雪球財經(jīng)

力生制藥（002393）第一次真正引起我注意的是之前一次調(diào)研時無意間聽到的一席話：天士力（600535）歷經(jīng)20年主攻的復方丹參滴丸成為美國FDA歷史上第一個完成II期臨床的復方中藥，現(xiàn)在正在進行FDAIII期臨床試驗，2016年將完成這一歷史性的進程，有可能成為美國FDA通過的第一個復方中藥產(chǎn)品。

那么，為什么對這個感興趣呢，翻開天士力集團的股東名單就知道了，尖峰集團和中央藥業(yè)都是天士力集團的大股東，中央藥業(yè)是力生制藥的子公司。天士力的市值最高時曾經(jīng)到500多億，現(xiàn)在還有400億，力生持有17.56%天士力集團，天士力集團持有47.27%天士力，計算下來，力生間接持有8500多萬股天士力，現(xiàn)市值30多億。

而中央藥業(yè)持有天士力集團有限公司17.56%的股權，長期投資賬面價值1.6億。也就是說，以目前看，這部分隱形資產(chǎn)，增值28億多（這幾年還收到不少分紅）。不過，這只是表面，真正的價值遠不止這些，天士力集團掌門人閆希軍除了在推動復方丹參滴丸成為美國FDA通過的第一個復方中藥產(chǎn)品，還一直在緊鑼密鼓的推動天士力集團的整體上市，天士力集團的其他資產(chǎn)和實力，大家自己去看。如果上面兩件事情都成功了，那么，天士力集團的整體價值就非?？膳铝?，自然的，力生制藥的這部分天士力集團股權未來想象空間也可想而知了。

仔細看看力生制藥

接下來，我還是談力生制藥本身，四年前發(fā)行價45，募集了20億，四年來，無一次股本擴張（派現(xiàn)倒是很慷慨，兩次10派9，一次10派8，一次10派5），一直處于破發(fā)狀態(tài)，現(xiàn)在股價離發(fā)行價還打折。

但它目前又是典型的三高，高凈資產(chǎn)，高公積金，高收益（雖然高，但不符合市場預期，原因下面會說），總股本18139.95萬，每股凈資產(chǎn)15.78元，每股公積金9.27元，看似各方面都很理想，現(xiàn)在賬上還躺著十幾億，那為什么一直處于破發(fā)狀態(tài)呢？

這里略過大環(huán)境和競爭對手，行業(yè)因素，在我看來，這些都是管理層的種種借口，根源在于國有企業(yè)，體制不活，機制不活，管理人員老邁，董事長68歲，拿180萬年薪，大權在握，其他幾位高管也都是高齡老人。

這種管理團隊，企業(yè)能朝氣蓬勃能真正搞得好才見鬼呢。大股東更是不作為，上市承諾都沒有兌現(xiàn)，募投資金利用率超低。不過，話說回來，恰恰是大股東和企業(yè)以及管理層的老邁，不作為，才是我們關注此股的原因之一。如果企業(yè)之前很成功，象其他醫(yī)藥牛股，我們今天也不會關注它。原因呢？如果之前很成功，現(xiàn)在就不是這個價啦，就不是上市四年還破發(fā)，也許市值早去百億啦。之前的種種不作為我們不討論，我們來說說和挖掘?qū)砜赡艿臋C會，是不是能在經(jīng)營和管理上會有所改變有所突破，看看大股東已經(jīng)的和接下來還會有什么動作。

大股東股權劃轉(zhuǎn)時的承諾

天津醫(yī)藥集團在公司股權無償劃轉(zhuǎn)《收購報告書》中作出的承諾是，秉承著徹底解決天津醫(yī)藥集團內(nèi)部同業(yè)競爭問題的堅定決心，天津醫(yī)藥集團在5年內(nèi)將進一步通過資產(chǎn)重組、股權并購、業(yè)務調(diào)整等符合法律法規(guī)、上市公司及股東利益的方式進行重組整合，將存在同業(yè)競爭的業(yè)務及資產(chǎn)納入同一上市平臺、出售予獨立第三方或停止相關業(yè)務的生產(chǎn)經(jīng)營，以消除與上市公司的同業(yè)競爭。對于力生制藥而言，主要涉及天津醫(yī)藥集團化學藥平臺整合，具體包括：（1）天津醫(yī)藥集團將履行承諾，完成中央藥業(yè)和津康制藥的重組事宜;（2）天津醫(yī)藥集團承諾在3年內(nèi)將目前與力生制藥存在潛在同業(yè)競爭的化學藥制造企業(yè)太河制藥等通過股權轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組等符合法律法規(guī)的方式納入力生制藥上市平臺或出售予獨立第三方，以消除其與力生制藥的同業(yè)競爭情況;（3）對于目前與力生制藥存在潛在同業(yè)競爭的藥研有限，天津醫(yī)藥集團承諾將在5年內(nèi)通過股權轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組等符合法律法規(guī)的方式將其納入力生制藥上市平臺或出售予獨立第三方，以消除其與力生制藥的同業(yè)競爭情況。

