【摘要】隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和對(duì)外開放程度的提高，人民幣逐漸走出國(guó)門，被其他國(guó)家所接受。人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，人民幣在國(guó)際貨幣體系中將發(fā)揮更為重要的作用。本文綜合各種因素選取在貨幣國(guó)際化進(jìn)程中與中國(guó)各方面條件相似的日本為研究主體，運(yùn)用實(shí)證分析的方法從基本經(jīng)濟(jì)情況、金融市場(chǎng)發(fā)展、幣值穩(wěn)定以及網(wǎng)絡(luò)外部性四大方面來看日元國(guó)際化程度的影響因素，進(jìn)而根據(jù)結(jié)論就人民幣國(guó)際化提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】貨幣國(guó)際化 日元國(guó)際化 人民幣國(guó)際化

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快以及近些年有目共睹的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速增長(zhǎng)，人民幣國(guó)際化已成為必然趨勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣國(guó)際化不僅能有效減少匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易和投資的長(zhǎng)足發(fā)展，而且還能夠獲得國(guó)際鑄幣稅、國(guó)際通貨膨脹稅等由國(guó)際貨幣這個(gè)身份所帶來的巨大收益。同時(shí)，人民幣國(guó)際化必將會(huì)提高我國(guó)在全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的影響力、增加我國(guó)在國(guó)際事務(wù)的話語權(quán)，有助于我國(guó)國(guó)際地位的全面提高。

從目前的發(fā)展情況來看，人民幣國(guó)際化似乎也迎來了新的發(fā)展契機(jī)。國(guó)際上，美國(guó)退出量化寬松貨幣政策（QE）數(shù)月后經(jīng)濟(jì)驟然遇冷，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻因?yàn)镼E出爐而得到提振，新的國(guó)際形勢(shì)或?qū)⒔o國(guó)際貨幣體系帶來新的變化；國(guó)內(nèi)來看，截至2015年，中國(guó)已在全球設(shè)立了14家人民幣清算銀行，與28家央行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議。去年“滬港通”的啟動(dòng)也刺激了跨境投資和資本市場(chǎng)發(fā)展。今年，中國(guó)又進(jìn)一步放寬了國(guó)內(nèi)存款利率的上限，還可能再次加大匯率浮動(dòng)區(qū)間……這一系列的舉措，都表明人民幣已經(jīng)準(zhǔn)備走出國(guó)門，開始國(guó)際化的征程。

2015年5月26日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在其聲明中首次明確提出人民幣幣值不再被低估。IMF對(duì)人民幣匯率評(píng)估措辭的重大轉(zhuǎn)變，預(yù)示著人民幣有可能在今年11月被納入包括歐元、日元、英鎊和美元在內(nèi)具有IMF特別提款權(quán)的一籃子貨幣，加入成功意味著人民幣將成為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，會(huì)對(duì)中國(guó)及全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。在此背景下，深入研究一國(guó)貨幣國(guó)際化程度的影響因素，進(jìn)而借鑒經(jīng)驗(yàn)對(duì)人民幣國(guó)際化的前進(jìn)方向與政策措施提出相關(guān)建議，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）貨幣國(guó)際化相關(guān)文獻(xiàn)綜述

科恩（1971）最早從貨幣職能的角度定義貨幣國(guó)際化，他認(rèn)為貨幣國(guó)際化是貨幣職能在國(guó)外的發(fā)展，是私人部門或政府部門為了達(dá)到某種目的，在貨幣發(fā)行國(guó)之外使用貨幣。蒙代爾（2003）除定義貨幣國(guó)際化是貨幣流通范圍超過其法定范圍之外，總結(jié)出影響貨幣國(guó)際化的因素有貨幣流通規(guī)模、貨幣政策穩(wěn)定性、貨幣管制、貨幣發(fā)行國(guó)的實(shí)力以及貨幣的自有價(jià)值。

