張璐晶

軍工概念股有多火？

萬得資訊的數(shù)據(jù)表明，2015年1月1日至6月4日，A股軍工板塊整體上漲了127.26%。而同期上證綜指漲幅只有51.79%，還不到軍工板塊漲幅的一半。像北斗衛(wèi)星概念股華力創(chuàng)通（300045.SZ）年初至6月4日大漲236.96%，軍工企業(yè)中國電科集團旗下唯一的信息安全類上市公司衛(wèi)士通（002268.SZ）年初至6月4日上漲175.39%。

實際上軍工概念股火熱的背后是國家層面對軍民融合的高度重視。

今年3月12日，習(xí)近平在出席十二屆全國人大三次會議解放軍代表團全體會議時強調(diào)，把軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，是我們長期探索經(jīng)濟建設(shè)和國防建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展規(guī)律的重大成果，是從國家安全和發(fā)展戰(zhàn)略全局出發(fā)作出的重大決策。習(xí)近平指出，今后一個時期軍民融合發(fā)展，總的是要加快形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局，豐富融合形式，拓展融合范圍，提升融合層次。

4月16日，工信部發(fā)布《軍民融合深度發(fā)展2015專項行動實施方案》，啟動軍民融合深度發(fā)展2015專項行動。5 月 26日，我國發(fā)表《中國的軍事戰(zhàn)略》白皮書。白皮書將軍民融合作為軍事力量建設(shè)的重要一項。

事實上，軍民融合的速度早已大大超過人們的想象。記者采訪發(fā)現(xiàn)，軍工企業(yè)在轉(zhuǎn)型民品生產(chǎn)的空間極大：造航母的企業(yè)也能造海洋平臺，造潛艇的企業(yè)也能造高爾夫球桿，造雷達的企業(yè)也能造喝飲料的吸管……

然而盡管軍工指數(shù)飄紅，我國十大軍工集團的資產(chǎn)證券化率仍然偏低，甚至還有很多優(yōu)秀的軍工資產(chǎn)并未上市。而在國際上，波音、洛克希德·馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭均是上市公司，甚至全球排名前100的軍工企業(yè)中80%以上是上市公司。

無論是軍用技術(shù)轉(zhuǎn)民用推廣，還是借力資本市場，中國的軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型方興未艾。

軍民融合：

以軍工技術(shù)促進我國產(chǎn)業(yè)升級

以市場之力放大軍工資產(chǎn)效率

對于國家為何選擇在此時機提出加快軍民融合，今年3月，國泰君安的一份研報分析稱，主要有兩點原因：第一，除了解決國家安全需求之外，還肩負促進產(chǎn)業(yè)升級的重任。根據(jù)財政部相關(guān)信息顯示，2015年我國國防支出預(yù)算 8868.98億元，比2014年執(zhí)行數(shù)增加813.84億元，增長 10.1%。在當(dāng)前體系下，龐大的投資對財政產(chǎn)生壓力，通過軍民深度融合，盤活存量資產(chǎn)，搞活新投資產(chǎn)，吸引各種渠道資源進入安全領(lǐng)域，促進創(chuàng)新，加快武器裝備升級換代。第二，解決原有軍工資產(chǎn)的效率問題，構(gòu)建國家主導(dǎo)、需求牽引、市場運作、軍民深度融合的運行體系，才能由原來的“輸血”轉(zhuǎn)為“造血”的過程，促進我國軍工產(chǎn)業(yè)升級。

國金證券則分析，從世界各國的發(fā)展歷史來看，國防軍工業(yè)和民用要素之間的互聯(lián)互通發(fā)展提高了工業(yè)產(chǎn)能利用效率、增強了經(jīng)濟發(fā)展動力。軍民融合的發(fā)展是國家軍工產(chǎn)業(yè)改革的需求，是增強軍用技術(shù)和產(chǎn)能利用效率的需求，是引導(dǎo)國防科技工業(yè)投資組成多元化的需求，長期來看是國家堅定不移的發(fā)展戰(zhàn)略和頂層設(shè)計。

