鄭文靜

（湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，湖南 長沙 410079）

1 引言

當(dāng)前，我國正處于增長階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，勞動(dòng)力成本提高、產(chǎn)能過剩、能源資源和環(huán)境問題日益突出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，以知識(shí)密集型和生態(tài)節(jié)約型為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，而以煤炭工業(yè)為代表的傳統(tǒng)重化工產(chǎn)業(yè)逐漸衰落.2012年我國煤炭行業(yè)告別了“黃金十年”，迎來急劇惡化的市場環(huán)境，6月煤炭價(jià)格不斷下跌，煤炭儲(chǔ)量一路攀升.

從煤炭行業(yè)上市公司的效益來看，2012年后煤炭公司的營業(yè)收入減少，企業(yè)凈利潤有所下滑.根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，由于2012年下半年煤炭行情的變化導(dǎo)致煤炭行業(yè)的營業(yè)收入比2011年下降20.79%，凈利潤減少5.74%；2013年煤炭行業(yè)繼續(xù)低迷，營業(yè)收入比2012年下降27.49%，凈利潤減少26.85%.近三年煤炭行業(yè)上市公司的營業(yè)毛利率由2011年的29.4%跌至2013年的21.95%，凈資產(chǎn)收益率由2011年的13.94%跌至2013年的4.14%.面對(duì)行業(yè)下行壓力，政府出臺(tái)了一系列政策，比如山西省政府出臺(tái)了削減煤炭公路出省出市費(fèi)用、暫停征收環(huán)境治理保證金和轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金、下調(diào)煤炭可持續(xù)發(fā)展基金等政策幫助煤炭企業(yè)減負(fù)；部分煤炭上市公司采用了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等手段增加利潤，比如2013年陽泉煤業(yè)通過延長固定資產(chǎn)折舊年限以少計(jì)提當(dāng)年折舊，2014年初大同煤業(yè)置換了公司的不良資產(chǎn)防止進(jìn)一步虧損.

由此可見，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)煤炭行業(yè)上市公司產(chǎn)生了巨大沖擊.事實(shí)上，我國上市公司管理層出于薪酬契約和債務(wù)合約、增發(fā)和配股、避免ST和PT等動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理.因此，正確評(píng)價(jià)煤炭行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量，了解公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，對(duì)幫助煤炭企業(yè)脫困具有重要的意義.

2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

會(huì)計(jì)盈余是指收入減去所有生產(chǎn)要素成本之后的剩余金額，穩(wěn)定持續(xù)地反映了未來現(xiàn)金流的情況.高質(zhì)量的盈余能更真實(shí)地反映公司當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值和運(yùn)營狀況，能更有效地預(yù)測公司未來的發(fā)展情況.

目前國內(nèi)外關(guān)于盈余質(zhì)量的計(jì)量方法有很多，在實(shí)證研究中最常用的是操縱性應(yīng)計(jì)利潤法.該方法認(rèn)為公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)利潤構(gòu)成了公司報(bào)告收益，經(jīng)營現(xiàn)金流量可操縱空間很小，而應(yīng)計(jì)利潤相對(duì)彈性較大，因此成為盈余管理的主要工具.應(yīng)計(jì)利潤由非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤和可操縱性應(yīng)計(jì)利潤組成，衡量盈余質(zhì)量選用后者.可操縱性應(yīng)計(jì)利潤模型包括基本的瓊斯模型、修正的瓊斯模型、擴(kuò)展的瓊斯模型、非線性瓊斯模型、非瓊斯類模型等，黃梅、夏新平（2009）的研究表明，在我國資本市場上，前三種模型所犯第一類錯(cuò)誤和第二類錯(cuò)誤的頻率相對(duì)較小.考慮到主營業(yè)務(wù)收入、無形資產(chǎn)攤銷、其他長期資產(chǎn)會(huì)對(duì)煤炭行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響，所以本文選用陸建橋修正的瓊斯模型作為評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量的工具.

因此本文將以我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為切入點(diǎn)，對(duì)2012年前后27家煤炭行業(yè)上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，利用陸建橋擴(kuò)展的瓊斯模型對(duì)樣本公司2010—2013年間的盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，得到各個(gè)年度煤炭行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量的特點(diǎn).

