趙倩　李航

2014年11月，俄羅斯、沙特、墨西哥、委內(nèi)瑞拉舉行的四國(guó)會(huì)談沒(méi)有達(dá)成石油減產(chǎn)協(xié)議，導(dǎo)致國(guó)際石油供給持續(xù)寬松。在此之后，石油輸出國(guó)組織（OPEC，歐佩克）部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定維持石油產(chǎn)量，這更是進(jìn)一步引發(fā)了全球油價(jià)震蕩，當(dāng)日即暴跌達(dá)8%。OPEC當(dāng)下原油產(chǎn)量占世界石油市場(chǎng)總量的1/3，其每年都會(huì)限定原油日產(chǎn)量以穩(wěn)定原油價(jià)格，然而2014年卻意外地決定不減產(chǎn)。根據(jù)供給需求理論，在供給持續(xù)寬松的情況下國(guó)際油價(jià)將會(huì)下跌，這將給產(chǎn)油國(guó)卡特爾帶來(lái)大約3160億美元的巨大虧損。低油價(jià)給產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也阻礙了正在蓬勃發(fā)展的北美頁(yè)巖油。目前，根據(jù)最新國(guó)際油價(jià)調(diào)整消息，WTI油價(jià)已經(jīng)跌至58.58美元，處于60美元大關(guān)之下波動(dòng)。油價(jià)走低在表面上會(huì)給中國(guó)帶來(lái)一定程度上的利潤(rùn)空間，但在面臨機(jī)遇的同時(shí)中國(guó)可能也會(huì)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了中國(guó)在此之中面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇情況，并且給出了對(duì)應(yīng)之策。

一、國(guó)際石油供給持續(xù)寬松給中國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

（一）新能源概念受重挫，不利于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整

在全球化競(jìng)爭(zhēng)中，能源競(jìng)爭(zhēng)是其中重要的組成部分，擁有能源優(yōu)勢(shì)相當(dāng)于是取得了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先權(quán)。各國(guó)在大力開(kāi)發(fā)資源、節(jié)約資源的同時(shí)，也十分注重其替代品新能源的發(fā)展。到2014年年初為止，在新能源汽車方面，我國(guó)總共出售大約5萬(wàn)輛，其中2013年全年銷量達(dá)到1.76萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38%。大力推動(dòng)可再生能源發(fā)展已成為我國(guó)能源方面戰(zhàn)略取向，有利于根本上貫徹可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，長(zhǎng)期對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分有利。然而可再生能源發(fā)展存在較大障礙，例如風(fēng)能發(fā)電、太陽(yáng)能光伏發(fā)電等成本較高、國(guó)家補(bǔ)貼力度大，同時(shí)其穩(wěn)定性較弱，這些因素導(dǎo)致新能源市場(chǎng)接受度差、普及程度低。在本次油氣價(jià)格持續(xù)下降的背景下，原本低獲取成本的石油在整個(gè)資源市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)力，這不利于我國(guó)頁(yè)巖氣能源的發(fā)展，也阻礙了風(fēng)能、太陽(yáng)能、核能等可再生能源的開(kāi)發(fā)示范，從而難以貫徹落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。中國(guó)在近年來(lái)的發(fā)展中，在能源方面開(kāi)源節(jié)流的同時(shí)，也十分注意其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。國(guó)際油價(jià)的下跌將會(huì)重挫新能源概念發(fā)展，并進(jìn)一步阻礙中國(guó)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而給中國(guó)環(huán)境治理帶來(lái)更大的壓力。

