◎ 楊 榮

出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向研究*

◎ 楊 榮

我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng)已形成了不同類型，所帶來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效也有所差異。在當(dāng)前的多元化戰(zhàn)略下，我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)應(yīng)逐步改變縱向一體化的現(xiàn)狀，加大力度實(shí)施橫向多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并以各業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率作為重要投資依據(jù)。

出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)；多元化；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

隨著我國(guó)出版業(yè)發(fā)展與改革的深化，多家出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)相繼成立并取得了巨大的發(fā)展成就，其中鳳凰傳媒、出版?zhèn)髅健⒅心蟼髅?、大地傳媒、中文傳媒、時(shí)代出版和長(zhǎng)江傳媒等7家以出版為主業(yè)的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)還實(shí)現(xiàn)了上市。目前，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)要實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，本文將著力討論出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向的選擇依據(jù)，以期為我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供一些參考。

一、多元化戰(zhàn)略方向?qū)Τ霭鎮(zhèn)髅郊瘓F(tuán)發(fā)展的影響

1.出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng)及其利弊

多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，為充分利用其現(xiàn)有資源優(yōu)勢(shì)來加速自身成長(zhǎng)而在相關(guān)或無關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域采取的一系列跨產(chǎn)品或跨行業(yè)的擴(kuò)張性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。①出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)主要是避免較為單一的收入來源風(fēng)險(xiǎn)。在出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式中，圖書的出版發(fā)行收入占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。但近年來，出版發(fā)行收入受讀者閱讀興趣以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況等因素的共同影響有所疲軟，即使是收入最穩(wěn)定的教材發(fā)行業(yè)務(wù)也受限于學(xué)生數(shù)量的多少，在年輕人口規(guī)模逐漸縮小的趨勢(shì)下，教材發(fā)行收入的增長(zhǎng)也具有不可持續(xù)性。除了防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的另外一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)，就是可以優(yōu)化自身的資源配置，實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。從理論上講，多元化經(jīng)營(yíng)可以讓集團(tuán)的各個(gè)部門之間共享資源，如出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)實(shí)現(xiàn)多媒介經(jīng)營(yíng)，其內(nèi)容資源就可以在多個(gè)媒體平臺(tái)之間共享，這也被認(rèn)為是未來傳媒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。但是多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略給出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)帶來收益的同時(shí)，同樣也會(huì)帶來成本。首先，主要是過度投資問題，集團(tuán)在多元化過程中，可能會(huì)盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而投資一些效益不高甚至為負(fù)的項(xiàng)目。特別是出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)現(xiàn)金流一般較為充裕，這為盲目多元化創(chuàng)造了條件。其次，多元化經(jīng)營(yíng)在不同經(jīng)營(yíng)方向上的投資效益不同，盈虧狀況不同，這固然可以起到均衡收益、分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但也有可能產(chǎn)生跨行業(yè)補(bǔ)貼的弊端。明明已經(jīng)是經(jīng)營(yíng)效益不佳的部門，利用其他經(jīng)營(yíng)部門的盈利補(bǔ)貼虧損，從而仍在多元化經(jīng)營(yíng)的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)中繼續(xù)生存，而這種補(bǔ)貼通常會(huì)降低企業(yè)的整體效益。最后，多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)造成出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)管理成本的提高，從而導(dǎo)致集團(tuán)整體效益水平下降。而出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)實(shí)施多元化戰(zhàn)略能否趨利避弊，與其所選擇的多元化類型和方向有關(guān)。

2.出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)的類型和方向

國(guó)內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)踐表明，特定類型的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略未必適合每一個(gè)企業(yè)。多元化經(jīng)營(yíng)的類型按照業(yè)務(wù)的相關(guān)性分為相關(guān)多元化和無關(guān)多元化，兩者的區(qū)別在于業(yè)務(wù)之間是否存在市場(chǎng)或技術(shù)相關(guān)；按照擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的方式，多元化經(jīng)營(yíng)可分為縱向多元化、橫向多元化。其中，縱向多元化是指企業(yè)通過內(nèi)部投資或外部并購，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈的兩端擴(kuò)展，從而實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈條上的多元化經(jīng)營(yíng)，因此，縱向多元化一般為相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)；橫向多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)為基礎(chǔ)，通過開發(fā)與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)無關(guān)或關(guān)系不大的產(chǎn)品，在水平方向上拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，亦稱水平多元化經(jīng)營(yíng)。在出版領(lǐng)域，由于多媒介融合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，出版企業(yè)橫向多元化有時(shí)多指出版企業(yè)利用自身的內(nèi)容資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行跨媒介經(jīng)營(yíng)或者全媒體經(jīng)營(yíng)，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)容資源的反復(fù)增值。

