5178點(diǎn)，這是本輪牛市的新高，自此之后，大盤(pán)便急轉(zhuǎn)直下。至7月8日，上證指數(shù)最低探至3421點(diǎn)，在三個(gè)周左右的時(shí)間內(nèi)，累計(jì)最大跌幅34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了牛市調(diào)整不超過(guò)20%的標(biāo)準(zhǔn)。

盡管?chē)?guó)家出臺(tái)了眾多的利好政策，降息、降準(zhǔn)、降費(fèi)、限制對(duì)融資盤(pán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)等待，市場(chǎng)仍不買(mǎi)賬，連續(xù)報(bào)以大跌，一時(shí)間，一場(chǎng)轟轟烈烈的牛市變成了熊市。

7月4日，管理層連放大招，叫停了新股發(fā)行，集合了匯金公司、證金公司、21家券商、數(shù)十家基金公司以及保險(xiǎn)公司等，組成了救市集團(tuán)軍，力圖扭轉(zhuǎn)股市急速下跌的局面。

7月6日，護(hù)盤(pán)保衛(wèi)戰(zhàn)正式打響，多空方爭(zhēng)奪激烈，最終護(hù)盤(pán)資金強(qiáng)力拉抬銀行、保險(xiǎn)、券商以及中石油、中石化等大盤(pán)藍(lán)籌股，保持了上證指數(shù)沒(méi)有再次破位下行，以上漲89點(diǎn)報(bào)收。

此后，救市的效果慢慢顯現(xiàn)出來(lái)，7月13日，兩市雙雙高開(kāi)，滬指漲1.06%報(bào)3918.99點(diǎn)，成交230.3億元；深成指漲2.74%報(bào)12367.62點(diǎn)，成交153.5億元。兩市600余股漲停。

從6月12日的5178點(diǎn)到7月13日的3918點(diǎn)，中國(guó)投資者經(jīng)歷了國(guó)家牛市與國(guó)家救市的全過(guò)程，在這一輪財(cái)富的暴漲暴跌中，近兩億股民重新認(rèn)知了中國(guó)資本市場(chǎng)的詭譎，個(gè)中悲喜，也重新構(gòu)筑了他們的財(cái)富態(tài)度。

保衛(wèi)“改革?！?/p>

A股是從6月15日的5100點(diǎn)開(kāi)始暴跌的。

起初，監(jiān)管層似乎樂(lè)見(jiàn)其成。5000點(diǎn)確實(shí)太高了。但隨即這輪去杠桿帶來(lái)的劇烈下跌，逐漸引發(fā)了從投資者到監(jiān)管者的驚慌失措。

去年7月份，上證指數(shù)從2000點(diǎn)開(kāi)啟了這一輪牛市，當(dāng)時(shí)的行情來(lái)得可謂恰如其分，寬松的貨幣環(huán)境、極低的估值水平，經(jīng)濟(jì)改革的良好氛圍，這些都為牛市的啟動(dòng)提供了絕佳的外部條件，在經(jīng)過(guò)數(shù)年熊市之后，投資者的信心開(kāi)始逐漸恢復(fù)。

但是隨著股市的逐漸上漲，越來(lái)越多的投資者加入股市，整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始變得狂熱，幾乎是一夜之間，“國(guó)家牛市”這個(gè)概念開(kāi)始變得流行，“改革?！钡氖袌?chǎng)信心被過(guò)度放大，所有人都相信這是一輪只會(huì)上漲不會(huì)下跌的國(guó)家牛市，上證指數(shù)重上6000點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題，1萬(wàn)點(diǎn)也指日可待。

在這種情緒的驅(qū)動(dòng)下，很多激進(jìn)的投資者開(kāi)始大規(guī)模使用杠桿，從兩融業(yè)務(wù)到傘形信托再到場(chǎng)外高比例配資，使得本輪牛市變成不折不扣的杠桿牛，上證指數(shù)不到一年就實(shí)現(xiàn)翻番，迅速重回5000點(diǎn)。

但是世界上從來(lái)就不存在只漲不跌的市場(chǎng)。快速上漲到5000點(diǎn)之后，股市已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的回調(diào)需求，而證監(jiān)會(huì)在6月份開(kāi)始清理場(chǎng)外配資，點(diǎn)燃了本輪暴跌的導(dǎo)火索。不同倍數(shù)的杠桿在暴跌面前被逐級(jí)爆倉(cāng)，反過(guò)來(lái)又引發(fā)市場(chǎng)的瘋狂踩踏。動(dòng)輒連續(xù)大面積跌停，這種前所未有的殺傷力對(duì)投資者心理造成極大恐慌，只要晚跑一天，就幾乎意味著資產(chǎn)縮水一成，投資者開(kāi)始奪路而逃。