受軍民融合暖風(fēng)勁吹，A股軍工股聞風(fēng)大漲。由于參考的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)不同，目前券商、資訊等各機構(gòu)分類和統(tǒng)計的A股軍工行業(yè)成分股及其指數(shù)漲幅不一：Wind軍工行業(yè)僅有21只成份股，年初至6月4日上漲127.26%；而中信證券編制的軍工行業(yè)有41只成分股，年初至6月4日上漲118.24%。深圳證券信息有限公司編制的國證軍工指數(shù)成分股最多，為50只，年初至6月4日，國證軍工指數(shù)累計上漲117.36%，總市值高達19340.62億元，其中，年初至6月4日漲幅居前5位的個股分別為：歐比特，華力創(chuàng)通，風(fēng)帆股份，航天信息，川大智勝。

接受采訪的多位行業(yè)分析人士，為記者列出了四個方面的軍轉(zhuǎn)民技術(shù)應(yīng)用的典型案例。

軍轉(zhuǎn)民案例一：

北斗全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)

產(chǎn)品用途：個人位置服務(wù)、氣象應(yīng)用、道路交通管理、鐵路智能交通、航空運輸、應(yīng)急救援、指導(dǎo)放牧等

涉及概念股：中國衛(wèi)星（600118.SH，年初至6月4日上漲153.53%）

海格通信（002465.SZ，年初至6月4日上漲145.90%）

提到軍轉(zhuǎn)民的案例，北斗全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)（以下簡稱“北斗”）首當(dāng)其沖。北斗是我國自主建設(shè)、獨立運行的全球衛(wèi)星定位與通信系統(tǒng)，是繼美國全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)（GPS）和俄羅斯全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)之后的第三個成熟的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。

北斗除了傳統(tǒng)的軍事用途，其民用功能也非常豐富，如個人位置服務(wù)、氣象應(yīng)用、道路交通管理、鐵路智能交通、航空運輸?shù)鹊龋哂芯薮蟮氖袌鲂б媾c示范作用。我國關(guān)于北斗“軍轉(zhuǎn)民”的嘗試一直在加速進行中。

民用市場目前主要集中在手機位置服務(wù)（手機定位導(dǎo)航）和個人車輛應(yīng)用（車載導(dǎo)航）兩大細分市場。

喜歡野外旅游而又擔(dān)心遇到意外？如果背包族有一臺可以精確定位的報警導(dǎo)航，出行安全自然會大幅提高。早在2012年，中國航天科工集團公司就推出了借助軍工技術(shù)的災(zāi)害環(huán)境下應(yīng)急救援系統(tǒng)。

這套系統(tǒng)結(jié)合了北斗衛(wèi)星的定位功能和信息傳輸功能，在無公網(wǎng)的條件下可以為戶外用戶提供實時導(dǎo)航和遇險報警，將大幅提高戶外運動和野外旅游的安全管理水平。

另一方面，據(jù)公開資料統(tǒng)計，2013年，全國北斗車載監(jiān)控產(chǎn)品每月產(chǎn)銷量達近萬臺。2013 年全國車載導(dǎo)航終端需求為 800 萬臺，雖然 GPS 占主導(dǎo)，但北斗示范工程只是開始，隨著國家的推行和北斗產(chǎn)品價格的下降，未來營運車輛將換裝北斗，這將是上千萬臺的市場。

在其他行業(yè)中，漁業(yè)是北斗在運用方面推進相對較快的，漁船上安裝的北斗終端超過 5 萬臺。2014 年 11 月，國際海事組織通過了對北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)認可，未來其他國家的船舶也可以使用北斗系統(tǒng)，將打開更多的市場空間。

軍轉(zhuǎn)民案例二：

公司：中國航天科技集團公司

增雨防雹火箭彈

產(chǎn)品用途：人工增雨、增雪、防冰雹、森林防火、削弱雷電以實現(xiàn)減災(zāi)防災(zāi)

