唐時(shí)達(dá)　　巴曙松　　劉　　?！　『罹傣?/p>

金融結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力市場(chǎng)特征與就業(yè)*
——基于中國(guó)省際面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

唐時(shí)達(dá)1巴曙松2劉睿3侯敬雯4

（1.北京大學(xué)光華管理學(xué)院、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，北京100871；2.國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所，北京100010；3.云南大學(xué)發(fā)展研究院，昆明650091；4.中信銀行博士后科研工作站，北京100038）

本文使用1999—2012年的省級(jí)面板數(shù)據(jù)考察了金融結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力市場(chǎng)特征以及兩者的交叉作用對(duì)就業(yè)的影響。研究結(jié)果表明：（1）市場(chǎng)主導(dǎo)型融資比例的提高有促進(jìn)就業(yè)的作用，銀行集中度的提高對(duì)就業(yè)水平造成負(fù)面效應(yīng)。（2）勞動(dòng)流動(dòng)程度與就業(yè)水平呈正比。（3）當(dāng)勞動(dòng)流動(dòng)程度趨低時(shí)，間接融資比例的提高有利于促進(jìn)就業(yè)；當(dāng)勞動(dòng)流動(dòng)程度趨高時(shí)，直接融資比例的提高有利于促進(jìn)就業(yè)。當(dāng)前，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在從二元經(jīng)濟(jì)的模式轉(zhuǎn)向新古典經(jīng)濟(jì)的模式，勞動(dòng)流動(dòng)程度大幅提高，而我國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主。因此，為促進(jìn)就業(yè)水平的提高、降低間接融資比重偏高的不良影響，我們要進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，提高市場(chǎng)主導(dǎo)型融資在金融結(jié)構(gòu)中的比重。

金融結(jié)構(gòu)；勞動(dòng)力市場(chǎng)特征；就業(yè)

一、引　　言

勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)不是決定就業(yè)水平的唯一因素。金融發(fā)展領(lǐng)域的大量實(shí)證文獻(xiàn)表明，金融市場(chǎng)對(duì)就業(yè)有著顯著的影響。金融深化提高了金融資產(chǎn)收益率，降低了實(shí)際利率，因此推動(dòng)與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而增加就業(yè)。金融發(fā)展對(duì)就業(yè)水平有直接和間接雙重效應(yīng)：直接效應(yīng)在于金融產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中會(huì)根據(jù)市場(chǎng)導(dǎo)向作出合理的戰(zhàn)略調(diào)整，創(chuàng)新出更多的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而吸納更多的勞動(dòng)力；間接效應(yīng)在于金融發(fā)展通過(guò)發(fā)揮其資金融通的功能，推動(dòng)不同行業(yè)的成長(zhǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而帶動(dòng)就業(yè)增長(zhǎng)。

最新的研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的相互作用對(duì)就業(yè)產(chǎn)生了重要的影響。相關(guān)的理論研究認(rèn)為，金融市場(chǎng)的不完全對(duì)就業(yè)水平有不良影響，而影響程度則取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。在這一領(lǐng)域，大多數(shù)的實(shí)證研究側(cè)重于考察勞動(dòng)需求的因素，并采用微觀數(shù)據(jù)考察金融市場(chǎng)對(duì)勞動(dòng)需求的影響。然而，采用宏觀數(shù)據(jù)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)和金融市場(chǎng)之間的相互作用對(duì)就業(yè)水平影響的實(shí)證研究較少，而關(guān)于中國(guó)方面的經(jīng)驗(yàn)研究則仍是缺失的。本文的研究對(duì)此是一個(gè)補(bǔ)充。