對(duì)于市場(chǎng)的暴跌，證監(jiān)會(huì)一開(kāi)始不以為然，認(rèn)為這是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，并沒(méi)有及時(shí)出手干預(yù)，隨著暴跌開(kāi)始超出預(yù)期，管理層才開(kāi)始著手救市，但是由于投資者信心已經(jīng)崩潰，救市為時(shí)已晚，不得不動(dòng)用更加強(qiáng)力而又短效的措施讓股市回歸指數(shù)正常，讓“改革?！钡男判闹匦陆⑵饋?lái)。

這是不得已而為之的權(quán)宜之計(jì)，“改革牛”信心的重建，實(shí)際上也在一定程度上透支了政府的信譽(yù)，增大了之后改革的難度與成本。

一些評(píng)論人士認(rèn)為，中國(guó)此次不惜一切代價(jià)的救市手段被一些外界人士形容為“暴力救市”，這種強(qiáng)有力的行政干預(yù)市場(chǎng)行為必然造成政府信譽(yù)的流失以及相關(guān)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。即便成功“救市”，但最終是要付出高昂的制度成本的，即法律的嚴(yán)肅性受到傷害，監(jiān)管規(guī)則給人留下可以隨意修改的不確定感，投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)觀念倒退，政府與市場(chǎng)的邊界重歸模糊等。美聯(lián)社一篇文章提到，雖然A股下跌不一定會(huì)影響中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)，但政府為穩(wěn)定市場(chǎng)采取的一系列措施，如禁止股東減持股票，可能會(huì)讓政府的信用受損。

回歸常識(shí)：回歸到全球投資者公認(rèn)的價(jià)值體系中來(lái)

其實(shí)，中國(guó)股市的短期漲跌并不重要，最重要的是回歸常識(shí)，奠定長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。而這種回歸，首先是要回歸到全球投資者公認(rèn)的價(jià)值體系中來(lái)。

無(wú)論資本市場(chǎng)還是投資者，最懼怕的就是政策的不確定性。試想本次股市大漲，股市上漲了一倍后的4000點(diǎn)上，《人民日?qǐng)?bào)》評(píng)論牛市才起步，證監(jiān)會(huì)主席多次表態(tài)“改革?！?，為本來(lái)已經(jīng)熱得發(fā)燙的牛市背書(shū)。但轉(zhuǎn)眼之間，A股IPO又一次關(guān)上了大門(mén)。而未來(lái)，股票上市的注冊(cè)制改革，這一中共十八屆三中全會(huì)確定的改革大方向面臨著諸多困境：這會(huì)給久病的資本市場(chǎng)帶來(lái)健康成長(zhǎng)的力量，卻也有可能令當(dāng)下監(jiān)管者精心維護(hù)的企業(yè)高估值和殼資源迅速蒸發(fā)。

股民們真是發(fā)新股也怕、停發(fā)也怕。中國(guó)特色的市場(chǎng)管理者，似乎是最順應(yīng)民意的管理者，每天為指數(shù)的漲跌奔忙，可到頭來(lái)，A股要么十年不漲，熊冠全球，要么搖身一變成為全球最活躍的投機(jī)場(chǎng)所，成為產(chǎn)業(yè)資本和投機(jī)大戶收割新興中產(chǎn)階層財(cái)富的“韭菜田”。

本來(lái)，在股市低迷的時(shí)候推出改革成本最低。這些不言自明的道理，卻被無(wú)視。25年，一個(gè)人從嬰兒都會(huì)成長(zhǎng)為一個(gè)心智成熟的青年，中國(guó)股市還在治亂循環(huán)的低檔次治理中不能自拔。實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)，中國(guó)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)體量全球第二的國(guó)家，這給資本市場(chǎng)提供了最好發(fā)展機(jī)遇。但黃金發(fā)展期被浪費(fèi)，中國(guó)的投資者并未從企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展中獲得回報(bào)，相反卻培養(yǎng)出高拋低吸的投機(jī)惡習(xí)。

如今，人口紅利消失，經(jīng)濟(jì)降速成為不可避免的事實(shí)。以先發(fā)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)也將進(jìn)入穩(wěn)定緩升的階段。這意味著，中國(guó)人很可能與高回報(bào)的證券市場(chǎng)無(wú)緣。

更可怕的是，這一輪踩踏事件的發(fā)生，讓新入場(chǎng)的投資者對(duì)資本市場(chǎng)又形成了賭博與愿賭服輸?shù)钠?jiàn)，在資產(chǎn)證券化已成為全球財(cái)富趨勢(shì)的背景下，中國(guó)投資者的財(cái)富結(jié)構(gòu)調(diào)整，將又一次被延遲。