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 提出假設(shè)

目前，以煤炭行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量為研究對(duì)象的研究不太多，覃萍萍、鄒大為（2011）通過對(duì)19家煤炭上市公司2006—2009年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示我國煤炭行業(yè)上市公司為平滑利潤而進(jìn)行明顯的盈余管理；陳武朝（2013）通過對(duì)2000—2011年間我國A股周期性和非周期性行業(yè)上市公司在經(jīng)濟(jì)周期收縮期和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的研究，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)收縮期我國周期性行業(yè)（如煤炭行業(yè)）上市公司盈余管理程度大于擴(kuò)張期.基于上述研究成果，考慮到2012年后煤炭的市場行情屬于經(jīng)濟(jì)收縮期，所以本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：煤炭行業(yè)上市公司2012年前的盈余質(zhì)量高于2012年后的盈余質(zhì)量.

假設(shè)2：煤炭行業(yè)上市公司2012年后存在正向的盈余管理，即調(diào)增會(huì)計(jì)利潤增加年度凈利潤.

3.2 樣本選擇

本文所選取的樣本為2010年之前上市的煤炭公司，避免IPO公司為提高短期業(yè)績進(jìn)行盈余管理，剔除了上市時(shí)間在2007年后的公司；避免ST公司為撤銷特別處理進(jìn)行盈余管理的影響，剔除了所有的ST公司，最終樣本量為27家（見表1）.所用的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫.

表1 樣本描述

3.3 模型構(gòu)建

由于我國證券市場上市公司盈余管理較為普遍、樣本公司的年度數(shù)據(jù)少、公司所處的宏觀環(huán)境發(fā)生了明顯變化，所以本文采用上市公司的截面數(shù)據(jù)而不是時(shí)間序列模型.所選的27個(gè)樣本公司以年度為單位按如下擴(kuò)展的瓊斯模型進(jìn)行回歸：

其中，Ai,t-1表示i公司在第t-1期的總資產(chǎn)；TACCi,t表示i公司第t期的總應(yīng)計(jì)利潤，等于第t期凈利潤減第t期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量；△REVi,t表示主營業(yè)務(wù)收入變動(dòng)額，等于第t期主營業(yè)務(wù)收入減第t-1期主營業(yè)務(wù)收入；△RECi,t表示應(yīng)收賬款變動(dòng)額，等于第t期應(yīng)收賬款減第t-1期應(yīng)收賬款；PPEi,t表示第t期固定資產(chǎn)賬面原值；IAi,t表示無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的賬面價(jià)值.

根據(jù)所得的回歸系數(shù)，得到樣本公司可操控性應(yīng)計(jì)利潤（DACi,t）如下：

4 實(shí)證結(jié)果

4.1 模型回歸的顯著性檢驗(yàn)

4.1.1 整體回歸的顯著性分析

擬合度R2表示各個(gè)回歸方程的回歸效果.R越低，回歸效果越差，即非操縱性應(yīng)計(jì)利潤在應(yīng)計(jì)利潤總額中所占的比例較低，操縱性應(yīng)計(jì)利潤占比越高，盈余質(zhì)量越差.根據(jù)表2,2012年、2013年擬合度分別為0.284、-0.014，遠(yuǎn)低于2010年的0.959和0.842，所以假設(shè)1得到了證實(shí)：煤炭行業(yè)上市公司2012年前的盈余質(zhì)量要高于2012年后的盈余質(zhì)量.

表2 擬合度R2分析

4.1.2 回歸系數(shù)的顯著性分析

方程系數(shù)的P值越?。ㄐ∮?.05），回歸系數(shù)越顯著.根據(jù)表3，2013年方程回歸系數(shù)的回歸效果最不顯著，回歸系數(shù)的P值均大于0.05，這說明方程對(duì)應(yīng)計(jì)利潤的解釋相關(guān)性差.在總應(yīng)計(jì)利潤中，非操控性應(yīng)計(jì)利潤并未與資產(chǎn)同步變化，表明應(yīng)計(jì)利潤總額是通過操縱性應(yīng)計(jì)利潤來實(shí)現(xiàn)的.

表3 回歸系數(shù)顯著性分析

4.2 操縱性應(yīng)計(jì)利潤分析

回歸方程的殘差直接反映了公司操縱性應(yīng)計(jì)利潤的大小，殘差比例越大，越能表明公司具有明顯的盈余管理行為，即公司的盈余質(zhì)量越差.由表4可得，2012年后煤炭行業(yè)上市公司的殘差平方所占總平方和（殘差平方和與回歸平方和之和）的比例越來越大，2012年、2013年占比分別是60.87%和85.49%，再次證實(shí)了假設(shè)1：2012年后的盈余質(zhì)量較低.

