葉輝

剛剛過(guò)去的2014年，價(jià)值投資者終于揚(yáng)眉吐氣了一把：堅(jiān)守藍(lán)籌股等來(lái)回報(bào)，迎來(lái)一波漲幅超過(guò)50%的大行情。

可惜，價(jià)值投資的擁躉還沒(méi)高興幾天，投機(jī)派代表人物徐翔的戰(zhàn)績(jī)就讓價(jià)值投資者們口瞪目呆：澤熙1號(hào)2014年收益率超過(guò)200%，澤熙3期還以535.94%收益奪得四年期股票私募冠軍。這無(wú)疑讓價(jià)值投資的擁躉覺(jué)得憋屈：投機(jī)派“長(zhǎng)跑”怎么也這么牛？不都說(shuō)他們只擅長(zhǎng)“短炒”嗎？難道，中國(guó)A股市場(chǎng)做價(jià)值投資真的不如投機(jī)？

價(jià)值投資者的寂寞與興奮

中國(guó)市場(chǎng)上活躍著一批號(hào)稱(chēng)巴菲特門(mén)徒的投資人。在私募高手中，但斌、鄭曉軍、李馳等人因?yàn)橥瞥绨头铺貎r(jià)值投資的理念，而被人廣泛關(guān)注。

不過(guò)，價(jià)值投資在中國(guó)是不是行得通，一直以來(lái)爭(zhēng)議不斷。

價(jià)值投資的重量級(jí)代表人物邱國(guó)鷺，2014年3月從南方基金投資總監(jiān)的位置上辭職，曾經(jīng)引起軒然大波。因?yàn)?013年，邱國(guó)鷺的價(jià)值投資理念遭到了A股市場(chǎng)的“挑釁”：不被他看好的創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)新高，手游概念股股價(jià)飆升，最看好的優(yōu)質(zhì)大盤(pán)藍(lán)籌股卻停滯不漲。

邱國(guó)鷺離職的背后，是價(jià)值投資的失意，是投機(jī)市場(chǎng)的興盛。不過(guò)，就在邱國(guó)鷺辭職后幾個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)格切換，大盤(pán)藍(lán)籌崛起，遲到地印證了這位南方基金前投資總監(jiān)堅(jiān)守的價(jià)值，也給了價(jià)值投資派一些信心。

事實(shí)上，2014年，堅(jiān)守價(jià)值投資理念的陽(yáng)光私募也取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。李馳管理的同威3期2014年收益率為55.29%，但斌管理的東方港灣馬拉松收益率51.66%，鄭曉軍管理的幾只產(chǎn)品收益率也在50%以上，略好于同期滬深300指數(shù)的漲幅。

“投機(jī)派”澤熙投資包攬前三甲

雖然堅(jiān)守價(jià)值投資的公募基金也取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但是與以徐翔為首的投機(jī)派私募高手相比，還是相形見(jiàn)絀。

投機(jī)派代表澤熙投資雖然再度與冠軍失之交臂，但旗下兩只產(chǎn)品進(jìn)入前十，“山東信托-澤熙3期”以209.38%收益獲得第三名。澤熙投資還包攬了2011年至2014年四年期股票策略私募年度排行榜前三甲。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月31日，有2011年至2014年連續(xù)四年業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品491只，整體上漲25.73%，跑贏滬深300指數(shù)的12.96%。

四年期股票私募產(chǎn)品高收益層出不窮，前十名收益均翻倍。“私募一哥”徐翔掌舵的澤熙投資成為大贏家，旗下產(chǎn)品包攬前三甲，4只產(chǎn)品攜手進(jìn)入前十。“山東信托-澤熙3期”、“華潤(rùn)信托-澤熙1號(hào)”和“華潤(rùn)信托-澤熙5期”分別以535.94%、361.25%和181.32%收益包攬前三甲，累計(jì)凈值分別高達(dá)8.5509、7.9034和3.6178。其中，“山東信托-澤熙3期”除了奪得四年期冠軍外，還以638.87%收益奪得三年期冠軍，487.93%收益摘下兩年期股票私募亞軍寶座，209.08%收益位居一年期股票私募第三名。另外，旗下另一只產(chǎn)品“山東信托-澤熙2期”取得151.92%收益，排名第六。

