臥龍

著名的天涯論壇有人詳細(xì)寫出其在本次股災(zāi)期間850萬投資本金是如何灰飛煙滅的。過程雖然詳細(xì)，但并未列明所投資適合股票，不過很明顯，對(duì)于融資未能采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理措施，導(dǎo)致股票賬戶低于120%的強(qiáng)制平倉線而被強(qiáng)制平倉。作者說，他的賬戶在7月9日早上被控制而無法自己操作，雖然籌集100萬元資金來提升賬戶的本金水平，無奈遲到幾分鐘，眼看著賬戶在排隊(duì)1小時(shí)后被強(qiáng)制平倉?？粗髡叩拿枋?，很顯然作者的投資水平有限，風(fēng)險(xiǎn)管理可以說是空白的。最低限度，要令融資賬戶維持在150%的警戒線以上，才有可能避過股災(zāi)。

假設(shè)一位投資者買入的是上證指數(shù)，在5100點(diǎn)投資100萬元，以1：1融資，跌至7月3日收市的3686點(diǎn)，已經(jīng)跌去27.7%，原總值200萬元的賬戶余額只剩下144.6萬元。假設(shè)融資利息不計(jì)，此時(shí)已經(jīng)低于150%的警戒線（150萬元）。當(dāng)時(shí)周末的豪華救市措施出臺(tái)，周一高開低走，收市3775點(diǎn)，較5100點(diǎn)仍然下跌26%，賬戶總值148萬元，仍低于150%的警戒線，因此周一此賬戶必須拋售股票將賬戶水平維持在150%以上。你借券商的100萬元必須要?dú)w還，自有資金已經(jīng)剩余48萬元，必須拋售20萬元股票，所得資金歸還券商，如此操作后，賬戶水平約160%。若指數(shù)進(jìn)一步下跌，可以逐步再次拋售股票歸還融資，令賬戶抵御更為兇猛的下跌。倘若如那位仁兄一樣毫無動(dòng)作，只要上證指數(shù)低于3060點(diǎn)便被推上斷頭臺(tái)。

要知道，這次上證指數(shù)有兩油加銀行股托市，以致跌得不算離譜。中證500指數(shù)最大跌幅44.5%，國(guó)證A股指數(shù)最大跌幅40.2%，但由于大批股票臨時(shí)停牌，指數(shù)未能完全反映個(gè)股的跌幅，因此，買入的并非藍(lán)籌股而又未做風(fēng)險(xiǎn)管理的話，排隊(duì)強(qiáng)平是必然的。股市是財(cái)富再分配的場(chǎng)所，莫講是一般精英階層，連諾貝爾數(shù)學(xué)獎(jiǎng)得主管理的公司照樣被殲滅，更遑論大名鼎鼎的偉大物理學(xué)家牛頓矣。

面對(duì)股災(zāi)，政府救市，不相信政府不行，完全相信政府亦不妥。政府的救市舉措是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，而非精準(zhǔn)到要搭救每一個(gè)被套的投資者。不過，中國(guó)式的救市與外國(guó)救市并不完全相同。發(fā)達(dá)國(guó)家股市早已經(jīng)完全市場(chǎng)化，救市只是在市場(chǎng)無法正常運(yùn)作時(shí)進(jìn)行。例如1987年著名的股災(zāi)、2008年全球金融危機(jī)，華爾街暴跌，美國(guó)一樣救市，只是救市是為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，而非拉高指數(shù)。于是，中國(guó)投資者亦認(rèn)為中國(guó)式救市亦只能提供流動(dòng)性，而非提高指數(shù)讓投資者獲利。如此思維要不得。須知發(fā)達(dá)國(guó)家股市投資者基本以機(jī)構(gòu)投資者為主，散戶很少，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)比較理性并且有多種沽空手段保護(hù)，只要能提供流動(dòng)性，恐慌過后，市場(chǎng)會(huì)如常運(yùn)作。

但中國(guó)股市則不同，絕大部分是散戶投資者，只能買入股票上升后獲利拋出，沒有任何的沽空手段作保護(hù)。你就算提供無限的流動(dòng)性，都會(huì)被市場(chǎng)如黑洞一樣吸收。市場(chǎng)人士不能單單以發(fā)達(dá)國(guó)家股市與中國(guó)股市相比。我以為，中國(guó)式的救市便是救指數(shù)，只有指數(shù)上升，市場(chǎng)才能恢復(fù)信心，才能有流動(dòng)性。7月10日保證金余額32970億，僅比6月5日的38531億為少，但考慮到目前已經(jīng)暫停新股發(fā)行，因此事實(shí)上保證金余額是創(chuàng)歷史新高的。所以，我們見到中國(guó)證金公司大舉入市買股票穩(wěn)定市場(chǎng)。由于有人行在背后撐腰，增資后的證金公司財(cái)雄勢(shì)大，連同券商救市，力量大增。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月6日至10日，通過中信證券數(shù)家營(yíng)業(yè)部買入的深圳股市中小型股票高達(dá)1000億，個(gè)別股票的成交甚至占當(dāng)日成交的50%以上，簡(jiǎn)直史無前例。單單是平安銀行便買入達(dá)到60多億，格力美的亦有超過20億元的買入額。一些小型股因?yàn)槎唐谟芯拶Y買入，走勢(shì)相當(dāng)強(qiáng)勁，例如長(zhǎng)盈精密股價(jià)已經(jīng)回到前期頭部區(qū)間（亦因此短期股價(jià)受壓）。而無巨資買入的股票則仍在低位徘徊。