當(dāng)前，正是中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)期，而中國(guó)金融結(jié)構(gòu)也在迅速調(diào)整，故研究中國(guó)金融結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力市場(chǎng)特征對(duì)就業(yè)水平的影響具有重要現(xiàn)實(shí)意義。為此，本文借鑒Donatella、Christophe &Anne-ga?（2012）的研究，采用中國(guó)1999—2012年的省級(jí)面板數(shù)據(jù)考察金融市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的相互作用如何影響就業(yè)水平。研究的目的在于：第一，考察金融結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力市場(chǎng)特征對(duì)就業(yè)水平的影響；第二，考察金融結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力市場(chǎng)特征的交叉作用對(duì)就業(yè)水平的影響。

二、計(jì)量模型、變量選取與研究方法

（一）計(jì)量模型

為考察中國(guó)金融結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的相互影響對(duì)就業(yè)的作用，本文借鑒 Donatella、Christophe&Anne-ga?（2012）的研究設(shè)立如下計(jì)量模型：

其中，Ei，t是就業(yè)率，αi是省際固定效應(yīng)，vt是時(shí)間固定效應(yīng)，εi，t為殘差項(xiàng)。labori，t為勞動(dòng)力市場(chǎng)特征指標(biāo)，fini，t為金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)，labori，·tfini，t為勞動(dòng)力市場(chǎng)特征指標(biāo)與金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的交叉項(xiàng)，用以考察金融結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)力市場(chǎng)特征的交叉作用對(duì)就業(yè)的影響，CVi，t為其他的控制變量。我們使用的是中國(guó)29個(gè)地區(qū)（1）1999—2012年的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的來(lái)源如下：各省金融機(jī)構(gòu)的貸款余額，各省四大國(guó)有商業(yè)銀行的貸款余額，各省上市公司的IPO、SPO、配股增發(fā)和公司債券募集資金等來(lái)自相關(guān)年度的Winds數(shù)據(jù)庫(kù)和《中國(guó)金融年鑒》，其他的數(shù)據(jù)均來(lái)源于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省市的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

（二）變量選取

1.就業(yè)水平指標(biāo)

本文所采用的就業(yè)水平指標(biāo)為各地區(qū)就業(yè)人數(shù)與其總?cè)丝诘谋戎?，?shù)據(jù)來(lái)源為歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

2.金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)

已有文獻(xiàn)普遍認(rèn)為，“金融結(jié)構(gòu)”一詞指的是金融市場(chǎng)與金融中介在金融體系中的相對(duì)重要性，在這類文獻(xiàn)中，金融結(jié)構(gòu)被分為市場(chǎng)主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型，這一定義被林毅夫（2009）、賈玉革和李?。?005）等學(xué)者稱為“狹義”的金融結(jié)構(gòu)。“廣義”的金融結(jié)構(gòu)則包括金融工具的結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。

本文重點(diǎn)考察“狹義”的金融結(jié)構(gòu)。因此，本文將從兩個(gè)方面來(lái)反映金融結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)和銀行主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)。直接融資比例（M-finance）變量反映了市場(chǎng)主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)，銀行集中度（B-finance）變量反映了銀行主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)。

關(guān)于市場(chǎng)主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)指標(biāo)，按照中國(guó)人民銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，債券和股票為直接融資，楊俊和王佳（2009）認(rèn)為在中國(guó)地區(qū)金融數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的情況下，非金融機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)是一個(gè)相對(duì)較好的表達(dá)市場(chǎng)主導(dǎo)型程度的指標(biāo)，并在其實(shí)證研究中用債券和股票的規(guī)模/總?cè)谫Y規(guī)模對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行度量。本文借鑒其做法，用債券和股票的規(guī)模/總?cè)谫Y規(guī)模來(lái)度量市場(chǎng)主導(dǎo)型指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行公布的2004—2012年《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》。

關(guān)于銀行主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)指標(biāo)，林毅夫和孫希芳（2008）將四大國(guó)有商業(yè)銀行之外的所有金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱為中小金融機(jī)構(gòu)。本研究借鑒其做法，用各地區(qū)四大國(guó)有商業(yè)銀行年末本外幣貸款余額占該地區(qū)全部金融機(jī)構(gòu)總貸款余額的比例來(lái)衡量銀行業(yè)集中度程度。該比例越高，說(shuō)明該地區(qū)金融結(jié)構(gòu)越偏向于銀行主導(dǎo)型。