承諾履行期限：2012年11月26日至2017年11月26日。截至目前，承諾人遵守了上述承諾，該承諾仍在嚴格履行中。

大股東的“重新承諾”

再看看2014年6月27日公告的大股東對之前上市時沒履行的承諾的重新承諾：2015年8月31日前向國家食品藥品監(jiān)督管理總局（以下簡稱“國家藥監(jiān)局”）提交工藝變更申請材料。由于藥品工藝變更需要國家藥監(jiān)局審批，國家藥監(jiān)局批準藥品工藝變更后還需向國家藥監(jiān)局遞交藥品注冊證轉(zhuǎn)讓申請，而國家藥監(jiān)局的審批期限不可預知，因此，藥品工藝變更申請報送國家藥監(jiān)局后，醫(yī)藥集團將密切關注審批進度，及時披露進展情況。如藥品注冊證轉(zhuǎn)讓不能獲得國家藥監(jiān)局的批準，坎地沙坦酯藥品注冊證將轉(zhuǎn)讓給獨立第三方，醫(yī)藥集團將賠償力生制藥在藥品注冊證轉(zhuǎn)讓過程中發(fā)生的損失。在藥品注冊證轉(zhuǎn)讓至力生制藥全資子公司完成前，藥研有限不生產(chǎn)和銷售坎地沙坦酯藥品，不和力生制藥產(chǎn)生同業(yè)競爭。醫(yī)藥集團將督促相關企業(yè)嚴格按照調(diào)整后的計劃時間表，加快藥品注冊文號轉(zhuǎn)移進度。

從可以預期的管理層老邁、很快集體退位換年富力強的新人來執(zhí)掌力生制藥，以及大股東這些動作來看，力生制藥即將逐步迎來質(zhì)變，天津國資改革今年的力度也不會小。

不知道大家今年有沒有留意到，很多醫(yī)藥上市公司都去天津搶購優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)，而力生制藥大本營就是天津的，大股東又是天津醫(yī)藥集團，近水樓臺，賬上又是十幾億現(xiàn)金，一旦跟大股東理清關系，接下來的資本動作是可以樂觀預期的。

大股東的增持

接下來要說說大股東增持的情況，大股東的子公司金益公司2013年11月1日增持了公司股份232390股，占公司總股本的0.127%。并且承諾，基于看好公司發(fā)展前景，金益公司計劃自首次增持之日起算不超過十二個月，通過深交所允許的方式對公司股票進行增持，含該次已增持股份在內(nèi)，增持總數(shù)不超過公司總股本的2%。

即使就按2%計算，如果大股東愿意全部增持這2%，那么，這個增持數(shù)量應該是365萬股，但為什么此后再無動作呢？我們來看看第一次中報預告：

在公司2014年4月29日公開披露的《2014年第一季度報告》中預計：2014年1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度在-45%-0%之間。2014年1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為11523.04萬元-20950.98萬元。

這種預告在兩市是不多的，其實也是不嚴謹?shù)模€有兩個月，就大膽的預測出變動幅度幾乎差了一個億的預告，而頂格是兩個多億，這種的用意或許可以理解為打壓股價。

并且，這個公告出來，也的確打壓了股價，可是，金浩對這個股價還是不為所動，可能覺得不滿意吧。于是，大棒繼續(xù)揮下，7月11號收盤后，再次公告修正預告：比上年同期下降：10%-60%，盈利：8380.39萬元-18855.88萬元。換句話說，比上次預告減少2000萬左右，但上下還是一個億的區(qū)間。

說到這里，大家是不是看到了機會呢？大股東為什么會增持？僅僅是維護股價和市值嗎？或許不盡然，大股東知道上市公司未來可期，盡在自己掌握。大家是不是看到現(xiàn)在機會已經(jīng)大于風險了呢？一旦大股東理順利益關系后，管理層再逐步成功新老交替后，力生制藥的春天就來了，力生制藥的歷史和曾經(jīng)的輝煌以及未來的潛力，我想，大多數(shù)人還是看得懂的。（雪球ID：大唐力生）<Z：＼1325＼結束符.jpg>