李揚

對于金融的功能不能片面理解。在新常態(tài)下金融服務(wù)實體經(jīng)濟，主要有兩個方面：第一，新常態(tài)下金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重點是促進科技進步和技術(shù)創(chuàng)新，促進生產(chǎn)要素重組，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級。第二，便利市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。金融改革的重點體現(xiàn)在以下幾方面：一是要發(fā)展資本市場;二是放松對非金融機構(gòu)信用活動的限制，讓實體經(jīng)濟之間直接發(fā)生信用活動;三是推動產(chǎn)融結(jié)合;四是要推動“互聯(lián)網(wǎng)+”。

當前大家都在討論金融如何服務(wù)實體經(jīng)濟的問題，為什么要討論這個問題？在我看來 ，下一步中國經(jīng)濟肯定會有非常多的變化，從它的規(guī)模和速度來看，經(jīng)濟下滑恐怕是一個典型的特征，并且這個特征會延續(xù)較長時間。

在這個過程中金融會發(fā)揮越來越大的作用，一方面，我們?nèi)绻柚菇?jīng)濟下滑速度過快，需要用金融的手段;另外，經(jīng)濟下滑對金融本身也會產(chǎn)生一些影響。因此，我們研究經(jīng)濟的大致都有這樣的看法，中國經(jīng)濟問題一半以上是金融問題，金融如果和經(jīng)濟連在一起來看的話就有一個命題：金融如何服務(wù)實體經(jīng)濟？這個命題現(xiàn)在是人人都說、會會都提，但是實際上都沒有說清楚，一個沒有說得很清楚的事情老是拿來討論，甚至拿來去考核有關(guān)部門，應(yīng)當說存在著危險性。什么是金融？什么是實體經(jīng)濟？金融、實體經(jīng)濟之間的關(guān)系如何？在這篇文章里，我試圖理一個分析思路。

金融的功能不能片面理解

對于這么重大的問題要討論的話必須從根上討論，回到根本我們就要回答問題：金融能干什么？然后再說它是不是要服務(wù)實體經(jīng)濟，以及如何服務(wù)實體經(jīng)濟。按照現(xiàn)在比較權(quán)威的解釋，金融的功能大概有六項：一是提供支付結(jié)算方式以便于交易;二是提供集中資源和投資分散化的機制;三是提供跨時間、國界和產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)移方式;四是提供風(fēng)險管理方法;五是提供價格信息以幫助協(xié)調(diào)經(jīng)濟各部門的分散化決策;六是當交易各方之間存在信息不對稱問題時提供解決激勵問題的方法。

歸納起來看，對以上的這些作用應(yīng)當說我們的理解是不夠的，這里面存在以下幾個問題：

我們平常的理解是，金融服務(wù)實體經(jīng)濟唯一判斷標準就是它提供不提供資金，這其實是錯誤的。長期以來我們對于金融功能的理解只集中于儲蓄、投資方面。因此，也相應(yīng)地把金融理解為國民經(jīng)濟的血脈，這種觀點沒錯，但是是片面的。這種片面的觀點在中國的實踐中被強化了，過去30余年的高速增長過程中，對于資金的渴求以及銀行主導(dǎo)的金融體系強化了金融就是籌錢、用錢這個功能。

從另外一個角度說，過去30余年的傳統(tǒng)工業(yè)化時期，由于實體經(jīng)濟有比較確定的需求或者投資方向，金融體系的主要功能確實也就是為相應(yīng)的生產(chǎn)與實體投資活動提供資金，這也導(dǎo)致了我們片面地強調(diào)了金融提供資金的功能，而對其他有所忽視。所以金融服務(wù)實體經(jīng)濟這個命題如果不加以深入地考量，很容易被簡單化為無條件滿足企業(yè)的資金需求。

不僅如此，在經(jīng)濟新常態(tài)下，金融如何服務(wù)實體經(jīng)濟正進一步地復(fù)雜化。目前經(jīng)濟發(fā)展的主要特征之一就是大部分實體經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型時找不到方向。很多的企業(yè)家10年前、20年前想干什么是很清楚的，為了干這個事找金融部門要錢就行，但如今他們也不清楚該干什么了。因此，傳統(tǒng)的金融體系的融資功能也就失去了目標。現(xiàn)在的問題是，實體領(lǐng)域很彷徨，大家不知道自己要去做什么，金融部門更彷徨，也不知道該做什么。所以他們不但無法通過資金配置為有效的經(jīng)濟活動提供支持，而且更危險的是，資金只能流向高風(fēng)險、低效率但短期收益高的領(lǐng)域。其中之一就是去拆東墻補西墻，為很多的斷頭資金、斷頭的融資活動提供緊急救助，再有就是進入到投機性很強的領(lǐng)域中，如股市、房市等。