（二）煤炭市場(chǎng)遇寒冬，不利于國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展

油價(jià)下跌導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格遇重挫，使整個(gè)煤炭行業(yè)處于寒冬之中。因?yàn)槊禾啃袠I(yè)的不景氣表現(xiàn)，中國(guó)一些地方政府的財(cái)政平衡已經(jīng)難以保持。其中東北部地區(qū)受到的影響可能最為明顯，例如黑龍江省在過(guò)去三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速僅有5.2%，遠(yuǎn)低于全國(guó)7.4%的平均水平。除了煤炭市場(chǎng)以外，國(guó)際原油價(jià)格下降也嚴(yán)重阻礙了我國(guó)油氣產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。作為世界第四大原油生產(chǎn)國(guó)，在原油方面，中國(guó)有較大的出口能力。但是在低油價(jià)的影響下，國(guó)際油價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)企業(yè)將會(huì)更加側(cè)重原油進(jìn)口而非自主生產(chǎn)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年新疆口岸累計(jì)進(jìn)口天然氣高達(dá)2095.3萬(wàn)噸，其中12月進(jìn)口量突破200萬(wàn)噸至206.7萬(wàn)噸，同比增加17.8%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)收到了巨額進(jìn)口的重挫。從另一個(gè)方面分析，我國(guó)三大油企投資較多海外企業(yè)，曾有大幅收購(gòu)。在遇到油價(jià)一直走低時(shí)，該三大油的對(duì)外投資獲益將受重大影響、利潤(rùn)總額銳減。同時(shí)基于三大油在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位，整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)突出明顯。除此之外，雖然原油成本的下降給三大油提供了較低的成本，但是國(guó)內(nèi)成品油售價(jià)的下降再次縮小了三大油的利潤(rùn)空間，情況不容樂(lè)觀。

（三）下游企業(yè)利潤(rùn)遭蒸發(fā)，不利于油氣產(chǎn)業(yè)鏈緊固

盡管國(guó)際石油價(jià)格下降會(huì)給較多商家?guī)?lái)更大的獲利空間，但是由于國(guó)內(nèi)上游開(kāi)采企業(yè)獲利能力下降，我國(guó)中游煉化企業(yè)更加難以從中獲益。根據(jù)供給需求關(guān)系可知，我國(guó)需求疲軟拖累成品油售價(jià)，最終使煉廠難以獲利。不僅如此，油價(jià)下降前的煉廠存貨將會(huì)受到市場(chǎng)價(jià)格下降影響，造成一部分較大虧損。因此，盡管石油價(jià)格的降低會(huì)拉低原材料成本，但是成品油需求減少會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的下降，因此煉廠并未從油價(jià)下跌中獲取明顯的利益。另外，根據(jù)最近數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)精煉廠9月原油煉化量達(dá)4202萬(wàn)噸，大約每天達(dá)到1030萬(wàn)桶，刷新了2012年12月創(chuàng)下的1020萬(wàn)桶的歷史最高紀(jì)錄。煉化量達(dá)到歷史最高點(diǎn)是有原因的，在此成本大幅下降之時(shí)，煉化廠將會(huì)接機(jī)囤貨，以備未來(lái)油價(jià)上漲時(shí)出售。但是，中游企業(yè)囤貨的增加可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)上游原料的需求出現(xiàn)部分時(shí)段真空，不利于產(chǎn)業(yè)鏈緊固。因而僅從煉化廠這個(gè)代表性例子之中我們便可以看出，下游企業(yè)產(chǎn)成品供給過(guò)大，價(jià)格下跌導(dǎo)致預(yù)期利潤(rùn)蒸發(fā)，同時(shí)也不利于油氣產(chǎn)業(yè)鏈緊固。