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30天的股市漲跌史

6月12日，滬指創(chuàng)下5178.19點(diǎn)的七年半新高后，以5166.35點(diǎn)報(bào)收，較前一交易日漲44.76點(diǎn)，漲幅為0.87%，5178.19成為本輪牛市的頂點(diǎn)。

6月18日，備受矚目的券商新股國(guó)泰君安進(jìn)入上市申購(gòu)流程。由于其融資規(guī)模較大，吸引了大量資本從原本持有的股票中撤出，懷著“新股上市后會(huì)有多個(gè)漲停板”的期待，進(jìn)行申購(gòu)。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，這可能只是當(dāng)天股市下跌的原因之一。這一天，滬指下跌182點(diǎn)，報(bào)收4785點(diǎn)。

6月19日，股民們期盼中的拉升并沒(méi)有到來(lái)。滬指暴跌306點(diǎn)，深指暴跌1009點(diǎn)，這樣的局面出乎大部分人的意料，股市的巨幅震蕩引起輿論的巨大反響。不少投資機(jī)構(gòu)降低倉(cāng)位，一些散戶則“割肉出逃”。在這一周的時(shí)間內(nèi)，重挫逾13%創(chuàng)七年最大單周跌幅。

6月23日，滬指報(bào)4576.49點(diǎn)，反彈98點(diǎn)，漲幅2.19%。

6月26日，滬指收盤(pán)4192點(diǎn)，暴跌7.4%，兩千多只股票跌停，創(chuàng)業(yè)板也幾近跌停。

6月29日開(kāi)盤(pán)后，“雙降”消息刺激滬深兩市高開(kāi)，卻沒(méi)能攔住它們一路走低。權(quán)重股接連“跳水”，題材股掀起跌停潮，滬指雖尾盤(pán)有所拉升，但全天盤(pán)中巨震10.07%，兩市逾1500股跌停。

6月30日，在基金業(yè)協(xié)會(huì)倡議“不要盲目踩踏”、證券業(yè)協(xié)會(huì)表示“強(qiáng)制平倉(cāng)影響小”以及養(yǎng)老金入市消息的共同推動(dòng)下，滬指開(kāi)盤(pán)小幅反彈，隨后再次暴跌。但臨近收盤(pán)時(shí)，大盤(pán)強(qiáng)力反轉(zhuǎn)，飆漲5%，站上4200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板則勢(shì)頭更猛。滬深兩市近300只個(gè)股漲停。

7月1日的暴跌隨之而來(lái)，將30日的反彈點(diǎn)數(shù)全數(shù)吞噬。此時(shí)，市場(chǎng)上充斥著紛繁莫測(cè)的消息。有人擔(dān)心“境外勢(shì)力做空”，也有人悄悄傳播著各種陰謀論。

7月2日，滬指一度失守3800點(diǎn)，在“石化雙雄”等權(quán)重股拉升下，終報(bào)3912.77點(diǎn)，又現(xiàn)千股跌停。這天，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查，但“黑色星期五”如影隨形，不僅千股跌停，滬指盤(pán)中再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。

7月6日，一系列的利好消息發(fā)布，國(guó)家隊(duì)開(kāi)始入場(chǎng)救市，多空方激烈爭(zhēng)奪，最終護(hù)盤(pán)資金強(qiáng)力拉抬銀行、保險(xiǎn)、券商以及中石油、中石化等大盤(pán)藍(lán)股，上證指數(shù)沒(méi)有再次破位下行，以上漲89點(diǎn)報(bào)收。然而，護(hù)盤(pán)資金顧及不到的股票仍維持了大跌的走勢(shì)，兩市共有900多只股票跌停。

7月7日，除銀行石油等板塊上漲，超過(guò)1700個(gè)股再次墜入跌停的深淵，且買(mǎi)盤(pán)幾乎統(tǒng)統(tǒng)為零，這意味著股票的流動(dòng)性喪失。

7月8日，市場(chǎng)仍不買(mǎi)賬，大盤(pán)收?qǐng)?bào)3507點(diǎn)，較6月12日5166的高點(diǎn)重挫1600多點(diǎn)。

7月9日，救市效果初現(xiàn)端倪，上證指數(shù)連破3600、3700關(guān)卡，大漲5.76%，收盤(pán)時(shí)千股漲停。

7月15日，滬指在四天上漲后，報(bào)3805.70點(diǎn)，跌118.79點(diǎn)，跌幅3.03%。