我國(guó)大型出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的產(chǎn)生基本源于出版業(yè)轉(zhuǎn)制。這些集團(tuán)迄今已在多元化經(jīng)營(yíng)方面進(jìn)行了諸多嘗試，形成了不同的風(fēng)格和模式，出現(xiàn)了多種多元化經(jīng)營(yíng)的類型。多元化類型即多元化發(fā)展方向的選擇對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著直接影響，這就提出了一個(gè)問題，即我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在未來發(fā)展過程中，應(yīng)走哪種類型的多元化道路，這關(guān)乎到我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)能否真正做大做強(qiáng)。

二、我國(guó)上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)類型分析

表1　已上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)營(yíng)業(yè)收入中行業(yè)構(gòu)成的變化及多元化類型

目前，我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)有中央、地方以及部委等三種類型，數(shù)量較多。鑒于出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)經(jīng)營(yíng)詳細(xì)信息可獲得性的問題，本文選取已上市的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)作為主要研究對(duì)象。嚴(yán)格按照以出版為主業(yè)界定的已上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)共有7家，包括鳳凰傳媒、出版?zhèn)髅?、中南傳媒、大地傳媒、中文傳媒、時(shí)代出版和長(zhǎng)江傳媒。證監(jiān)會(huì)要求上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上報(bào)出占公司營(yíng)業(yè)收入10%（含）以上行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收入。因此，已上市的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化類型可以通過觀察其營(yíng)業(yè)收入當(dāng)中的行業(yè)細(xì)分信息來獲得。本文將上述7家出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)上市之初涉及的行業(yè)數(shù)和截至2014年末涉及行業(yè)數(shù)量進(jìn)行了對(duì)比，并且通過分析新增業(yè)務(wù)板塊的特點(diǎn)，將7家出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化類型分別劃歸橫向和縱向兩種，如表1所示。

從表1可以看出，7家出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在上市之初均是圍繞“編—印—發(fā)”環(huán)節(jié)的縱向多元化。但在上市之后的幾年間，其中有的集團(tuán)開始走向橫向多元化，經(jīng)營(yíng)的行業(yè)數(shù)量顯著增加，新增業(yè)務(wù)板塊涉及跨媒體經(jīng)營(yíng)、其他文化產(chǎn)業(yè)甚至與出版行業(yè)無關(guān)，這也使得這7家出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在多元化方向上分化為兩個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)是橫向多元化特征越來越明顯的鳳凰傳媒、中南傳媒、中文傳媒和時(shí)代出版。從年報(bào)中匯報(bào)的經(jīng)營(yíng)行業(yè)數(shù)來看，截至2014年底，鳳凰傳媒涉及8個(gè)行業(yè)，中南傳媒涉及7個(gè)行業(yè)，中文傳媒涉及7個(gè)行業(yè)，時(shí)代出版涉及5個(gè)行業(yè)。中文傳媒和時(shí)代出版匯報(bào)的行業(yè)數(shù)均涉及新業(yè)態(tài)，兩家集團(tuán)在年報(bào)中將新業(yè)態(tài)界定為影視、藝術(shù)品和新媒體等多種業(yè)務(wù)，因此，中文傳媒和時(shí)代出版所涉及的行業(yè)數(shù)實(shí)際上并不少。從所涉及行業(yè)的相關(guān)性來看，上述4家出版集團(tuán)基本上均圍繞大媒體行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，但又顯示出不同的特點(diǎn)。比如鳳凰傳媒涉及游戲、影視、軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)，鳳凰傳媒在2014年還成功收購了美國(guó)PIL公司童書業(yè)務(wù)資產(chǎn)及其澳大利亞、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、墨西哥等5個(gè)子公司，實(shí)現(xiàn)了跨國(guó)多元化經(jīng)營(yíng)。中南傳媒則涉及金融服務(wù)行業(yè)，成立全國(guó)文化行業(yè)首家集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。中文傳媒還發(fā)展了同圖書發(fā)行相關(guān)的物流業(yè)，并積極向電子商務(wù)物流服務(wù)和生產(chǎn)物流服務(wù)探索。時(shí)代出版在年報(bào)中披露了參與多家公司的IPO戰(zhàn)略投資，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉足金融投資領(lǐng)域，另外，值得關(guān)注的是時(shí)代出版在2013年年報(bào)中顯示營(yíng)業(yè)收入涉及化學(xué)制品制造、電子產(chǎn)品制造、商品貿(mào)易，其無關(guān)多元化較多，但在2014年公司經(jīng)營(yíng)方向又轉(zhuǎn)回到大傳媒行業(yè)。第二梯隊(duì)則包括長(zhǎng)江傳媒、出版?zhèn)髅胶痛蟮貍髅?，這三家出版集團(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng)類型基本沒變，還維持在上市之初的“編—印—發(fā)”縱向多元化類型，雖然這三家都有和印刷相關(guān)的物資銷售業(yè)務(wù)，但總體來說，多元化程度不深。