魏昊，戴金平，靳曉婷（2000）選取了國(guó)際儲(chǔ)備比重、外匯交易比重、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣比重、特別提款權(quán)比重、國(guó)際債券發(fā)行貨幣比重這五大指標(biāo)分析了五大國(guó)際貨幣的國(guó)際化進(jìn)程，得出結(jié)論認(rèn)為貨幣國(guó)際化的決定因素包括社會(huì)慣例建立、產(chǎn)出貿(mào)易投資、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、貨幣財(cái)政政策穩(wěn)定性以及網(wǎng)絡(luò)外部性。李翀（2013）對(duì)英鎊、美元和日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了分析總結(jié)，認(rèn)為英鎊國(guó)際化憑借的是當(dāng)時(shí)世界第一的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和世界最完善的金融體系，前者是根本原因，后者是技術(shù)原因；美元憑借的是當(dāng)今世界第一的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和布雷頓森林體系的建立；日元國(guó)際化的進(jìn)程同樣離不開雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，此外牙買加體系取代布雷頓森林體系也給日元也創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，但受到美元貨幣慣性的影響，日元國(guó)際化并不充分。

（二）人民幣國(guó)際化相關(guān)文獻(xiàn)綜述

李稻葵，劉霖林（2008）經(jīng)過分析得出影響一國(guó)貨幣國(guó)際化的顯著因素主要是經(jīng)濟(jì)發(fā)展總量、通貨膨脹率、匯率及其波動(dòng)以及實(shí)際利率后提出了人民幣國(guó)際化的雙軌制步驟，一是在境內(nèi)實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)的資本賬戶可兌換，二是建立境外，主要是香港的離岸金融市場(chǎng)和金融中心。李建棟，安瑤（2011）通過對(duì)中日兩國(guó)的對(duì)比，認(rèn)為目前中國(guó)在人民幣國(guó)際化上的做法符合德日模式，要謹(jǐn)慎地逐步開放資本賬戶并加快實(shí)施利率和匯率自由化。他認(rèn)為中國(guó)最終要有自己獨(dú)特的貨幣國(guó)際化道路。

由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程剛剛起步，所以對(duì)人民幣國(guó)際化的研究，我們需要借鑒其他國(guó)家貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)。整合梳理相關(guān)文獻(xiàn)，當(dāng)前世界上貨幣國(guó)際化共有三種模式，即美元的國(guó)際化模式、歐元的國(guó)際化模式、日元的國(guó)際化模式。而現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的背景與20世紀(jì)80年代日元國(guó)際化的背景非常相似，中國(guó)人民幣國(guó)際化的路徑實(shí)際上已經(jīng)選擇了日元的國(guó)際化模式，即在新的世界貨幣與經(jīng)濟(jì)體系中謀求國(guó)際地位和國(guó)際利益，這種模式的選擇符合中國(guó)國(guó)情。因此，通過分析日元國(guó)際化程度的影響因素，可以對(duì)日后人民幣的國(guó)際化提供借鑒。

三、日元國(guó)際化程度影響因素的理論分析

在前人研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行整合分析，得出影響日元國(guó)際化程度的影響因素主要有基本經(jīng)濟(jì)情況、金融市場(chǎng)發(fā)展、幣值穩(wěn)定以及網(wǎng)絡(luò)外部性這四大方面。

（一）基本經(jīng)濟(jì)情況

日元國(guó)際化正式啟動(dòng)于20世紀(jì)80年代，而20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)國(guó)際化得到了全面發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，在世界經(jīng)濟(jì)中的地位與日俱增。1984年，日本的GNP已達(dá)到美國(guó)的34.5%，1987年增加到56%。雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是日元國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，所以理論上，二者為正相關(guān)關(guān)系。

（二）金融市場(chǎng)發(fā)展

一國(guó)的貨幣要想國(guó)際化，那么該貨幣發(fā)行國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展理應(yīng)具有較高的廣度與深度。為了實(shí)現(xiàn)日元的國(guó)際化，1988 年之后，日本政府先后開放了日元商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，對(duì)東京離岸市場(chǎng)放松了入超管制，廢除了出超管制。隨后，日本政府又向國(guó)內(nèi)居民開放了中長(zhǎng)期歐洲日元貸款，繼而解除對(duì)歐洲日元債券以及居民的海外存款限制。日本金融市場(chǎng)的開放和深化，對(duì)日元國(guó)際化是做出了巨大貢獻(xiàn)的。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，金融市場(chǎng)發(fā)展與一國(guó)貨幣的國(guó)際化程度正相關(guān)。

