。

而對(duì)于外匯市場(chǎng)則是更加直接的關(guān)系?；ㄆ煦y行的分析師稱，人民幣匯率中間價(jià)的下調(diào)使交易商感到驚慌，并引發(fā)了一場(chǎng)“經(jīng)典的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”。因?yàn)槿嗣駧刨H值給投資者造成沖擊，將使包括原油在內(nèi)的一些大宗商品的進(jìn)口價(jià)格更加昂貴，也使得一些依賴大宗商品出口的國(guó)家經(jīng)濟(jì)受到進(jìn)一步打擊，例如澳大利亞、巴西和智利。

而路透社也報(bào)道稱，人民幣大幅貶值后，韓國(guó)、印度、印尼和日本的決策者仍然表示沒(méi)有必要采取針?shù)h相對(duì)的貿(mào)易戰(zhàn)政策，但是作為主要的貿(mào)易對(duì)手，他們還是繃緊了貨幣政策的神經(jīng)。所以，是否會(huì)引起貨幣市場(chǎng)上的“戰(zhàn)爭(zhēng)”，還要看央行對(duì)“匯改”下一步的動(dòng)作，以及未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)看似板上釘釘?shù)募酉⑦M(jìn)程如何推行了。

也就是說(shuō)，雖然人民幣急貶幅度頗大，但是實(shí)際影響其實(shí)僅止在意義上而已。endprint