現(xiàn)在，當局態(tài)度很明確，要支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，防止經(jīng)濟失速過快，它能做的事就是把錢提供出來，但是錢提供出來之后，無論它來做還是由商業(yè)銀行來做、還是由市場來做，都沒有方向。因為實體經(jīng)濟領(lǐng)域并沒有給予很明確的方向。

這些都說明我們的金融業(yè)自身存在著缺陷。我國的金融業(yè)，尤其是銀行業(yè)不太了解實體經(jīng)濟運行的風(fēng)險特征，不太了解他們在做什么、想什么，現(xiàn)在回頭看這個問題很突出。銀行信貸的原則、風(fēng)險評價的標準，以及監(jiān)管要求，都基于抽象的金融理論，我們發(fā)現(xiàn)整個金融部門并不太知道實體部門要什么，不知道他們活動的特征是什么。我國的金融從業(yè)人員，特別是銀行從業(yè)人員，大部分是學(xué)金融的、學(xué)會計的、學(xué)財務(wù)的出身，對產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的特征及發(fā)展趨勢不甚了解，這是一個很大的問題。

講到這一點我想舉幾個例子。今年年初博鰲亞洲論壇的其中一個論壇是討論小微企業(yè)和中小金融機構(gòu)發(fā)展問題。我們請了一位在海南做信用社的老總，他們做的不錯，在海南的金融市場上占據(jù)很大的份額。我們問他如何服務(wù)三農(nóng)？他說了一個讓人覺得豁然開朗的答案——信貸員都是農(nóng)業(yè)技術(shù)人員。這下把問題就點透了，有這樣的一些人天天騎著摩托車在基層，并且這些人都是農(nóng)業(yè)技術(shù)的專家。農(nóng)民要貸多少款，要建一個什么樣的橡膠林，他比農(nóng)民算得還清楚，知道多長時間能夠收獲，知道能賣多少錢。這種金融服務(wù)實體經(jīng)濟的過程就完美無缺了。當時參加討論的有很多的小金融機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)，他們也都有同感。

另一個例子是關(guān)于國家開發(fā)銀行的，大家知道它是中國最好的銀行之一。國家開發(fā)銀行的前身是六個投資公司，都是專業(yè)化的投資公司，有專門投資電廠的，有專門投資交通運輸設(shè)施的。它在快速發(fā)展的過程中趕上了中國高度的工業(yè)化進程，由于具備專業(yè)技術(shù)背景，他們?nèi)タ错椖糠浅５鼐珳省Ｏ啾榷晕覀儌鹘y(tǒng)的銀行機構(gòu)沒有人懂這些，他們只知道抽象的金融理論，而不知道電廠要不要投，投資于電廠它的現(xiàn)金流是什么特征、風(fēng)險在哪里，但是國家開發(fā)銀行是知道的，所以他們很成功。

因此，所謂金融服務(wù)實體經(jīng)濟的原則要按實體經(jīng)濟的發(fā)展情況來定，要把金融特有的規(guī)律和實體經(jīng)濟規(guī)律結(jié)合起來，任何情況下實體經(jīng)濟的規(guī)律都是第一性的，金融是第二性的。金融機構(gòu)的從業(yè)人員中，一定要有熟悉產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)變化的人員，僅僅靠增發(fā)貸款那樣的業(yè)務(wù)人員是不足以滿足需要的。

諸如此類的例子都告訴我們，金融服務(wù)實體經(jīng)濟不是簡單的只是給錢，而要改變理念、原則，改變員工結(jié)構(gòu)。

第二個問題，以國有銀行為核心、商業(yè)銀行間接融資為主的金融體系，與創(chuàng)新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在著結(jié)構(gòu)性不協(xié)調(diào)。當前，黨中央國務(wù)院提倡大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，希望大家都來進入到創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的洪流之中。但是大眾、萬眾的需求是多樣化的、個性化的，金融機構(gòu)必須能夠滿足多樣化、個性化的需求。而我們的銀行經(jīng)營的項目籠統(tǒng)的概括就七八種。萬眾、大眾的需求則成千上萬，顯然我們的金融體系就不能滿足大眾選擇的需要，所以這是一個非常大的問題。就是說金融市場不發(fā)達，阻礙了金融與實體經(jīng)濟的融合。