（三）幣值穩(wěn)定

成為國(guó)際貨幣要求該國(guó)貨幣不但要能保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，還要滿足國(guó)外對(duì)該國(guó)貨幣保值增值的需求。對(duì)內(nèi)，日元在二次世界大戰(zhàn)后借助美國(guó)的幫助，成功遏制住了通貨膨脹并縮減了財(cái)政赤字，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期；對(duì)外，1973年以后，日元隨著布雷頓森林體系的瓦解告別了長(zhǎng)期實(shí)行的1美元兌360日元的固定匯率，開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，并憑借此后20多年的升值走上了國(guó)際化道路。所以一國(guó)貨幣國(guó)際化對(duì)該國(guó)貨幣幣值的穩(wěn)定也有要求，二者理論上正相關(guān)。

（四）網(wǎng)絡(luò)外部性

貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性會(huì)帶來貨幣慣性，即使出現(xiàn)了一種貨幣比原先的貨幣更適合成為國(guó)際貨幣，但人們?nèi)匀桓鼉A向于使用大家都在使用的原先的貨幣。從美元取代英鎊成為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的過程中我們可以發(fā)現(xiàn)，一國(guó)后起貨幣想要取代原先的國(guó)際主導(dǎo)貨幣需要經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間跨度，美元的粘滯作用對(duì)日元國(guó)際化的影響自然也十分巨大，二者理論上負(fù)相關(guān)。

四、日元國(guó)際化程度影響因素的實(shí)證分析

（一）變量與樣本

本文將日元占全球官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重R視為日元的國(guó)際化程度，從基本經(jīng)濟(jì)情況、金融市場(chǎng)發(fā)展、幣值穩(wěn)定以及網(wǎng)絡(luò)外部性這四大方面選取變量進(jìn)行實(shí)證研究。具體的變量選擇及假設(shè)值如下表：

針對(duì)上述變量，基于數(shù)據(jù)的可得性，本文選取1987～2013年的年度數(shù)據(jù)作為處理對(duì)象，除資本賬戶開放程度kpn來源于Chinn-Ito指標(biāo)的官方網(wǎng)站，日元和美元外匯分別占官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重來自IMF年報(bào)外，其余變量數(shù)據(jù)均直接來自世界銀行官方網(wǎng)站，或由世界銀行官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)計(jì)算所得。

（二）模型建立

以日元占全球官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重為被解釋變量，日本GDP占世界總GDP的比重、資本賬戶開放程度、M2占GDP比重、按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹（年通脹率）、實(shí)際有效匯率指數(shù)（2010=100）年變化率的絕對(duì)值、美元外匯占官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重為解釋變量建立回歸模型如下：

R=β0+β1gdp+β2kpn+β3m2+β4inf+β5reer+β6usd+u

（三）回歸模型

利用Eviews軟件，用最小二乘估計(jì)法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，得：

R=-0.074620+4.473369gdp+0.034875kpn+0.027594m2+

0.163682inf-0.052268reer-0.064275usd

模型的可決系數(shù)為0.958167，修正可決系數(shù)為0.945618，擬合優(yōu)度較高；各參數(shù)的p值分別為0.0000、0.0045、0.0022、0.245、0.0246、0.0127，給定5%的顯著性水平，除inf對(duì)應(yīng)參數(shù)的P值沒有通過顯著性檢驗(yàn)外，其余各變量均通過顯著性檢驗(yàn)；模型的F值為76.34939，遠(yuǎn)大于給定顯著性水平5%下該方程的臨界值3.87，說明回歸方程顯著，即六個(gè)變量聯(lián)合起來對(duì)日元國(guó)際化程度有顯著影響。

