沈洪溥

最近，股市火爆，關(guān)于股市的八卦或花邊也格外多。長(zhǎng)沙股民本金170萬元加融資4倍，全倉中國(guó)中車這一支股票。在中車復(fù)牌兩個(gè)跌停之后，因迅速虧光本金且無法承受而自殺。盡管有記者聯(lián)系當(dāng)?shù)鼐剑?dāng)?shù)鼐奖硎鞠⒄鎸?shí)性尚無法核實(shí)。但該事件之后，無錫又傳出股民在營(yíng)業(yè)部跳樓事件。林林總總應(yīng)可為我們敲響警鐘——炒股可以炒，但生命更重要。忘記風(fēng)險(xiǎn)配置，盲目加大杠桿，就是在玩命炒股。

投資和賭博的區(qū)別在于配置風(fēng)險(xiǎn)。盡管巴菲特的伙伴芒格說過，概率是1/2，賠率是1賠3時(shí)，就可以押注。他還說，這就是投資的本質(zhì)。但看起來都是下注，賭博是盲目押注，沒有風(fēng)險(xiǎn)管理，押上身家就等于試圖與市場(chǎng)肉搏。而投資則是要評(píng)估勝率，必須有風(fēng)險(xiǎn)配置的策略跟進(jìn)，包括倉位管理、止損止盈措施、估值手段等，不希求速勝，不妄想一戰(zhàn)擊敗市場(chǎng)，而是通過交易紀(jì)律保持足夠長(zhǎng)時(shí)期、相對(duì)大概率的成功。放到實(shí)際中，就是保持交易勝率，力求積小勝為大勝。用價(jià)值投資之父格雷厄姆的話說，當(dāng)概率和賠率結(jié)合時(shí)，交易成功的累計(jì)次數(shù)越多，則最終投資成功的機(jī)會(huì)才越大。真指望一把押注就窮人翻身變財(cái)神，那就是賭博。想想看，如果概率和賠率結(jié)合時(shí)，你選擇一次揭盅定案，那么無異于給自己買了一張即開型彩票。當(dāng)涂層刮開，就立見分曉。這還是投資嗎？

普通人投資不要?jiǎng)佑酶軛U。杠桿如同迷藥。上了杠桿，即使你偶爾賺了錢，那只會(huì)沉迷更深。說不定什么時(shí)候，高杠桿操作就會(huì)一并算總賬。有人說，動(dòng)用杠桿在牛市中可以迅速致富，不在熊市來臨前玩一把，則可能錯(cuò)過發(fā)財(cái)致富的機(jī)遇?？墒牵灰?jì)算一下風(fēng)險(xiǎn)，就知道杠桿既可能加速盈利，也同樣可能加速虧光。以傳聞悲劇中的加4倍融資杠桿為例，也就是合計(jì)5倍的波動(dòng)，這意味著，只需要20%的下跌，你就可能虧光本金。而即使牛市中，一次快速殺跌20%也是常見的事情，5月28日的暴跌，很多股票就從漲停殺到跌停，足以讓如此加杠桿的投資者爆倉。據(jù)說在灰色配資市場(chǎng)上，還有10倍等更高杠桿提供，這不是金融服務(wù)，這是在教人玩火。

牢記產(chǎn)生利潤(rùn)源泉的是時(shí)間。股票投資不是錢生錢的游戲，更不是通過大資金去掠奪小資金的游戲，而是時(shí)間對(duì)看準(zhǔn)方向、選對(duì)標(biāo)的的人的回報(bào)。在這個(gè)平等的起點(diǎn)上，商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)績(jī)效發(fā)揮作用，決定了股權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益投資的回報(bào)水平。一方面，時(shí)間見證股權(quán)對(duì)應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)成長(zhǎng)，借助商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生利潤(rùn)和收入的增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)股票市值的提升，這是在長(zhǎng)周期內(nèi)是唯一可以驗(yàn)證的顯著性因素。如果一個(gè)人拒絕承認(rèn)時(shí)間的作用，僅依賴資金規(guī)模在短期內(nèi)通過放大很小的利差以博取利潤(rùn)，就容易因過度自信而走上不歸路。

牛市正進(jìn)入高潮階段，大的調(diào)整隨時(shí)到來，系列悲劇應(yīng)讓人警醒。要知道，市場(chǎng)隨時(shí)可能發(fā)生轉(zhuǎn)向，每個(gè)投資者都需要學(xué)會(huì)應(yīng)對(duì)波動(dòng)。1929年美國(guó)股市一度創(chuàng)下33年新高，但就在當(dāng)年的10月24日，黑色星期四，紐約證券交易所出現(xiàn)大崩盤，一小時(shí)內(nèi)就有11個(gè)投資者自殺。我們當(dāng)然期待慢牛，期待長(zhǎng)牛，但在經(jīng)驗(yàn)上，沒有一波牛市是一蹴而就的，資財(cái)也歷來不入急門。慢慢來，適可而止，總是不錯(cuò)的思路。借用同為博弈游戲的圍棋策略來講，古有所謂“十訣”，第一要義劈頭便是“不得貪勝”，次之告誡弈者“入界宜緩”。放到現(xiàn)實(shí)中，則一是要看明白，不得貪婪無度，估值的天空亦有盡頭;二是要明白，牛市無論多么火爆，參與者都仍需留心。（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）