3.勞動(dòng)力市場(chǎng)特征指標(biāo)

當(dāng)前，正是中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)期，中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)最顯著的特征就是其具有二元經(jīng)濟(jì)和新古典的雙重特征。中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正從二元經(jīng)濟(jì)的模式轉(zhuǎn)向新古典經(jīng)濟(jì)的模式，勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)既有二元經(jīng)濟(jì)的特征又有新古典經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。在劉易斯的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，由于存在勞動(dòng)力區(qū)域轉(zhuǎn)移和部門(mén)轉(zhuǎn)移的制度障礙，勞動(dòng)力供求關(guān)系無(wú)法通過(guò)工資水平的調(diào)節(jié)得以出清，所以長(zhǎng)期存在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在新古典模式下，勞動(dòng)力市場(chǎng)可以通過(guò)勞動(dòng)力流動(dòng)和工資調(diào)節(jié)達(dá)到市場(chǎng)出清的狀態(tài)。因此，本文用勞動(dòng)流動(dòng)指標(biāo)來(lái)衡量中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)從二元經(jīng)濟(jì)模式向新古典經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型的程度：勞動(dòng)流動(dòng)程度越高，向新古典經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的程度也越高。

目前，研究勞動(dòng)力流動(dòng)的文獻(xiàn)中，衡量勞動(dòng)自由流動(dòng)程度的指標(biāo)有以下幾種：

Parai&Beladi（1997）構(gòu)造了一個(gè)勞動(dòng)力流動(dòng)彈性指標(biāo)（w1/w2）=（L1/L2）1/ε。w1為農(nóng)村部門(mén)的工資，w2為城鎮(zhèn)部門(mén)的工資，L1為農(nóng)村部門(mén)的勞動(dòng)力，L2為城鎮(zhèn)部門(mén)的勞動(dòng)力。ε為兩部門(mén)間勞動(dòng)流動(dòng)彈性，0〈ε〈∞，當(dāng)ε=0時(shí)，勞動(dòng)力完全無(wú)流動(dòng)，當(dāng)ε=∞時(shí)，勞動(dòng)力完全流動(dòng)。

蔡昉（2001）利用農(nóng)業(yè)與工業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的比值來(lái)衡量勞動(dòng)的流動(dòng)程度和兩部門(mén)的勞動(dòng)配置效率。比值在0到1之間，如果勞動(dòng)要素完全流動(dòng)，那么各部門(mén)勞動(dòng)要素的邊際產(chǎn)出相等，則比值為1。反之，如果政策和部門(mén)間的障礙使得勞動(dòng)力的流動(dòng)受到限制，則比值小于1，比值越低，說(shuō)明勞動(dòng)自由流動(dòng)的程度就越低。

與蔡昉（2001）類似，王澤填與姚洋（2009）用農(nóng)業(yè)部門(mén)和工業(yè)部門(mén)單位勞動(dòng)力增加值的比率來(lái)衡量勞動(dòng)力的流動(dòng)程度。其假設(shè)部門(mén)的單位勞動(dòng)力增加值與工業(yè)部門(mén)的工資呈正比，而工資是吸引勞動(dòng)力流動(dòng)的唯一因素。因此，如果勞動(dòng)自由流動(dòng)程度越高，則農(nóng)業(yè)部門(mén)和工業(yè)部門(mén)單位勞動(dòng)力增加值之比越接近于1；反之，如果勞動(dòng)自由流動(dòng)程度越低，則農(nóng)業(yè)部門(mén)和工業(yè)部門(mén)單位勞動(dòng)力增加值之比越接近于0。