（四）模型修正

通過輔助回歸的方法依次對(duì)模型進(jìn)行多重共線性、異方差和自相關(guān)的檢驗(yàn)和修正。

1.多重共線性。運(yùn)用Eviews軟件，分別以某一解釋變量為被解釋變量，做與剩余解釋變量的回歸模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，gdp與其余變量以及reer一起與變量之間存在較高的相關(guān)性，修正可決系數(shù)達(dá)到了0.9以上，模型存在多重共線性。

本文采用逐步回歸法來解決多重共線性問題，但鑒于Eviews軟件自動(dòng)回歸的結(jié)果與手動(dòng)結(jié)果通常有差異，為了結(jié)合實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，不刪去重要變量，本文采用手動(dòng)方法回歸。最終，在確定gdp、usd、inf、m2、kpn的基礎(chǔ)上加入reer進(jìn)行回歸后，方程的修正可決系數(shù)雖然從0.932914到0.945618有了改善，但是inf變量因?yàn)閞eer變量的加入導(dǎo)致自身的顯著性檢驗(yàn)未通過，所以綜合考慮后選擇刪除變量reer。所以現(xiàn)在的模型為：

R=β0+β1gdp+β2kpn+β3m2+β4inf+β6usd+u

運(yùn)用Eviews軟件，對(duì)當(dāng)前的五變量模型進(jìn)行回歸，得：

R=-0.060803+2.946346gdp+0.026238kpn+0.015899m2+

0.376752inf-0.059067usd

2.異方差。在多重共線性已得到修正的前提下，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)現(xiàn)在的模型進(jìn)行懷特檢驗(yàn)，判斷模型有無異方差。結(jié)果顯示，樣本量與可決系數(shù)的積為26.23519，在5%的顯著性水平下，小于臨界值30.1435，所以不能拒絕原假設(shè)（所有參數(shù)值都為零）。懷特檢驗(yàn)結(jié)果表明模型不存在異方差，不需要進(jìn)行相關(guān)修正。

3.自相關(guān)。LM檢驗(yàn)也是通過建立輔助回歸模型的方法來判斷模型是否存在自相關(guān)。運(yùn)用Eviews軟件，對(duì)當(dāng)前模型進(jìn)行LM檢驗(yàn)。結(jié)果顯示樣本量與可決系數(shù)的積為1.617726，在5%的顯著性水平下，對(duì)于Eviews軟件默認(rèn)的滯后期2，小于臨界值5.9915，所以不能拒絕原假設(shè)（所有參數(shù)值都為零）。LM檢驗(yàn)結(jié)果表明模型不存在自相關(guān)，不需要進(jìn)行相關(guān)修正。

（五）實(shí)證結(jié)果及原因分析

經(jīng)過各項(xiàng)檢驗(yàn)及修正，模型的最終結(jié)果為：

R=-0.060803+2.946346gdp+0.026238kpn+0.015899m2+ 0.376752inf-0.059067usd

模型的可決系數(shù)為0.9458，修正可決系數(shù)為0.9329，擬合優(yōu)度較高；模型中各變量的P值分別為0.0000、0.0324、0.0315、0.0040、0.0335，均通過5%顯著性水平下的顯著性檢驗(yàn)，F(xiàn)=73.3128，模型整體也通過了顯著性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果說明，日本GDP占世界總GDP的比重、資本賬戶開放程度、M2占GDP比重、按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹（年通脹率）、美元外匯占官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重確實(shí)是影響日元國(guó)際化程度的重要因素。

另外，模型估計(jì)結(jié)果顯示，某國(guó)GDP占世界GDP總量的比重、資本賬戶開放程度、M2占GDP的比重與該國(guó)貨幣外匯在國(guó)際官方外匯儲(chǔ)備份額成正相關(guān)關(guān)系；美元外匯占官方持有外匯總儲(chǔ)備的比重與日元外匯在國(guó)際官方外匯儲(chǔ)備份額成負(fù)相關(guān)關(guān)系，以上與我們的假設(shè)相符。而按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹（年通脹率）與被解釋變量正相關(guān)，與我們的假設(shè)不符，這很可能是因?yàn)檫m度的通貨膨脹能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展，有利于一國(guó)貨幣的國(guó)際化。

值得注意的是，與最初設(shè)定模型相比，最終模型刪除了實(shí)際有效匯率指數(shù)（2010=100）年變化率的絕對(duì)值這一變量，但本文并不是完全否定這一變量對(duì)貨幣國(guó)際化的影響程度，很可能是因?yàn)榧兇獾膮R率變動(dòng)對(duì)被解釋變量的解釋程度較小。按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹（年通脹率）反映了貨幣購(gòu)買力的變化，匯率的變動(dòng)一定也會(huì)影響貨幣購(gòu)買力，那很可能通貨膨脹中已包含了一部分匯率變動(dòng)的影響，所以不能完全否定匯率變動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)際化程度的影響。

五、日元國(guó)際化對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景正和當(dāng)初日元走向國(guó)際化時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景類似，人民幣國(guó)際化實(shí)際上也選擇了日本國(guó)際化所代表的德日模式。根據(jù)模型結(jié)果，借鑒日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，人民幣想要國(guó)際化，應(yīng)該從基本經(jīng)濟(jì)情況、金融市場(chǎng)發(fā)展、幣值穩(wěn)定以及網(wǎng)絡(luò)外部性這四方面不斷努力。

（一）基本經(jīng)濟(jì)情況

從上文的回歸結(jié)果也可以看出，雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是一國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的決定性因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期，雖然已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回落、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)增大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)際上面臨著許多嚴(yán)峻的問題。部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚、房地產(chǎn)行業(yè)衰退等都嚴(yán)重威脅著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，必須要重視起來。

國(guó)內(nèi)方面，以犧牲資源環(huán)境為代價(jià)的老路子行不通了，政府必須要采取有利于可持續(xù)發(fā)展的政策措施，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，不斷提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。同時(shí)，要把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)的平衡，對(duì)以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)要引起高度警惕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

國(guó)際方面，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)越來越相互依存，宏觀政策既要考慮國(guó)內(nèi)因素，也要統(tǒng)籌好國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局。不斷通過“一帶一路”、“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”等戰(zhàn)略創(chuàng)新，既能輸出國(guó)內(nèi)過剩的產(chǎn)能，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也能促進(jìn)國(guó)際關(guān)系的友好、深入發(fā)展，樹立中國(guó)負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我們既要看到光明的前景，又要正視眼下的困難，積極應(yīng)對(duì)，搶抓機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（二）金融市場(chǎng)發(fā)展

金融市場(chǎng)的發(fā)展程度對(duì)貨幣國(guó)際化程度的影響顯著。雖然著名的米什金“八大金融謎團(tuán)”闡述政府介入金融市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中是一種常態(tài)，但在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，政府對(duì)金融業(yè)的介入一般不采取直接提供或生產(chǎn)的做法，而是通過提供正式金融規(guī)則（法律法規(guī)等）的形式對(duì)金融業(yè)進(jìn)行規(guī)制。我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與此相比尚有不足，資本進(jìn)入限制和管制、金融服務(wù)業(yè)開放有限、國(guó)際認(rèn)可度不夠等等都是人民幣國(guó)際化的阻礙因素，我們需要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在結(jié)合本國(guó)國(guó)情的前提下不斷深化改革，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

國(guó)內(nèi)方面，不斷深化國(guó)內(nèi)金融體系的改革與完善。繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，提高金融資源配置效率。繼續(xù)深化金融企業(yè)改革，落實(shí)政策性開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)改革方案，加快形成與商業(yè)性金融分工合理、相互補(bǔ)充、良性發(fā)展的格局。穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域金融改革，進(jìn)一步深化中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融改革，穩(wěn)妥推廣成熟經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)天津、廣東、福建自貿(mào)園（港）區(qū)試點(diǎn)的相關(guān)工作。進(jìn)一步建立多層次的資本市場(chǎng)，除了在上交深交所之外，加快新三板、股權(quán)交易中心等多級(jí)市場(chǎng)的建立。同時(shí)還要完善金融監(jiān)管體制，切實(shí)提高金融監(jiān)管水平，將金融風(fēng)險(xiǎn)遏制在襁褓中。

