□ 宋建宇

國際油價(jià)回落使得美國頁巖氣生產(chǎn)商手頭發(fā)緊，捉襟見肘，生產(chǎn)急劇下滑。

由于國際油價(jià)跌勢不減，美國頁巖生產(chǎn)商的財(cái)務(wù)狀況日甚一日。在不遠(yuǎn)的將來，或許會(huì)看到經(jīng)營慘淡的頁巖氣公司將被迫出售資產(chǎn)，并將成為收購目標(biāo)。這反過來講進(jìn)一步迫使公司削減產(chǎn)量。如此，美國頁巖氣企業(yè)難逃厄運(yùn)。

日子難過

對美國14家重點(diǎn)頁巖氣公司2015年二季度經(jīng)營狀況的調(diào)查顯示，美國頁巖氣企業(yè)日子非常難過。2014年二季度這14家頁巖氣公司贏利了58億美元，而2015年二季度卻虧損了162億美元，可謂一個(gè)天上一個(gè)地下。整體上，這14家平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)被腰斬，從2014年的96美元/桶跌至今年的52美元/桶。盡管套期保值讓一些公司獲得了60美元/桶的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)，但是油價(jià)崩潰使得許多頁巖氣公司的資產(chǎn)負(fù)債表慘不忍睹。

盡管經(jīng)營收入和利潤大變臉，美國這些頁巖氣公司仍然不得不大把燒錢，僅上半年就燒掉了70億美元。與此同時(shí)，這些公司的償債能力嚴(yán)重受挫，債務(wù)卻不減反增，從上一年同期的1075億美元增至1130億美元。

這些頁巖氣公司正面臨新一輪的貸款審查，新債務(wù)無疑是雪上加霜?？粗钕菥骄车捻搸r氣公司，有點(diǎn)抓狂的銀行家們將控制他們在頁巖氣領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，肯定要收緊信貸額度。對頁巖氣公司來說，能從銀行那里獲得多大信貸額度往往取決于其經(jīng)營收入。不幸的是，原本不錯(cuò)的經(jīng)營收入已隨著油價(jià)下跌而大幅萎縮。

IHS咨詢公司說，美國的油氣勘探和生產(chǎn)公司已被迫采取措施，9月他們準(zhǔn)備了490億美元的降價(jià)準(zhǔn)備金，從目前的形勢看，今年的損失要超過2009年。國際油價(jià)的長期低迷使得很多的油氣勘探開發(fā)商很受傷，也限制了他們的貸款能力。銀行要求油氣勘探開發(fā)商只能用探明儲量作為貸款抵押，這樣的話，如果國際油價(jià)繼續(xù)疲軟，美國的頁巖氣開發(fā)商由于已經(jīng)做了大量財(cái)務(wù)沖減，很難再從銀行那里融到所需的資金。如果不再繼續(xù)舉債，美國頁巖氣開發(fā)商手里就沒有多少現(xiàn)金流，不能夠?yàn)槎唐阢@探業(yè)務(wù)提供資金，除非出售資產(chǎn)。

即使能夠繼續(xù)借到錢，但美聯(lián)儲隨時(shí)可能加息，這些頁巖氣公司仍然日子難過。廉價(jià)的債務(wù)一直是支撐美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)的支柱，但是隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，利好加息的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，使得業(yè)界普遍預(yù)測美聯(lián)儲加息是大概率事件。目前，償還債務(wù)已經(jīng)成為美國頁巖氣公司的重要成本支出，一旦負(fù)債成本高企，這些頁巖氣公司恐怕就只能茍延殘喘了。

美國信用評級機(jī)構(gòu)穆迪公司發(fā)現(xiàn)，北美油氣勘探開發(fā)公司的利息支出平均為5.6美元/桶油當(dāng)量，其中某些油氣勘探公司的利息支出水平高得多。古德里奇石油公司的債務(wù)支出為12.45美元/桶油當(dāng)量，目前50美元/桶的國際油價(jià)很難支持此等水平的利息支出。因此，古德里奇石油公司最近不得不出售其在鷹灘正在生產(chǎn)的油氣資產(chǎn)。在巴肯和得克薩斯州擁有區(qū)塊的頁巖油氣生產(chǎn)商哈爾康資源公司在穆迪的此次債務(wù)利息支出調(diào)查中獨(dú)占鰲頭，為22美元/桶油當(dāng)量。

□ 國際油價(jià)低迷使得美國頁巖油氣行業(yè)受壓。李曉東 供圖

難以好轉(zhuǎn)

國際能源署表示在未來18個(gè)月內(nèi)，國際石油市場供需難以再達(dá)平衡，預(yù)計(jì)國際油價(jià)將繼續(xù)保持低迷。這將延長美國頁巖氣生產(chǎn)商的陣痛期，從而使得美國頁巖氣行業(yè)繼續(xù)兩極分化，弱的更弱，強(qiáng)的更強(qiáng)。

EOG資源公司異軍突起，在美國頁巖氣行業(yè)一片低迷中強(qiáng)勢崛起，在一片慘淡中實(shí)現(xiàn)贏利，盡管今年二季度僅為500萬美元，但在不少頁巖氣公司關(guān)門的背景下，已屬難得。該公司是在今年背上債的，但其較強(qiáng)的現(xiàn)金流意味著對目前的行業(yè)不景氣還能忍耐一段時(shí)間。EOG資源公司還從目前美國頁巖氣行業(yè)全周期成本處于底部獲益匪淺。但是，穆迪預(yù)計(jì)該公司的全周期生產(chǎn)成本為30美元/桶油當(dāng)量，如果國際油價(jià)進(jìn)一步下跌，EOG資源公司仍將難逃破產(chǎn)的命運(yùn)。

大陸資源公司是另外一家表現(xiàn)尚佳的頁巖氣公司。與EOG能源公司一樣，大陸資源公司亦獲益于行業(yè)低全周期成本，生產(chǎn)成本為32美元/桶油當(dāng)量。該公司是最大的頁巖氣開發(fā)商之一，因此，盡管增加了10億美元的債務(wù)，債務(wù)增幅高達(dá)20%，該公司在今年二季度仍然實(shí)現(xiàn)贏利。

另外的頁巖氣公司的光景就普遍不佳。美國頁巖氣公司發(fā)現(xiàn)，在國際油價(jià)下降的逼迫下，將不得不出售資產(chǎn)或稱為收購目標(biāo)。HIS的資深分析師奧唐奈表示：那些不顧死活借錢保命的頁巖氣公司，不得不出售資產(chǎn)或者被收購，公平地說它們是死有余辜。7月下旬，古德里奇石油公司將其在鷹灘的頁巖氣區(qū)塊出售。這是頁巖氣由盛轉(zhuǎn)衰之后，古德里奇石油公司第一次出售頁巖氣資產(chǎn)，但可能意味著未來會(huì)有越來越多的美國頁巖氣公司出售資產(chǎn)。在此次出售業(yè)務(wù)中，古德里奇石油公司將其總共3萬英畝的頁巖氣區(qū)塊出售了1.3萬英畝。不過，這筆交易顯示，目前頁巖氣資產(chǎn)交易市場是個(gè)買方市場。這筆交易中，古德里奇石油公司的儲量評估價(jià)格為11.8美元/桶油當(dāng)量，換算成土地價(jià)格為9000美元/英畝。而幾年前，鷹灘的頁巖氣資產(chǎn)價(jià)格是目前的3倍。

由于頁巖氣公司的財(cái)務(wù)狀況難以有效好轉(zhuǎn)，頁巖氣資產(chǎn)交易將向大型油氣公司打開大門，只有這些大型石油公司才有能力在國際油價(jià)下降的壓力下有財(cái)力完成大宗頁巖氣資產(chǎn)交易。埃克森美孚正大力收購頁巖氣區(qū)塊。2015年8月6日，?？松梨诠拘际召彾B紀(jì)盆地4.8萬英畝的頁巖氣區(qū)塊。這筆業(yè)務(wù)的具體細(xì)節(jié)并未透露。不過有一點(diǎn)可以肯定，會(huì)有更多的石油巨頭效仿?？松梨诔没鸫蚪?，抓住時(shí)機(jī)收購一些頁巖氣資產(chǎn)便宜貨。