徐翔的成功，無(wú)疑讓價(jià)值投資的擁躉覺(jué)得憋屈：難不成，投機(jī)者也能做“長(zhǎng)跑”冠軍？中國(guó)A股市場(chǎng)價(jià)值投資真的不如投機(jī)？

投機(jī)大師徐翔

徐翔是投資市場(chǎng)的一個(gè)傳奇人物，以“賭性強(qiáng)”和“眼光超前”著稱(chēng)。

1976年出生的徐翔，17歲帶3萬(wàn)元入市，幾年后就成為“寧波漲停板敢死隊(duì)”的重要成員，投資風(fēng)格彪悍，被“敢死隊(duì)”選中的股票，大進(jìn)大出，高起高落。徐翔在成名后，更被人封為“漲停板敢死隊(duì)總舵主”，可見(jiàn)其風(fēng)格之彪悍。

盡管成立了私募基金，但徐翔依然不改風(fēng)格。澤熙投資以快、狠、準(zhǔn)風(fēng)格聞名，對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的捕捉能力非常強(qiáng)，波段操作能力出色，獲取了超高收益。他參與過(guò)重慶啤酒、雙匯發(fā)展和酒鬼酒的逆市抄底行動(dòng)，很多突然連續(xù)漲停的股票都與他有關(guān)。

徐翔最為經(jīng)典的戰(zhàn)役是抄底重慶啤酒。2011年年末，重慶啤酒乙肝疫苗揭盲數(shù)據(jù)失敗，被認(rèn)為長(zhǎng)期以研發(fā)乙肝疫苗為概念炒作股票，此后連續(xù)11個(gè)跌停。市場(chǎng)上無(wú)人敢碰，甚至有人預(yù)言重慶啤酒會(huì)有20個(gè)以上跌停。但是徐翔在24元左右果斷出手，第一次抄底。

二次揭盲失敗后，重慶啤酒繼續(xù)跌停。賭性大爆發(fā)的徐翔在20元左右再次入場(chǎng)抄底買(mǎi)入3000萬(wàn)股。此后，重慶啤酒觸底反彈，股價(jià)一路漲到35元。僅這一筆，徐翔在短短一個(gè)月內(nèi)獲利5億元以上。不過(guò)，徐翔甚至在與人聊天時(shí)，還后悔當(dāng)年投入抄底的籌碼不夠，“如果比例大的話(huà)，我今年業(yè)績(jī)現(xiàn)在應(yīng)該很好?！?/p>

據(jù)說(shuō)徐翔接受訪談時(shí)曾經(jīng)宣稱(chēng)，這次抄底就像澳門(mén)賭博一樣“賭一把”，有的人一把10萬(wàn)元，有的人只能一把幾千元。很顯然，他是A股市場(chǎng)貴賓室里的豪客，往往一擲幾億進(jìn)行豪賭，而且贏多輸少。

很顯然，沒(méi)上過(guò)大學(xué)的徐翔不僅是一位投機(jī)大師，更是一位心理學(xué)大師，他能把人的心理摸得很透，知道怎么在連續(xù)跌停時(shí)抄底，還能把股價(jià)重新炒高。

徐翔的做派，很顯然是價(jià)值投資的大師們不屑一顧的。因此，他也被市場(chǎng)上很多人敵視，認(rèn)為其賭性太強(qiáng)，太投機(jī)，業(yè)績(jī)難以持久。

澤熙投資的業(yè)績(jī)到底來(lái)源于徐翔投資手段高明，還是有內(nèi)幕交易。操縱市場(chǎng)之嫌？對(duì)此，這幾年一直爭(zhēng)議不斷，但都沒(méi)有足夠證據(jù)支持。最近幾年，外界經(jīng)常傳來(lái)澤熙投資違規(guī)被查的消息，最近的一次就在2014年12月，但最后徐翔都安然無(wú)恙。

不過(guò)，爭(zhēng)議之下，澤熙投資的業(yè)績(jī)依然一如既往的好。這點(diǎn)，也讓攻擊他的人尤其無(wú)奈。

2013年，身處逆境的邱國(guó)鷺曾經(jīng)寫(xiě)了一篇《實(shí)業(yè)的眼光》，講自己的困惑，在業(yè)界影響很大。他依然認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板高漲是皇帝的新裝，不具備很好的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但是也表示接受“存在即合理是市場(chǎng)無(wú)情的法則”。

莫非，投機(jī)盛行，就是中國(guó)A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀？