張文仁

(龍巖工貿發(fā)展集團有限公司，福建 龍巖 364000)

隨著金融體制改革的不斷深入和各類非流通股份流通權利的逐漸獲得，市值慢慢成為企業(yè)所有者和公司管理層之間的紐帶，股東價值最大化真正成為企業(yè)管理層努力的目標之一。國有資產管理方式的轉換以及全流通后企業(yè)價值低估造成的潛在的并購壓力等都使得市值管理作為值得研究的問題擺在上市公司的面前。對于上市公司來說，需要適應市場發(fā)展的需求，有效地進行更為市場化的市值管理。

一、市值管理的概念和背景

市值管理是上市公司為實現公司價值最大化，綜合運用多種科學合理的價值經營方式和手段的一種戰(zhàn)略管理行為。其中價值創(chuàng)造是市值管理的基礎，價值經營是市值管理的關鍵，價值實現和增值是市值管理的目的。市值管理是中國資本市場獨特的管理概念，它的萌生與2005年開啟的上市公司股權分置改革有著必然的聯系。股權分置改革后，市值成為中國資本市場的全新標桿。經過多年的理論探討和操作實踐后，國務院于2014年5月頒布《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，明確鼓勵上市公司建立市值管理制度。中國上市公司市值管理進入到全新的規(guī)范化和制度化階段。

股票的市值是衡量上市公司綜合實力的最直接體現，綜合反映上市公司對社會資本的吸納能力和貢獻能力，是衡量和評價企業(yè)整體價值的重要指標。股權分置改革后，絕大多數上市公司在已經對市值管理進行了積極的探索和實踐。

二、目前上市公司市值管理存在的問題

目前，市值管理是中國資本市場的熱點話題，很多上市公司都在積極主動地踐行市值管理。在實際操作中，各上市公司根據自身實際情況，采取不同的市值管理方法和手段，成效不盡相同，失敗的案例很多，以H公司為例：

H公司是日用化工板塊的上市公司，經過幾年的發(fā)展，H公司所轄業(yè)務增至六大板塊：化工產品、建筑材料、通信、房地產、物流、類金融。2012年公司收入突破百億元，其中房地產和通訊板塊業(yè)績貢獻占81.3%，盡管業(yè)績不錯，但公司股價一直低迷，長期在6元左右波動，股價偏低給H公司的增發(fā)融資造成很大困難，限制了H公司的快速發(fā)展和規(guī)模擴張。H公司是一個市值管理失敗的典型案例，其失敗的主要原因值得很多上市公司借鑒：

(一)公司戰(zhàn)略定位不清晰、業(yè)務結構冗雜、主業(yè)不突出

近年來，很多上市公司違背發(fā)展戰(zhàn)略初衷，盲目跟進投資市場熱點業(yè)務板塊，放棄弱化主業(yè)，主業(yè)收益被壓縮到一個非常小的比例。公司價值創(chuàng)造的主體不夠明確，提供業(yè)績主要來源的業(yè)務與公司的板塊地位不相符，投資者難以對公司的內在價值作出準確判斷。上市公司不務正業(yè)的短視行為，大大加劇了公司的經營風險和財務風險，損害公司長遠發(fā)展利益，有違資本市場初衷，嚴重影響公司市值的長期穩(wěn)定增長。

(二)公司的核心競爭力不強、缺乏行業(yè)競爭優(yōu)勢

目前，很多上市公司由于盲目投資，過度多元化，很多上市公司早已背離自己的核心專長，缺乏創(chuàng)新驅動和價值創(chuàng)造，喪失市場應變能力和環(huán)境適應能力，沒有穩(wěn)定的盈利來源，無法形成真正可持續(xù)的核心競爭力，市場競爭愈演愈烈，行業(yè)優(yōu)勢地位越來越弱，短期業(yè)績的增長無法支撐公司整體價值的提升。

(三)公司經營管理層的治理能力有待進一步提升

隨著經濟的不斷發(fā)展和改革的持續(xù)深入，上市公司管理層應該不斷提升和改善治理能力。目前，很多上市公司經營管理層的資本經營思維跟不上市場的變化，不懂得如何進行市值管理，缺乏市值管理的能力和手段，雖然企業(yè)業(yè)績有所增長，但公司市值卻盤整不長。

