楊陽

本周前半段的暴跌，讓投資者對本輪牛市產(chǎn)生了懷疑。對此，博時基金股票投資部總經(jīng)理兼價值組投資總監(jiān)、博時精選基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，至目前為止，本輪牛市邏輯未發(fā)生大的變化。小的變化體現(xiàn)為政府層面對市場上漲節(jié)奏的把握。近期國內(nèi)房地產(chǎn)市場有所回暖，尤其是一線城市，但其漲幅和持續(xù)性相對有限，相比目前股市的賺錢效應(yīng)和資產(chǎn)配置比例來說，資金持續(xù)流入股市的趨勢難以很快改變。

創(chuàng)業(yè)板壓力凸顯 牛市邏輯未變

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在6月8日已經(jīng)出現(xiàn)過一場幅度達(dá)到4.67%的暴跌，按照以往“化險為夷”的經(jīng)驗，在隨后的反彈中，指數(shù)一般能較快創(chuàng)出新高。但到目前為止，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)并未能再創(chuàng)新高，而且還再次出現(xiàn)超過5%的大跌。

“引起創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整最直接的核心因素就是市場對創(chuàng)業(yè)板快速、巨幅賺錢效應(yīng)預(yù)期的喪失?！崩顧?quán)勝認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板面臨的壓力在慢慢凸顯，創(chuàng)業(yè)板和主板前期在估值方面的差距未來可能逐漸收窄。

李權(quán)勝認(rèn)為，在目前創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌的環(huán)境下，市場風(fēng)格從成長轉(zhuǎn)向藍(lán)籌的這種轉(zhuǎn)換可能性在逐步累積，但尚未達(dá)到全面轉(zhuǎn)換的程度?！耙獜某砷L轉(zhuǎn)向藍(lán)籌需要有如下的情形出現(xiàn)：一是基本面預(yù)期的改變，比如宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯等；二是市場面的變化，比如創(chuàng)業(yè)板個股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預(yù)期?！倍词故袌鲲L(fēng)格不是完全轉(zhuǎn)向藍(lán)籌，他認(rèn)為目前也不可忽略部分藍(lán)籌板塊仍然有不錯的投資機(jī)會，主要包括大消費行業(yè)的中盤藍(lán)籌，國企改革相關(guān)的標(biāo)的。

市場仍處于較強(qiáng)的趨勢中，但是考慮前期市場漲幅過大導(dǎo)致市場整體估值水平較高，對于規(guī)模較大的基金來說，李全權(quán)勝表示考慮提前對組合進(jìn)行一定操作來控制風(fēng)險?！拔覀儠P(guān)注潛在風(fēng)格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興產(chǎn)業(yè)，增持部分今年表現(xiàn)相對平淡的行業(yè)及個股；適度提升相關(guān)行業(yè)及個股的集中度反而有利更好控制風(fēng)險?！?/p>

后市關(guān)注三類投資機(jī)會

從近期市場來看，多只國企改革股表現(xiàn)活躍。國企改革自去年以來開始成為資本市場的焦點。隨著6月5日中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會議審議通過了《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》和《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》等，國企改革再次進(jìn)入政策密集推動階段，改革局面逐步明朗。

至于投資機(jī)會，李權(quán)勝表示，后市可關(guān)注國企改革等三類機(jī)會?！坝捎谇捌谑袌錾蠞q速度較快，累計漲幅較高，我們認(rèn)為中短期市場有較大可能性開始轉(zhuǎn)入震蕩整固階段。下半年投資者需要重點關(guān)注的因素包括：1）國際，主要是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及美聯(lián)儲加息的進(jìn)展，由此影響美元的走勢；2）國內(nèi)，一方面需要觀察國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進(jìn)，如注冊制等。而大類機(jī)會則主要包括：1）國企改革繼續(xù)推進(jìn)的機(jī)會；2）金融制度變革帶來的國內(nèi)國際跨境市場（中概股回歸）、主板到新三板等國內(nèi)資本市場跨層級的機(jī)會；3）風(fēng)格切換帶來的投資機(jī)會，比如股市熱點從新興行業(yè)轉(zhuǎn)為金融地產(chǎn)、消費等傳統(tǒng)行業(yè)。”

目前，市場普遍預(yù)計，國企改革頂層設(shè)計方案有望在近期公布，國企改革主題或?qū)⒂瓉泶呋瘎ｋS著國企改革總體方案漸行漸近，國企改革也將成為中長期重點關(guān)注的投資方向。

“快?！鞭D(zhuǎn)“慢?！?市場逐步恢復(fù)理性

上周出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍較疲軟。本周一，股指盤中跳水后沒能如往常一樣收復(fù)失地，最終滬綜指下破5100點。業(yè)內(nèi)有人士認(rèn)為，短期看，疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場謹(jǐn)慎情緒升溫，加上本周25只新股申購，A股調(diào)整時間段大概率被延長，但政府推出更多措施預(yù)期在增強(qiáng)，慢牛行情確定性有望進(jìn)一步被夯實。

針對這一輪股市的新行情，李權(quán)勝指出“在牛市里，其調(diào)整也會相對劇烈，尤其是在短期進(jìn)入相對高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認(rèn)為無論是從監(jiān)管層角度來看，還是市場本身未來走勢來看，從‘快牛’轉(zhuǎn)向‘穩(wěn)健?！窍鄬硇缘?；但是市場本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認(rèn)為只有震動或調(diào)整進(jìn)一步加劇，市場才有可能變得更為穩(wěn)健?！?/p>

而對于行業(yè)和個股的走勢，李權(quán)勝則認(rèn)為，中長期來說市場仍然有較大可能性可以繼續(xù)大幅上漲。只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不會爆發(fā)大規(guī)模壞賬風(fēng)險，再加上以國企改革為代表的國有資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)，上證指數(shù)超越2007年高點將是相對可期的。

李權(quán)勝認(rèn)為，從5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有改善，但幅度有限，國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)仍然處于低速增長階段，短期數(shù)據(jù)很大可能不會影響貨幣政策大方向。未來降息、降準(zhǔn)仍然是可期的，但也不一定很快會有大幅降準(zhǔn)或降息。“有實體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較好程度的復(fù)蘇增長、同時這種增長持續(xù)一段時間，國內(nèi)貨幣寬松政策才可能會逐步收斂。目前來看，國內(nèi)通脹壓力較小，所以預(yù)期國內(nèi)貨幣政策仍處于相對寬松階段?！?/p>