王澤填、姚洋（2009）和蔡昉（2001）對(duì)衡量勞動(dòng)自由流動(dòng)程度指標(biāo)的構(gòu)造思路基本相同，具有較強(qiáng)的理論依據(jù)和可實(shí)現(xiàn)性，能較好地衡量中國(guó)勞動(dòng)自由流動(dòng)程度。唐時(shí)達(dá)和劉瑤（2012）的實(shí)證分析表明，與蔡昉（2001）相比，王澤填與姚洋（2009）構(gòu)造的指標(biāo)能更好地表達(dá)勞動(dòng)自由流動(dòng)程度。因此，本文將采用王澤填與姚洋（2009）的構(gòu)造方法來(lái)度量中國(guó)勞動(dòng)自由流動(dòng)程度，檢驗(yàn)勞動(dòng)自由流動(dòng)程度對(duì)就業(yè)水平的作用。

表1　　變量描述

4.控制變量

以往研究表明，人均受教育年限和城鎮(zhèn)化進(jìn)程等因素均對(duì)就業(yè)水平有著確實(shí)的影響，因此，本研究使用的控制變量包括了人均受教育程度（edu）和城鎮(zhèn)化水平（urb）。溫懷德（2010）的研究認(rèn)為，人力資本（高等教育）系數(shù)不利于就業(yè)的提高，人力資本積累可能僅僅改善了個(gè)人就業(yè)狀況，而對(duì)就業(yè)整體不利。近年來(lái)中國(guó)高等教育發(fā)展十分迅猛，勞動(dòng)力市場(chǎng)受到巨大沖擊，在巨大的人口及就業(yè)壓力下，不僅受到良好教育的工人就業(yè)逐漸困難，而且擠出了教育水平不高或者非熟練工人的就業(yè)。眾多的理論和經(jīng)驗(yàn)研究都認(rèn)為城鎮(zhèn)人口比例增加會(huì)降低農(nóng)業(yè)就業(yè)人口，有利于第二、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口的增加。本文用eduit表示i地區(qū)t年的人均受教育程度，urbit表示i地區(qū)t年城鎮(zhèn)化進(jìn)程。關(guān)于人均受教育年限（eduit），1987年至2001年數(shù)據(jù)引用了陳釗、陸銘和金煜（2004）的數(shù)據(jù)，2002年至2012年數(shù)據(jù)為作者根據(jù)同樣的方法獨(dú)立測(cè)算。其中小學(xué)畢業(yè)教育年限設(shè)為6年，初中畢業(yè)教育年限設(shè)為9年，高中畢業(yè)教育年限設(shè)為12年，大學(xué)畢業(yè)設(shè)為16年。獨(dú)立測(cè)算所需相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于2003—2012年《中國(guó)人口統(tǒng)計(jì)年鑒》。關(guān)于城鎮(zhèn)化率（urbit），本研究用各地區(qū)城鎮(zhèn)人口數(shù)與其總?cè)丝跀?shù)的比重來(lái)表示。

我們以（1）式為基礎(chǔ)，從模型（1）至（5）依次進(jìn)行如下回歸：模型（1）檢驗(yàn)了勞動(dòng)流動(dòng)（labor）和市場(chǎng)主導(dǎo)型融資（MF）對(duì)就業(yè)水平的影響；模型（2）在模型（1）基礎(chǔ)上加入了勞動(dòng)力市場(chǎng)特征變量與市場(chǎng)主導(dǎo)型變量的交叉項(xiàng)（labor*MF），以檢驗(yàn)兩者的相互作用對(duì)就業(yè)水平的影響。模型（3）檢驗(yàn)了勞動(dòng)力市場(chǎng)特征變量和銀行主導(dǎo)型融資變量對(duì)就業(yè)水平的影響；模型（4）在模型（3）基礎(chǔ)上加入了勞動(dòng)力市場(chǎng)特征變量與銀行主導(dǎo)型變量的交叉項(xiàng)（labor*BF），以檢驗(yàn)兩者的相互作用對(duì)就業(yè)水平的影響。模型（5）將所有變量都納入進(jìn)來(lái)，查看計(jì)量模型的穩(wěn)健性。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