（四）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力，不利于貨幣政策穩(wěn)定

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，油價(jià)下跌對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響可以分為微觀和宏觀兩個(gè)方面進(jìn)行分析。從微觀渠道看，油價(jià)通過(guò)投入產(chǎn)出關(guān)系向下游行業(yè)傳導(dǎo)，并通過(guò)替代效應(yīng)向其他價(jià)格傳導(dǎo)，而對(duì)互補(bǔ)品將帶來(lái)反向影響。由于油價(jià)下跌對(duì)下游行業(yè)的傳導(dǎo)將造成成本降低，而用石油代替其他能源的替代效應(yīng)將進(jìn)一步降低成本，這將帶來(lái)流通貨幣的大量減少，從而油價(jià)下滑的微觀反應(yīng)將給通脹造成較大下行推動(dòng)力。從宏觀渠道看，中國(guó)對(duì)于國(guó)際石油進(jìn)口將增加，國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出下降將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)減少，從而引發(fā)中國(guó)資金外流壓力增加，進(jìn)而導(dǎo)致本國(guó)貨幣存量減少。為了穩(wěn)定這個(gè)貨幣需求供應(yīng)體系，中國(guó)將實(shí)行一定程度的貨幣寬松決策，從而導(dǎo)致我國(guó)將面臨進(jìn)一步的貨幣政策寬松壓力。因此，綜合上述微觀和宏觀兩個(gè)方面，油價(jià)降低將會(huì)帶來(lái)低通脹壓力。

二、國(guó)際石油供給持續(xù)寬松給中國(guó)帶來(lái)的機(jī)遇

（一）下游企業(yè)成本降低，惠及運(yùn)輸化工等行業(yè)

石油對(duì)生產(chǎn)要素方面而言，意義十分重要，其價(jià)格降低將會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)要素成本的降低。針對(duì)企業(yè)層面，油價(jià)下降有利于下游石油生產(chǎn)企業(yè)，能源成本降低帶來(lái)生產(chǎn)獲利增長(zhǎng)。從交通運(yùn)輸方面分析，燃料費(fèi)用是運(yùn)輸企業(yè)日常成本的主要組成方面。在航空運(yùn)輸方面，石油成本比例高達(dá)30%-35%，甚至接近40%，海運(yùn)方面石油成本占綜合成本的45%-55%，因此油價(jià)下跌在航空海運(yùn)方面成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)更加明顯。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，油價(jià)大幅下降給四大航空公司拓寬了相當(dāng)可觀的利潤(rùn)空間，其成本方面較之上半年，下半年將整體下滑約20%，即減少約110億元。在肥料方面，我國(guó)生產(chǎn)肥料所用材料組成包括煤、重油等，其原料費(fèi)用占總費(fèi)用比重相當(dāng)大。目前，國(guó)內(nèi)約70%的尿素是以煤為原料生產(chǎn)，國(guó)際石油價(jià)格的下降將會(huì)導(dǎo)致其替代品煤炭的價(jià)格大幅下降，從而降低了化肥生產(chǎn)成本，從而惠及化工行業(yè)。

（二）原油進(jìn)口成本降低，迎油儲(chǔ)建倉(cāng)良機(jī)

為了滿足硬性進(jìn)口需求，以及節(jié)省大額外匯費(fèi)用，我國(guó)需要積極建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。國(guó)際石油供應(yīng)持續(xù)寬松為我國(guó)石油儲(chǔ)備提供了難得的好時(shí)機(jī)，我國(guó)需要好好利用該時(shí)機(jī)以完成石油儲(chǔ)備計(jì)劃。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步不斷加快，能源供應(yīng)方面愈發(fā)捉襟見(jiàn)肘。盡管我國(guó)已然加快將能源消耗從粗放型到集約型發(fā)展，但能源過(guò)度消耗導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然嚴(yán)重。各類能源之中，煤炭能源于我國(guó)最為重要，我國(guó)現(xiàn)已確認(rèn)煤炭保有儲(chǔ)量超過(guò)1萬(wàn)億噸，估計(jì)經(jīng)濟(jì)總量可以達(dá)到250億元。但這一數(shù)字難以支撐未來(lái)我國(guó)的繼續(xù)發(fā)展，因此石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備意義更加突出。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2014年11月20日表示，我國(guó)現(xiàn)已擁有1243萬(wàn)噸的石油儲(chǔ)備，相當(dāng)于9100萬(wàn)桶，從該情況可見(jiàn)我國(guó)現(xiàn)逐步加快石油儲(chǔ)備的建立，但是依然與能源署建議的90天有不小差距。因此，不管從煤炭能源方面，或者是戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃方面，我國(guó)依然需要加快石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

