東方證券

投資要點(diǎn)：

1、 丙烷脫氫進(jìn)入高景氣階段。

2、 滌綸長(zhǎng)絲供需格局好轉(zhuǎn)。

近期丙烯價(jià)格持續(xù)走高，上漲超過(guò)35%，而且從去年油價(jià)下跌至今，累計(jì)也僅下跌20%，遠(yuǎn)小于同期原油接近腰斬的跌幅，非常強(qiáng)勢(shì)。其與丙烷價(jià)差也達(dá)到了3000元?dú)v史新高，我們判斷未來(lái)兩者的價(jià)差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

今明兩年丙烯主要增長(zhǎng)來(lái)自于我國(guó)煤化工產(chǎn)能，累計(jì)高達(dá)近千萬(wàn)噸。但油價(jià)暴跌使煤頭丙烯不再具備成本優(yōu)勢(shì)，基本成為無(wú)效產(chǎn)能，這將極大改善供需;傳統(tǒng)占比最高的油頭產(chǎn)能，由于在油價(jià)暴跌前，成本最高，所以這兩年基本沒(méi)有投產(chǎn)，今年新增產(chǎn)能僅為27.5萬(wàn)噸，同比增速僅為0.4%;另外一個(gè)主要供給增長(zhǎng)源，以丙烷脫氫為代表的氣頭丙烯，主體產(chǎn)能已經(jīng)在去年4季度投放完畢，但從近期的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲看，新增產(chǎn)能基本完全被消化。所以大概率在這部分產(chǎn)能投放完畢后，供需將進(jìn)一步緊張，因此，丙烷脫氫未來(lái)將進(jìn)入高景氣階段。

此外，節(jié)后滌綸產(chǎn)業(yè)向好，PX、PTA、滌綸長(zhǎng)絲均價(jià)分別上漲。隨著下游工廠陸續(xù)開(kāi)工，對(duì)滌綸采購(gòu)增加，短期滌綸價(jià)格仍有可能見(jiàn)漲。

其中，滌綸長(zhǎng)絲近期供給格局不斷好轉(zhuǎn)。從供給端看，2015年滌綸長(zhǎng)絲上游的PX和PTA仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”產(chǎn)業(yè)鏈上，滌綸長(zhǎng)絲未來(lái)兩年的產(chǎn)能壓力最小。

從需求端看，滌綸長(zhǎng)絲下游的紡織行業(yè)開(kāi)工率從2014年下半年起有所回升，下游的庫(kù)存也處于近幾年的較低水平。未來(lái)看好滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)盈利能力的提升。

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