第三個問題，金融服務(wù)供求之間的信息不通暢?，F(xiàn)在金融生態(tài)的環(huán)境、征信服務(wù)體系、擔保體系等還不盡如人意，使得金融服務(wù)的提供者和需求者之間的信息難以有效溝通，客觀上造成了各類金融機構(gòu)和廣大投資者的畏難甚至恐懼心理。前不久中國社科院金融所開會，請了很多做互聯(lián)網(wǎng)金融的人，他們從業(yè)人員有一個結(jié)論讓我很吃驚，他們說大數(shù)據(jù)是一個偽命題。社會總體來說當然是大數(shù)據(jù)，但是至少在中國，大數(shù)據(jù)卻被分解為一個一個機構(gòu)所擁有的小數(shù)據(jù)。我們公共數(shù)據(jù)很少，政府掌握的數(shù)據(jù)是保密的，企業(yè)掌握的數(shù)據(jù)是商業(yè)秘密，而現(xiàn)在卻需要大家交換數(shù)據(jù)，要形成一個數(shù)據(jù)交易的市場。數(shù)據(jù)當然可以交易，但是如果你想充分利用大數(shù)據(jù)的話，必須有大量的公共數(shù)據(jù)，現(xiàn)在的情況下是得不到的。大數(shù)據(jù)由于是被分割的，所以我們并不能享受大數(shù)據(jù)的好處，大家不敢投資、不敢貸款，不知道它會怎樣。在這個意義上來說，做金融的和各種各樣的網(wǎng)絡(luò)上做商業(yè)交易的應(yīng)該密切結(jié)合，這是正道，就是要用他們的這些數(shù)據(jù)。

第四個問題有關(guān)于宏觀經(jīng)濟政策。應(yīng)當說中央對形勢的判斷、采取的措施都是很正確的。問題是這些好的措施，由于沒有非常順暢的、有效的傳導(dǎo)機制，導(dǎo)致在現(xiàn)實中、在微觀企業(yè)、在實體經(jīng)濟層面大家感覺到的還是想要的錢得不到，因為傳導(dǎo)機制有重重的阻隔。

比如中央銀行的一項政策發(fā)布下來之后，要通過有效的市場結(jié)構(gòu)來向各個領(lǐng)域去傳遞，但是中國的金融市場是分割的，有銀行間市場、場內(nèi)市場，還有場外市場等，這些市場由不同的部門管理，規(guī)則也不盡相同，怎么傳導(dǎo)？傳導(dǎo)的信號對不對、準確不準確？這些都有很大的問題。所以現(xiàn)在正處在一個貨幣充裕、信用不足的階段。貨幣不能夠轉(zhuǎn)化為信用，是因為在轉(zhuǎn)化的過程中有重重的阻隔，使得它不能夠有效的發(fā)揮作用。

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標離不開金融支持

以上大致列舉這樣四個問題。在新常態(tài)下金融服務(wù)實體經(jīng)濟，或者反過來說我們需要金融發(fā)揮它哪些功能呢？我覺得主要有兩個方面：

第一，新常態(tài)下金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重點是促進科技進步和技術(shù)創(chuàng)新，促進生產(chǎn)要素重組，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級。說簡單一點，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新是我們的頭號任務(wù)。要支持各種各樣的創(chuàng)新，讓它們的專利變成產(chǎn)品，這是我們的主要任務(wù)。所以金融體系也應(yīng)當為生產(chǎn)要素的重組提供便利，為了支持創(chuàng)新必須提供方便實體經(jīng)濟試錯的金融機制，因此資本市場顯得尤其重要，因為資本市場是允許試錯的。這是第一方面的需求，支持創(chuàng)新，支持創(chuàng)業(yè)，支持轉(zhuǎn)型。

第二，便利市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。在市場經(jīng)濟條件下所謂資源配置的市場機制，其實就是一個有效的金融機制，因為在市場條件下的資源配置是通過金融的資產(chǎn)、規(guī)模、結(jié)構(gòu)流動、變化來產(chǎn)生的。說明白一點，就是在市場經(jīng)濟條件下物跟錢走，東西跟著錢走，錢打到哪里，哪里就有產(chǎn)出。計劃經(jīng)濟下是錢跟物走，先把東西分到各大領(lǐng)域，然后再把錢分配過去，這兩種配置方式顯然是不一樣的。因此我們要創(chuàng)造一個讓錢能夠順暢地有效地流動的機制，這就是市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

具體來說，要有便利的交易方式，支付清算。這樣我們就很容易理解，為什么互聯(lián)網(wǎng)金融進入金融領(lǐng)域之后第一件事情做的是第三方支付，因為這是最基本的，而且也是管理最薄弱的一個環(huán)節(jié)和領(lǐng)域。