涉及概念股：航天電子（600879.SH，年初至6月4日上漲57.05%，5月14日停牌至今）

航天動力（600343.SH，年初至6月4日上漲92.07%）

抗旱災(zāi)、防冰雹在過去，也許絕大多數(shù)情況下要靠天吃飯。不過，在我國將軍事火箭技術(shù)運用到民用中研發(fā)出增雨防雹火箭后，這種局面得到了根本性的改變。中國航天科技集團公司四院中天火箭公司生產(chǎn)的增雨防雹火箭彈，是“國家火炬計劃項目”、“國家重點企業(yè)重點技術(shù)開發(fā)項目”和“國家重點企業(yè)軍轉(zhuǎn)民技術(shù)開發(fā)項目”，曾獲得兩項國防專利。

中天火箭公司1992年成功開發(fā)出增雨防雹火箭彈和發(fā)射系統(tǒng)，這一系統(tǒng)由載有高效催化劑的火箭彈和地面發(fā)射控制系統(tǒng)組成。在氣象監(jiān)測系統(tǒng)的引導(dǎo)下，由地面發(fā)射控制系統(tǒng)將火箭發(fā)射到作業(yè)云層，催化劑播撒裝置將催化劑通過燃燒方式施播于作業(yè)云層中，構(gòu)成空間催化帶，從而完成大規(guī)模人工增雨、增雪、防冰雹、森林防火和削弱雷電等多項人工影響天氣的實際作業(yè)。

增雨防雹火箭彈已成為國內(nèi)人工影響天氣的主要作業(yè)工具，取得了較好的經(jīng)濟效益。全國有28個省份在使用該產(chǎn)品，市場占有率高達70%。

新疆維吾爾自治區(qū)氣象局和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團氣象局出具的政府使用報告表明，自1998年始到2008年4月，兩家單位用增雨防雹火箭系統(tǒng)330套，增雨防雹火箭20000余枚，成功實施防雹作業(yè)1950次，增雨作業(yè)750次，保護農(nóng)作物、生態(tài)林、草場1500公頃，減少損失7.5億元，增加有效降水量2億立方米。2012年，中天火箭公司在增雨防雹火箭項目上實現(xiàn)了28個省份使用和1.2億元的營銷收入。

軍轉(zhuǎn)民案例三：

公司：中國航天科工集團公司

大功率微波輻照裂解垃圾設(shè)備

產(chǎn)品用途：可使垃圾裂解后合成燃氣、燃油和活性炭，一次性完成垃圾處理和二次再生資源利用

涉及概念股： 航天長峰（600855.SH，年初至6月4日上漲70.35%）

航天科技（000901.SZ，年初至6月4日上漲105.23%）

航天電器（002025.SZ，年初至6月4日上漲122.65%）

現(xiàn)如今，我國城市生活垃圾以平均每年8%～10%的速度遞增，全國600多座城市已堆放或填埋各類垃圾80億噸，約有1/3的城市被垃圾包圍。

目前，垃圾減量化最常用的處理方式是焚燒法，而它的重大缺陷是會造成環(huán)境的污染和能源的浪費。

中國航天科工集團公司二院廣通公司研制的大功率微波輻照裂解垃圾設(shè)備，可使垃圾裂解后合成燃氣、燃油和活性炭，一次性完成垃圾處理和二次再生資源利用。

垃圾微波裂解是將一般垃圾作為資源，而不是簡單地通過去量化將垃圾處理掉。該技術(shù)將垃圾通過微波加熱，分解為氣相、液相和固相資源。氣相主要是可利用的可燃性氣體；液相則是分離出的燃料；固相是制成的不同品質(zhì)的活性炭。該技術(shù)不但完成了對垃圾的處理，還可以分三個層次對垃圾進行能源綜合利用，實現(xiàn)變廢為寶。

廣通公司在中國航天科工集團工業(yè)轉(zhuǎn)型升級和軍民產(chǎn)業(yè)融合的大背景下，充分調(diào)研國內(nèi)需求，嫁接北京市市政環(huán)保項目試用，對該設(shè)備進行工藝和生產(chǎn)實驗，為設(shè)備的工程化、規(guī)?；a(chǎn)奠定實用基礎(chǔ)。