表2　　面板單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為防止出現(xiàn)“偽回歸”問(wèn)題，進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸前，我們需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。若數(shù)據(jù)平穩(wěn)，則可用上述解釋變量對(duì)就業(yè)指標(biāo)進(jìn)行回歸；反之，則繼續(xù)對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)數(shù)據(jù)特點(diǎn)，本文主要采用五種常用的面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)方法：LLC檢驗(yàn)，Breitung檢驗(yàn)，IPS檢驗(yàn)，ADFFisher檢驗(yàn)和PP-Fisher檢驗(yàn)，根據(jù)AIC準(zhǔn)則選取的最大滯后期為7，檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

面板單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，5種檢驗(yàn)方式的絕大數(shù)情形均證明，所有變量均為不平穩(wěn)單位根過(guò)程，而其相應(yīng)的一階差分后的序列則表現(xiàn)為平穩(wěn)過(guò)程。接下來(lái)估計(jì)面板回歸方程，在估計(jì)回歸方程之前，利用Stata11.2統(tǒng)計(jì)軟件的vif和hettest命令變量之間的多重共線性和異方差性進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，模型不存在異方差問(wèn)題，也沒(méi)有多重共線性問(wèn)題（所有自變量的vif都小于10）。

（二）面板協(xié)整檢驗(yàn)

接下來(lái)本研究對(duì)變量之間進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。關(guān)于協(xié)整檢驗(yàn)的方法主要有：（1）Kao（1999）、Kao and Chiang（2000）利用推廣的DF和ADF檢驗(yàn)提出了檢驗(yàn)面板協(xié)整的方法，這種方法零假設(shè)是沒(méi)有協(xié)整關(guān)系，并且利用靜態(tài)面板回歸的殘差來(lái)構(gòu)建統(tǒng)計(jì)量。（2）Pedroni（1999）在零假設(shè)是在動(dòng)態(tài)多元面板回歸中沒(méi)有協(xié)整關(guān)系的條件下給出了七種基于殘差的面板協(xié)整檢驗(yàn)方法。和Kao的方法不同的是，Pedroni的檢驗(yàn)方法允許異質(zhì)面板的存在。（3）Larsson et al（2001）發(fā)展了基于Johansen（1995）向量自回歸的似然檢驗(yàn)的面板協(xié)整檢驗(yàn)方法，這種檢驗(yàn)的方法是檢驗(yàn)變量存在共同的協(xié)整的秩。我們對(duì)lnE、lnLabour、lnMF、lnBF、lnlabour*MF、lnlabour*BF、lnedu和lnurb進(jìn) 行KaoADF檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

表3　　協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表3的面板協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，Kao ADF統(tǒng)計(jì)量在1%的檢驗(yàn)水平上拒絕原假設(shè)，表明各變量之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，因此可以在此基礎(chǔ)上直接對(duì)原方程進(jìn)行回歸。

（三）回歸結(jié)果和分析

我們進(jìn)行了面板回歸，表4給出了樣本的估計(jì)結(jié)果。

表4　樣本估計(jì)結(jié)果

1.關(guān)于金融結(jié)構(gòu)對(duì)就業(yè)水平的影響：從（1）和（3）可以看到，直接融資指標(biāo)（MF）對(duì)就業(yè)水平的影響顯著為正，間接融資（BF）對(duì)就業(yè)水平的影響為負(fù)值，但在5%的水平上不顯著。實(shí)證結(jié)果印證了Rendon（2001）的研究，如果金融發(fā)展使得企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行證券（直接融資）來(lái)減少其勞動(dòng)調(diào)整成本（即金融自由化對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性的替代），金融發(fā)展會(huì)促進(jìn)就業(yè)。直接融資使得中小企業(yè)能直接從金融市場(chǎng)融資，從而可以優(yōu)化資金配置，增強(qiáng)企業(yè)活力，而中小企業(yè)是解決就業(yè)的主力軍，因此能夠有利于就業(yè)水平的提高。銀行集中程度的提高使得信貸不可避免傾向于大型機(jī)構(gòu)，大型機(jī)構(gòu)的就業(yè)吸納能力通常來(lái)說(shuō)不如中小企業(yè)，因此銀行集中度越高，越不利于提高就業(yè)水平。

