薛立鋒

近期滬深兩市股指持續(xù)巨幅震蕩，嚴重影響了全國股民的投資信心，希望政府出手“救市”的呼聲也越來越高。

為提升上市公司投資價值，健全投資者回報機制，促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，證監(jiān)會、財政部、國資委、銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》。

國家四部委最新出臺的政策，對平抑股市動蕩發(fā)揮了積極作用，贏得了絕大多數(shù)股民的理解與支持。業(yè)內(nèi)人士認為，這項政策在解決短期問題的同時，更意在長遠，后續(xù)效果可期。

鼓勵兼并重組做強做優(yōu)

目前經(jīng)濟下行的主要原因是產(chǎn)能過剩，“重災(zāi)區(qū)”是鋼鐵、汽車等行業(yè)，主要是國有企業(yè)，尤其是央企。四部委出臺的政策鼓勵企業(yè)在資本市場平臺兼并重組，化解過剩產(chǎn)能、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春認為，上市公司兼并重組，具有推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實現(xiàn)做大做強做優(yōu)、穩(wěn)定股市等效果。

“中國雖然有像工商銀行、‘石化雙雄’這樣的巨無霸公司，但更多的是中小微企業(yè)，企業(yè)規(guī)模不大具有普遍性?！敝袊鴤髅酱髮W經(jīng)濟管理學院副教授、工商管理系主任王曉艷說，“兼并重組是資源整合快速做大做強企業(yè)的必然選擇，兼并重組不是一個新話題?！?/p>

《通知》中還首次提出可用定向可轉(zhuǎn)債作為并購支付工具。王曉艷認為，這對并購重組具有積極推動作用，用定向可轉(zhuǎn)債作為并購支付工具能夠滿足支付動機需求。

王曉艷提醒股民，上市公司兼并重組，實現(xiàn)資源有效配置，是提升資本增值能力、增強競爭力的市場行為，如果投資者把兼并重組僅僅當成一個概念，過分投機炒作，透支未來收益，就有可能承擔“概念”風險。

現(xiàn)金分紅規(guī)范價值投資

“上市公司盈利后，根據(jù)政策規(guī)定，是要向股東分紅的，防止出現(xiàn)‘鐵公雞’?！蓖鯐云G持續(xù)觀察中國股市，“在最初的資本市場上，存在上市公司有錢了也不分配的現(xiàn)象。”

《通知》強調(diào)上市公司應(yīng)建立健全現(xiàn)金分紅制度，加大對上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的監(jiān)管力度，完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，提高長期投資收益回報。

四部委要求上市公司在章程中明確現(xiàn)金分紅相對于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序。具備現(xiàn)金分紅條件的，應(yīng)當采用現(xiàn)金分紅、實施中期分紅，加大對上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的監(jiān)管力度，加強聯(lián)合執(zhí)法檢查。

對這項規(guī)定，王曉艷認為，在資本市場，上市公司不分紅，既增加了留存收益，又保存現(xiàn)金實力，緩解了再融資壓力，滿足了再投資需求，但卻忽略了投資者特別是中小投資者的意愿。在缺少現(xiàn)金分紅壓力的情況下，上市公司追求利潤時往往會忽視利潤質(zhì)量。因此，有利潤就應(yīng)當分紅、鼓勵現(xiàn)金分紅、加大現(xiàn)金分紅比例的政策規(guī)定，一方面提高了股東的現(xiàn)時回報率、增強了投資者信心，另一方面激勵上市公司不僅僅追求利潤數(shù)量，而且要提高利潤質(zhì)量，避免上市公司短期行為。

國家發(fā)改委社會發(fā)展研究所所長楊宜勇表示，現(xiàn)金分紅等政策將激發(fā)股市活力，鼓勵現(xiàn)金分紅等政策引導(dǎo)投資者做理性投資、長線投資和價值投資。

優(yōu)化資源是資本市場的永恒話題，上市公司兼并重組是個趨勢?！锻ㄖ愤€首次提出可用定向可轉(zhuǎn)債作為并購支付工具。王曉艷認為，這對并購重組有積極推動作用，有償支付就涉及用什么方式來支付。定向可轉(zhuǎn)債和普通發(fā)債不同，其債務(wù)轉(zhuǎn)普通股的概率較高，類似準股權(quán)收購，以定向可轉(zhuǎn)債作為并購支付手段，豐富了兼并重組過程中的支付工具。

回購提升企業(yè)投資價值

公司選擇適當時機進行回購，有利于調(diào)整流通股規(guī)模，也是回報投資者的重要方式。今年7月以來，滬深兩市公告的回購中，國有控股上市公司回購金額占比達72.8%。

中國人民銀行行長周小川9月初在二十國集團財長和央行行長會議上表示，目前股市調(diào)整已大致到位，金融市場可望更為穩(wěn)定。在目前市場自然探底的過程中，個股波動背后帶著很清晰的“價值回歸”邏輯。

當上市公司股價跌破每股凈資產(chǎn)時，上市公司為避免被收購，就可以通過回購的方式增強控股并提振股票價格，穩(wěn)定自身股價，對股市也有穩(wěn)定作用。

在股市動蕩時，上市公司還可以通過回購的方式起到穩(wěn)定投資者信心、提振股價的“托市”作用。王曉艷說：“回購會使發(fā)行在外的流通股數(shù)量減少，在收益水平不變的情況下，市盈率下降，投資機會增加。”

四部委政策意在治本

從股市市值的盤子來看，中國股市主要還是靠資金推動，散戶里跟風的比較多，投資者比較少，投機的成分大，導(dǎo)致在股市震動時比較容易做無序的選擇，追漲殺跌終將導(dǎo)致股市惡性循環(huán)。

健康的股市需要理性的投資者，需要投資者具備良好的投資能力。投資能力包括投資實力和態(tài)度，要求投資人有能力判斷股市未來走勢，合理有度地追逐利益，做出合理的選擇。

這次股市波動基本上是資金推動的結(jié)果，杠桿大量運用，完全超過了股民的承受力。四部委出臺的政策，既體現(xiàn)了政府對市場規(guī)律的尊重，也體現(xiàn)了對普通投資者利益的維護。

“四部委這時出臺這個政策，至少能潑一盆涼水，讓股民冷靜一下，市場是投資人的市場，不是投機人的市場。”王曉艷認為，“監(jiān)管部門陸續(xù)制定持續(xù)有效政策，抑制資本市場損害投資者利益的不當投機行為。從長遠來看，四部委‘新政’還是意在治本的?！?/p>