◎ 譚浩?。ńK省鎮(zhèn)江市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局，鎮(zhèn)江212001）

此輪“雙降”意圖多種提高執(zhí)行力助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

◎ 譚浩?。ńK省鎮(zhèn)江市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局，鎮(zhèn)江212001）

央行于10月23日再次宣布“雙降”，這是今年以來(lái)的第三次“雙降”。從此次“雙降”的具體情況來(lái)看，不僅有一般意義上的調(diào)降存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，還對(duì)符合支持三農(nóng)和小微標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外調(diào)降 50個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。更重要的是取消了存款利率上限，可謂意圖很多，釋放的信號(hào)也很多。

事實(shí)也是如此，按照我國(guó)當(dāng)前M2（廣義貨幣）顯示的市場(chǎng)流動(dòng)性，應(yīng)當(dāng)說(shuō)已經(jīng)比較充裕，不需要再通過(guò)“雙降”等釋放流動(dòng)性、補(bǔ)充流動(dòng)性。但是，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的實(shí)際情況，尤其是企業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，還是需要通過(guò)貨幣政策調(diào)整來(lái)改善市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)資金分布狀況以及資金運(yùn)行效率的。尤其是融資成本，必須以“雙降”等更加有力的手段，刺激和激勵(lì)市場(chǎng)融資成本的降低。而且，金融改革的緊迫性，也需要通過(guò)“雙降”等政策的調(diào)整來(lái)創(chuàng)造更好的條件。

毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)狀是出臺(tái)此輪“雙降”政策最重要的考量之一。因?yàn)?，從宏觀角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，即便在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的作用下，經(jīng)濟(jì)不會(huì)再出現(xiàn)快速下行的現(xiàn)象，也絕不能掉以輕心；從微觀角度來(lái)看，市場(chǎng)低迷、需求不足、出口受阻、成本壓力加大等帶來(lái)的企業(yè)運(yùn)行困難格局，也需要在不改變貨幣政策基本格局的情況下，對(duì)政策做出適度調(diào)整。尤其是以中小企業(yè)、三農(nóng)等為核心的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須在政策上予以更多的傾斜和支持。

政策出臺(tái)以后，首先需要解決的問(wèn)題，就是金融機(jī)構(gòu)當(dāng)如何理解和執(zhí)行決策層的政策意圖，是否能夠改變我行我素的作風(fēng)，不再在政策執(zhí)行中扭曲政策的意圖、人為降低政策的執(zhí)行效果。因?yàn)椋瑥倪@兩年出臺(tái)的政策、特別是定向調(diào)控政策來(lái)看，實(shí)際執(zhí)行效果都被金融機(jī)構(gòu)的扭曲而大大降低了。所以，對(duì)決策層來(lái)說(shuō)，在新的政策出臺(tái)以后，必須更加注重政策執(zhí)行效果的評(píng)價(jià)，通過(guò)強(qiáng)有力的行政手段和法律手段，迫使金融機(jī)構(gòu)必須按照規(guī)矩辦事，不要再做扭曲政策的事。否則，追究相關(guān)機(jī)構(gòu)的責(zé)任。在經(jīng)濟(jì)遇到困難的情況下，也只能“殺無(wú)赦”了。

而出臺(tái)“雙降”政策的另一個(gè)意圖，可能與近一段時(shí)間以來(lái)資本持續(xù)外流有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，今年8月、9月金融機(jī)構(gòu)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)規(guī)模均超過(guò)了7000億元，這是一個(gè)不小的數(shù)目。雖然與匯改有一定關(guān)系，但總體上還是與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、美國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快、加息傳聞等有關(guān)。因此，通過(guò)降息，控制資本外流的節(jié)奏，避免給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)沖擊和影響是必要的。即便現(xiàn)在尚沒(méi)有發(fā)展到資本外流對(duì)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響的程度，未雨綢繆也是必要的。

按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，從銀行資金流動(dòng)性滿足情況來(lái)看，10月份往往也是稅款入庫(kù)比較集中的月份，在整個(gè)銀行資金流動(dòng)效率不高、沒(méi)有嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有良好效率的情況下，通過(guò)降準(zhǔn)適當(dāng)補(bǔ)充流動(dòng)性，也可以有效預(yù)防銀行資金周轉(zhuǎn)緊張的矛盾。特別是中小銀行，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的問(wèn)題，就有可能產(chǎn)生心理恐慌。所以，需要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)緩解眼前可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到資金運(yùn)行不出現(xiàn)問(wèn)題的目的。自然也是此輪“雙降”一個(gè)可能需要考慮的因素和政策意圖。