表4 殘差統(tǒng)計(jì)分析

4.3 應(yīng)計(jì)利潤總額的描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)表5，Mean dependent var表示應(yīng)計(jì)利潤總額的平均值，2010年—2013年應(yīng)計(jì)利潤總額呈現(xiàn)先降低后在2012年后迅速增加的變化趨勢.由此可得，煤炭行業(yè)上市公司的年度總應(yīng)計(jì)利潤在2012年后有正向調(diào)整的趨勢，由于2012年后可操縱性應(yīng)計(jì)利潤占到總應(yīng)計(jì)利潤的大部分，說明2012后公司管理者利用一些盈余管理手段調(diào)高利潤.證實(shí)假設(shè)2成立：煤炭行業(yè)上市公司2012年后存在正向的盈余管理行為.

表5 應(yīng)計(jì)利潤總額統(tǒng)計(jì)分析

5 結(jié)論及政策建議

5.1 研究結(jié)論

通過上述研究，本文已得到如下結(jié)論：

第一，煤炭行業(yè)上市公司2012年后的盈余質(zhì)量低于2012年前.由于我國處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，，一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)持續(xù)低迷，煤炭行業(yè)下游需求不足；另一方面資源和環(huán)境問題突出，我國政府在“十二五”規(guī)劃《綱要》提出，到2015年要實(shí)現(xiàn)人均GDP能源消耗降低16%，清潔能源作為煤炭能源的替代品得以大力推廣.需求量的下降使得地方保護(hù)主義盛行，煤炭企業(yè)“寧丟價(jià)不丟市場”的生產(chǎn)觀念最終導(dǎo)致整個(gè)煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩，煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，行業(yè)利潤率受擠壓，據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國七成以上煤炭企業(yè)面臨虧損，上市公司虧損面不斷擴(kuò)大，形勢嚴(yán)峻.

第二，煤炭行業(yè)上市公司管理者存在正向的盈余管理行為.我國的煤炭行業(yè)大多是當(dāng)?shù)氐闹еa(chǎn)業(yè)，公司管理者的薪酬和政績與公司的業(yè)績直接掛鉤，如果公司經(jīng)營不善，管理者將會(huì)面臨來自當(dāng)?shù)卣?、銀行、董事會(huì)、投資者、員工等各方面的壓力；根據(jù)我國證券市場退市制度的規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年虧損就會(huì)被ST，連續(xù)三年虧損將會(huì)被暫停上市，加之2012年退市制度新增凈資產(chǎn)、營業(yè)收入等指標(biāo)，規(guī)定趨于嚴(yán)格化，上市公司稍不留神就會(huì)面臨ST甚至PT的風(fēng)險(xiǎn).在利益相關(guān)者、證券市場多重壓力下，上市公司管理者在行業(yè)下行期有動(dòng)機(jī)進(jìn)行正向的盈余管理.

5.2 相關(guān)政策建議

煤炭行業(yè)上市公司在短期內(nèi)可以通過盈余管理調(diào)高利潤，但不是長遠(yuǎn)之計(jì)，提高煤炭上市公司的盈余質(zhì)量需要改善煤炭行業(yè)的困境.

一方面，煤炭企業(yè)應(yīng)當(dāng)摒棄“以量保價(jià)、讓價(jià)不讓量”的觀念，按市場需求組織生產(chǎn)，避免同行業(yè)惡性競爭；依托先進(jìn)科學(xué)技術(shù)改造煤礦技術(shù)，在煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上實(shí)施清潔能源戰(zhàn)略，以適應(yīng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的新要求；加強(qiáng)內(nèi)部控制制度，規(guī)范公司內(nèi)部治理，提高管理層素質(zhì)，建立風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制.

另一方面，政府要積極推進(jìn)煤炭市場化進(jìn)程，避免干預(yù)煤炭企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，提高煤炭領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)的透明度，營造公平健康、可持續(xù)發(fā)展的外部環(huán)境，降低市場風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)對(duì)煤炭行業(yè)資源整合過程的監(jiān)管，避免國有資產(chǎn)流失，降低企業(yè)的隱性成本；對(duì)煤炭企業(yè)予以一定的扶持，在原有限產(chǎn)、資源稅改革、清理稅費(fèi)、征收煤炭進(jìn)口關(guān)稅的基礎(chǔ)上繼續(xù)出臺(tái)相應(yīng)的政策，引導(dǎo)煤炭企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展.

〔1〕任澤平.中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的新趨勢和新特點(diǎn)[J].學(xué)習(xí)與探索，2014（5）：96-99.

〔2〕覃萍萍，鄒大為.煤炭行業(yè)上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（9）:33-34.

〔3〕刑雷.正確看待當(dāng)前我國煤炭經(jīng)濟(jì)形勢[J].煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2012（11）：19—23.

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〔6〕黃梅，夏新平.操縱性應(yīng)計(jì)利潤模型檢測盈余管理能力的實(shí)證分析 [J].南開管理評(píng)論集，2009（5）:136-143.