同時要加強對金融風(fēng)險的管理，我們一定要知道資金到底是什么價錢，要知道利率究竟應(yīng)當是什么水平。利率這個事情說起來簡單，其實現(xiàn)在也是非常含糊的、模糊的，有重重的陰影。我們可以問個問題，中國如果利率市場化了，利率水平是跌還是升？一定有不同看法，大多數(shù)人肯定說是升，但是也有很多人堅定地說一定是降。我們的金融體系沒能給出一個準確的信息。因為有重重阻隔讓它不能夠充分地反映供應(yīng)者和需求者的偏好，不能夠讓它們互相競爭，然后在競爭中形成反映市場變化的價格。利率市場化也不是僅僅把存款利率放開就成功了，這只是萬里長征走了第一步，后面怎么挖掘供應(yīng)者、需求者的偏好，這是下一步要做的很重要的事情。

在匯率方面，我們要利用好國內(nèi)、國外兩個市場。匯率的改革現(xiàn)在應(yīng)當說進展還是比較快的，我個人認為已經(jīng)接近均衡水平。同時公司治理機制的改革也要跟上，其實公司治理機制的轉(zhuǎn)變是以產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榍疤岷统霭l(fā)點的，經(jīng)過股份制改造，公司治理機制馬上就會發(fā)生變化。

總結(jié)一下，我想當下金融服務(wù)實體經(jīng)濟的兩大重點應(yīng)該是，一、支持創(chuàng)新、支持創(chuàng)業(yè)、支持轉(zhuǎn)型。二、打好基礎(chǔ)，讓企業(yè)能夠非常有效地進行經(jīng)營，能夠得到非常準確的信息來配置自己的資源，能夠用有效的手段來防控風(fēng)險，這些都是金融體系未來要做的事。

金融改革的重點是哪些？

第一，發(fā)展資本市場是毫無疑問的。體制上推動金融與實體經(jīng)濟結(jié)合，要發(fā)展有效的股票市場，為企業(yè)提供權(quán)益資金。要發(fā)展有效的債券市場，為企業(yè)提供長期和短期的債務(wù)性資金。要發(fā)展有效的商業(yè)票據(jù)市場，為企業(yè)提供短期流動資金。發(fā)展金融租賃市場，要促進產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)進一步的深度融合。

第二，我們要打破長期以來實行的禁止非金融機構(gòu)之間發(fā)生信用關(guān)系的桎梏，放松對非金融機構(gòu)信用活動的限制，讓實體經(jīng)濟之間直接發(fā)生信用活動。中華人民共和國成立一開始就做了一件事，一切信用歸國家，然后國家把這個信用賦予她所建立的銀行，凡是在這之外發(fā)生的融資活動都是非法集資。就是說企業(yè)和企業(yè)之間、企業(yè)和居民之間、居民和居民之間發(fā)生的信用活動都是非法的。實體經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟提供金融活動的渠道在中國是阻塞的。政府一直想對此做些改變，前不久我又被請去參加討論這個問題的會，我說我從上個世紀就開始討論，但是很簡單的事情始終不能解決，不愿意放棄這種壟斷，還是對企業(yè)不放心。

第三，推動產(chǎn)融結(jié)合，這個問題必須進一步提出來。應(yīng)當鼓勵實體經(jīng)濟辦金融，鼓勵成立控股公司、金融控股公司，或者說非金融的但其中含金融業(yè)務(wù)的公司。

第四，要推動“互聯(lián)網(wǎng)+”，放開對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的限制，以互聯(lián)網(wǎng)為新技術(shù)手段和載體，發(fā)展普惠金融服務(wù)實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)。有人說互聯(lián)網(wǎng)金融會對現(xiàn)行的金融體系有很大的沖擊，其實至今而且今后他們的服務(wù)對象仍將是小的企業(yè)和居民，大的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融恐怕還承載不了對它服務(wù)的功能。

所以大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新是極為重要的，而且我們在鼓勵其發(fā)展的時候要知道它能做什么和不能做什么。最后，要使金融體系更貼近實體經(jīng)濟。我國金融體系恐怕要經(jīng)歷一個投資銀行化的過程，要讓所有的人——也許他不做，有投資銀行的思路。投資銀行的思路就是不管到哪里都要看有沒有好企業(yè)，有了這樣的出發(fā)點，是否依托投資銀行的機制，還是依托傳統(tǒng)銀行機制其實已經(jīng)是次要的問題了。只要能夠認識什么是好企業(yè)，知道企業(yè)到底要什么就可以了，至于用什么工具去滿足這些需求，我覺得是次要的。

總之，我覺得在經(jīng)濟新常態(tài)下討論金融服務(wù)實體經(jīng)濟這個命題，有它老的意義，也有新的意義。中國正處在一個很關(guān)鍵的時候，這個時候金融將發(fā)揮越來越大的作用，它的主要作用就是要服務(wù)實體經(jīng)濟，因此我們要把這個命題的理論、實踐、現(xiàn)在的問題以及它的解決方向搞清楚，這樣就能立于不敗之地。