羅文波

5月13日，統(tǒng)計局公布4月份宏觀以及貨幣數(shù)據(jù)。通過分析數(shù)據(jù)我們認為，目前需求坍塌，保增長緊靠目前貨幣數(shù)量放松顯然不夠，貨幣政策價格與數(shù)量的放松將繼續(xù)。權(quán)益市場牛市格局不變，短期來看依舊偏向成長與題材。

4月份固定資產(chǎn)投資需求全面坍塌

4月份固定資產(chǎn)累計投資增速從3月份的13.5%大幅滑落到12%，單月投資增速更是回落3.6個百分點到9.6%。從投資三大分項來看，房地產(chǎn)投資單月回落6個百分點；制造業(yè)投資單月回落1.3個百分點，市場給予保增長厚望的基建投資也出現(xiàn)了接近8個百分點的回落?；ǖ娜箜楇娏Α⒔煌ㄅc水利單月投資增速分別下降2.1、-9.6和10.2個百分點的回落。毫不夸張的說，除了房地產(chǎn)銷售端略有起色外，4月份固定資產(chǎn)投資需求全面坍塌。

此外，貨幣結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示未來保增長壓力更為嚴峻。4月份社會融資總量單月1.05萬億，相比去年同期少增4759億，對應的社會融資季度增速約為-21%，創(chuàng)下了去年11月份以來的新低。盡管從去年11月份開始，貨幣政策量價齊放，經(jīng)過了三次各為25bp的降息與兩次累計150bp的降準，但在整體貨幣尤其是社會融資總量依舊緊縮的背景下，實體經(jīng)濟需求疲軟并不意外。

市場更偏向主題投資與政策刺激

14%的信貸增速、10%的M2增速與目前5%左右的房地產(chǎn)市場資金來源增速的剪刀差和持續(xù)下行的資金價格將給資本市場提供源源不斷的資金來源。資本市場的大趨勢將繼續(xù)演繹。在房地產(chǎn)新開工投資增速見底前，資本市場整體向上的趨勢很難出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

部分投資者依舊在爭論大小股票的優(yōu)劣之分。我們認為在純資金驅(qū)動背景下，傳統(tǒng)美林時鐘的行業(yè)輪動已經(jīng)失效，市場更偏向于主題投資與行業(yè)政策刺激，大小票本身并沒有鮮明的優(yōu)劣，都是資金追逐的對象，在此邏輯之上，很顯然具有想象空間與李克強總理國務院會議支持的新興行業(yè)企業(yè)受到追捧的可能性更大。

短期關(guān)注成長與題材

我們認為，市場大小結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換反應的是資金流入的環(huán)比速度的體現(xiàn)與投資者流動性偏好的體現(xiàn)，尤其到了牛市的后半段。在目前監(jiān)管層限制資金進場速度的背景下，成長股的行情類似于5.30之后的藍籌，機構(gòu)的偏好與被動配置導致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)好于多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板股票。

與此同時，到了牛市下半場，越來越多的投資者對投資標的流動性的要求提升高，慢慢偏向于流動性的藍籌。但從目前來看，4月份宏觀經(jīng)濟需求超預期的回落迫使資金短期撤離低估值的防守型藍籌而偏向于成長、題材與保增長刺激政策倚重的領(lǐng)域，諸如新能源與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，諸如城市管網(wǎng)建設(shè)等，而偏向于整體藍籌的倉位配置可能仍需等待。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>