國(guó)際方面，加快人民幣離岸中心的建設(shè)。5月29日國(guó)際專業(yè)機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣已成為中國(guó)與亞太其他地區(qū)之間跨境支付的第一貨幣。我國(guó)應(yīng)繼續(xù)開展與他國(guó)的貨幣互換以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)大人民幣在國(guó)際上的使用范圍以及在貿(mào)易結(jié)算中的比例。另外，進(jìn)一步開放資本市場(chǎng)，不斷創(chuàng)新人民幣金融產(chǎn)品與投資形式，放松跨境融資管制。上海與深圳作為我國(guó)兩大金融城市應(yīng)當(dāng)發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，以“滬港通”以及2015下半年有可能開放的“深港通”為契機(jī)，努力開發(fā)新的人民幣離岸金融產(chǎn)品，為投資者創(chuàng)造更好的金融工具，活躍人民幣在全球金融市場(chǎng)的流通，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

（三）幣值穩(wěn)定

本文回歸模型的結(jié)果雖然顯示通貨膨脹與貨幣國(guó)際化程度呈正相關(guān)，與最初假設(shè)不符，而且刪去了匯率變動(dòng)這一影響因素。但可以想象，一國(guó)貨幣的幣值若極不穩(wěn)定，是斷不可能成為國(guó)際化的貨幣的。所以，對(duì)于我國(guó)來說，要想實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，仍要保持人民幣幣值的穩(wěn)定。

對(duì)內(nèi)均衡方面，一些經(jīng)濟(jì)專家認(rèn)為，將物價(jià)上漲控制在1%-2%、至多5%以內(nèi)，能像潤(rùn)滑油一樣刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而國(guó)際貨幣基金組織5月26日新聞發(fā)布會(huì)上也預(yù)計(jì)中國(guó)今年年底的通貨膨脹將在1.5%左右。要保持人民幣對(duì)內(nèi)的幣值穩(wěn)定，在恰當(dāng)運(yùn)用財(cái)政政策與貨幣政策的同時(shí)，最終仍回歸到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)上。

對(duì)外均衡方面，維持人民幣匯率的穩(wěn)定，除了繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)與國(guó)際收支平衡的準(zhǔn)確判斷和調(diào)節(jié)外，還是要不斷促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，會(huì)給投資者帶來良好的預(yù)期，堅(jiān)定投資者的信心，從而保證人民幣的堅(jiān)挺，使得人民幣匯率不至于發(fā)生大幅度的波動(dòng)。另外，也要不斷加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性，只有中央銀行擁有高度的獨(dú)立性，才能制定相關(guān)貨幣政策堅(jiān)定不移地將幣值穩(wěn)定作為重要的調(diào)控目標(biāo)。

（四）網(wǎng)絡(luò)外部性

回歸結(jié)果顯示，國(guó)際主導(dǎo)貨幣的粘滯性對(duì)后起貨幣的國(guó)際化程度是有重要影響的。當(dāng)前的國(guó)際主導(dǎo)貨幣仍是美元，美元外匯占據(jù)了世界官方外匯儲(chǔ)備的60%以上。所以人民幣要想國(guó)際化，在國(guó)際市場(chǎng)上占有一席之地，當(dāng)前能做的就是不斷擴(kuò)大人民幣的使用范圍，提升人民幣的影響能力。一方面，貨幣當(dāng)局可以采用貨幣外交，配合中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，繼續(xù)推進(jìn)貨幣互換、人民幣清算銀行以及自貿(mào)區(qū)的建設(shè)等，提升人民幣在對(duì)外貿(mào)易結(jié)算中的比例；另一方面，政府可以采用政治外交，通過建立諸如亞投行之類的政府間合作組織，積極重構(gòu)國(guó)際金融秩序，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際中的話語權(quán)，國(guó)際政治影響力的提升勢(shì)必會(huì)促進(jìn)人民幣在國(guó)際上的廣泛使用。

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作者簡(jiǎn)介：周介玉（1994-），女，江蘇泰興人，南京師范大學(xué)本科生，研究方向：金融。