王玉樹(shù)

2014年后3個(gè)季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速接近4%，就業(yè)增長(zhǎng)也創(chuàng)下自1999年以來(lái)的最快步伐。從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已回到穩(wěn)步復(fù)蘇的軌道，財(cái)政赤字和失業(yè)率大幅下降、制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇、頁(yè)巖油氣技術(shù)突破帶來(lái)傳統(tǒng)能源復(fù)興、風(fēng)能發(fā)電方面已居世界第一。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬1月21日在國(guó)情咨文中宣布，美國(guó)已“走出危機(jī)的陰影”，正在“翻開(kāi)新的一頁(yè)”。目前，市場(chǎng)逐漸對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年的再度領(lǐng)跑形成了共識(shí)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2015年1月預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年增長(zhǎng)3.6%，高于2014年10月的3.1%。

推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素

就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善將吸引更多的人回歸勞動(dòng)力隊(duì)伍，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014年成為自1999年以來(lái)美國(guó)就業(yè)創(chuàng)造的最好年份。正如奧巴馬在國(guó)情咨文中所說(shuō)，過(guò)去5年美國(guó)新增非農(nóng)部門就業(yè)崗位1100多萬(wàn)個(gè)，自2010年以來(lái)，美國(guó)工人重返工作崗位的人數(shù)超過(guò)歐洲、日本和所有發(fā)達(dá)國(guó)家的總和。美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有足夠的力量在價(jià)格穩(wěn)定背景下支撐就業(yè)市場(chǎng)朝就業(yè)最大化方向發(fā)展。正是由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及就業(yè)前景充滿信心，美聯(lián)儲(chǔ)決定自2014年11月起結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，終結(jié)已實(shí)施兩年的美國(guó)第三輪量化寬松政策。

消費(fèi)開(kāi)支持續(xù)增加將推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)。個(gè)人消費(fèi)支出是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＣ缆?lián)儲(chǔ)認(rèn)為6.1%的失業(yè)率是工資增長(zhǎng)的臨界點(diǎn)，消費(fèi)者工資增加將提高家庭財(cái)富，并為擴(kuò)大消費(fèi)提供支持。過(guò)去的一年，美國(guó)工資增長(zhǎng)幅度雖然有限，但畢竟開(kāi)始再度上漲，更多的小企業(yè)雇主計(jì)劃2015年提高員工工資。當(dāng)前美國(guó)家庭債務(wù)與可支配收入之比低于1，為2002年以來(lái)最低，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)者將逐漸增加借貸，進(jìn)一步減少支付債務(wù)的收入比重。奧巴馬政府2015年將推動(dòng)稅制改革，將年收入超過(guò)50萬(wàn)美元家庭的稅率上限由23.8%提高至28%，并對(duì)出售股票、債券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)所獲得利潤(rùn)增加稅收，對(duì)大約100家資產(chǎn)超過(guò)500億美元的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政性收稅，以支持政府對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的各種稅收減免措施，再加上國(guó)際油價(jià)降低今年將使每個(gè)典型的美國(guó)家庭節(jié)省汽油開(kāi)支750美元，將有利于擴(kuò)大美國(guó)家庭其他方面的支出，支撐美國(guó)的消費(fèi)支出增加，進(jìn)而推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

制造業(yè)活動(dòng)明顯增強(qiáng)已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的又一動(dòng)力。自2010年以來(lái)，美國(guó)制造業(yè)增加了近80萬(wàn)個(gè)新的工作崗位，美國(guó)汽車工業(yè)已走出困境。美國(guó)2014年前三季度工業(yè)產(chǎn)出季均同比增長(zhǎng)3.94%，環(huán)比增長(zhǎng)1.04%，均高于0.2%和0.05%的危機(jī)期間水平。工業(yè)生產(chǎn)雖然增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但總體工業(yè)產(chǎn)能利用率并未達(dá)到極致，2014年第三季度總體工業(yè)產(chǎn)能利用率從年初的78.6%上升至79.05%，低于危機(jī)前水平，表明其工業(yè)生產(chǎn)還有增長(zhǎng)空間。奧巴馬政府非常重視發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，2015年將采取更多財(cái)稅措施推進(jìn)美國(guó)制造業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，如堵塞稅法漏洞，停止獎(jiǎng)勵(lì)把贏利留在海外的公司，鼓勵(lì)投資美國(guó)本土的公司，節(jié)省下來(lái)的政府開(kāi)支將用于重建基礎(chǔ)設(shè)施，以利于更多的公司將工作崗位重新移回美國(guó)，從而既有利于美國(guó)制造業(yè)的回歸，又有利于創(chuàng)造新的就業(yè)崗位。

住房市場(chǎng)情況和新房建筑活動(dòng)重拾復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將助推美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)住房市場(chǎng)正重拾復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2014年3月至9月，美國(guó)20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)。美國(guó)2014年11月、12月新房開(kāi)工量年化值為102.8萬(wàn)套、108.9萬(wàn)套，新房開(kāi)工量年化值連續(xù)4個(gè)月超百萬(wàn)套，表明經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)進(jìn)程中，較低的貸款利率、持續(xù)的就業(yè)改善、高資產(chǎn)凈值人口在增多，家庭債務(wù)中位數(shù)在降低等都有利于支撐美國(guó)住房市場(chǎng)的進(jìn)一步復(fù)蘇。

