林然

在管理層救市舉措下，本周市場內(nèi)的恐慌氣氛已有緩和，策略上，前期暴漲過后出現(xiàn)巨幅回調(diào)的部分小盤個股中有“跌出來的機會”，但要具體分辨公司是否具備長期快速增長能力。

招商證券在調(diào)研神劍股份（002361）后進行了推薦，理由主要包括看好公司化工和軍工雙主業(yè)的發(fā)展，資產(chǎn)整合后爆發(fā)式增長可以期待。

此前，神劍股份以股份形式支付收購嘉業(yè)航空，交易價格為4.25億元，嘉業(yè)航空承諾2015-2017年的年復合增長率大于35%，這表明嘉業(yè)航空對未來的強烈信心。二級市場上，神劍股份在5月份復牌后，股價連續(xù)漲停，在本輪下跌中，其股價回落幅度較大，而基于公司化工及軍工雙主業(yè)的發(fā)展前景，該股在企穩(wěn)后的走勢仍值得看好。

具體而言，嘉業(yè)航空以航空模具加工起步，是西飛、陜飛等航空單位首選工裝模具提供商，市場份額大于50%，隨著新機型的批產(chǎn)以及其他新型號飛機的研發(fā)，對工裝的需求將快速增長;每架飛機生產(chǎn)后需要進行工裝定檢，此項業(yè)務毛利率高，將帶來更大的業(yè)績增量。目前，嘉業(yè)航空的高端制造業(yè)已拓展至航空航天和軌道交通等領域，營收各占比40%，其他軍品約占20%，航空航天產(chǎn)品毛利率50-60%，軌道交通約35%。

招商證券在調(diào)研中了解到，嘉業(yè)航空積極進行了航空零部件加工新技術(shù)的研發(fā)，粉末熱等靜壓精密成形技術(shù)和內(nèi)高壓充液成形技術(shù)已經(jīng)取得進展并處于小批量試制階段;嘉業(yè)航空還拓展了無人機制造業(yè)務，為西飛、陜飛等加工和裝配無人機，用于靶機、測繪勘探等任務，初期產(chǎn)能在50架次左右，隨著未來產(chǎn)能釋放，會有持續(xù)穩(wěn)定的市場空間。招商證券預計，新增業(yè)務廣闊的市場空間將為神劍股份帶來超越市場預期的增長。

基礎業(yè)績支撐方面，投資者可關注神劍股份的傳統(tǒng)主業(yè)處于國內(nèi)龍頭地位，多年來積累了大量專業(yè)技術(shù)，參與起草了多項國家標準，生產(chǎn)近百種聚酯產(chǎn)品成為產(chǎn)品最齊全的提供商，是國家級重點高新技術(shù)企業(yè)、中國馳名商標、國家級知識產(chǎn)權(quán)試點企業(yè)、安徽省創(chuàng)新型試點企業(yè)等。

神劍股份的聚酯產(chǎn)品2014年產(chǎn)量為9.75萬噸，占行業(yè)20%。在未來2-3年內(nèi)，有望實現(xiàn)國內(nèi)30%的市場占有率;公司2013年進入北美市場，出口業(yè)務發(fā)展迅速，2014年公司出口業(yè)務占國外市場的5%，增幅為107%，有望在未來2-3年內(nèi)占國外市場10-15%的市場空間。此外，出口業(yè)務采用現(xiàn)匯結(jié)算方式，業(yè)績的增長將為公司帶來大量現(xiàn)金流。預計公司將在2015年實現(xiàn)12.5萬噸的聚酯生產(chǎn)，有望達到世界銷售第一的目標。

業(yè)績方面，招商證券給出神劍股份2015-2017年EPS分別為0.35元、0.47元、0.57元。