不可否認(rèn)，此輪“雙降”還有一種意圖，或者說(shuō)是客觀上可能產(chǎn)生的良好效果——股市。當(dāng)下我國(guó)股市正處于震蕩上行階段，正在突破暴跌以來(lái)的一個(gè)個(gè)高點(diǎn)，并向著更高目標(biāo)前行。在這種情況下，如果能夠通過(guò)“雙降”政策的出臺(tái)，給投資者信心提供更多的支持和提振，對(duì)股市的正面影響還是很大的。而一旦股市步入良性上行通道，且不再大起大落，那么，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑也是一次賺錢的良機(jī)。一旦投資者賺錢了，消費(fèi)需求啟動(dòng)的節(jié)奏也會(huì)加快，股市對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用也就能更好地得以發(fā)揮。

當(dāng)然，在已經(jīng)對(duì)貨幣政策進(jìn)行過(guò)屢次調(diào)整、也取得了一定效果的情況下，再次出臺(tái)“雙降”政策，也不乏改革和與國(guó)際接軌的意圖。就與國(guó)際接軌而言，在許多國(guó)家已經(jīng)實(shí)行“零利率”的情況下，而我國(guó)的實(shí)際利率水平卻保持在10%左右，顯然是大大降低了中國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的。因此，通過(guò)“雙降”政策的出臺(tái)，進(jìn)一步降低融資成本、降低利率，也是與國(guó)際接軌、適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。這一方面的意圖，是決不能忽視的。

而從此輪“雙降”政策的整體布局來(lái)看，除政策的戰(zhàn)術(shù)意圖之外，還有一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略意圖，那就是取消存款利率上限。這意味著，利率市場(chǎng)化的通道已經(jīng)全面打通，障礙已經(jīng)基本清除，接下來(lái)需要做的，就是如何按照利率市場(chǎng)化的目標(biāo)，研究制定推行利率市場(chǎng)化后的相關(guān)制度、規(guī)定和監(jiān)督辦法，形成有效的監(jiān)督機(jī)制，以及研究制定開(kāi)放資本賬戶等方面的政策以及如何與國(guó)際接軌的政策和措施，以便于我國(guó)的金融改革能夠更好更快地適應(yīng)國(guó)際金融新規(guī)則，能夠在維護(hù)國(guó)際金融秩序中發(fā)揮更大的作用。

需要特別注意的是，很多人擔(dān)心持續(xù)的“雙降”，尤其是降準(zhǔn)，會(huì)造成貨幣泛濫，引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，從而使廣大居民手中原本就不是很多的貨幣貶值。簡(jiǎn)單地講，發(fā)行貨幣是會(huì)帶來(lái)貨幣貶值的，但前提是，貨幣的流動(dòng)性很好、周轉(zhuǎn)效率很高。而從我國(guó)目前貨幣分布的情況來(lái)看，外匯儲(chǔ)備占用了整個(gè)M2的16%以上，開(kāi)發(fā)商、政府融資平臺(tái)所占用的貨幣，相當(dāng)一部分是鋼筋混凝土，也是周轉(zhuǎn)效率不高。特別是政府融資平臺(tái)，多數(shù)是周轉(zhuǎn)不起來(lái)的城市基礎(chǔ)設(shè)施工程。另外，鋼鐵、水泥、船舶、工程機(jī)械等產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩領(lǐng)域，資金的周轉(zhuǎn)效率也非常低。如此一來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性的效率也就不會(huì)很高。那么，同樣的貨幣，對(duì)通貨膨脹的影響也就完全不同了。所以，可以不用過(guò)度擔(dān)心持續(xù)“雙降”會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的通貨膨脹。

總之，此輪“雙降”的意圖比較多，也是比較明確的，能否順利實(shí)施，關(guān)鍵還在于執(zhí)行。提高政策的執(zhí)行效率，是當(dāng)前我國(guó)最亟需解決的問(wèn)題，也是經(jīng)濟(jì)能否快速步入復(fù)蘇通道的關(guān)鍵。