表2　2014年上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)程度

三、上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)程度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的考察

1.已上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)程度

表2表明，中文傳媒多元化程度最高，其次是時(shí)代出版，之后是中南傳媒和鳳凰傳媒；在縱向多元化類型中，長(zhǎng)江傳媒多元化程度最高，其次是出版?zhèn)髅?，最后是大地傳媒。?顯示出的計(jì)算結(jié)果與前述用出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)所涉行業(yè)數(shù)反映多元化程度所得的結(jié)論基本一致。但是也可以發(fā)現(xiàn)涉及行業(yè)數(shù)多的鳳凰傳媒和中南傳媒的實(shí)際多元化程度并不高。當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入過于倚重于一個(gè)業(yè)務(wù)板塊時(shí)，即使所涉行業(yè)較多，多元化程度也不高。鳳凰傳媒雖然涉及行業(yè)較多，但各業(yè)務(wù)板塊收入占總收入的比重顯示出鳳凰傳媒主要依靠發(fā)行來獲得收入，發(fā)行收入占總收入的80%。同樣，中南傳媒的發(fā)行收入也最高，占總收入的74.77%。中文傳媒和時(shí)代出版的主要收入來源則為物資銷售，而且各業(yè)務(wù)板塊收入占總收入的比重較為平均。在縱向多元化類型中，長(zhǎng)江傳媒、出版?zhèn)髅胶痛蟮貍髅綘I(yíng)業(yè)收入的主要來源也是發(fā)行環(huán)節(jié)。從整體來看，上述出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)新業(yè)務(wù)占總收入的比重還比較小，均沒有實(shí)現(xiàn)真正的多元化轉(zhuǎn)型。

表3　2014年已上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效

2.上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)的績(jī)效

獲取利潤(rùn)是企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在上市之后，投資者更是時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在多元化轉(zhuǎn)型時(shí)應(yīng)著力提升自身的盈利能力。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）和股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE），因?yàn)楣蓶|權(quán)益報(bào)酬率的高低依賴于資產(chǎn)報(bào)酬率，資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)與多元化經(jīng)營(yíng)緊密相關(guān)，因此，本文主要以資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）作為判斷上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。根據(jù)杜邦分析法，資產(chǎn)報(bào)酬率可以分解為銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過分析7家上市出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)分行業(yè)的銷售利潤(rùn)率，可以基本了解何種類型的多元化經(jīng)營(yíng)更有助于改善資產(chǎn)報(bào)酬率，如表3所示。

表3按多元化程度由深到淺展示出各出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的資產(chǎn)報(bào)酬率以及各業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率。從表3首先可以看出，橫向多元化的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)比縱向多元化的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)擁有更高的資產(chǎn)報(bào)酬率。新業(yè)務(wù)板塊中的超高利潤(rùn)率說明，在目前的發(fā)展階段，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)應(yīng)該大力進(jìn)行跨媒體的多元化經(jīng)營(yíng)，在跨媒體業(yè)務(wù)中的投資能顯著地增加出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的資產(chǎn)報(bào)酬率。

其次，結(jié)合表2中各出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的營(yíng)業(yè)收入主要來源情況可以發(fā)現(xiàn)，即使是在“編—印—發(fā)”環(huán)節(jié)，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)仍應(yīng)該將經(jīng)營(yíng)的側(cè)重點(diǎn)放在利潤(rùn)較高的業(yè)務(wù)板塊上。中文傳媒和時(shí)代出版的營(yíng)業(yè)收入主要來源為物資銷售，但物資銷售業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率只有2%～3%，這樣實(shí)際浪費(fèi)了企業(yè)的資源，企業(yè)并沒有將資產(chǎn)配置在利潤(rùn)率最高的領(lǐng)域，這就導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率不高。中南傳媒和鳳凰出版經(jīng)營(yíng)的側(cè)重點(diǎn)雖然也還在出版和發(fā)行，但是由于出版和發(fā)行的利潤(rùn)率不低，再加上新興業(yè)務(wù)的超高利潤(rùn)率，因此，這兩個(gè)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的資產(chǎn)報(bào)酬率在行業(yè)中處在高位。出版?zhèn)髅揭彩峭瑯忧闆r，出版?zhèn)髅?2.38%的營(yíng)業(yè)收入來源于發(fā)行板塊，但發(fā)行板塊的利潤(rùn)率只有13.95%，這造成了出版?zhèn)髅降馁Y產(chǎn)報(bào)酬率顯著低于長(zhǎng)江傳媒和大地傳媒。