市場(chǎng)擔(dān)心后面會(huì)崩盤，我卻看好未來半年股市走勢(shì)。須知1996年底的股災(zāi)時(shí)任總理朱镕基說政府不會(huì)救市亦無法救市，股市都能創(chuàng)新高;如今國(guó)家隊(duì)過萬億資金大舉入市穩(wěn)定市場(chǎng)，你卻說后面要C浪崩盤，著實(shí)不解也。許多人信奉趨勢(shì)，認(rèn)為趨勢(shì)不可擋，難道國(guó)家隊(duì)不是市場(chǎng)的一份子嗎？過萬億的買入力量不是趨勢(shì)的一部分？2013年8月17日“光大烏龍指”區(qū)區(qū)數(shù)十億資金便能將180成份股打至升停板，如今過萬億資金入市你卻說后面是暴跌？暴跌是要暴跌，但必須在指數(shù)創(chuàng)新高之后（此是后話，容后再解）。

回顧1996年底的股災(zāi)，僅僅持續(xù)了10日便見底反彈。當(dāng)時(shí)的深發(fā)展（現(xiàn)平安銀行）、深康佳、深中集等績(jī)優(yōu)股由于在跌市中僅小幅下跌，因此反彈亦無力，股價(jià)走勢(shì)橫向整理了近兩個(gè)月;反而那些暴跌的次要股票則大幅反彈。例如寂寂無名的深紡織（000045）1996年底股災(zāi)自12.19元下跌，跌至最低5.29元，最大跌幅57%;首次反彈至7.39元，反彈幅度約40%;其后二次探底至6.03元，跌幅17%。之后便一路繼續(xù)回升，由于存在“97概念”，1997年5月12日最高見14.55元，距離最低點(diǎn)5.29元上升175%！巧合的是，這次股災(zāi)深紡織自24.18元跌至最低的8.51元，最大跌幅高達(dá)64%，之后反彈至13.50元，反彈58%。兩次股災(zāi)，深紡織都是跌回最后一次升浪的起點(diǎn)附近，都是跌破500日平均線后見底。又一次重演歷史！

可見，即使是次要股票暴跌，倘若存在概念，在未來的行情中一樣有好表現(xiàn)。又如瓊能源（000502，現(xiàn)綠景控股）當(dāng)時(shí)自最高位10.60元下跌至4.24元，最大跌幅60%;首次反彈至6.08元，反彈43%;然后再次回落至4.90元，回落19%;之后便一路上升，1997年5月13日最高見15.25元，最大升幅2.6倍！

有兩只股票不得不提，一只是陜解放（000516，現(xiàn)國(guó)際醫(yī)學(xué)），另一只是北海新力（000582，現(xiàn)北部港灣）。兩只股票于1996年牛市中曾經(jīng)大出風(fēng)頭，當(dāng)時(shí)莊家的操作手法據(jù)傳乃臺(tái)灣資金所為（是不是并不重要，重要的是莊家操縱股價(jià)跡象十分明顯）。陜解放股價(jià)1996年5月20日啟動(dòng)，5月31日升24%，6月5、6兩日均升14%，6月13日又升14%，6月20日升29%。莊家的操作手法是賣一壓住過百萬股的賣單，買一至買三均是數(shù)十萬股的買單，作推土機(jī)式的上升——橫盤十幾分鐘吃掉買單幾次后，突然上一個(gè)臺(tái)階繼續(xù)橫盤。如此操作好幾日，多數(shù)投資者被這種釣魚式操作所吸引，紛紛買入。6月21日莊家突然撤去所有買單，股價(jià)暴跌，7月1日已經(jīng)跌至7.80元，自15.50元高位跌去一半！而1996年底股災(zāi)后陜解放再次被莊家相中，自5.01元的最低拉升至1997年5月12日的19.69元，最大升幅2.9倍。

陜解放的莊家在1996年6月底炒完陜解放后，7月初再入市炒北海新力，炒作模式一模一樣，7月12日北海新力股價(jià)升19%，7月23日升18.9%，莊家的算盤啪啪直響。7月23日盤口又再出現(xiàn)推土機(jī)式走勢(shì)，7月26日股價(jià)升27%，盤口買賣單比之陜解放時(shí)更多，賣一多達(dá)200多萬股，吃了又再壓，吃了再壓。7月29日見頂?shù)娜兆?，最高?6.90元后買單又是突然憑空消失，股價(jià)直落深淵，幾個(gè)交易日已跌至10.98元。在1996年底股災(zāi)至1997年5月的升浪中，北海新力亦與陜解放一樣再次被炒高，自6.30元升至1997年5月15日的最高30.95元，最大升幅3.9倍！

本周大市沖高之后回落，周三又現(xiàn)千股跌停的局面，于是市場(chǎng)又再擔(dān)心，然而周四早市競(jìng)價(jià)時(shí)段大批股票于昨日收市價(jià)出現(xiàn)大買單。例如華能國(guó)際（600011）的買單超過1200萬股，市場(chǎng)頓時(shí)領(lǐng)悟，稍稍探底后紛紛回升。相信短期局面是高拋低吸的好時(shí)機(jī)，這是上策;中策是保持觀望，因?yàn)樯艘粫r(shí)半刻還未到展開之時(shí);下策是追高低斬，兩邊挨耳光