處境兩難

美國頁巖氣公司的高管們正面臨一個(gè)十分棘手的兩難問題：要最大限度地增收，就必須開足馬力生產(chǎn)，但是頁巖油氣增產(chǎn)將反過來施壓國際油價(jià)，國際油價(jià)暴跌的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之放大；要想抬高國際油價(jià)，就要減少生產(chǎn)，但短期經(jīng)營收入將縮水，在目前現(xiàn)金流緊張的壓力下，頁巖氣公司也不敢輕易做此選擇。

事實(shí)上，有不少美國頁巖氣公司已經(jīng)用行動(dòng)做出了增產(chǎn)選擇?；萃κ凸径径犬a(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17萬桶油當(dāng)量/天，并且目前產(chǎn)量增勢未減。大陸資源公司盡管大幅削減了預(yù)算支出，但仍想方設(shè)法實(shí)現(xiàn)了增產(chǎn)。該公司表示，增產(chǎn)策略將繼續(xù)。大陸資源公司總裁杰克·斯塔克解釋說：“產(chǎn)量增加，意味著單位產(chǎn)出成本降低?！?/p>

但是，也有一些頁巖氣公司做出了相反的選擇。這些公司正在壓縮產(chǎn)量，并計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)，原因有兩個(gè)：一是將資源保存等待賣個(gè)好價(jià)錢；二是手頭發(fā)緊，實(shí)在沒有資金擴(kuò)大生產(chǎn)。2015年以來，美國油氣勘探和開發(fā)支出降低了大約40%。

市場研究公司Bernstein的分析師鮑勃·布拉克特指出，今年美國液烴產(chǎn)量年化降幅為6%，而一年半之前卻是增幅14%，可謂天壤之別。官方數(shù)據(jù)亦如此。9月，美國能源信息情報(bào)署公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年美國大型頁巖氣產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)出下降。

鷹灘和巴肯頁巖氣區(qū)是美國最大的頁巖氣產(chǎn)區(qū)。這兩個(gè)產(chǎn)區(qū)的頁巖氣生產(chǎn)自2015年初以來持續(xù)下降。其中9月，鷹灘地區(qū)的頁巖油產(chǎn)量比上月下降了56000桶/天，成為最大單月跌幅，總的油氣產(chǎn)量為148.2萬桶/天，比3月的173.3萬桶/天下降了15%；巴肯地區(qū)的石油產(chǎn)量比上月減少27000桶/天繼續(xù)引領(lǐng)跌勢，總的油氣產(chǎn)量則降至115.5萬桶/天，比3月下降13%。

顯而易見的是，2015年美國頁巖氣生產(chǎn)創(chuàng)紀(jì)錄地下降，這預(yù)示著今后數(shù)月美國石油產(chǎn)量有可能步入下降通道。

也許最令人擔(dān)憂的是頁巖氣生產(chǎn)商已經(jīng)依賴上少投入多產(chǎn)出。美國能源信息署的數(shù)據(jù)表明，在過去一年中美國頁巖氣生產(chǎn)效率開始下降。目前，美國頁巖油氣公司提高生產(chǎn)效率的方法并不多，無外乎專注開發(fā)容易開采的區(qū)塊，努力提高鉆探技術(shù)和工藝。但是，如果沒有重大技術(shù)突破，生產(chǎn)效率提升空間難以拓展。

伯恩斯坦公司的分析師布拉克特認(rèn)為：美國頁巖氣公司雖然下了很大功夫提高生產(chǎn)效率，結(jié)果卻差強(qiáng)人意。但是失之東隅，得之桑榆，頁巖油氣生產(chǎn)效率沒有明顯提升，這在一定程度上避免了國際油氣市場的競相殺價(jià)。

雖然美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)正處于陣痛期，但事實(shí)證明美國頁巖氣企業(yè)的適應(yīng)能力要強(qiáng)于預(yù)期。在很多頁巖氣企業(yè)中，生產(chǎn)成本已經(jīng)下降了20%～30%。美國頁巖氣公司也是八仙過海，各顯神通，都在創(chuàng)造性地尋求度過國際油氣市場低迷期。毋庸置疑，國際油價(jià)的打壓還將繼續(xù)，美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)仍需努力。鳳凰涅 后的美國頁巖氣公司競爭力將進(jìn)一步提高，全行業(yè)周期成本將降至42美元/桶油當(dāng)量。