杜淑婷 阿細

房貸、車貸等零售類業(yè)務是現(xiàn)階段P2P行業(yè)發(fā)展得較為成熟的板塊，在模式方面，目前的主流模式是“P+N”模式，意指與小貸公司、融資性擔保公司、保理公司等類金融機構(gòu)達成合作，類金融機構(gòu)把已發(fā)放貸款形成的債權(quán)放到P2P平臺上，向平臺投資者轉(zhuǎn)讓。

行業(yè)空間容量如此之大，缺乏優(yōu)質(zhì)項目的癥結(jié)何在？

產(chǎn)品創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺PPmoney聯(lián)合創(chuàng)人胡新告訴《二十一世紀商業(yè)評論》（下稱《21CBR》）記者，原因包括民間金融受傳統(tǒng)觀念及有關(guān)機制所限，仍屬小眾，同時平臺的資金實力、專業(yè)技術(shù)也有重要關(guān)系。民貸天下總經(jīng)理李宇也表示，目前有P2P平臺為了沖規(guī)模而激進地選擇劣質(zhì)項目，放大了風險，同時，他也指出了一些客觀原因，“經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)項目數(shù)量確實有所下降，小貸公司獲取難度上升，此外，行業(yè)有淡旺季之分，通常上半年的貸款需求比較弱，下半年則相對旺盛”。

P2P平臺如何發(fā)力資產(chǎn)端？加固產(chǎn)品“防護墻”是路徑之一。PPmoney在這方面是典例，在產(chǎn)品設(shè)計上作了創(chuàng)新嘗試，開創(chuàng)了“交易所模式”，旗下“安穩(wěn)盈”產(chǎn)品是代表，此模式下，PPmoney除挑選AA+以上的小貸公司，甄選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，接人第三方擔保之外，還對接了國有交易所，有資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易所會登記及托管資產(chǎn)包，信息全程公開披露，交易所還會監(jiān)控資金流向、本息分配。在此模式下，投融兩端構(gòu)成了買賣關(guān)系，而非借貸關(guān)系，有效強化了對投資者的保障。

有獨辟蹊徑者竭力尋找新的業(yè)務模式——民貸天下正醞釀“債轉(zhuǎn)股”模式。民貸天下是由廣州基金旗下廣州科技風險投資有限公司、中國民生銀行附屬機構(gòu)民生加銀資產(chǎn)管理有限公司聯(lián)合投資的億元級互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，民貸天下總經(jīng)理李宇認為，行業(yè)今年的競爭關(guān)鍵在于資產(chǎn)端構(gòu)建，在他的構(gòu)想中，民貸天下將這樣實踐“債轉(zhuǎn)股”模式：民貸天下會和風投機構(gòu)合作，選擇已經(jīng)獲取了風險投資，又有借款需求的企業(yè)建立合作，做好完整的企業(yè)調(diào)查之后，民貸天下充當借款公司對接P2P投資者的橋梁，投資人投資后可以選擇普通還款方式，若想獲取更高的收益，也可以選擇把投資的部分轉(zhuǎn)化為股權(quán)，待借款企業(yè)上市之后再退出，收益視企業(yè)股價而定。

這種模式在國外已經(jīng)有相關(guān)實踐，但國內(nèi)基本還是空白狀態(tài)。廣州科技風險投資有限公司投資了不少企業(yè)，可以為民貸天下提供一定的項目來源，民貸天下也將與更多風投機構(gòu)建立合作。不過，李宇的態(tài)度是比較謹慎的，此模式于民貸天下而言是產(chǎn)品創(chuàng)新，不會成為主要模式。李宇坦言，比起傳統(tǒng)“P+N”模式，“債轉(zhuǎn)股”模式的風險更高一些，因為借款企業(yè)是成長性企業(yè)，此外，企業(yè)調(diào)查的成本相對較高。不過，此模式比較靈活，此外，優(yōu)質(zhì)的成長性企業(yè)并不少，在風控上嚴格把關(guān)，可有效豐富項目來源。李宇表示，資產(chǎn)部已經(jīng)開始著手籌備，預計今年會推出相關(guān)產(chǎn)品。

渠道突圍

除了設(shè)計創(chuàng)新，市場也不乏渠道創(chuàng)新者。深圳人人聚財聚焦小微企業(yè)，意欲借加盟模式長驅(qū)直入二三線城市這片廣闊的藍海：二三線城市的小貸公司和擔保公司等機構(gòu)經(jīng)過人人聚財?shù)木C合資質(zhì)審核后，繳納一次性的20萬元加盟費以及完成其他手續(xù)，成為人人聚財?shù)募用松毯?，人人聚財會為其提供定制化產(chǎn)品以及較低成本的資金等支持，人人聚財會對每筆貸款余額收取l0%的保證金費用。

這種加盟模式被其號稱“P2P3.0模式”，人人聚財創(chuàng)始合伙人黃芳在接受《2lCBR》記者專訪時介紹道，P2P業(yè)務的整個鏈條大致分為尋找借款人、做風控以及匹配資金三個環(huán)節(jié)，純線上進行的模式是1.0，但是因為受限于征信體系的薄弱，中國不適合套用此模式；把尋找借款人環(huán)節(jié)放在線下，是2.0模式，此模式下，平臺在每個地方開門店，由總部集中審批，弊端是管理半徑過長，容易引發(fā)道德風險；3.0模式就是加盟模式，把前兩個環(huán)節(jié)交給小貸公司完成，人人聚財負責匹配資金以及在中間加強風控。

選擇加盟模式而非直營模式，主要原因在于人人聚財看中二三線城市的小貸公司對當?shù)丨h(huán)境的調(diào)研能力以及人脈資源等，讓它們完成第一道風控，可謂是“地利人和”的安排，同時，加盟模式比起直營模式成本要低廉得多。

把第一道風控交給小貸公司，真的靠譜嗎？加盟商與總部相隔千里，如何有效管理？黃芳提出了幾點關(guān)鍵做法：首先，繳納的保證金將用以兜底。另外，不僅加盟公司，連實際控制人也要與人人聚財提供連帶責任的全額擔保，若出現(xiàn)逾期，加盟商必須在3天內(nèi)先向平臺墊付，而后向借款人追償。再者，人人聚財直接向借款人發(fā)放貸款，借款人還款將由平臺直接在其銀行卡代扣，平臺獲取利息差額，然后把與加盟商約定的利潤付給加盟商，“整個借貸環(huán)節(jié)中，加盟商是不碰錢的”。此外，平臺還設(shè)置了循環(huán)考核機制以及試用期，動態(tài)觀察加盟商表現(xiàn)，一旦出現(xiàn)違規(guī)操作，加盟商可能面臨罰款甚至立馬終止合作的懲罰。

黃芳告訴記者，加盟模式從2014年開始實踐，目前已經(jīng)有50～60家加盟商，發(fā)展態(tài)勢良好，已定為長久的發(fā)展策略。另外，她認為一線城市機會也很多，只是已成紅海，競爭非常激烈，人人聚財在一線城市也會選擇直營模式開展業(yè)務。

比起資金端，資產(chǎn)端之戰(zhàn)更為核心和基礎(chǔ)。資產(chǎn)端的搭建是對平臺實力的一次“綜合能力考”，關(guān)乎平臺安身立命，如果猛攻資金端卻松懈了資產(chǎn)端布局，下場只有一個：白費了資金端的積累，在廝殺中節(jié)節(jié)敗退。