葉輝

最瘋狂

“風(fēng)口”上的分級(jí)基金

股市大漲，在“風(fēng)口”上的指數(shù)分級(jí)基金備受追捧，成為2014年基金舞臺(tái)上明星中的明星。最先上演賺錢大劇、令人瞠目結(jié)舌的是軍工B。受益于軍工板塊的上漲，軍工B上市5個(gè)月漲幅就接近翻番。接著，券商股接過了主演的角色，證券B連續(xù)多次漲停，幾個(gè)月時(shí)間就使它全年以來收益率超過200%。

在賺錢效應(yīng)的刺激下，人們紛紛打聽：分級(jí)基金為什么這么牛？原來，這些分級(jí)基金基本都是指數(shù)基金。分級(jí)基金B(yǎng)份額帶有一定的杠桿，一般是兩倍，等于跟A份額借錢炒股，再給它每年大約6%的固定收益，多賺的錢都?xì)wB份額。比如，在成立半年之后母基金富國軍工指數(shù)凈值達(dá)1.51元“上折”時(shí)，兩個(gè)子基金軍工A的凈值只有1.03元，軍工B的凈值已經(jīng)接近2元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，2014年收益榜前十名分級(jí)基金B(yǎng)份額有9只收益翻番，第十名浙商進(jìn)取收益率也達(dá)到96.14%。其中，申萬菱信深成進(jìn)取收益率225.92%，申萬菱信申萬證券行業(yè)B收益率222.82%，鵬華非銀行B收益率179.80%，排名前三。（見表1）

另外，股票上漲帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債行情，使債券分級(jí)基金B(yǎng)份額也上演了漲幅奇跡。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月22日，杠桿超過3倍的銀華中證轉(zhuǎn)債B基金收益率達(dá)到175.52%，招商可轉(zhuǎn)債B收益率166.40%，東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B收益率也達(dá)到了119.30%。老陳在2014年6月買了5萬多元銀華中證轉(zhuǎn)債B，在漲了30%賣后腸子都悔青了：“我真沒想到，債券基金也能漲那么多?！?/p>

在賺錢效應(yīng)下，杠桿基金B(yǎng)份額溢價(jià)率節(jié)節(jié)攀升，從而導(dǎo)致套利資金紛紛涌入，進(jìn)一步推高了分級(jí)基金的溢價(jià)率。11月10日到13日，銀華中證轉(zhuǎn)債B連續(xù)三個(gè)漲停后第4天又上漲了8.51%，僅僅4個(gè)交易日，交易價(jià)格就從1.381元漲到了1.99元，之后的三個(gè)交易日里，銀華中證轉(zhuǎn)債B又是連續(xù)三個(gè)跌停。分級(jí)基金雖然賺錢，這樣的暴漲暴跌也嚇壞了不少謹(jǐn)慎的投資者。

交易價(jià)格大漲，套利資金流入使得分級(jí)基金規(guī)模大幅增長。有統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年12月19日，深市上交易的 59 只股票型分級(jí)基金子份額合計(jì)市值突破 1000 億元。

對(duì)于喜歡刺激的投資者來說，炒分級(jí)基金是很好的玩法。買基金，就是買一攬子股票或者債券，買分級(jí)基金，則可以通過杠桿放大收益，是牛市的最好選擇。不過，因?yàn)闈q跌波動(dòng)太劇烈，瘋狂的分級(jí)基金實(shí)在不是普通人的心臟所能承受。

相比之下，分級(jí)基金A份額已經(jīng)迎來了比較好的投資時(shí)機(jī)。由于大家看漲股市，都偏向購買帶有杠桿的B份額，因此A份額目前普遍折價(jià)17%以上。也就是說，如果目前買了A份額，1元錢凈值的基金只需要花0.83元左右，享受6%左右的固定年收益，隱含實(shí)際收益率大于7%。如果按照往常多數(shù)時(shí)間折價(jià)10%計(jì)算，要是現(xiàn)在買入，股市降溫它折價(jià)回升到10%左右的話，加上固定收益，它的年收益將會(huì)超過10%。對(duì)于穩(wěn)健的投資者來說，目前介入分級(jí)基金A份額正是良機(jī)。

最省心

指數(shù)基金的黃金時(shí)代

買了指數(shù)基金的人，2014年賺錢是最輕松的。指數(shù)基金全面戰(zhàn)勝股基，再次證明：指數(shù)基金是牛市最佳賺錢工具。

Wind數(shù)據(jù)顯示，257只2014年6月30日前成立的指數(shù)基金2014年以來截至12月22日平均收益率36.07%。最夸張的是易方達(dá)滬深300非銀ETF，6月26日成立之后不到半年收益率就達(dá)到115.02%，成為年度指數(shù)基金漲幅領(lǐng)頭羊。它的標(biāo)的指數(shù)是滬深300非銀指數(shù)，也就是投資于滬深300成分股中的證券和保險(xiǎn)行業(yè)，得益于年底該行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)上漲，該基金成為2014年基金冠軍幾乎板上釘釘。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，42只指數(shù)基金2014年的收益率超過50%。其中，申萬菱信申萬證券行業(yè)分級(jí)收益率113.75%排名第二，鵬華中證800非銀行金融收益率91.80%，位列第三。

不少人都買了滬深300指數(shù)基金，它也是市場(chǎng)上數(shù)量最多、整體規(guī)模最大的指數(shù)基金。記者發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)基金2014年收益率多在40%到50%之間，分化比較大，其中興全滬深300以49.83%的收益率在同類基金中排名第一，易方達(dá)滬深300量化收益率49.72%排名第二，富國滬深300收益率48.82%，它們都是增強(qiáng)型指數(shù)基金。

對(duì)于賺了指數(shù)不賺錢的投資者來說，買指數(shù)基金其實(shí)也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。聯(lián)訊證券基金分析師傅鵬指出，這種被動(dòng)指數(shù)的投資方式在牛市當(dāng)中的優(yōu)勢(shì)非常明顯，因?yàn)樵谂Ｊ挟?dāng)中指數(shù)是一定會(huì)上漲的，而個(gè)別股票漲跌的不確定性更高，選擇指數(shù)基金進(jìn)行投資可以有效防止只賺指數(shù)不賺錢的現(xiàn)象發(fā)生。

不過，在行情嚴(yán)重分化的情況下，也有少數(shù)指數(shù)基金賺錢不多。比如萬家中證創(chuàng)業(yè)成長2014年截至12月22日的收益率才1.89%，大成深證成長40ETF聯(lián)接收益率4.94%，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF收益率5.13%，就因?yàn)樗鼈兏櫟闹笖?shù)沒怎么漲。

關(guān)于2015年的投資策略，華泰柏瑞投研團(tuán)隊(duì)指出，投資者可以將代表藍(lán)籌風(fēng)格的滬深300指數(shù)基金作為新周期的基本配置，同時(shí)兼顧新興成長類基金。當(dāng)前市場(chǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力是人們對(duì)中國新一屆政府結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的信心，這一驅(qū)動(dòng)力的作用要大于估值和流動(dòng)性。只要根本驅(qū)動(dòng)力不變，市場(chǎng)的大趨勢(shì)就不會(huì)改變。

最期待

股基終于迎來美好時(shí)代

過去幾年，股票方向基金都是“有人歡喜有人愁”，在不少基金賺錢的同時(shí)，也有很多基金賠得一塌糊涂。2014年，股基終于迎來了自己的美好時(shí)代：多數(shù)股基的收益率都在10%以上，優(yōu)秀股基的收益率超過30%，只有極個(gè)別產(chǎn)品賠錢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，工銀瑞信金融地產(chǎn)以87.48%的收益率奪得2014年股基階段性收益冠軍，工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)以78.23%排名第二，海富通國策導(dǎo)向收益率68.14%排名第三。2013年冠軍中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)前期表現(xiàn)異常出色的，在2014年后期股市調(diào)整中損失比較大，最終因?yàn)槭找媛手挥?9.26%跌出前三。股票型基金2014年收益榜前十名收益率都超過50%。（見表3）

從整體看，同為股票方向基金，股票型基金2014年的表現(xiàn)好于偏股型基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，成立時(shí)間超過半年的393只股票型基金平均收益為20.56%，349只混合型基金平均收益15.05%。不過，混合型基金前十名收益率都超過了40%，寶盈核心優(yōu)勢(shì)C收益率甚至達(dá)到了60.70%（見表4）。業(yè)內(nèi)人士指出，混合型基金業(yè)績之所以不如股票型基金，是由基金特性決定的。它們的股票倉位往往沒有股票型基金高，牛市表現(xiàn)稍弱，不過如果遇到市場(chǎng)調(diào)整或者極端熊市，它們的股票倉位可以降到很低，優(yōu)勢(shì)比較明顯。這類基金更適合震蕩市或者熊市。

2014年，主題基金和量化基金表現(xiàn)突出。以工銀瑞信金融地產(chǎn)為首的主題基金，主要受益于金融股暴漲，快速崛起。而以華泰柏瑞量化、長信量化先鋒等為代表的量化基金，在2014年終于打贏“翻身仗”，在股票型基金收益榜前十名中占據(jù)了4席。之前，量化基金的投資效果一直遭到懷疑，被不少人認(rèn)為不適合中國股市“國情”。在一輪牛市來臨之際，量化基金用業(yè)績證明了自己，它們也是牛市賺錢的好工具。

不過，2014年7月以來，大盤藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)拉升，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生切換，讓原本重倉中小盤股票的基金經(jīng)理備受傷害，原本上半年業(yè)績排名較好的一些基金在本輪行情中“踏空”，有些基金甚至最終出現(xiàn)虧損。

在2015年，長期業(yè)績比較穩(wěn)定的基金，是值得重點(diǎn)配置的品種。

債券基金

悶聲賺大錢

債券基金在2014年悶聲賺大錢，漲幅比很多股票型基金還要大。

《投資與理財(cái)》雜志2014年最后一期的封面報(bào)道就是《債券基金喊你撿錢》，報(bào)道了2014年債券基金火爆的漲幅。雜志還沒開始印刷，債券市場(chǎng)遭遇大規(guī)模調(diào)整，因?yàn)?2月8日中國證券登記結(jié)算公司關(guān)于債券質(zhì)押回購出臺(tái)新規(guī)，被取消質(zhì)押回購資格的債券，占企業(yè)債的比例在2/3左右，在降杠桿需求刻不容緩的情況下，流動(dòng)性最后的資產(chǎn)——可轉(zhuǎn)債，首當(dāng)其沖地遭到了債券基金的拋售，價(jià)格出現(xiàn)下跌。后市如何讓不少同事?lián)模何覀內(nèi)绱舜罅ν扑]債券基金靠譜嗎？事實(shí)印證了記者的判斷：最近半個(gè)月債券市場(chǎng)火速回暖，不少債券基金在“黃金坑”中收獲多多，半個(gè)月漲幅超過10%，比正常年份一年的漲幅還要多。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，2014年收益率前十的債券基金收益率都超過了60%，打敗其他所有類型的基金。其中，建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A后來居上，收益率83.46%排名第一。博時(shí)轉(zhuǎn)債A收益率78.00%排名第二，長信可轉(zhuǎn)債A收益率73.30%排名第三。（見表5）

為什么債券基金能取得這么高的收益，甚至超過股票型基金呢？那是因?yàn)樗鼈兌纪顿Y了可轉(zhuǎn)債，并且通過杠桿放大了收益。

《投資與理財(cái)》記者發(fā)現(xiàn)，收益率排名靠前的債券基金，基本都取得了30%以上的收益，它們無一例外都在可轉(zhuǎn)債上收獲頗豐。相反，那些沒有投資可轉(zhuǎn)債的債券基金，并沒能取得太過驚艷的業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，697只（含A/B/C份額）成立時(shí)間超過半年的債券基金2014年以來平均收益為15.29%。這個(gè)業(yè)績與往年相比雖然已經(jīng)很好，但是參照那些動(dòng)輒60%以上收益的優(yōu)秀債基，還是讓人羨慕嫉妒恨。