軍轉(zhuǎn)民案例四：

公司：中國船舶重工集團公司

造航母的跨界造吸管

產(chǎn)品用途：吸管

涉及概念股： 中船重工（601989.SH，年初至6月4日上漲92.07%）

風(fēng)帆股份（600482.SH，年初至6月4日上漲234.07%）

航母、吸管這兩個看起來完全不搭界的產(chǎn)品，卻出自同一家企業(yè)——承造了中國第一艘航空母艦的中國船舶重工集團公司，同時也是全球產(chǎn)量最大、產(chǎn)品種類最全的吸管生產(chǎn)企業(yè)。

這里說的吸管就是我們平時喝飲料用的塑料吸管。2012年，中船重工第七二四研究所下屬鵬力科技集團的吸管產(chǎn)量超過300億根，產(chǎn)值4億余元，占據(jù)了全球高端吸管1/5的市場。

一個造航母的企業(yè)，怎么生產(chǎn)起了吸管？七二四所所長周希辰在接受《人民日報》采訪時表示，企業(yè)跨界最初就是為了生存。

20年前的七二四所，軍品任務(wù)減少，員工待遇不好，幾個技術(shù)骨干接連帶著技術(shù)跳槽或“下?！?。為了提高企業(yè)盈利能力，七二四所開始到民品市場上尋找機會。當(dāng)時中國還沒有能力自己制造吸管生產(chǎn)設(shè)備，于是經(jīng)過艱苦的技術(shù)攻關(guān)，七二四所成功地造出了中國第一套吸管生產(chǎn)設(shè)備。

2000年，為了方便市場化運作，七二四所組建鵬力科技集團，吸管設(shè)備是其主業(yè)之一?；叵肫甬?dāng)年轉(zhuǎn)行生產(chǎn)吸管的過程也并非一帆風(fēng)順。

最難的就是市場銷售這一關(guān)，以前生產(chǎn)軍品是計劃經(jīng)濟，坐在家里等訂單就行?，F(xiàn)在吸管是完全市場競爭行業(yè)，大多數(shù)用戶都已經(jīng)有固定的供應(yīng)商，縱使國產(chǎn)的技術(shù)水平再高、產(chǎn)品質(zhì)量再好，訂單也不可能主動找上門。

當(dāng)跑了整整兩個月，幾乎走遍所有叫得上名字的乳品生產(chǎn)企業(yè)，簽下的第一筆吸管訂單只有4000元時，團隊確實產(chǎn)生過動搖，要知道以前做軍品的時候一臺設(shè)備動輒就是上百萬元。

經(jīng)過15年的發(fā)展，如今中國制造的吸管不僅已經(jīng)與蒙牛、伊利、麥當(dāng)勞、可口可樂等多家國內(nèi)外知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，也成為不少世界500強企業(yè)的供應(yīng)商。

深度融合，開發(fā)“軍工大金礦”

事實上，對于軍民融合的實現(xiàn)路徑，不同的券商有著不同的分析。國泰君安認為，首先，未來民口企業(yè)進入國防工業(yè)的門檻將會進一步放開，并出臺相關(guān)鼓勵政策。其次，發(fā)揮市場的力量，運用不同融資工具和創(chuàng)新方式，促進軍品定價體制改革、國防工業(yè)管理體系改革。最后，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，預(yù)計國防工業(yè)股份制改造和資產(chǎn)證券化的進程將提速。國金證券則認為，成熟的軍工技術(shù)在民用端的應(yīng)用是“軍轉(zhuǎn)民”方面的主要方向。

業(yè)內(nèi)呼吁盡快出臺《軍民融合促進法》

一家軍工企業(yè)科研院所人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，軍民融合主要看軍隊，軍隊的科研成果怎么轉(zhuǎn)變?yōu)槊裼茫娖返难芯砍晒趺慈谌胧袌?，但從某種程度上來說軍方并不著急，因為軍工產(chǎn)品有財政保障、軍費保障，所以它們往往缺少往民用轉(zhuǎn)的沖勁兒，光是民用這一方著急沒用，關(guān)鍵是要打通兩者間不同的體制機制。

