韋順

市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)反彈之后，當(dāng)前正處于一個(gè)國(guó)家隊(duì)與場(chǎng)外增量資金缺口的對(duì)沖階段，在彼此博弈糾結(jié)的背景之下，指數(shù)維持一個(gè)平穩(wěn)震蕩格局的可能性較大。

震蕩格局中，投資者對(duì)于前期大幅上升的成長(zhǎng)股未來(lái)表現(xiàn)給予了極大關(guān)注，對(duì)其重新振作充滿希望。然而，現(xiàn)實(shí)情況似乎并不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，7月9日反彈以來(lái)，漲幅較高的行業(yè)是國(guó)防軍工（52.58%）、建筑材料（31.92%）、農(nóng)林牧漁（29.79%）等，而計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)股云集的行業(yè)漲幅卻表現(xiàn)一般。

成長(zhǎng)股仍處于二次去泡沫的陣痛期

對(duì)于成長(zhǎng)股的平平表現(xiàn)，光大證券分析師有著自己的認(rèn)識(shí)。光大證券認(rèn)為，當(dāng)前成長(zhǎng)股仍處于一個(gè)二次去泡沫的陣痛期。

從當(dāng)前階段成長(zhǎng)股的反彈來(lái)看，龍頭品種如樂(lè)視網(wǎng)、同花順、東方財(cái)富等反彈力度相較有限。這與創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷快速下跌之后，估值依舊高于80倍有很大關(guān)系。

另一方面，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了將近3年的外延并購(gòu)邏輯之后，后期并購(gòu)重組的空間相較國(guó)企改革等來(lái)說(shuō)并不占優(yōu)，下半年市場(chǎng)演繹的方向也有可能向央企改革，“十三五”規(guī)劃等主題傾向。

此外，不同于2015年上半年市場(chǎng)深幅回調(diào)發(fā)生之前，創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股將不再是市場(chǎng)鐘愛(ài)的唯一，未來(lái)成長(zhǎng)股估值擴(kuò)張的環(huán)境將明顯處于一個(gè)劣勢(shì)環(huán)境。因此結(jié)合這些市場(chǎng)特征與要素來(lái)看，成長(zhǎng)股當(dāng)前仍處于一個(gè)二次去泡沫的陣痛期。

中期成長(zhǎng)股仍可布局

海通證券分析師指出，目前市場(chǎng)演繹的邏輯更短期化、確定性。7月9日反彈以來(lái)，漲幅較高的行業(yè)是軍工、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖，之前漲幅大、跌幅也大的互聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)一般。這本身說(shuō)明，風(fēng)雨洗禮后，市場(chǎng)的邏輯在變，更注重于眼前和當(dāng)下。

從投資者行為來(lái)看，市場(chǎng)大跌后的震蕩階段，投資者的決策普遍偏短期化，追求確定性的政策事件催化，或基本面數(shù)據(jù)。

不過(guò)，盡管當(dāng)前市場(chǎng)主要聚焦在短期的確定性，若著眼于中期，仍然可以精選轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)股。海通證券表示，每一輪牛市都對(duì)應(yīng)一波主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，即便暴跌也不會(huì)改變，如1996-1997的家電、電子，2005-2007年的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈大爆發(fā)。本輪牛市背景是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，自上而下互聯(lián)網(wǎng)+、中國(guó)制造2025引領(lǐng)的技術(shù)滲透、制造升級(jí)，自下而上收入水平上升和90后消費(fèi)群體崛起推動(dòng)的娛樂(lè)健康消費(fèi)，是轉(zhuǎn)型的方向和動(dòng)力，這個(gè)主線不會(huì)變。

除了深挖轉(zhuǎn)型的真成長(zhǎng)之外，股災(zāi)后追求確定性使得白馬成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。海通證券提供的數(shù)據(jù)顯示，2009年來(lái)基金前十大重倉(cāng)股頻率最高的15只個(gè)股構(gòu)建白馬成長(zhǎng)組合中，2009年-2013年上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段都取得了明顯超額收益，目前業(yè)績(jī)?cè)鏊僖熏F(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)，未來(lái)相對(duì)優(yōu)勢(shì)將重新顯現(xiàn)。

此外，光大證券分析師也指出，盡管目前成長(zhǎng)股還處于二次去泡沫過(guò)程中，依然可以關(guān)注高送轉(zhuǎn)與次新股等主題，有望繼續(xù)成為小盤(pán)股中的亮點(diǎn)。