（三）價(jià)格改革加速推進(jìn)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

持續(xù)走低的油價(jià)也為成品油價(jià)格改革提供了好的前提，油價(jià)的下跌空間為價(jià)格改革提供了一個(gè)難得的契機(jī)。受近來(lái)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)震蕩下跌影響，財(cái)政部抓住這個(gè)難得的時(shí)機(jī)，在11月28日發(fā)布成品油消費(fèi)稅的價(jià)格調(diào)整方案，適當(dāng)提高汽柴油、潤(rùn)滑油、燃料油、航空煤油等的消費(fèi)稅。在此之后，2015年1月13號(hào)再次提高成品油消費(fèi)稅，其中汽油等消費(fèi)稅漲至1.52元/升，柴油等消費(fèi)稅上漲至1.2元/升，相當(dāng)于成品油稅負(fù)比例增至45%。近來(lái)的國(guó)際原油價(jià)格下跌填補(bǔ)了此次成品油消費(fèi)稅的漲幅，因此整體油價(jià)保持不變。盡管近期來(lái)看，上調(diào)成品油消費(fèi)稅增加了人民日常生活支出，但是在面臨未來(lái)的各種挑戰(zhàn)時(shí)，我國(guó)抓住良機(jī)果斷進(jìn)行燃油稅費(fèi)改革，對(duì)于中國(guó)未來(lái)貫徹節(jié)能減排和環(huán)境治理、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、達(dá)到經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)具有重大意義。

三、油價(jià)下跌的對(duì)應(yīng)之策

（一）優(yōu)化我國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃，未雨綢繆

對(duì)于世界上的任何一國(guó)，穩(wěn)定原油供求關(guān)系至關(guān)重要，而其中重要環(huán)節(jié)之一便是原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這對(duì)國(guó)家能源安全的保障十分關(guān)鍵。世界各國(guó)均會(huì)建立各具特色的石油儲(chǔ)備，例如日本的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備最高為169天，美國(guó)則最高可達(dá)118天。油價(jià)急劇下跌，是增加石油戰(zhàn)略性儲(chǔ)備的不可錯(cuò)過(guò)的時(shí)機(jī)。我國(guó)正在以較快的速度建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，每天吸納儲(chǔ)備量超60萬(wàn)桶。然而，吸納石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備也有一定的頻率要求：當(dāng)吸納頻率較大時(shí)，會(huì)哄抬油價(jià)，不利于已經(jīng)囤積的石油儲(chǔ)備；當(dāng)吸納頻率較低時(shí)，會(huì)導(dǎo)致不能按規(guī)定完成石油戰(zhàn)略計(jì)劃，存在風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃有利于我國(guó)把握資源優(yōu)勢(shì)，從能源方面進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速通道。此外，從經(jīng)濟(jì)方面分析石油屬于稀缺性資源，長(zhǎng)期來(lái)看其價(jià)格必定上漲，當(dāng)下的戰(zhàn)略儲(chǔ)備將會(huì)極大降低未來(lái)的成本上漲帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)石油供需情況。