2.關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)特征對(duì)就業(yè)水平的影響：勞動(dòng)流動(dòng)程度（labour）對(duì)就業(yè)水平的影響顯著為正，這表明降低勞動(dòng)流動(dòng)障礙有利于就業(yè)水平的提高，這與Wacziarg&Wallack（2004）和Kambourov （2009）的研究結(jié)果一致，Wacziarg&Wallack （2004）認(rèn)為勞動(dòng)自由流動(dòng)程度的提高會(huì)對(duì)就業(yè)水平產(chǎn)生有利影響，勞動(dòng)力市場(chǎng)臨時(shí)解雇成本的降低和限制政策的減少也有利于提高就業(yè)水平。Kambourov（2009）構(gòu)建了一個(gè)開(kāi)放、勞動(dòng)流動(dòng)和就業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的理論模型，并進(jìn)行了數(shù)值模擬，其結(jié)果也表明勞動(dòng)自由流動(dòng)程度的提高有利于就業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而提高就業(yè)水平。

3.關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)力市場(chǎng)特征的相互作用對(duì)就業(yè)水平的影響：從（2）和（4）可以看到，直接融資指標(biāo)與勞動(dòng)流動(dòng)指標(biāo)交叉項(xiàng)（labour*MF）的系數(shù)顯著為正，間接融資指標(biāo)與勞動(dòng)流動(dòng)指標(biāo)交叉項(xiàng)（labour*BF）的系數(shù)顯著為負(fù)。即勞動(dòng)自由流動(dòng)程度越高、直接融資程度越高，則對(duì)提高就業(yè)水平有促進(jìn)作用；而勞動(dòng)自由流動(dòng)程度越高、間接融資程度越高，對(duì)就業(yè)水平的提高反而有負(fù)面影響。實(shí)證結(jié)果印證了donatella、christophe和anne-ga?（2012）的研究，其原因可能在于：一方面，勞動(dòng)力的自由流動(dòng)程度提高，直接融資比例的提高會(huì)有利于新興小企業(yè)的誕生，從而創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，勞動(dòng)自由流動(dòng)才能與更多的就業(yè)機(jī)會(huì)相匹配，從而提高就業(yè)水平。另一方面，直接融資的提高有利于勞動(dòng)者在找工作的過(guò)程中獲得必要的金融支持，從而促進(jìn)就業(yè)水平的提高。

4.關(guān)于其他控制變量對(duì)就業(yè)水平的影響：從（1）—（4）可以看出，一是人均受教育水平（edu）對(duì)就業(yè)水平的影響顯著為負(fù)，雖然（5）中人均受教育水平對(duì)就業(yè)水平的影響為正但不顯著。這與我們的直觀印象有一定出入，出現(xiàn)這一結(jié)果可能有以下幾方面原因：一方面，中國(guó)教育結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不匹配，主要表現(xiàn)為高中、職專等中等教育規(guī)模和大學(xué)教育規(guī)模的比例失衡；另一方面，人力資本積累可能僅僅是改善了個(gè)人就業(yè)狀況，其勞動(dòng)效率的提高反而導(dǎo)致了其他人的失業(yè)。二是城鎮(zhèn)化率（edu）對(duì)就業(yè)水平的影響顯著為正，中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中農(nóng)村勞動(dòng)人口不斷涌入城市以及農(nóng)村自身的城鎮(zhèn)化，使得農(nóng)業(yè)勞動(dòng)人口不斷地向第二、第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，而且這樣的就業(yè)人口的產(chǎn)業(yè)間調(diào)整一直在進(jìn)行，使勞動(dòng)要素達(dá)到最優(yōu)配置，提高了就業(yè)水平。