(四)公司的組織架構不夠完善

公司沒有專門設立市值管理部門。由于沒有專門的機構和人員對市值進行跟蹤、研究、管理，管理效率低下，公司與資本市場的對接不夠充分，公司的價值信息不能及時準確地傳達給投資者，公司的價值無法在資本市場得到真實的體現。

三、上市公司加強市值管理的探討

(一)明確戰(zhàn)略定位、選準主業(yè)、突出主業(yè)、擴大主業(yè)貢獻能力

上市公司的主營業(yè)務業(yè)績貢獻能力是資本市場最為關注的一個主要指標，主業(yè)利潤的比重在很大程度上決定了公司盈利的穩(wěn)定性與持久性。通常情況下，資本市場愿意投資主業(yè)突出的公司，愿意付出更高的價格。上市公司應根據發(fā)展戰(zhàn)略，以項目為抓手，依托資源和資金優(yōu)勢，堅持主業(yè)、圍繞主業(yè)、服從主業(yè)，做大做強主業(yè)，切實提升主業(yè)的盈利能力。在做好主業(yè)的基礎上，延伸發(fā)展主業(yè)之外的其他業(yè)務，提升企業(yè)的整體盈利水平，為贏得資本市場的認可和投資奠定堅實的基礎。企業(yè)首先必須打造內在價值，才能保證企業(yè)價值在資本市場得到合理反映。

(二)強化資本運作、提升核心競爭力、獲取行業(yè)競爭優(yōu)勢

核心競爭力是企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地的核心要素，直接左右企業(yè)的競爭能力和發(fā)展?jié)摿?。一個企業(yè)核心競爭力的強弱將在很大程度上決定資本市場的判斷和選擇。上市公司應審慎對待多元化，通過創(chuàng)新驅動和加強企業(yè)內部管理，強化資本運作，運用兼并、重組等資本手段，促進企業(yè)專業(yè)化、規(guī)?；?，培育更強大的核心競爭力，培育企業(yè)新的增長點，使企業(yè)獲得1+1＞2的經濟效應。

(三)優(yōu)化業(yè)績考核體系、不斷提升管理層治理水平

市值管理是一把雙刃劍，一方面可以通過激勵約束機制促使管理層不斷創(chuàng)造業(yè)績，從而提升公司市值；另一方面因為薪酬等因素可能導致管理層采取短視行為，損害公司的長遠利益。為規(guī)避管理層消極對待市值管理，上市公司應健全完善對管理層的業(yè)績考核體系，科學合理設置考核指標，市值管理是其中一個重要的考核指標，促使管理層重視市值管理，主動提升治理能力，從公司長遠發(fā)展考慮，切實保障投資者的利益。

(四)建立健全市值管理組織機制，形成完善的市值管理工作體系

建立市值管理的組織架構，包括市值管理的組織機構、崗位設置、職責權限、業(yè)務流程、應急及危機處理機制等。設計市值管理工作標準，建立起市值管理的常態(tài)模式和機制。同時，加強對市值管理工作人員的人力資源管理，包括選拔任用、薪酬體系、績效考核、職務晉升、培訓和學習等。

(五)引進專業(yè)管理機構、提高專業(yè)管理水平

目前，以社?；?，證券投資基金，QFII、經紀公司為代表的機構投資者越來越多，越來越專業(yè)，上市公司可以引入機構投資者，借助外力，提高市值管理的專業(yè)性、針對性和實效性。

四、總結

當前，全球經濟復蘇艱難曲折，國內經濟下行壓力持續(xù)加大，隨著改革的不斷深入，上市公司將在穩(wěn)增長、調結構的宏觀背景下扮演越來越重要的角色。機遇與挑戰(zhàn)并存，在新的市場環(huán)境下，上市公司應當把握機遇，從企業(yè)的整體價值和長遠發(fā)展出發(fā)，以企業(yè)價值最大化為目標，加強企業(yè)內部管理，提升企業(yè)核心競爭力，采取資本運作等方式，實施高效的市值管理，促進企業(yè)實現戰(zhàn)略目標，為國家經濟又好又快發(fā)展做出應有的貢獻。

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