上述人士表示，體制機制決定軍民融合效果，必須著力解決好軍民融合式發(fā)展中軍地職責(zé)不清、關(guān)系不順等問題。

在今年全國兩會上，全國人大代表、廣州軍區(qū)聯(lián)勤某分部部長劉忠表示，軍民融合必須從制度建設(shè)入手，打破利益藩籬，盡快建立完善軍民融合統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、軍地協(xié)調(diào)、需求對接、資源共享等法規(guī)制度體系。

劉忠表示，要用科學(xué)的頂層設(shè)計推動制度建設(shè)。軍民融合涉及軍地各部門利益調(diào)整，容易產(chǎn)生部門壁壘，遲滯政策制度制定。必須自上而下、整體設(shè)計、統(tǒng)籌推進，特別要健全督導(dǎo)、檢查、問責(zé)等機制，強化制度執(zhí)行力，確保責(zé)任到位、措施到位、落實到位。

另一方面，前述軍工企業(yè)科研院所人士表示，加強軍民融合深度發(fā)展必須要有法制保障，必須堅持立法先行。

法規(guī)建設(shè)決定融合深度，必須著力解決軍民融合式發(fā)展政策法規(guī)不配套、激勵不足的問題。要加快制定軍民融合式發(fā)展專門法規(guī)的立法步伐，抓緊展開綜合性立法調(diào)研，盡快制定出臺《軍民融合促進法》，為推進軍民融合式發(fā)展提供法理支撐。目前《軍民融合促進法》立法工作正在推進之中。

軍工資產(chǎn)證券化率低需提升

根據(jù)公開資料顯示，我國十大軍工集團的資產(chǎn)證券化率水平大幅低于國外成熟軍工企業(yè)。國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率為70%到80%，而目前我國十大軍工集團整體資產(chǎn)證券化率僅為 25.37%。其中，僅中航工業(yè)集團與中船重工集團、中船工業(yè)集團的資產(chǎn)證券化率相對高些，其余資產(chǎn)證券化率均在30%以下，航天科技與航天科工的資產(chǎn)化率僅為16.12%和 14.68%。所以，我國軍工企業(yè)潛在資產(chǎn)證券化的空間很大。

民生證券軍工分析師石山虎告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，在央企改制整合的大潮中，資產(chǎn)證券化是軍工改革的一項重要內(nèi)容，需要盡快提速。而目前上市的軍工企業(yè)則有可能成為軍工集團資產(chǎn)注入重組的運作平臺，從而釋放制度紅利，提升行業(yè)盈利能力。

即將開發(fā)的“軍工金礦”

石山虎表示，科研院所是各大軍工集團中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，目前均未上市。如果國務(wù)院能在今年上半年出臺關(guān)于軍工科研院所改制的指導(dǎo)性意見，將對整個軍工行業(yè)形成很大的利好。各集團公司可以根據(jù)實際需求，分批注入研究院所資源，未來還有1～2倍的上漲空間。

比如，中國電科集團 2014年底總資產(chǎn)為 1876.7 億元，但資產(chǎn)化率僅為 20.35%，中國電科集團所屬二級成員單位 58 家，上市公司 7 家，尚未證券化的資產(chǎn)中，包括 47 家研究所。

另外，中船重工集團下一步改革重點也是 30 多所科研院所的轉(zhuǎn)制轉(zhuǎn)企。 2013年，中船重工集團的科研院所對集團的利潤貢獻率超過 30%，被譽為“軍工金礦”。軍工研究院所改制的進度直接影響軍工體系的市場化進程，是軍工體系市場化、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、軍民融合的關(guān)鍵節(jié)點。

未來隨著各大軍工集團科研院所的改制，資產(chǎn)注入將進一步提速。軍工科研院所改制的細則一旦破冰，各大軍工集團的資產(chǎn)證券化率將提升一個層次，而作為整合平臺的上市公司也將獲得價值的重估并開啟整個軍工板塊的又一場狂歡。

