林然

海通證券本周推薦了云鋁股份（000807），理由是看好公司收購老撾鋁土礦。二級市場上，云鋁股份已突破均線壓制逐級上行，投資者可逢低關注。

云鋁股份此前通過全資子公司云鋁國際以2805萬美元收購中老鋁業(yè)51%股權，并在收購完成后由中老鋁業(yè)開發(fā)老撾南部占巴色（Champasak）省帕克松（Paksong）地區(qū)波羅芬（Bolaven）高原的鋁土礦資源，投資建設一期年產(chǎn)100萬噸氧化鋁及年產(chǎn)鋁土礦300萬噸的配套礦山項目。一期年產(chǎn)100萬噸氧化鋁項目總投資估算約12億美元，項目資本金為3.6億美元。

海通證券方面了解到，中老鋁業(yè)持有老撾南部占巴色省147.86平方千米鋁土礦資源的采礦權，并已取得該礦業(yè)權開發(fā)利用所需要的資質條件。中老鋁業(yè)已對該礦區(qū)開展了兩次勘探工作，探獲三水鋁土礦凈礦量約1.4億噸，其中第一階段探獲鋁土礦凈礦量約為6741.78萬噸，三氧化二鋁平均品位39.13%、鋁硅比為8.47，并通過中國國土資源部礦產(chǎn)資源儲量評審中心審查;第二階段探獲鋁土礦凈礦量約為7371萬噸，三氧化二鋁平均品位41.31%，鋁硅比為9.51。總體來看，該區(qū)域鋁土礦屬于三水鋁土礦，中國國內大多數(shù)鋁土礦是一水鋁土礦，在三氧化二鋁平均品位、含礦率、鋁硅比、礦體厚度、礦石集中度、開采條件等方面較國內鋁土礦品質好、開采成本和氧化鋁生產(chǎn)成本更低。

產(chǎn)業(yè)動向方面，投資者可以把握的是，2014年1月印尼宣布禁止原礦出口，因此印尼鋁土礦進口量銳減，相應的，澳大利亞鋁土礦進口略有增加。但是從進口總量來講，還是出現(xiàn)了明顯的下滑：2013年進口總量7106萬噸，2014年1-9月僅2796萬噸。具體分析，2014年前三季度，我國鋁土礦進口量合計下滑47.77%，其中印尼下降75.80%，澳大利亞上漲5.03%，其他國家因為體量較小，所以目前影響甚微。目前來看，國內進口鋁土礦的庫存仍可以滿足2015年的生產(chǎn)，按照當前進口水平來看，如果庫存消化完畢，我國氧化鋁生產(chǎn)將面臨一定的原料短缺。海通證券方面預計，這種短缺預期有可能在2015年中期出現(xiàn)。

整體而言，此次投資將顯著提高云鋁股份的氧化鋁自給能力，降低公司的生產(chǎn)成本，對公司的經(jīng)營狀況有積極的影響，并且從戰(zhàn)略上順應國家“一帶一路”對外開放戰(zhàn)略需要，符合國家支持鋁行業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略和提升鋁土礦—氧化鋁資源保障能力的產(chǎn)業(yè)政策，對增強我國鋁工業(yè)資源保障力具有重要的戰(zhàn)略意義。并且，云鋁股份的文山氧化鋁項目在2013年7月正式投產(chǎn)，當年產(chǎn)量60萬噸，預計2014年將達到80萬噸設計產(chǎn)能;文山近期新建60萬噸氧化鋁產(chǎn)能，建成投產(chǎn)后將合計擁有氧化鋁產(chǎn)能140萬噸，公司將實現(xiàn)氧化鋁100%自給，成本優(yōu)勢在原料價格逐步上升的背景下逐步突出。如果加上中老項目的100萬噸氧化鋁項目，公司將在自給的基礎上，實現(xiàn)外售氧化鋁。

業(yè)績方面，海通證券給出云鋁股份2014-2016年EPS分別為-0.03元、0.08元和0.10元。