（二）調(diào)整能源結(jié)構(gòu)以可持續(xù)發(fā)展，勿竭澤而漁

我們可以趁此良機(jī)調(diào)整和完善我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)。石油作為一種至關(guān)重要的能源，享有“經(jīng)濟(jì)血液”的美譽(yù)，在我國(guó)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中起到十分重要的作用。與之對(duì)應(yīng)的是有著“黑色黃金”之稱的煤炭能源，自2011年開(kāi)始，我國(guó)一躍變成全球最大煤炭進(jìn)口國(guó)，在2013年進(jìn)口量達(dá)到了3.3億噸，這些天量煤炭的使用使得我國(guó)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略受到了嚴(yán)重影響。煤炭與石油互為能源替代品，兩者之間的價(jià)的變化會(huì)影響兩者之間的量的變化。在原油供給持續(xù)寬松的今天，中國(guó)可以趁此機(jī)會(huì)在原油價(jià)格低靡的時(shí)候節(jié)約用煤，此舉對(duì)生態(tài)環(huán)境、氣候變化等方面均具有較大正面影響。另外，不僅僅是煤炭能源的使用，石油價(jià)格的下降對(duì)我國(guó)天然氣能源緊張的狀況也有很好的調(diào)節(jié)作用。因此，在石油供應(yīng)持續(xù)寬松的當(dāng)下，把握良機(jī)積極調(diào)整能源結(jié)構(gòu)為貫徹可持續(xù)發(fā)展的明智之舉。

（三）促進(jìn)我國(guó)原油期貨市場(chǎng)國(guó)際化，互爭(zhēng)雄長(zhǎng)

2014年12月12日，我國(guó)證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)了上海期貨交易所在國(guó)際能源交易中心開(kāi)展原油期貨交易，這反映了原油期貨交易市場(chǎng)步入革命性發(fā)展時(shí)期。當(dāng)下，我們可以借機(jī)在期貨交易市場(chǎng)中有所作為，加強(qiáng)建設(shè)和完善我國(guó)原油期貨交易市場(chǎng)。油價(jià)降低，會(huì)給大眾甚至企業(yè)形成較大影響，此時(shí)我們可以逢低建倉(cāng)，進(jìn)行部分石油交易。而從國(guó)家層面，國(guó)際石油的基準(zhǔn)原油價(jià)格來(lái)自紐約和倫敦等國(guó)際層面的主要石油交易所，因此該類原油價(jià)格難以顯示中國(guó)原油供需情況，我們只能被動(dòng)接受國(guó)際上的相關(guān)報(bào)價(jià)。此時(shí)我們可以充分發(fā)揮我國(guó)最大的石油凈進(jìn)口國(guó)和第二大石油消費(fèi)國(guó)的市場(chǎng)地位，盡力做出“新常態(tài)”下中國(guó)特色的原油期貨市場(chǎng)，更加反映我國(guó)的真實(shí)狀況，與全球各國(guó)互爭(zhēng)雄長(zhǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，這將給我國(guó)的原油期貨市場(chǎng)建設(shè)和石油能源消費(fèi)帶來(lái)積極的影響。

（四）海外并購(gòu)提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)勝劣汰

并購(gòu)?fù)侵缚?jī)優(yōu)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)合并一家或多家績(jī)差企業(yè)，從而達(dá)到擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)。各國(guó)并購(gòu)總量在2000年達(dá)到歷史最高點(diǎn)，高達(dá)3.4萬(wàn)億美元，占2000年世界經(jīng)濟(jì)總量的1/10。當(dāng)下石油價(jià)格下行，給石油賣(mài)方企業(yè)造成了很大的生存發(fā)展壓力，增加了并購(gòu)的可能性。在其利潤(rùn)下跌甚至難以堅(jiān)持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，石油能源買(mǎi)方更加主動(dòng)，擁有主動(dòng)權(quán)和較大話語(yǔ)權(quán)?，F(xiàn)在，我國(guó)石油能源優(yōu)秀商家對(duì)剩余業(yè)績(jī)較差石油企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，存在較大商機(jī)。例如，對(duì)于石油開(kāi)采成本而言，大慶油田開(kāi)發(fā)成本約為17-19美元/桶，中東石油的開(kāi)發(fā)成本達(dá)3.73美元/桶，美國(guó)每桶石油開(kāi)采成本也高達(dá)13.3美元。此時(shí)，中石油等若采取海外并購(gòu)，將會(huì)利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)優(yōu)勢(shì)，降低石油開(kāi)采成本。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，海外并購(gòu)有利于我國(guó)石油能源企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)我國(guó)石油資源經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。