出口總額的持續(xù)增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出新的貢獻(xiàn)。據(jù)美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布的最新數(shù)據(jù)，美國(guó)2014年1月至9月貨物和服務(wù)貿(mào)易出口總額為17527.62億美元，同比增長(zhǎng)3.19%；進(jìn)口總額為21328.48億美元，同比增長(zhǎng)3.41%，貿(mào)易逆差為3800.86億美元。奧巴馬政府2015年將要求美國(guó)國(guó)會(huì)給予奧巴馬“貿(mào)易促進(jìn)授權(quán)”（TPA），以加快跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定（TPP）和跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)定（TTIP）談判進(jìn)程，推動(dòng)美國(guó)盡早與歐洲及亞洲達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議，進(jìn)一步開(kāi)拓出口市場(chǎng)并維護(hù)美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

此外，奧巴馬政府2015年將大力加強(qiáng)美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)科技進(jìn)步，進(jìn)一步提高美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力及保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。奧巴馬認(rèn)為，21世紀(jì)的企業(yè)需要21世紀(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，這包括現(xiàn)代的港口、更堅(jiān)固的橋梁、更快的火車、最快的互聯(lián)網(wǎng)。

影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定因素

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；M(jìn)程將要開(kāi)啟。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年年中開(kāi)啟加息進(jìn)程，加息短期內(nèi)會(huì)使美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到一定沖擊。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期并在之后開(kāi)始收縮資產(chǎn)負(fù)債表，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的流動(dòng)性收縮將逐步傳導(dǎo)至各個(gè)微觀領(lǐng)域，包括消費(fèi)信貸、抵押按揭貸款和工商業(yè)信貸，各層次利率水平將易漲難跌。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，加息之年往往是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁之年，強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇是利率長(zhǎng)期拐點(diǎn)形成的物質(zhì)基礎(chǔ)，而拐點(diǎn)形成后的一兩年里，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往會(huì)有所趨冷，具體表現(xiàn)為包括投資、消費(fèi)等全方位增長(zhǎng)引擎的受損。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行層面的變數(shù)有增無(wú)減。雖然奧巴馬在國(guó)情咨文中提出的稅制改革計(jì)劃、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施等政策有利于推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但前提是這些政策沒(méi)有遇到政治上的阻礙。分析人士指出，由于中期選舉使民主黨失去參眾兩院控制權(quán)，奧巴馬的稅改方案很難獲得國(guó)會(huì)通過(guò)。在美國(guó)新國(guó)會(huì)就職后的最初幾周，共和黨要人所提議案幾乎沒(méi)有為白宮和共和黨尋找共同立場(chǎng)帶來(lái)希望。美國(guó)共和黨對(duì)財(cái)政、貨幣和能源政策的立場(chǎng)值得市場(chǎng)關(guān)注。

國(guó)際油價(jià)下跌正在全球產(chǎn)生新的贏家和輸家。國(guó)際油價(jià)的下跌增加了美國(guó)消費(fèi)者收入，提升了消費(fèi)者信心，有利于今后兩年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響在很大程度上取決于石油供給沖擊預(yù)計(jì)的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間。這種沖擊的持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，美國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)就會(huì)在越大程度上調(diào)整消費(fèi)和生產(chǎn)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)不均衡擴(kuò)張?jiān)诓粩嗉觿　Ｈ蚪?jīng)濟(jì)放緩在一定程度上將拖累美國(guó)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)和英國(guó)隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善及貨幣政策繼續(xù)維持極度寬松，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)勢(shì)頭逐漸加快。歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇始終乏力，金融危機(jī)陰魂不散。歐元區(qū)或日本陷入長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯或通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)在上升。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的分化將帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善、美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的背景下，美國(guó)高盛公司預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?015年9月份開(kāi)始加息，而歐洲央行和日本央行將繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，意味著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化的局面仍將延續(xù)。英國(guó)和挪威等開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)今年全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定意義重大。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的分化將導(dǎo)致全球流動(dòng)性的分化，在此背景下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；摹耙绯鲂?yīng)”與“溢回效應(yīng)”尤其值得關(guān)注。

強(qiáng)勢(shì)美元和海外市場(chǎng)疲軟對(duì)美國(guó)出口的影響。全球貿(mào)易增長(zhǎng)自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)顯著放緩，2013年和2014年全球貿(mào)易增長(zhǎng)不到4%，遠(yuǎn)低于危機(jī)前年均7%的增速。2015年全球貿(mào)易量可能繼續(xù)疲軟。美國(guó)商務(wù)部2015年1月公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2014年11月商品和服務(wù)出口1963.6億美元，環(huán)比下降1%；進(jìn)口2353.6億美元，環(huán)比下降2.2%。2014年前11個(gè)月，美國(guó)貿(mào)易逆差同比增長(zhǎng)5.1%。美元走強(qiáng)將導(dǎo)致美國(guó)凈出口下降。

在國(guó)內(nèi)需求得到油價(jià)下跌、財(cái)政調(diào)整放慢、繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策等因素的支持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年有望在內(nèi)生引擎的推動(dòng)下保持良好增長(zhǎng)，并在世界經(jīng)濟(jì)格局中再次領(lǐng)跑，繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)有力的支撐。美聯(lián)儲(chǔ)去年12月17日的最新預(yù)測(cè)顯示，2015年、2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為2.6%至3.0%、2.5%至3.0%；世界銀行今年1月13日最新預(yù)測(cè)顯示，2015年、2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為3.2%、3.0%；IMF今年1月19日的最新預(yù)測(cè)顯示，2015年、2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為 3.6%、3.3%。