（本刊實習(xí)生劉釗對本文亦有貢獻）

中國主要軍工集團2014年業(yè)績

1）中國航天科技集團公司

2014年實現(xiàn)營收1681億，同比增加18.1%；利潤總額125億，同比增11.4%。

2）中國航天科工集團公司

2014年營業(yè)收入同比增長10.5%；利潤總額同比增長12%。

3）中國船舶重工集團公司

2014年營收同比增長7.6%；實現(xiàn)利潤總額約104億，同比微增。

4）中國船舶工業(yè)集團公司

2014年營收1350億，同比增長35%；實現(xiàn)利潤總額約23億，比2013年翻兩番。

5）中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司

2014年營收突破2000億；實現(xiàn)凈利潤27.6億，同比增59%。

6）中國電子科技集團公司

2014年營收1270億，同比增22%；實現(xiàn)利潤總額128億，同比增25%。

7）中國航空工業(yè)集團公司

2014年營收3940億，同比增長12.8%；利潤總額140億元，與上年持平。

8）中國核工業(yè)集團公司

2014年主營業(yè)務(wù)收入同比增長11.3%，利潤總額同比增長12%。

9）中國核工業(yè)建設(shè)集團公司

2014年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長22.2%。

10）中國兵器裝備集團公司

2014年，實現(xiàn)營業(yè)收入4259.76億元，同比增長17.75%；利潤總額169.08億元，同比增長65.89%。

11）中國兵器工業(yè)集團公司

2014年實現(xiàn)利潤總額108.6億元，同比增長8.2%；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4002億元，同比增長4.8%。

數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)

美日俄的軍民融合模式

美國：軍民一體化

美國的軍民一體化模式其背景在于美國早期軍民分離的國防采辦制度，逐步形成了民用和軍工幾乎是完全分離的兩個市場。冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國希望在國防投入減少的情況下仍然保持軍事優(yōu)勢和國防工業(yè)的活力，美國提出國防采辦擴大利用先進民用技術(shù)的軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略。其發(fā)展路徑特點在于通過政策促進、制定科技計劃和培育開放型產(chǎn)業(yè)鏈來完成軍民一體化的融合。發(fā)展結(jié)果是工業(yè)基礎(chǔ)和軍事實力都有了實質(zhì)性的提高，但軍民融合尚未達到完善的水平，部分民用制造業(yè)競爭力欠佳。

日本：以民掩軍

日本的以民掩軍模式其背景是在二戰(zhàn)戰(zhàn)敗后，軍力發(fā)展受到種種限制的情況下，依靠民間企業(yè)發(fā)展國防科技和武器裝備，實現(xiàn)軍民融合國家創(chuàng)新體系的做法。其發(fā)展路徑特點利用日本政、軍、民三界的高度協(xié)同一致、扶持發(fā)展兩用技術(shù)和對可生產(chǎn)軍品民企的優(yōu)惠扶持來完成軍民融合。發(fā)展結(jié)果是使民企高度受益，既發(fā)展了民用技術(shù)，又增長了軍事潛力，但核心軍事裝備的生產(chǎn)能力依然是短板。

俄羅斯：先軍后民

俄羅斯的先軍后民模式其背景是冷戰(zhàn)結(jié)束后，其國防開支大幅下降，國家面對既有的強大軍工產(chǎn)業(yè)能力和國防工業(yè)無法帶動國民經(jīng)濟之間的矛盾。其發(fā)展路徑的特點是出臺政策法律強制軍工企業(yè)轉(zhuǎn)民用，進行優(yōu)化改組，縮減了三分之二的軍工企業(yè)；充分利用優(yōu)勢的軍工技術(shù)發(fā)展兩用技術(shù)；加強兩用技術(shù)的出口。其發(fā)展結(jié)果是國防工業(yè)數(shù)量一定程度上完成縮減，但受制于經(jīng)濟乏力，國防工業(yè)生產(chǎn)力沒有得到充分發(fā)揮，軍民結(jié)合發(fā)展高技術(shù)以及技術(shù)轉(zhuǎn)移的許多政策法規(guī)難以落實，軍民結(jié)合發(fā)展高技術(shù)項目成功案例不多。

資料來源：國金證券研報