最后，多元化程度并非越高越好，在橫向多元化類型的集團(tuán)中，中文傳媒和時(shí)代出版涉及的行業(yè)數(shù)最多，且各業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)業(yè)收入也比較平均，實(shí)際上如果這兩個(gè)出版上市集團(tuán)能將資源集中在利潤(rùn)率較高的幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊，應(yīng)該能夠提高企業(yè)的平均利潤(rùn)率，從而改善企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率。

四、結(jié)論與啟示

從上述分析明顯可以看出，橫向多元化經(jīng)營(yíng)的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的資產(chǎn)報(bào)酬率較高。這說明我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在當(dāng)前階段還應(yīng)堅(jiān)定跨媒體經(jīng)營(yíng)的橫向多元化發(fā)展方向。在今后的發(fā)展中，我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在多元化的投資方向上，應(yīng)將利潤(rùn)率作為資產(chǎn)配置的重要客觀依據(jù)，對(duì)利潤(rùn)率較高的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行重點(diǎn)投資，利潤(rùn)率較低的業(yè)務(wù)板塊必要時(shí)則應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)剝離；多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)切忌面面俱到，較為平均地對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行投資，反而會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。這也意味著我國(guó)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)今后應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)報(bào)酬率以及相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整多元化戰(zhàn)略方向，及時(shí)實(shí)施多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

世界主要出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，如歐美出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)在其企業(yè)不同發(fā)展階段，會(huì)根據(jù)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率的貢獻(xiàn)情況采取不同的多元化戰(zhàn)略。歐美出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化普遍經(jīng)歷了早期的無關(guān)多元化、中期的相關(guān)多元化以及當(dāng)前的集約化、專業(yè)化、數(shù)字化過程。②比如，早期的培生集團(tuán)既從事建筑行業(yè)，又從事石油和電力行業(yè)，還投資銀行業(yè)和書報(bào)刊出版；發(fā)展中期開始收購出版社，將公司定位為出版商，同時(shí)開展相關(guān)的文化產(chǎn)業(yè)投資（如電視和蠟像館等）和非相關(guān)的金融業(yè)投資；在進(jìn)入21世紀(jì)后則實(shí)行了“歸核化”戰(zhàn)略，逐步將同教育不相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，出售了電視、蠟像館、主題公園，并且將投資的重點(diǎn)聚焦在教育領(lǐng)域中的數(shù)字出版以及在線教育等領(lǐng)域③。以培生為代表的歐美出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化經(jīng)驗(yàn)說明，多元化經(jīng)營(yíng)有助于擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，在這一過程中給企業(yè)帶來收益，但當(dāng)企業(yè)規(guī)模大到一定程度，多元化帶來的弊端就會(huì)產(chǎn)生，企業(yè)就需要考慮實(shí)施“歸核化”戰(zhàn)略。這告訴我們，出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng)是有邊界的，當(dāng)多元化經(jīng)營(yíng)到達(dá)一定程度后，企業(yè)必然需要重新確立一個(gè)主業(yè)方向，從而不斷保持自己的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

目前我國(guó)出版產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境決定了出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)一方面應(yīng)該加大力度實(shí)施橫向多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，另一方面，在實(shí)施多元化戰(zhàn)略的過程中，也應(yīng)有所為有所不為，在力爭(zhēng)獲得高資產(chǎn)報(bào)酬率的同時(shí)，積極做大做強(qiáng)出版主業(yè)，為日后的“歸核化”戰(zhàn)略奠定一個(gè)戰(zhàn)略支點(diǎn)。

（楊榮，北京印刷學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系教師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

?本文系北京印刷學(xué)院校級(jí)項(xiàng)目“中國(guó)出版業(yè)上市公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略分析及績(jī)效研究”（項(xiàng)目編號(hào)：23190112048）的階段性成果。

注釋：

① 蘇冬蔚. 多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值：我國(guó)上市公司多元化溢價(jià)的實(shí)證分析［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2005（10）第四卷增刊.

② 歐美出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)研究課題組.歐美重點(diǎn)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)發(fā)展研究［J］.出版發(fā)行研究，2014（9）.

③ 盛虎，郭俊妃. 基于產(chǎn)業(yè)鏈視角的培生集團(tuán)投資戰(zhàn)略研究［J］.中國(guó)出版，2014（3）下.