5.關(guān)于模型的穩(wěn)健性：從（5）的結(jié)果可以看出，在納入全部變量之后，雖然有些變量顯著性不夠，但是在方向上依然與模型（1）—（4）保持一致，因此樣本期內(nèi)，估計(jì)結(jié)果具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

四、結(jié)　　論

本文探討了金融結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)力市場(chǎng)特征的相互作用對(duì)就業(yè)水平的影響，主要結(jié)論歸納如下：

1.金融結(jié)構(gòu)中，市場(chǎng)導(dǎo)向型融資的提高有利于促進(jìn)就業(yè)。市場(chǎng)導(dǎo)向型融資使得中小企業(yè)能直接從金融市場(chǎng)融資，從而可以優(yōu)化資金配置，增強(qiáng)企業(yè)活力，而中小企業(yè)是解決就業(yè)的主力軍，因此能夠有利于就業(yè)水平的提高。反之，銀行集中度的提高則有可能對(duì)就業(yè)造成負(fù)面沖擊，中國(guó)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)以國(guó)有大型銀行為主，銀行集中程度的提高使得信貸不可避免傾向于大型國(guó)有企業(yè)，從而對(duì)就業(yè)水平有負(fù)面影響。

2.勞動(dòng)流動(dòng)自由程度與就業(yè)水平呈正比。這表明降低勞動(dòng)流動(dòng)障礙有利于就業(yè)水平的提高。因此，我們不僅要重視勞動(dòng)力在城鄉(xiāng)之間的流動(dòng)，而且要重視創(chuàng)造條件讓勞動(dòng)要素在不同產(chǎn)業(yè)、不同層次之間的流動(dòng)。

3.金融結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)力市場(chǎng)特征的交叉作用能夠影響就業(yè)水平。當(dāng)勞動(dòng)自由流動(dòng)程度趨低的時(shí)候，間接融資比例的提高有利于促進(jìn)就業(yè)；當(dāng)勞動(dòng)自由流動(dòng)程度趨高的時(shí)候，直接融資比例的提高有利于促進(jìn)就業(yè)。

從我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)特征看，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在從二元經(jīng)濟(jì)所導(dǎo)致的城鄉(xiāng)分割狀態(tài)逐漸向新古典經(jīng)濟(jì)的自由流動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)變，勞動(dòng)自由流動(dòng)程度大幅提高；從我國(guó)人口結(jié)構(gòu)看，隨著人口結(jié)構(gòu)從勞動(dòng)力無(wú)限供給到跨越“劉易斯拐點(diǎn)”、從“人口紅利”走向“人口負(fù)債”，不僅會(huì)在中長(zhǎng)期內(nèi)影響一國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債的穩(wěn)健度，而且也會(huì)在短期內(nèi)影響這個(gè)國(guó)家的負(fù)債融資能力、資產(chǎn)配置能力以及使用杠桿率的能力。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)間接融資占主導(dǎo)的金融體系決定了銀行信貸成為M2擴(kuò)張的渠道。然而，在勞動(dòng)自由流動(dòng)程度逐漸提高之后，銀行信貸所帶動(dòng)的杠桿擴(kuò)張功能將受到限制。因此，無(wú)論從勞動(dòng)力市場(chǎng)的角度還是從金融市場(chǎng)的角度出發(fā)，我們都應(yīng)該大力發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資的規(guī)模和比重。

注釋：

（1）為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的一致性和完整性，本研究剔除了西藏、臺(tái)灣，將重慶的數(shù)據(jù)合并到四川之中。根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒和國(guó)研網(wǎng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)劃分，這29個(gè)地區(qū)包括——東部：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣西、海南；中部：山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖南；西部：四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。

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國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心重點(diǎn)基礎(chǔ)領(lǐng)域研究課題“國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)研究”

唐時(shí)達(dá)（1983—），湖南人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行博士后，博士，主要研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融、金融風(fēng)險(xiǎn)管理與勞動(dòng)力市場(chǎng)；巴曙松（1969—），湖北人，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)，博士，主要研究方向：金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與金融市場(chǎng)監(jiān)管。